《虎成論金》第167期
序言
投資是為了追求收益,收益來源有兩種:一種是無風(fēng)險(xiǎn)收益,比如存款的利息;另外一種是有風(fēng)險(xiǎn)收益,比如股票的紅利。票據(jù)理財(cái)?shù)氖找媸侨绾潍@得的?投資人可以不關(guān)心,但作為金融從業(yè)者,如果沒有把票據(jù)最底層的盈利邏輯梳理清楚,那就應(yīng)該被市場(chǎng)Pass。
虎哥
虎哥整理了票據(jù)理財(cái)?shù)牧N盈利模式。
票據(jù)理財(cái)盈利模式一
貼現(xiàn)利率套利
票面價(jià)值100萬的一張銀行承兌匯票,貼現(xiàn)利率是4.8%,我們收票需要支付持票人95.2萬元,同時(shí)找到有購票需求的企業(yè)、中介,或者是銀行,以4.7%利率賣給他,我們收到本金95.3萬元,收益是1000元。這就是市場(chǎng)最常見的盈利模式,通常盈利只有十分微薄的1到2個(gè)BP,1個(gè)BP等于0.01%,這點(diǎn)利差肯定是很難滿足給投資人的預(yù)期收益的,但如果資金使用率得到大幅提高,那你就不要小看這點(diǎn)收益了。
敲黑板
我們測(cè)算一下:
以100萬元為例,一天交易三次,每次利差0.01%到0.02%,那么一天就能獲得0.03%到0.06%收益,一年220個(gè)交易日,不計(jì)算復(fù)利,年化收益率大約是在6.6%到13.2%,如果算復(fù)利年化收益就是6.82%到14.1%,假如每天只交易一次,年化收益率僅僅在2.2%到4.4%。所以其核心就在于票源的優(yōu)勢(shì),能夠靠高頻交易去積累利潤(rùn)。
貼現(xiàn)利率套利的中級(jí)玩法
對(duì)資金量比較大同時(shí)又有真實(shí)貿(mào)易背景的公司資源,能夠調(diào)動(dòng)現(xiàn)金以較高利率把企業(yè)的票買斷,然后以較低貼現(xiàn)利率去銀行貼現(xiàn),賺取相對(duì)而言比較大的利差;
貼現(xiàn)利率套利的高級(jí)玩法
票據(jù)中介用手里快到期的票,以較低的利息拿到銀行的錢,然后再去市場(chǎng)上用較高的貼現(xiàn)利率買入一些沒那么快到期的票,利率下跌以后,將票賣掉,賺不同期限利率的差價(jià),當(dāng)然,這要建立在利率下跌的前提下,本質(zhì)是賭貨幣政策的變化,賭對(duì)了,就是索羅斯,賭錯(cuò)了,就是立馬死。
虎哥
貼現(xiàn)利率套利還有更高級(jí)的玩法,那就夾雜著犯罪手段,我在這里就不展開了,也奉勸金融從業(yè)者,也告誡自己,所有賺大錢的捷徑,在《刑法》里都能找到方案,享受和平,享受自由吧。
票據(jù)理財(cái)盈利模式二
票據(jù)質(zhì)押
前面說的票據(jù)貼現(xiàn)套利,最早做的最猛的是銀行理財(cái)產(chǎn)品,興起于2011年,一般是通過信托通道,認(rèn)購銀行貼現(xiàn)票據(jù)資產(chǎn)的收益權(quán),有些甚至直接對(duì)接企業(yè)持有的票據(jù),同時(shí)票據(jù)轉(zhuǎn)由銀行或第三方托管,持有票據(jù)的企業(yè)則從貼現(xiàn)銀行或者信托計(jì)劃獲得資金,相當(dāng)于票據(jù)收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓。由于這種貼現(xiàn)流程存在著合規(guī)瑕疵,為銀行信貸出表提供了通道,而且規(guī)模迅速做大到幾千億,最終銀監(jiān)會(huì)在2012年年初就叫停了票據(jù)信托和相關(guān)的銀行票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品。那市場(chǎng)自然有應(yīng)對(duì)的方法,于是就改變成了票據(jù)質(zhì)押模式,這也是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)常見的玩法,不直接涉及票據(jù)的所有權(quán)或收益權(quán),而是采取票據(jù)質(zhì)押的方式。其基本流程是,平臺(tái)為規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn),融資企業(yè)把持有的票據(jù)質(zhì)押給平臺(tái)指定的第三方支付機(jī)構(gòu)或者是銀行進(jìn)行托管,之后發(fā)布借款標(biāo)的,投資者通過互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)把資金借給融資企業(yè),融資企業(yè)按期還款后解押票據(jù),融資企業(yè)若違約,互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)有權(quán)利通過票據(jù)托管人,持所質(zhì)押票據(jù)找開票承兌銀行收款,最終兌付給投資人。
總的來說,票據(jù)質(zhì)押融資還是極大增加了票據(jù)資產(chǎn)的流動(dòng)性,邏輯也很簡(jiǎn)單,融資企業(yè)愿意付出更高一點(diǎn)的成本,讓投資人賺取一定的利益,從而使互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)作為銀行的角色“先行墊付”,也解決了融資企業(yè)現(xiàn)有的資金緊缺的狀況。
票據(jù)理財(cái)盈利模式三
代持業(yè)務(wù)
如某中介有票源信息,但沒有資金收票,資金方收取一定的保證金如3%,主要是防止利率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。資金方幫該中介先收取票據(jù),之后中介贖回票據(jù),扣除資金使用成本后,退還保證金。另外,銀行每季度末要應(yīng)對(duì)銀監(jiān)會(huì)MPA審核考核,為了滿足監(jiān)管的要求需要釋放信貸額度,也會(huì)找合作機(jī)構(gòu)代持票據(jù)。
票據(jù)理財(cái)盈利模式四
質(zhì)押換票
利用不同銀行開出的票據(jù)會(huì)有貼現(xiàn)利率差來賺取收益,這是一個(gè)資金成本的錯(cuò)配套利,需要多方的配合。如:國(guó)有股份銀行目前貼息率是4.8%,城商行是5.0%,那我們用95萬元買入100萬城商行的票據(jù),然后把票據(jù)質(zhì)押給合作的國(guó)有股份銀行,并開出同等面額的國(guó)有股份銀行的票據(jù),再將票據(jù)貼現(xiàn),按年化4.8%,就可以獲得95.2萬元,二者相差額是2000元,扣除國(guó)有股份銀行的一些開票手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用,余下為凈收益。
虎哥
在銀行之間的轉(zhuǎn)貼業(yè)務(wù)里面,交易對(duì)手其實(shí)是很講究的。
比如說一些大行,是不跟村鎮(zhèn)、信用社、農(nóng)商行這統(tǒng)稱為三農(nóng)做交易的,只跟股份行做交易。那么這個(gè)時(shí)候有一種銀行,一般就是股份制銀行,又可以和大行做交易對(duì)手,又可以和三農(nóng)行做交易對(duì)手,就是我們常說的過橋行,有些業(yè)務(wù)就需要找到這樣的過橋行說,“你去幫我搭把手,我給你一定的利差”。過橋行,它賺的錢最簡(jiǎn)單,甚至不需要見到票,只是負(fù)責(zé)收到錢,再把錢轉(zhuǎn)出去就可以了。此外質(zhì)押換票并非是很容易的事情,有同業(yè)授信的問題,銀行能接受的其他行承兌票質(zhì)押,是需要事先對(duì)其有授信的額度的。
票據(jù)理財(cái)盈利模式五
委托貿(mào)易融資
融資企業(yè)將票據(jù)質(zhì)押給平臺(tái),平臺(tái)委托銀行或第三方進(jìn)行托管,投資者通過平臺(tái)把資金借給融資企業(yè),平臺(tái)與融資企業(yè)約定,平臺(tái)有處置票據(jù)的權(quán)利,平臺(tái)通過其貿(mào)易結(jié)算的資源,用所質(zhì)押的票據(jù)開展貿(mào)易代付業(yè)務(wù),并從中賺取貿(mào)易代付手續(xù)費(fèi),相當(dāng)于票據(jù)進(jìn)行了兩次融資,票據(jù)買斷式變現(xiàn)加上票據(jù)代付。這一模式讓平臺(tái)就能夠獲取兩筆收益,票據(jù)貼現(xiàn)利息收益加上貿(mào)易代付手續(xù)費(fèi)。這種模式中,票據(jù)資產(chǎn)的質(zhì)押率都是比較高的,一般都接近100%,到期后融資企業(yè)一般也不再贖回票據(jù)。
票據(jù)理財(cái)盈利模式六
信用證循環(huán)回款
這種模式結(jié)合了國(guó)際貿(mào)易和信用證融資的流程,融資企業(yè)將票據(jù)質(zhì)押給平臺(tái),平臺(tái)委托銀行或第三方進(jìn)行托管,投資者通過平臺(tái)把資金借給融資企業(yè),與前面說的模式是一致的,平臺(tái)與融資企業(yè)約定,在項(xiàng)目期間,平臺(tái)有權(quán)處置票據(jù),但到期票據(jù)必須歸位,到期后由融資企業(yè)贖回。與此同時(shí),平臺(tái)將票據(jù)抵押給銀行,抵押銀行一般與托管銀行為同一家,銀行結(jié)合平臺(tái)線下的代理進(jìn)口業(yè)務(wù)開具信用證,信用證在境外銀行貼現(xiàn)后變?yōu)楝F(xiàn)金,再結(jié)合平臺(tái)線下的出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)資金回流境內(nèi)。委托貿(mào)易付款的基礎(chǔ)是國(guó)內(nèi)貿(mào)易,且線上產(chǎn)品期限比較短,一般是一個(gè)月左右,而信用證循環(huán)回款則是建立在國(guó)際貿(mào)易基礎(chǔ)之上,并結(jié)合了信用證融資流程,期限基本是六個(gè)月。
信用證回款流程過程中,從開具信用證到境外貼現(xiàn)資金回流境內(nèi),一般是需要10天左右,最多不超過1個(gè)月,而平臺(tái)所質(zhì)押的融資企業(yè)的票據(jù)期限一般都是6個(gè)月。也就是說,平臺(tái)的一筆票據(jù)質(zhì)押項(xiàng)目下,平臺(tái)線下關(guān)聯(lián)公司至少可以完成6次信用證回款流程,理論上可以到10次以上,具體要看線下進(jìn)出口貿(mào)易的辦事效率。這就把資金使用效率發(fā)揮到了極致,回報(bào)也更為可觀。同樣整體風(fēng)險(xiǎn)呈幾何倍數(shù)的增長(zhǎng)。
第五種模式和第六種模式,本質(zhì)都是利用銀票的高流通性的特點(diǎn)循環(huán)利用,同一資產(chǎn)的重復(fù)利用,是一種變相的杠桿,而且成本很低等同于貼現(xiàn)利率,但是它不符合監(jiān)管所倡導(dǎo)的資金與資產(chǎn)一一對(duì)應(yīng),期限與資金用途一一對(duì)應(yīng)的原則。那商業(yè)承兌匯票怎么看?能不能做?通常情況下,大家都認(rèn)為銀行承兌匯票基本是低風(fēng)險(xiǎn)。這里我要講的一個(gè)觀點(diǎn)就是,并非商業(yè)承兌匯票的票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)就是最高的,這個(gè)說法不嚴(yán)謹(jǐn),商業(yè)承兌匯票目前大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)是比較高,但要理性的看待。因?yàn)椴还苁倾y票還是商票,本質(zhì)都是來自于承兌人的實(shí)力與承兌人對(duì)于信用的重視程度。如中石油簽發(fā)的一張商業(yè)承兌匯票,其風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)比北京銀行承兌的一張銀行承兌匯票要高。
虎哥良言
收益和風(fēng)險(xiǎn)從來都不是孤立的,有收益的地方一定有風(fēng)險(xiǎn),有風(fēng)險(xiǎn)的地方一定有機(jī)遇,那么以銀行承兌匯票為底層資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品,又有哪些可說不可說的風(fēng)險(xiǎn)?我想真正的投資人最期待的一定是這一期《虎成論金》票據(jù)系列第11期:票據(jù)理財(cái)面臨的四大風(fēng)險(xiǎn)。
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重要的事情說3遍?。?!