成功投資的關(guān)鍵在于做到兩件事情，一是理解價值與價格的關(guān)系，二是學(xué)會如何評估企業(yè)的價值。
對于價值投資者而言，前者很清晰，就是以四毛錢的價格買一塊錢的東西。難的地方在于企業(yè)價值的評估，因為有趣的地方在于，內(nèi)在價值無疑是存在的，但卻無法精準(zhǔn)度量。
所以格雷厄姆提出了安全邊際原則，我們并不需要價值是多少，只需要明白目前的價格是否足夠低。巴菲特則舉了一個例子—判斷一個人是不是胖子，你并不需要知道他的體重是多少。
我們經(jīng)常用來判斷股票“胖瘦”的工具，就是PB、PE和股息率。
市盈率（PE）與盈市率（1/PE）
PE的應(yīng)用最為廣泛，PE是股價與盈利的比值，用來判斷按照當(dāng)前的盈利多少年可以回本，或者說愿意以多少價格購買企業(yè)每股盈利的能力。
每個人都知道市盈率，但很少人理解盈市率，即市盈率的倒數(shù)。比起知道一只股票的市盈率是20，理解它的盈市率是5%更重要。因為盈市率給了我們一個與其他資產(chǎn)橫向比較的標(biāo)準(zhǔn)。
PE具有特定的使用范圍，只有盈利穩(wěn)定的公司類型，才適合使用PE估值。對于盈利不穩(wěn)定的周期型企業(yè)、微利的初創(chuàng)企業(yè)和衰退型企業(yè)都不適用。
按照格雷厄姆的說法，從盈市率的角度考慮，可以把股票看做一張浮息債券，那么只有股票的盈市率高于2倍的國債收益率，才值得投資。具體而言，對于穩(wěn)定的藍(lán)籌公司，只有PE低于10倍才有顯著的投資價值。
最有名的低市盈率投資者是溫莎基金經(jīng)理約翰涅夫，在他執(zhí)掌溫莎的30年里，運用低市盈率方法成功地獲取相對于市場每年3%的超額收益，更關(guān)鍵的是在低市盈率的前提下，他獲得這3%的收益率卻只承擔(dān)了比市場平均還低的風(fēng)險，意味著這一成就的取得除了巴菲特?zé)o人能敵。
市凈率PB
由于企業(yè)的盈利可能是不穩(wěn)定的，而利潤在現(xiàn)行的會計準(zhǔn)則下又是可以大尺度調(diào)控的，所以市盈率往往局限于很小的使用范圍，遇到周期型的企業(yè)，就需要市凈率做補(bǔ)充。
市凈率由市價除以每股凈資產(chǎn)得到，由于有形資產(chǎn)是實物形態(tài)，市凈率可被調(diào)控的尺度大大小于市盈率。
通常，市凈率控制在3倍以內(nèi)為佳，最好與市盈率相乘不超過30。
股息率
股票投資收益的基礎(chǔ)來源是分紅和盈利增長，分紅與市價的比值即股息率，在約翰涅夫3%的超額收益里，大約有2%來自分紅。
股息因子一直都被證明是一種有效的因子，高股息通常意味著低PE，同時分紅穩(wěn)定的企業(yè)通常具有充裕的現(xiàn)金流，財務(wù)造假的可能性更低，管理層更具有責(zé)任心。
凈資產(chǎn)收益率
雖然PE、PB可以判斷企業(yè)是否低估，但是如果光看PE、PB可能會掉進(jìn)陷阱，因為有些夕陽產(chǎn)業(yè)，凈資產(chǎn)不少PB、PE看起來都很誘人，但是實際盈利能力很差，已然不具備投資價值。
因此約翰涅夫除了看市盈率，還要看企業(yè)的成長性。判斷成長性，盈利增長率和凈資產(chǎn)收益率是不錯的選擇，通常凈資產(chǎn)收益率10%，才具有投資價值。
總結(jié)
估值是投資的核心和難點，是吸引無數(shù)人為之絞盡腦汁費盡心思想要觸碰的關(guān)鍵，相對估值并不嚴(yán)謹(jǐn)，但正如前文所述，我們并不需要一個精確的估值，而只需要判斷當(dāng)前的價格是否足夠。
因此運用低PE（10倍以內(nèi)）、低PB（3倍以內(nèi)），PE*PB最好不超過30，高股息率（5%），高ROE（10%以上），仍然不失為一種簡單有效的方法。
退一步說，即便不能單憑這幾個指標(biāo)就下決心投資某只股票，也可以幫助我們初步判斷企業(yè)是否具有投資的價值。
投資本是一件很簡單的事情，如果你把投資搞得過于復(fù)雜，那么一定是哪里錯了。
不要因為走了太久，而忘記了出發(fā)的理由。
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