來(lái)源|西姆股權(quán)觀察
作者|西門(mén)老師
“三十年河?xùn)|，三十年河西。”
馬化騰曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“巨人倒下時(shí)，身上還是暖的。”每當(dāng)一個(gè)行業(yè)發(fā)生變革的時(shí)候，原來(lái)行業(yè)領(lǐng)軍者往往稍微沒(méi)跟上形勢(shì)，就會(huì)倒下。曾經(jīng)95年進(jìn)入中國(guó)，在我國(guó)制霸的“零售之王”家樂(lè)福，零售份額自2009年之后被沃爾瑪以及大潤(rùn)發(fā)超越之后，由于受到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，利潤(rùn)以每年10%左右的幅度下跌，業(yè)績(jī)始終不見(jiàn)得有好轉(zhuǎn)。
直到2019年6月23日，蘇寧易購(gòu)發(fā)布公告：蘇寧易購(gòu)全資子公司蘇寧國(guó)際與家樂(lè)福集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，擬48億元收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)80%股份。本次交易完成后，蘇寧易購(gòu)將成為家樂(lè)福中國(guó)控股股東，家樂(lè)福集團(tuán)持股比例降至20%。家樂(lè)福的敗北之旅自此告一段落。
瘋狂并購(gòu)的蘇寧
“那個(gè)男人”，他又來(lái)了！
近幾年，線上流量的紅利不斷衰減以及各種成本高居不下，越來(lái)越多的巨頭開(kāi)始發(fā)展線下，例如阿里率先提出“新零售”，推出盒馬鮮生同時(shí)收購(gòu)高鑫零售，騰訊入股永輝超市。面對(duì)AT不斷的線下擴(kuò)張，蘇寧則依靠不斷收購(gòu)來(lái)穩(wěn)固自己的線下市場(chǎng)。
本次收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)，蘇寧將對(duì)其提供股東貸款，用于運(yùn)營(yíng)資金方面提供支持。這無(wú)疑是年初收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨后重要的一步棋，目前蘇寧小店面臨著可復(fù)制性強(qiáng)，同時(shí)不增收的困境，以較低的收購(gòu)成本獲取家樂(lè)福將對(duì)其線下快消版圖做了有力補(bǔ)充，不僅找到了替代蘇寧小店快速而低成本的擴(kuò)張方式，又能將紅孩子、蘇寧電器、蘇寧機(jī)物等置入家樂(lè)福，提升門(mén)店利用率?？偟膩?lái)說(shuō)，收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)能夠進(jìn)一步豐富蘇寧智慧零售場(chǎng)景布局，加快大快消類(lèi)目的發(fā)展，更有利于降低采購(gòu)和物流成本，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
但是，隨著蘇寧易購(gòu)的不斷并購(gòu)以及各方面的資本操作手段，背后暴露的問(wèn)題也是顯而易見(jiàn)的。
近年來(lái)，蘇寧不斷地營(yíng)造一種營(yíng)收爆炸的跡象，比如2018年全年?duì)I收2453.11億元，同比增長(zhǎng)30.53%，并以此為切入點(diǎn)讓大家看到18年?duì)I收反超京東，從而建立一種某種程度上超越京東的錯(cuò)覺(jué)，那么上圖連續(xù)五年收入-成本是負(fù)數(shù)該如何解釋呢？
我們?cè)倮隽硪粋€(gè)圖，這個(gè)就很明顯的表示了蘇寧易購(gòu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)其實(shí)是不賺錢(qián)的，并且利潤(rùn)上并沒(méi)有收到現(xiàn)金的支持，那為什么最后顯示公司還是有利潤(rùn)的呢？答案很簡(jiǎn)單，蘇寧易購(gòu)?fù)顿Y收益高達(dá)139.9億元，占利潤(rùn)總額比例高達(dá)100.32%。
所以啊，為了賺錢(qián)，蘇寧的資本運(yùn)作功勞很大。
2014年，賣(mài)11家門(mén)店，營(yíng)業(yè)外收入23.81億。
2015年，賣(mài)14家門(mén)店，營(yíng)業(yè)外收入13.88億。
2016年，賣(mài)6家倉(cāng)儲(chǔ)供應(yīng)鏈，營(yíng)業(yè)外收入5.1億。
2017年，賣(mài)阿里巴巴股票，投資收益41億。
2018年，賣(mài)阿里巴巴股票，投資收益113億。
看到這里，不難推測(cè)蘇寧在賣(mài)完阿里股票之后，可能陷入無(wú)法利用投資收益彌補(bǔ)主營(yíng)虧損的困境，此次控股家樂(lè)福在短期有著穩(wěn)定股價(jià)的作用。雖說(shuō)，目前來(lái)看蘇寧的業(yè)績(jī)是有修飾的嫌疑的，但是放眼整個(gè)零售的大環(huán)境下來(lái)看，蘇寧在在線上有京東老對(duì)手的威脅以及后起之秀拼多多的挑戰(zhàn)，線下又有AT的并購(gòu)瓜分市場(chǎng)，更有老牌零售巨頭華潤(rùn)的阻擊等，可謂是四面楚歌。這里說(shuō)句實(shí)在話，蘇寧正處于轉(zhuǎn)型期，運(yùn)用資本手段維持企業(yè)的利潤(rùn)以及不斷擴(kuò)張維持營(yíng)收增長(zhǎng)也實(shí)屬不易，并不能一棒子打死，在背靠阿里大樹(shù)下，公司未來(lái)的智慧零售戰(zhàn)略為線上線下擴(kuò)容還是值得期待的。
智慧零售布局下蘇寧所做的股權(quán)激勵(lì)
2018年5月，蘇寧易購(gòu)發(fā)公告稱(chēng)，公司董事會(huì)已審議通過(guò)第三期員工持股計(jì)劃草案（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“員工持股計(jì)劃”）。
據(jù)了解，該員工持股計(jì)劃資金總額不超過(guò)5億元，參加員工持股計(jì)劃的員工總?cè)藬?shù)不超過(guò)1600人，受讓股票的價(jià)格為6.84元/股。員工持股計(jì)劃的存續(xù)期為48個(gè)月，鎖定期為12個(gè)月。
參加本次員工持股計(jì)劃的員工人數(shù)不超過(guò)1600人。主要涵蓋公司董事、高級(jí)管理人員，公司零售、物流、金融三大業(yè)務(wù)體系的中高層人員及業(yè)務(wù)骨干，技術(shù)開(kāi)發(fā)體系核心技術(shù)人員，職能支持體系的中高層人員以及公司認(rèn)為對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展有直接影響的其他員工。
值得注意的是，蘇寧易購(gòu)集團(tuán)董事長(zhǎng)張近東并未出現(xiàn)在名單中。此外，公司董事、高級(jí)管理人員合計(jì)出資6450萬(wàn)元，僅占員工持股計(jì)劃資金總額的12.90%。這說(shuō)明，蘇寧的中層員工及業(yè)務(wù)骨干將是本次員工持股計(jì)劃的最大受益人，蘇寧此舉是為了保障未來(lái)發(fā)展的“中堅(jiān)力量”，也讓更多的員工享受公司發(fā)展的紅利。
本輪員工持股計(jì)劃的效果其實(shí)也是立竿見(jiàn)影的，拋開(kāi)扣非凈利潤(rùn)以及投資收益過(guò)高等問(wèn)題，蘇寧在整個(gè)2018年也是取得一定成果的，除了營(yíng)收暴增之外，例如商品銷(xiāo)售規(guī)模同比增長(zhǎng)38.54%，線上平臺(tái)交易規(guī)模同比增長(zhǎng)64.45%,零售體系注冊(cè)會(huì)員數(shù)量達(dá)到4.07億。似乎在競(jìng)爭(zhēng)格外激烈的電商市場(chǎng)，處在轉(zhuǎn)型期的蘇寧并沒(méi)有像家樂(lè)福一樣被打趴下，而是出現(xiàn)了一些矚目的閃光點(diǎn)。
因此，員工持股對(duì)于蘇寧來(lái)說(shuō)，有利于有助于激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的凝聚力與戰(zhàn)斗力，從機(jī)制上助力公司內(nèi)部造血能力持續(xù)，促進(jìn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展。
相信蘇寧在不斷推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的同時(shí)，未來(lái)將持續(xù)圍繞零售、物流、金融三大業(yè)務(wù)板塊進(jìn)一步鞏固核心能力，深化互聯(lián)網(wǎng)零售模式，真正擺脫“投資公司”的模式，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)！
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