意大利對(duì)歐盟服軟
前幾天，一直難產(chǎn)的意大利2019年財(cái)政預(yù)算終于獲得重大突破。
了解我們的時(shí)間比較長(zhǎng)的朋友都知道，我們對(duì)意大利的財(cái)政問(wèn)題還是很關(guān)注的，因?yàn)樗菤W洲經(jīng)濟(jì)的一個(gè)中游指標(biāo)，對(duì)觀察歐洲很有意義。
《意大利需要一場(chǎng)脫歐？》中我們介紹了，今年新上臺(tái)的意大利政府想要刺激經(jīng)濟(jì)，設(shè)定的2019年財(cái)政預(yù)算中的赤字目標(biāo)是GDP的2.4%。盡管2.4%這個(gè)數(shù)字低于歐盟官方的“財(cái)政預(yù)算中的赤字不得高于GDP的3%”的限制，但歐盟仍然拒絕了該預(yù)算案。
因?yàn)樗`反了歐盟的規(guī)定，即各國(guó)應(yīng)努力降低預(yù)算赤字，尤其是意大利現(xiàn)在面臨著歐元區(qū)第二高的債務(wù)問(wèn)題，2017年債務(wù)占GDP的131%，僅次于希臘。意大利還要堅(jiān)持?jǐn)U大赤字，自然惹得歐盟不高興。
于是歐盟責(zé)令意大利限時(shí)整改，如果歐盟如果仍然拒絕接受意大利新版預(yù)算案，可能對(duì)意大利處以罰款，金額最高可達(dá)意大利GDP的0.2%。現(xiàn)在的結(jié)果似乎是皆大歡喜的，歐盟批準(zhǔn)了意大利將2019年財(cái)政預(yù)算中的赤字目標(biāo)由原來(lái)的2.4%下調(diào)至2.04%，并表示不對(duì)其采取處罰程序。
可是如果下調(diào)財(cái)政預(yù)算中的赤字目標(biāo)，意大利政府要花錢該怎么辦？
按照總理孔特的說(shuō)法，意大利政府此前的競(jìng)選承諾，如提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)、降低法定退休年齡等福利支出措施，并未作出大幅修改；雖然新預(yù)算案削減了約40億歐元的支出計(jì)劃，但明年將通過(guò)征收新稅、縮減投資、出售政府資產(chǎn)等計(jì)劃，幫助政府緩解財(cái)務(wù)緊張，基本不會(huì)影響到此前承諾的“福利”。
對(duì)于民選政府來(lái)說(shuō)，削減福利這種損害選民利益的事情不能干。但另一方面來(lái)看，為了適應(yīng)歐盟要求意大利必須去杠桿，減少投資，那么意大利經(jīng)濟(jì)想要提振經(jīng)濟(jì)就困難了——去年意大利的經(jīng)濟(jì)增速也就1.5%。歐盟對(duì)意大利的約束和意大利財(cái)政政策的矛盾，可能會(huì)導(dǎo)致意大利經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減緩，這種體制性問(wèn)題我們?cè)凇兑獯罄枰粓?chǎng)脫歐？》中已經(jīng)提到過(guò)。
在那篇文章里，我們還提到，現(xiàn)在的意大利政府是由對(duì)歐盟有懷疑態(tài)度的民粹政黨和團(tuán)體組建的，這次對(duì)歐盟還是服軟了，而不像沒(méi)當(dāng)選的時(shí)候那樣氣勢(shì)洶洶嚷嚷著要脫歐。但以后很有可能意大利經(jīng)濟(jì)狀況繼續(xù)改善不多，民意走向如何就不好說(shuō)了。
說(shuō)起來(lái)，歐元區(qū)目前的設(shè)定有著內(nèi)生性缺陷，以歐元區(qū)的體制問(wèn)題以及目前衍生出的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，脫離歐元區(qū)真不一定是個(gè)錯(cuò)誤的選擇。
資本流動(dòng)制造的難題
在歐洲建立使用一種貨幣的單一市場(chǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期的夢(mèng)想。在歐洲委員會(huì)1990年發(fā)布的文件《一個(gè)市場(chǎng)，一種貨幣》中就曾經(jīng)表達(dá)過(guò)，單一貨幣制度能改善歐洲資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)資本流動(dòng)，提高資本配置效率，使資本流向生產(chǎn)率較低的地區(qū)，從而抹平歐洲各地發(fā)展差異。
理想是這樣的，但是在實(shí)際操作中，歐元區(qū)可不是什么國(guó)家都敢收。如果內(nèi)部差異太大，哪怕資本流動(dòng)再快也難抹平差異。按照《馬斯特里赫特條約》的規(guī)定。歐元區(qū)準(zhǔn)入條件是財(cái)政赤字和政府債務(wù)分別不超過(guò)GDP 的3%和60%，這就是上文那個(gè) “財(cái)政預(yù)算中的赤字不得高于GDP的3%”的來(lái)源。
但是這個(gè)硬指標(biāo)在實(shí)際操作中仍然一言難盡。比如希臘僅在加入歐元區(qū)之前的1999 年實(shí)現(xiàn)3.1%的財(cái)政赤字率，勉強(qiáng)接近這一標(biāo)準(zhǔn)，感覺(jué)就是為了混進(jìn)歐元區(qū)突擊考了一把及格，之后就又自暴自棄了。
希臘可不是個(gè)例，90年代，各國(guó)為加入歐元區(qū)，預(yù)算赤字大幅減少，不過(guò)這里面也有一些“創(chuàng)造性的”技術(shù)手法幫助的成分在。歐元區(qū)設(shè)計(jì)者對(duì)此也是睜一只眼閉一只眼，覺(jué)得隨著歐元的統(tǒng)一使用，各國(guó)的赤字狀況就會(huì)好起來(lái)。
然而事與愿違，金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)為了提振經(jīng)濟(jì)，就顧不上預(yù)算赤字問(wèn)題，大舉借債搞投資。
2009年，歐元區(qū)整體預(yù)算赤字占GDP的比例已經(jīng)高達(dá)6.3%，僅有盧森堡和芬蘭兩個(gè)國(guó)家赤字占GDP的比重在3%以內(nèi)。至于政府債務(wù)占GDP的比重，2009年只有芬蘭、塞浦路斯等5 個(gè)國(guó)家的債務(wù)占GDP的比重在60%以內(nèi)。
另一方面，人們?cè)谠O(shè)計(jì)歐元的時(shí)候想要的資本流動(dòng)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展卻沒(méi)怎么體現(xiàn)出來(lái)，甚至還有負(fù)面效應(yīng)存在。
歐元區(qū)的建立確實(shí)提高了區(qū)域內(nèi)的資本流動(dòng)，投資者樂(lè)于投資歐元區(qū)內(nèi)部國(guó)家的債務(wù)證券。比如希臘借債的時(shí)候，別人看重的可不是希臘國(guó)債，而是希臘歐元區(qū)成員國(guó)的身份。
但是這種融資活動(dòng)里，資本并沒(méi)有流向提高生產(chǎn)率的部門，反而容易進(jìn)入投機(jī)領(lǐng)域。資本維持著希臘不可持續(xù)的公共財(cái)政赤字，而流入西班牙和愛(ài)爾蘭等國(guó)家的資本則推高了當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)。等到發(fā)生債務(wù)危機(jī)的時(shí)候，資本流出，希臘政府財(cái)政當(dāng)即就崩潰了。西班牙和愛(ài)爾蘭等國(guó)的房地產(chǎn)泡沫也就被戳破了，家庭的負(fù)債率大幅上升。
也就是說(shuō)，統(tǒng)一貨幣時(shí)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)家為經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的國(guó)家提供了隱性的信用增值，確實(shí)讓歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的國(guó)家享受到了廉價(jià)的資本流入。但由于這些國(guó)家的勞動(dòng)生產(chǎn)率低，資本持有者并不愿意讓錢流入當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)，而是積極參與當(dāng)?shù)赝稒C(jī)。一旦資本停止流入，這些經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的國(guó)家就要面臨債臺(tái)高筑的窘境。
有些國(guó)家如愛(ài)爾蘭和西班牙，杠桿加在了居民部門，導(dǎo)致民意翻臉比翻書還快；有的國(guó)家如希臘杠桿加在了政府部門，導(dǎo)致其面對(duì)危機(jī)的時(shí)候不得不減少政府開支，結(jié)果還是百姓上街。
貨幣政策不獨(dú)立的問(wèn)題
歐元區(qū)各國(guó)還存在著其他方面的差異。
比如資本可以自由流動(dòng)了，但歐元區(qū)內(nèi)部還沒(méi)有到勞動(dòng)力能夠自由流動(dòng)的程度。各國(guó)的就業(yè)、工資和福利政策不同，文化、語(yǔ)言等也不同，這就阻礙了勞動(dòng)力的流動(dòng)。（相比之下生在中國(guó)的企業(yè)家和打工仔都足夠幸福）
對(duì)于歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的國(guó)家來(lái)說(shuō)，勞動(dòng)力只能在國(guó)內(nèi)的貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門之間自由流動(dòng)，而勞動(dòng)力的工資由貿(mào)易部門決定。以2000-2008 年德國(guó)的工資變動(dòng)為基準(zhǔn)，同期希臘的工資相對(duì)上升16.5%，愛(ài)爾蘭的工資上升12%，葡萄牙、西班牙的工資分別上升7% 和8%，意大利的工資升幅為3%。
考慮到各國(guó)相對(duì)德國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的變動(dòng)差異，同期希臘、葡萄牙、西班牙、愛(ài)爾蘭和意大利的勞動(dòng)成本相對(duì)上升幅度在25%到47%之間。
也就是說(shuō)，這些經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的國(guó)家光勞動(dòng)力成本就大幅上升，生產(chǎn)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力自然要下降了。
成本高了，如果按照以往的辦法，可以對(duì)本國(guó)貨幣貶值以取得成本優(yōu)勢(shì)。然而，當(dāng)歐元區(qū)統(tǒng)一使用歐元的時(shí)候，各成員國(guó)也失去了利用匯率手段刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)會(huì)。匯率政策不掌握在自己手上，刺激出口的一大絕招就使不上了。
在發(fā)行本國(guó)貨幣對(duì)于這些國(guó)家來(lái)說(shuō)還有一個(gè)很大的壞處，那就是沒(méi)有能力通過(guò)法定貨幣的創(chuàng)造來(lái)償還必要的債務(wù)。
通俗點(diǎn)說(shuō)，以前我還不上你的債，我也可以印錢還債，可是現(xiàn)在我用歐元就沒(méi)辦法印錢還債了。這就導(dǎo)致這些成員國(guó)面臨著特有的違約風(fēng)險(xiǎn)，而擁有完整主權(quán)的國(guó)家發(fā)債則不存在這種風(fēng)險(xiǎn)。所以歐元區(qū)國(guó)家需要比其他國(guó)家支付更高的債務(wù)利息。
統(tǒng)一的貨幣意味著歐元區(qū)有著統(tǒng)一的貨幣政策，然而歐元區(qū)又沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政政策。錢袋子一樣松緊，花錢的人想法又不一樣，這就無(wú)法協(xié)調(diào)兩者為歐元區(qū)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃服務(wù)。
在面臨債務(wù)危機(jī)時(shí)，歐元區(qū)的主流政策思路是進(jìn)行貨幣寬松政策，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，降低銀行融資成本，增大流動(dòng)性，降低家庭和企業(yè)的貸款利率。但是對(duì)于一些深陷債務(wù)危機(jī)的國(guó)家，首要的任務(wù)是去杠桿，所以即使放寬了流動(dòng)性，也很難再加杠桿刺激經(jīng)濟(jì)了，這個(gè)時(shí)候貨幣政策和財(cái)政政策就出現(xiàn)了沖突。
目前的意大利一方面需要加大投資刺激經(jīng)濟(jì)，所以政府要擴(kuò)大支出，提高財(cái)政赤字，不可避免地加杠桿。另一方面意大利政府的債務(wù)累積確實(shí)很嚴(yán)重，再加杠桿怕是會(huì)出問(wèn)題，所以歐盟還是阻止它擴(kuò)大財(cái)政赤字，繼續(xù)加杠桿。所以哪怕意大利財(cái)政預(yù)算中的赤字沒(méi)有高于GDP的3%，歐盟還是出手約束了意大利。
能夠最終達(dá)成妥協(xié)，實(shí)在是太不容易了。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)停滯
2008年的金融危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，直到去年才恢復(fù)到2.37%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。對(duì)比一下日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這十年里日本和歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率好像還真差不多。
這么說(shuō)起來(lái)，難道歐元區(qū)會(huì)和日本一樣，面臨“失落的十年”？
從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上看，確實(shí)如此，不過(guò)歐元區(qū)和日本的情況有共性，也有區(qū)別。共性在于二者面臨著相同的高債務(wù)累積，盡管都采取了量化寬松政策，利率降低了，但投資仍然難以提升，經(jīng)濟(jì)刺激不溫不火。
歐盟比日本還糟糕的是更高的失業(yè)率，歐元區(qū)消費(fèi)就更難提振，可能面臨比日本還嚴(yán)重的緊縮。
而且說(shuō)到量化寬松，日本量化寬松的空間還比歐元區(qū)要大。這是因?yàn)槿毡井吘故且粋€(gè)國(guó)家，搞量化寬松沒(méi)有什么太大的阻礙。而歐洲中央銀行卻很難以就更大規(guī)模且可逆的量化寬松達(dá)成一致。因?yàn)閲?guó)家太多，德國(guó)等低負(fù)債國(guó)家不相信高負(fù)債國(guó)家能夠信守承諾，就怕量化寬松給自己帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
所以歐元區(qū)很有可能陷入長(zhǎng)期低增長(zhǎng)和低通脹的循環(huán)難以擺脫，就像日本那樣，甚至有可能比日本還糟。
都說(shuō)日本在90年代后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩，通脹降低，至今未能有效刺激經(jīng)濟(jì)。但是即便如此，日本仍然是個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家，失業(yè)率也很低，頂多是民眾看不到希望，感到壓抑罷了，生活質(zhì)量和水平還是很高的。而且日本是單一民族國(guó)家，不會(huì)出現(xiàn)北九州等地公然指責(zé)東京把它當(dāng)成經(jīng)濟(jì)殖民地的聲音。更妙的是日本是個(gè)島國(guó)，目前的難民問(wèn)題不會(huì)波及到它。
反觀歐元區(qū)，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯，現(xiàn)在就鬧出各種危機(jī)了，就連意大利人都說(shuō)：“我們口袋里沒(méi)有歐元。 我們有他們稱為‘歐元’的德國(guó)馬克。”可想而知?dú)W元區(qū)其他國(guó)家對(duì)德國(guó)的怨念。
而且政治風(fēng)險(xiǎn)上，歐元區(qū)顯然比日本要大。日本各地不會(huì)鬧分家，但是歐元區(qū)各國(guó)民族、文化等都存在差異，分家是很容易的。更何況歐元區(qū)在地理上靠近這些年動(dòng)蕩的中東和北非，難民不斷涌入歐洲，在類似難民這樣的問(wèn)題上，歐元區(qū)各國(guó)也更容易離心離德。
說(shuō)起來(lái)日本政府債務(wù)占GDP的比例比歐元區(qū)還高，但是按照之前的分析，日本印錢還債比歐元區(qū)各國(guó)容易多了，歐元區(qū)在這個(gè)問(wèn)題上也不比日本從容。
日本能這樣穩(wěn)定地發(fā)展停滯幾十年，沒(méi)有社會(huì)動(dòng)蕩，也算是很不容易了，如果歐元區(qū)遇到類似的局面，可能真不一定做得比日本強(qiáng)。金融危機(jī)這才過(guò)去十年，歐元區(qū)內(nèi)部矛盾就已經(jīng)很明顯了，正如我們?cè)凇稓W洲民粹剛開始》中提到的那樣，民粹主義伴隨著反對(duì)歐盟的聲音開始抬頭。如果明年再爆發(fā)一次金融危機(jī)，后面的十年歐元區(qū)怎么調(diào)整就關(guān)系到其存在了。
“一個(gè)市場(chǎng)，一種貨幣”需要代價(jià)
歐元區(qū)是蒙代爾“最優(yōu)貨幣區(qū)”的一次實(shí)踐。而理論上，最優(yōu)貨幣區(qū)必須滿足工資和價(jià)格具有彈性、財(cái)政轉(zhuǎn)移具有高度流動(dòng)性以及勞動(dòng)力自由流動(dòng)等三個(gè)基本條件。
顯然歐元區(qū)缺乏有效的工資協(xié)商機(jī)制和統(tǒng)一協(xié)調(diào)的財(cái)政政策體系，這就讓歐元區(qū)的自我調(diào)整能力先天不足，崩潰其實(shí)難以避免。
“一個(gè)市場(chǎng)，一種貨幣”終究是美好的夢(mèng)想，實(shí)現(xiàn)起來(lái)需要先決條件和強(qiáng)有力的措施。就還是上面日本的例子，日本有統(tǒng)一的民族、文化、語(yǔ)言，這些都為統(tǒng)一市場(chǎng)提供了先決條件。歐元區(qū)這幾樣條件顯然都不具備，而指望在歐元區(qū)內(nèi)搞更大規(guī)模的轉(zhuǎn)移支付，富裕國(guó)家就不樂(lè)意；如果強(qiáng)制要求一些國(guó)家，如希臘接受苛刻的援助條件，它們也未必就那么心甘情愿——這個(gè)時(shí)候又不像是一家人了。
想要享受統(tǒng)一市場(chǎng)的好處，就得接受它的代價(jià)，它不可能如天上掉餡餅一樣掉下來(lái)，而需要長(zhǎng)時(shí)間的磨合，有時(shí)候甚至需要血與火的磨練——德國(guó)歷史上就有松散的幾百個(gè)小邦國(guó)和自由市變成統(tǒng)一國(guó)家的經(jīng)歷，德國(guó)人的心理建設(shè)應(yīng)該是很完備的。
所以現(xiàn)在歐元區(qū)松散的組織形式，怕是很難具有長(zhǎng)期的穩(wěn)定性。想要從體制上賦予歐元區(qū)更強(qiáng)的韌性，恐怕得進(jìn)行徹底的改革，比如將亞主權(quán)層面發(fā)行公共債務(wù)的權(quán)利削減，公共債務(wù)由歐元區(qū)聯(lián)邦的層面發(fā)行，以限制某些國(guó)家靠歐元區(qū)成員國(guó)的身份背書亂發(fā)債務(wù)的問(wèn)題。
但這又要以削弱現(xiàn)在歐元區(qū)內(nèi)的主權(quán)國(guó)家的主權(quán)為代價(jià)，等于進(jìn)一步推動(dòng)歐洲一體化。這當(dāng)然是很可喜的進(jìn)步，但不知道現(xiàn)在的歐洲各國(guó)是否能夠承受這一步，它們現(xiàn)在正在為著各種問(wèn)題而爭(zhēng)吵不休，顯然難以團(tuán)結(jié)一致，走向下一步一體化。光一個(gè)難民問(wèn)題，內(nèi)部的意見分歧就已經(jīng)很突出了。
反而是現(xiàn)在這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯的狀態(tài)，容易激起各國(guó)民眾的不滿，民粹主義發(fā)酵，更有可能把主張脫歐的政黨選上臺(tái)。
現(xiàn)在來(lái)看，選上民粹的領(lǐng)導(dǎo)人甚至脫歐，不一定就沒(méi)有好處。起碼脫歐后可以發(fā)行自己的貨幣，也可以管理自己的邊界。時(shí)間長(zhǎng)了，民眾遲早也會(huì)明白自己的國(guó)家離開歐元區(qū)究竟還有幾斤幾兩重。
至于民粹，在如今的世界上，也不過(guò)是五十步笑百步罷了，這真是個(gè)令人失望的圖景。
本回完
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