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在投資世界，幾乎所有的資產(chǎn)泡沫都是從重要的事實(shí)開始的，譬如，郁金香美麗而罕見；互聯(lián)網(wǎng)將改變世界；房地產(chǎn)能抵御通貨膨脹，并且可以永久居住，等等。然而，所有的資產(chǎn)泡沫的本質(zhì)都是一個(gè)好主意被追捧過了頭。

一些聰明的投資者覺察到了（或預(yù)見到了）這些事實(shí)，開始投資獲利。其他人隨后明白過來——或者只注意到人們在賺錢，于是他們跟風(fēng)買進(jìn)，抬高了資產(chǎn)的價(jià)格。然而，隨著價(jià)格進(jìn)一步上漲，投資者受到“錯(cuò)失機(jī)會(huì)”的刺激，對(duì)價(jià)格公平與否思考得越來越少。

在泡沫時(shí)期，對(duì)市場上漲勢頭的迷戀取代了價(jià)值和公平價(jià)格的觀念，貪婪抵銷了所有本應(yīng)占據(jù)主導(dǎo)地位的智慧，“有吸引力”變成了“在任何價(jià)格時(shí)都有吸引力”。人們常說，“它不便宜，不過我認(rèn)為它會(huì)繼續(xù)上漲，因?yàn)?，流?dòng)性是極其充裕的（或許多其他理由）”。換句話說，他們其實(shí)想說的是“雖然它已經(jīng)被充分估價(jià)了，但是，我認(rèn)為價(jià)格還會(huì)變得更高”。當(dāng)人們紛紛為買入進(jìn)行自我精神按摩時(shí)，在這樣的基礎(chǔ)上買進(jìn)或持有是極其危險(xiǎn)的，但泡沫往往就是這樣形成的。基本面一旦倒入沸水，那就瞬間變成了漿糊。

當(dāng)最后一個(gè)人堅(jiān)持不住變成買家的時(shí)候，泡沫就到“頂”了。到頂時(shí)間往往與基本面的發(fā)展無關(guān)。流動(dòng)性就像呼吸，有時(shí)會(huì)戛然而止。當(dāng)流動(dòng)性出現(xiàn)問題的時(shí)候，投資標(biāo)的的投資屬性趨于消失，籌碼屬性迅速強(qiáng)化，這種負(fù)面的反身性（Reflexivity）往往快得令投資者猝不及防。而此時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)大幅下跌，人們突然陷于巨大的恐慌，而關(guān)于遠(yuǎn)期的任何評(píng)介都不再具有真實(shí)的力量。在涼風(fēng)中，投資者感受到的永遠(yuǎn)是冷水泡面。

最終，這是一個(gè)智者開頭、愚者結(jié)尾的游戲。音樂響起，進(jìn)場跳舞，音樂停止，哭天搶地，貪婪與恐懼，我們永恒的旋律。

基本面相當(dāng)于鐘擺的中點(diǎn)，然而，在大部分時(shí)間里，鐘擺左右擺動(dòng)。鐘擺擺動(dòng)弧度的中央正是鐘擺的“平均”位置，實(shí)際上，鐘擺很少停留在這個(gè)位置，它總是從擺動(dòng)弧線的一個(gè)極端走向另一個(gè)極端。然而，當(dāng)鐘擺接近任何一個(gè)極端時(shí)，或早或晚，總是不可避免地要回歸中點(diǎn)，所謂均值回歸（Mean Reversion）。

這就像是春天的池塘，萬物生長，魚兒歡暢，夏天一場暴雨，水面升高，泡沫繁榮，到了秋天，塵歸塵、土歸土，不料，很快冬天，寒風(fēng)凜冽，池塘結(jié)冰，那些夏天的泡沫頃刻碎裂。然后，春風(fēng)十里。又一個(gè)輪回。

正如國際最負(fù)盛名的專業(yè)投資顧問和培訓(xùn)師之一的范·K·撒普（Van K. Tharp）所言，在投資的征途上，踏著英雄的足跡，在我們以為會(huì)發(fā)現(xiàn)邪惡的地方，找到了上帝。在以為殺害了他人的地方，我們殺害了自己。在以為走出去的地方，我們將回到自己存在的中心。在以為一切都完了的地方，我們卻與整個(gè)世界在一起。

我們可以將基本面視作樹上的花，而將預(yù)期視作心里的花。樹上的花開，股價(jià)上漲。樹上的花未開，心里的花開，股價(jià)也可以上漲。樹上的花和心里的花都開，股價(jià)向上雙擊；樹上的花落，股價(jià)下跌。樹上的花不落，心里的花落，股價(jià)也可以下跌。樹上的花和心里的花都落，股價(jià)向下雙殺。

這是基本面和預(yù)期的層次，而從交易的層次而言，如若看空者手握籌碼，看多者手握現(xiàn)金，那么股價(jià)可以一日見底或是見頂，事實(shí)往往并非如此，甚或相反，看空者手里并無籌碼，看多者手里也并無現(xiàn)金。此即籌碼的分布和現(xiàn)金的分布難以測算。更難測的是，投資者往往在看空和看多之間頻繁變換，此即人心的分布難以測算?；I碼、現(xiàn)金和人心，幾乎囊括了證券市場投資的全部奧義。

籌碼的幡，現(xiàn)金的風(fēng)，波動(dòng)的心。不論你相信與否，完整徹底地理解籌碼、現(xiàn)金和人心，即可穿透證券市場。就像經(jīng)典的《教父（The Godfather）》里面有一句話，花半秒鐘就看透事物本質(zhì)的人，和花一輩子都看不清事物本質(zhì)的人，注定是截然不同的命運(yùn)。看透證券市場本質(zhì)的人，和一輩子都看不清證券市場本質(zhì)的人，也注定是截然不同的命運(yùn)。

古斯塔夫·勒龐在《烏合之眾》一書中寫到，群眾沒有真正渴求過真理，面對(duì)那些不合口味的證據(jù)，他們會(huì)充耳不聞，凡是能向他們提供幻覺的，都可以很容易地成為他們的主人，凡是讓他們幻滅的，都會(huì)成為他們的犧牲品。

而在喬治·索羅斯的語境里，金融世界是動(dòng)蕩的、混亂的，無序可循，只有辨明事理，才能無往不利。如果把金融市場的一舉一動(dòng)當(dāng)作是某個(gè)數(shù)學(xué)公式中的一部分來把握，是不會(huì)奏效的。數(shù)學(xué)不能控制金融市場，而心理因素才是控制市場的關(guān)鍵。

更確切地說，只有掌握住群眾的本能才能控制市場，即必須了解群眾將在何時(shí)、以何種方式聚在某一種股票、貨幣或商品周圍，投資者才有成功的可能。世界經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。要獲得財(cái)富，做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，然后在假象被公眾認(rèn)識(shí)之前退出游戲。

沒有比這更深刻、更接近本質(zhì)的表達(dá)了。

價(jià)格從呈現(xiàn)上是由交易形成的，而從根本上來說是由預(yù)期形成的。價(jià)格差來源于預(yù)期差，預(yù)期差來源于基本面的變化和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化?；久娴淖兓嬖谙戎扔X后知后覺的時(shí)間差，風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化的本身是一種不穩(wěn)定的念頭和情緒，兩個(gè)維度交叉影響，形成不穩(wěn)定的價(jià)格。

也即是說，不僅僅基本面會(huì)發(fā)生變化，投資者的預(yù)期也會(huì)發(fā)生變化，而且，這兩種變化并非可以完全耦合（Coupling）。有時(shí)基本面并未發(fā)生變化，然而投資者的預(yù)期不停變化。有時(shí)基本面發(fā)生輕微變化，然而投資者的預(yù)期劇烈變化。有時(shí)基本面發(fā)生劇烈變化，然而投資者的預(yù)期絲毫不動(dòng)。

投資者預(yù)期的變化直接影響投資標(biāo)的的交易價(jià)格，也因此，投資不僅需要關(guān)心基本面的變化，而且需要關(guān)心投資者預(yù)期的變化。很多時(shí)候，資產(chǎn)還是那個(gè)資產(chǎn)，只是在眾人心里的價(jià)值上升了或者下降了。

也即是說，如果說基本面是一個(gè)三維空間，那么就需要加上第四維時(shí)間（基本面會(huì)變化，人們對(duì)于基本面的認(rèn)知會(huì)變化，人們對(duì)于基本面是不是大笑話的認(rèn)知也會(huì)變化），最終還需要加上第五維人心（永遠(yuǎn)不要低估心的力量，永遠(yuǎn)不要低估心的影響力）。

最終，我們或會(huì)了悟，基本面并非大笑話，然而，它只是全面之中的一面。我們說的全面，是離于片面，這里的離，是出離，是不執(zhí)著。