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原載于證券市場紅周刊（hzkstock）、創(chuàng)業(yè)財(cái)富（CYCF99），轉(zhuǎn)自新浪財(cái)經(jīng)

周末，國內(nèi)知名的險(xiǎn)資大鱷恒大人壽等領(lǐng)到了保監(jiān)會的重磅罰單，最近兩年來，不少保險(xiǎn)公司借助快速增長的萬能險(xiǎn)銷售，迅速累積了大量的資金，在A股市場上翻云覆雨，大肆舉牌，被視為“野蠻人”，最終成為“逮鼠打狼”的對象之一。

巧合的是，就在國內(nèi)險(xiǎn)資大鱷被處罰之際，全球最知名的“險(xiǎn)資”——“股神”巴菲特也發(fā)布了2016年度致股東信。根據(jù)伯克希爾·哈撒韋公司的年報(bào)，其每股賬面價(jià)值高達(dá)172108美元，52年來的漲幅超過9000倍，股價(jià)漲幅更超過了一萬倍。

雖然巴菲特在資本市場上的長期收益遠(yuǎn)超國內(nèi)任何一家險(xiǎn)資大鱷，但卻鮮有爭議，從來不被視為“野蠻人”，而是成為全球價(jià)值投資的引領(lǐng)者，與國內(nèi)上述險(xiǎn)資大鱷相比，差異為何如此之大？

資金來源不同是產(chǎn)生差異的根源

近年來在股市上頻頻舉牌的險(xiǎn)資大鱷，并非此前保險(xiǎn)行業(yè)的翹楚中國平安、中國人壽等，而是依靠萬能險(xiǎn)爆炸式成長的中小型險(xiǎn)資。這些公司用結(jié)算利率在5%以上的萬能險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，加上銷售渠道的費(fèi)用，負(fù)債成本普遍在7%以上，而目前國內(nèi)的固收類資產(chǎn)(債券、非標(biāo)資產(chǎn))的收益率整體已下滑至3.0%~4.0%，已經(jīng)無法覆蓋這些萬能險(xiǎn)的高成本。唯有一招，那就是在A股市場上集中投資，制造股價(jià)的狂漲。短期投資，如恒大人壽在梅雁吉祥上的快刀手法，可以獲得價(jià)差收益；中長期投資，如前海人壽在萬科A、南玻A等公司的舉牌，確認(rèn)為長期股權(quán)投資，即上市公司凈利潤都可以確認(rèn)為保險(xiǎn)公司的投資收益，大幅提升賬面投資收益。

通過長期股權(quán)投資權(quán)益法，只要舉牌的上市公司不虧損，這些險(xiǎn)資大鱷的每次舉牌都會盈利，增加保險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)并提升償付能力。只要他們愿意，就可以去市場再次募集萬能險(xiǎn)保單，獲得的資金繼續(xù)拿來舉牌，周而復(fù)始，成為吞噬上市公司的大鱷。

而巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司，其現(xiàn)金流雖然不少也來自于保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)，但并非是國內(nèi)險(xiǎn)資大鱷的萬能險(xiǎn)，而是產(chǎn)險(xiǎn)為主尤其是車險(xiǎn)，保單到期，客戶不要求回報(bào)率，唯一的成本在于承保客戶出事時(shí)的理賠。按《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志的估計(jì)，其保險(xiǎn)浮存金的成本大約在2.2%，且沒有到期償還的壓力。因此，巴菲特只需要將保險(xiǎn)浮存金的收益率超過2.2%的成本線，就可以為公司獲得利潤。

國內(nèi)險(xiǎn)資大鱷來源于萬能險(xiǎn)的資金，是高成本、期限較短；而巴菲特的保險(xiǎn)浮存金，則是低成本、期限長。資金來源不同，讓國內(nèi)險(xiǎn)資大鱷傾向于實(shí)現(xiàn)短期利潤最大化，而不是像巴菲特那樣細(xì)水長流式的長線投資。

投資者結(jié)構(gòu)不同：割韭菜和種樹的差異

中美股市投資者結(jié)構(gòu)不同，也是造成差異的重要因素。國內(nèi)對大鱷進(jìn)出股市有個(gè)形象的說法：割韭菜。韭菜就是中小投資者，割了一茬又一茬，生生不息。根據(jù)申萬宏源證券2016年的研報(bào)，上交所A股60%的市值是一般法人持有，但80%的成交量卻來自于持股比例僅25%的個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者博弈的性質(zhì)比較濃厚。

研究表明，在“機(jī)構(gòu)-個(gè)人”的博弈格局下，機(jī)構(gòu)常會利用信息優(yōu)勢，制造波動(dòng)與個(gè)人投資者博弈，市場的波動(dòng)性較大，這從過往A股數(shù)次大起大落的走勢即可看出。在大起大落的走勢中，坐擁信息優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)投資者，特別是有高成本、較短期限資金壓力的萬能險(xiǎn)資金，更會傾向于制造短期波動(dòng)，收割韭菜投資者。而個(gè)人投資者的頻繁交易，客觀上也為市場提供了流動(dòng)性，便于這些險(xiǎn)資進(jìn)出。

相比較而言，最近半個(gè)世紀(jì)以來，美國股市已經(jīng)走過了“機(jī)構(gòu)-個(gè)人”博弈的市場，而是演變?yōu)橐詸C(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的“機(jī)構(gòu)-機(jī)構(gòu)”的博弈格局。在這一格局下，除了2008年罕見的國際金融海嘯外，市場的波動(dòng)率逐步減小，以巴菲特為首的價(jià)值投資派，放棄“割韭菜”選擇“種樹”，和企業(yè)共同分享成長為參天大樹之后的投資果實(shí)。

巴菲特極少插足被投資公司的管理

盡管通過投資成為許多上市公司的大股東，但巴菲特“放權(quán)不放任”，基本上不參與被投資公司的具體經(jīng)營，都是聘請行業(yè)能手負(fù)責(zé)管理。只是在公司需要做出重大決策時(shí)，比如收購合并才參與，最終達(dá)到股東和管理層的共贏。

最為人熟知的例子是巴菲特在1983年以5500萬美元收購內(nèi)布拉斯加家具店90%的股份，收購之后由原大股東B夫人及其家族繼續(xù)經(jīng)營管理，直到1997年B夫人103歲。“我寧愿和大灰熊摔角也不愿和B夫人家族競爭”，巴菲特充分放權(quán)可見一斑。

反觀國內(nèi)險(xiǎn)資大鱷，在最近兩年曾爆出南玻A高管集體出走、萬科A管理層對決新大股東等事件。如果這些績優(yōu)公司的管理層飯碗都不保，顯然會造成公司的動(dòng)蕩乃至業(yè)績的衰退，最終對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生掏空效應(yīng)，股市炒作也成為無本之木、無源之水。

2007年，巴菲特在回答中央電視臺記者提問時(shí)表示：“投資的精髓在于：不管你是投資企業(yè)還是投資股票，都要看這個(gè)企業(yè)本身，看這個(gè)企業(yè)未來5年、10年的發(fā)展，看你對企業(yè)的業(yè)務(wù)了解多少，看管理層是否被你喜歡和信任。如果股票價(jià)格合適你就持有。”長期投資不僅要看公司和行業(yè)，更要看管理層。沒有人，再好的公司和行業(yè)也難有表現(xiàn)。

低成本、長期限的資金來源，加上美國資本市場的投資者結(jié)構(gòu)以及巴菲特本人獨(dú)特的投資哲學(xué)，決定了巴菲特是險(xiǎn)資，但不是大鱷，更不是“野蠻人”。巴菲特的投資啟示錄，值得管理層、保險(xiǎn)公司和市場的每一位投資者思考：什么時(shí)候我們才能將險(xiǎn)資大鱷轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲膬r(jià)值投資者？實(shí)現(xiàn)這樣的轉(zhuǎn)變，就意味著A股市場走向成熟、走向?qū)I(yè)化、走向制度化。

最后，給大家分享一下巴菲特賺錢的五大理財(cái)金律，如果你也能養(yǎng)成，也就意味著在不久的將來，掙錢定會成為你生活中的慣常之事！

金律一：學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)，再學(xué)習(xí)

談到學(xué)習(xí)投資理財(cái)知識，在2006年之前，對很多人還是一個(gè)非常陌生的概念。隨著前兩年大牛市的深入以及2008年的熊市漫漫，越來越多的普通人開始認(rèn)識到投資理財(cái)?shù)闹匾?，觀念上也從原先對理財(cái)?shù)目咕苻D(zhuǎn)變?yōu)榻邮?，更有甚者到了盲目追捧的地步?/p>

實(shí)際生活中，許多年輕的白領(lǐng)階層都具備了投資理財(cái)?shù)挠^念，但是對于投資理財(cái)，還處于一知半解的狀態(tài)中。

常常是聽某個(gè)朋友一說哪只股票或基金好，便將自己掙來的辛苦錢傾囊投入。其實(shí)，無論你是因?yàn)楣ぷ鞣泵?，還是從未接觸過投資理財(cái)知識，這種將錢寄希望于他人的態(tài)度是萬萬不可取的。

選投資理財(cái)產(chǎn)品，就像去商場買衣服一樣，首先要從琳瑯滿目的商品中挑選出適合自己的，所謂“量體裁衣”，而后還要講講品牌，看看質(zhì)量，選選服務(wù)，萬一有哪項(xiàng)不過關(guān)，你還要承擔(dān)退換貨甚至白白浪費(fèi)錢財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

巴菲特就他自身的經(jīng)歷總結(jié)：最好的投資就是學(xué)習(xí)、讀書，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)，充實(shí)自己的頭腦，增長自己的學(xué)問，培養(yǎng)自己的眼光。

在對近兩年牛市的收益回顧中，賺錢最多的是那些通過學(xué)習(xí)，認(rèn)識到投資理財(cái)?shù)膬?yōu)勢，從而較早進(jìn)入市場的人。如果沒有一點(diǎn)理財(cái)知識，比如不知道什么是基金，不了解如何讀年報(bào)，又怎么能抓住這兩年牛市的機(jī)遇？

而即便這種機(jī)會再來100次，也依然會一再錯(cuò)過。所以，光有理財(cái)意識還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，學(xué)習(xí)理財(cái)知識是進(jìn)入市場的前提，也是避免無謂風(fēng)險(xiǎn)，獲得豐厚回報(bào)的必要條件。

金律二：總結(jié)，總結(jié)，再總結(jié)

在動(dòng)蕩不安的投資市場中，每一次交易無論是成功還是失敗，都值得投資者們用來分析和總結(jié)。尋找上漲的動(dòng)力，探求失敗的原因。

如果能夠堅(jiān)持記錄每一次交易的心得，再配合投資理財(cái)知識的不斷學(xué)習(xí)，就能在實(shí)戰(zhàn)中避免犯同樣的錯(cuò)誤，長期積累下去，隨著所犯錯(cuò)誤的減少，成功也必然成為大概率事件。

股神巴菲特就在他近60余年的投資生涯中，總結(jié)出很多珍貴的投資經(jīng)驗(yàn)。

如永遠(yuǎn)保住本金、別被收益蒙騙、重視未來業(yè)績、堅(jiān)持投資能對競爭者構(gòu)成巨大“屏障 ”的公司、把雞蛋放在不同的籃子里、堅(jiān)持長期投資等等，事實(shí)證明，這些經(jīng)驗(yàn)使他購買的股票在30年間上漲了2000倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500家指數(shù)內(nèi)的股票平均才上漲了近50倍。

多年來，在《福布斯》一年一度的全球富豪榜上，巴菲特一直穩(wěn)居前三名。

金律三：永遠(yuǎn)保住本金

巴菲特有三大投資原則：第一，保住本金：第二，保住本金；第三，謹(jǐn)記第一條和第二條。

本金是種子，沒有種子便無法播種，更無法收獲。

在投資中，從來沒有人不犯錯(cuò)誤。錯(cuò)誤來臨時(shí)，多數(shù)人都會抱著止跌起穩(wěn)的心態(tài)，認(rèn)為總有一天自己的投資產(chǎn)品能夠成為“黑馬股”。然而現(xiàn)實(shí)卻事與愿違，血本無歸的故事就此上演。

美國超級投機(jī)家喬治索羅斯說過：如果你自以為是成功的，那么你將會喪失使你成功的過程。一個(gè)人必須愿意承認(rèn)錯(cuò)誤，接受痛苦。如果犯了錯(cuò)誤不承認(rèn)，不愿意接受痛苦，甚至不再感到錯(cuò)誤的痛苦，那么你就會再犯錯(cuò)誤，就會失去

繼續(xù)贏的優(yōu)勢。如果在交易中一旦發(fā)覺自己有錯(cuò)誤，決不要固執(zhí)己見，將錯(cuò)就錯(cuò)，應(yīng)該刻不容緩地完全改變自己的運(yùn)作方向。

“留得青山在，不怕沒柴燒”的道理人人都懂，然而真正能在賠錢時(shí)勇敢割肉的投資者卻寥寥無幾。當(dāng)市場張開血盆大口時(shí)，永遠(yuǎn)都不會給你第二次選擇的機(jī)會。

因此，在投資前設(shè)定止損線、嚴(yán)格遵守投資紀(jì)律、將風(fēng)險(xiǎn)控制在可以控制的范圍、購買一定量的保險(xiǎn)化解可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，通過這些方式，達(dá)到“永遠(yuǎn)保住本金”的目的，是每一個(gè)投資者需要謹(jǐn)記的。

金律四：投資要趁早

只知道努力工作的人失去了掙錢的機(jī)會。

曾有記者做過一項(xiàng)調(diào)查，許多在金融行業(yè)、醫(yī)學(xué)領(lǐng)域工作的人，由于經(jīng)常加班，工作壓力大，無暇顧及投資理財(cái)，雖然有錢卻始終放在銀行里，覺得省心踏實(shí)。

然而，市場上有句話說的好：只知道努力工作的人，將會失去掙錢的機(jī)會。

很多人從朋友的口中，或者書本上，了解到了理財(cái)?shù)闹匾?，也?dòng)心于基金、股票、保險(xiǎn)等理財(cái)方式，卻總是因?yàn)榕侣闊┗蛘咂渌脑蚨t遲不行動(dòng)。這樣的結(jié)果，要么是白白錯(cuò)失牛市的盛宴，并承受著通貨膨脹下的財(cái)富縮水，要么就是風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之時(shí)，財(cái)富大量流失，入不敷出，悔之不已。

其實(shí)，一個(gè)人的工作年限最長不過四十年，而錢財(cái)?shù)谋Ｕ蠀s是一生的需要。投資理財(cái)不僅可以抵御通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，還可以在長期理性投資中獲得豐厚回報(bào)，保障家庭和投資人晚年的生活。

投資要趁早，因?yàn)榻裉斓囊粔K錢不等于明年的一塊錢。按照公式計(jì)算，今天的100元，在通脹率為4%的情況下，相當(dāng)于10年后的多少錢呢？答案是148元，也就是說10年后的148元才相當(dāng)于今天的100元。

投資要趁早，還因?yàn)閺?fù)利效應(yīng)會使早投資的你輕松獲得更多的收益。

以每年10%的收益來舉例說明：在21～28歲，8年的時(shí)間里每月投資500元，共投入 4.8萬元，65歲的復(fù)利回報(bào)為256萬元；在29歲～65歲，37年里每月投資500元，共投入22.2萬元，65歲時(shí)的復(fù)利回報(bào)為195萬元。

因?yàn)橥?8年投資，雖然多投入17.4萬元，并且花了一輩子時(shí)間追趕，結(jié)果還是沒有追上，收益卻少了61萬元。

金律五：堅(jiān)持長期投資

巴菲特說：如果可能，我愿意一輩子持有下去。

無論對于股市，或者其他的理財(cái)途徑，長期投資的說法雖然由來已久。然而，即便如此，每逢股市波動(dòng)，或者銀行加息減息等訊號放出，仍然有一部分甚至大多數(shù)的投資者很容易受到市場、消息或從眾心理、波段操作的影響，輕易拋棄自己精心挑選的股票、基金、保險(xiǎn)等其他理財(cái)產(chǎn)品。

假設(shè)你現(xiàn)在有10000元，年收益率15%，那么，連續(xù)20年，總金額達(dá)到163665.37元；連續(xù)30年，總金額達(dá)到662117.72元；連續(xù) 40年，總金額高達(dá)2678635.46元。也就是說一個(gè)25歲的上班族，投資10000元，每年收益15%，到65歲時(shí)，就能成為百萬富翁。

而更加顯而易見的是“復(fù)利的72法則”，即用72%去除以每年的回報(bào)率，得到的數(shù)字就是總金額翻一番所需的年數(shù)。用上面的例子來說明一下，72%除以15%,就是 4.8年。也就是說10000元，在5年后就翻番變成了20000元。

從某種意義上說，長期投資是一種對自己的肯定。你是否可以拋開一切，忠誠于自己的選擇，堅(jiān)持于自己的判斷。

要知道，股神巴菲特為“吉列”苦等16年，最終才迎來超過800%的高額回報(bào)。因?yàn)樗麍?jiān)信一個(gè)很簡單的道理，每天一早醒來全世界會有25億的男人要刮胡子!