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如何簡單分析
一家公司基本面？
陳涵
茫茫網(wǎng)絡中您與挖優(yōu)狗相遇，這是一種緣分，投資生涯中，您與價值投資相遇，這也是一種緣分。挖優(yōu)狗致力于價值投資導向為主，利用自身人工智能算法、大數(shù)據(jù)等技術為支撐，進行投資標的可視化輸出，讓投資者更直觀簡潔的了解自己所投資的公司。
以價值導向的投資者們經(jīng)常關心的以下若干問題是：1.我投資的是一家好公司嗎？2.我在什么時候投資這家公司比較合適？3.什么時候該賣出這家公司？其實上述問題的答案大部分包含于上市公司的財務數(shù)據(jù)之中，以歷史為鑒，大概率能夠發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的公司，同時甄別出那些存在各種風險的公司，在挖優(yōu)狗網(wǎng)站上您能詳細看到各類齊全的財務指標，并且通過這些指標幫助您全面了解一個公司的基本面情況，下面我將帶您利用挖優(yōu)狗了解一家上市公司的基本面。
那什么是公司基本面？我們又該如何分析公司基本面呢？
投資中我們經(jīng)常所說的基本面是一家公司的質地情況，好質地的公司能夠讓我們獲得長期穩(wěn)定的收益。公司的財務數(shù)據(jù)是我們分析公司基本面的重要依據(jù)，只要你遵從一定的分析方法，基本面分析就會變得簡單起來。以貴州茅臺為例，我們將遵從整體感知、盈利能力、償債能力、成長能力、周轉能力、現(xiàn)金流、估值這7個步驟來簡單分析下其基本面情況，對于不同的公司您可以大致遵循這種步驟，對不同行業(yè)的公司需要重點關注的基本面指標各有側重，后續(xù)系列我們會針對不同行業(yè)給投資者做相關介紹。
整體感知
在挖優(yōu)狗上方搜索欄輸入貴州茅臺后您可以在綜合診斷中看到它處在白酒行業(yè)，近期漲跌幅情況，以及處在挖優(yōu)狗評級矩陣的位置，茅臺是一家基本面為5星級的公司，但價格評級目前只有1星，相對估值略高。接下來點擊財報數(shù)據(jù)欄，您可以看到茅臺的大體營收、利潤、資產(chǎn)以及商譽等重要財務指標，對應的每個指標在其下方都有相應的指標統(tǒng)計、指標解釋、數(shù)據(jù)詳情、圖表說明欄目，您可以借助這些文字數(shù)據(jù)得到更多的信息。一家優(yōu)秀的公司其營業(yè)收入、凈利潤應當呈現(xiàn)這種階梯增長的形態(tài)，良好的增長率維持在15%左右，這里提醒大家重點關注扣非凈利潤增長變化情況，一家公司的盈利除了主營業(yè)務的貢獻外，還可能來自資產(chǎn)變賣、買賣股權等主營業(yè)務外收益，一個優(yōu)秀的公司應當將其注意力放在主營業(yè)務上，而不是不可持續(xù)的主營業(yè)務之外的收益，如果您手頭的公司常年扣非凈利潤為負數(shù)或者連年負增長，那么您可能需要考慮其他更好的投資標的了。商譽也是我們在做整體感知時重點關注的指標，如果一家公司的商譽占總資產(chǎn)比重過高（≥40%），那么極有可能在未來某個時期計提大量商譽減值損失給公司業(yè)績帶來巨額損失。茅臺公司營業(yè)收入穩(wěn)定增長，具有較高的凈資產(chǎn)以及貨幣資金，以及較少的商譽，其在白酒行業(yè)的地位以及自身品牌天然構筑了一道門檻，整體感知后您可以知道茅臺是一個可以繼續(xù)考慮的公司。
盈利能力分析
公司的盈利能力包括利用股東資產(chǎn)以及全部資產(chǎn)掙錢的能力，其中前者利用股東資產(chǎn)掙錢的能力為ROE，值得您重點關注，后者利用全部資產(chǎn)掙錢的能力為ROA，ROE=ROA*財務杠桿率，其中財務杠桿等于公司總資產(chǎn)/公司股東資產(chǎn)，簡單來說一個公司能給股東掙錢的能力取決于總資產(chǎn)盈利能力、以及借款杠桿帶來的放大效應。不同行業(yè)財務杠桿率水平略不相同，行業(yè)龍頭公司可以作為你的判斷標桿之一，一般來說資產(chǎn)負債率在40%左右，對應的財務杠桿率為1.67，過高的負債可能在行業(yè)衰落時給公司帶來巨大的償債壓力。
公司的盈利等于收入減去各項成本開支，三費費用率（銷售費用率、管理費用率、財務費用率）也是您值得關注的地方，如果一個公司三費費用率過高會大量侵蝕公司的利潤，也許這并不是一個好的生意，對于持續(xù)改善三費費用率的公司值得您給予關注。同樣由于行業(yè)周期的存在，您需要對比三費費用率歷史的周期變化規(guī)律，從中體會出行業(yè)的經(jīng)營差異。
茅臺ROE近十年來保持在20%以上水平且2016年以來不斷提高，財務杠桿保持在1.6以下，同時三項費用率自2016年開始保持改善的趨勢意味著其利潤率越來越高，這說明茅臺公司的盈利能力是比較優(yōu)質的且可以持續(xù)的。
償債能力分析
一個企業(yè)的經(jīng)營除了需要向股東募集股權資產(chǎn)外，同樣需要向其他機構借入資金形成負債來滿足自身的發(fā)展，企業(yè)資金賬面上可能存在短期應付款、應付薪酬等類似的無息負債，也存在向銀行、其他企業(yè)籌集的長期借款、債券等計息負債，企業(yè)在滿足日常運轉經(jīng)營的同時需要保障對負債的利息支出，否則很有可能因為償債壓力而拖垮企業(yè)。在這項分析中您需要關注企業(yè)的流動比率，這意味著企業(yè)目前所有流動資產(chǎn)（1年以內(nèi)資產(chǎn)）賣出之后對流動負債（1年以內(nèi)負債）的償付能力，一般這項指標越高越好，考慮到流動資產(chǎn)中公司存貨、預付款項等短期賣出可能存在困難，因此更保守的短期償付能力您需要關注速動比率，一般而言，這項指標也是越高越好。
除了短期償付能力需要關注外，還需要關注企業(yè)長期償債能力，這就需要您關注下企業(yè)的有息負債占資產(chǎn)、權益的比重以及企業(yè)的整體資產(chǎn)負債比，一般而言有息負債占總資產(chǎn)30%以上值得警惕，一個企業(yè)的合理資產(chǎn)負債率在30～65%之間，當然這并不是絕對，重資產(chǎn)行業(yè)（鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等）可能擁有70、80%以上的資產(chǎn)負債率。
茅臺近十年來流動比率保持在2倍以上，速動比率保持在1.5以上，阿特曼Z值一直以來處于安全區(qū)，資產(chǎn)負債率維持在30%左右的低水平，這些指標可以讓您相信茅臺具備穩(wěn)定的償債能力，不會發(fā)生因為負債過高而破產(chǎn)的情況。
成長能力分析
價值投資最主要的目的是伴隨企業(yè)一起成長，所以您還需要進行企業(yè)成長能力分析，公司的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤長期能保持穩(wěn)定的增長，最終會反映到公司的市值上，一般而言優(yōu)秀的公司能夠常年保持兩位數(shù)的營收、凈利潤（不考慮行業(yè)周期前提下），另外兩個要關注的成長指標是公司的經(jīng)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流成長率，由于公司經(jīng)營模式周期性這兩個指標的增減變化也呈現(xiàn)周期波動的趨勢，以茅臺為例，其采用經(jīng)銷商按季度提前打款再發(fā)貨的形式，所以其現(xiàn)金流在每年12月份到次年1季度時候處于較高水平，之后開始回落，至下半年開始又呈現(xiàn)增長態(tài)勢，在具體分析時候您可以依據(jù)公司的生產(chǎn)經(jīng)營模式靈活判斷公司經(jīng)營現(xiàn)金流是否存在異常情況。
茅臺自2015年以來營收成長率不斷改善，平均維持在20%～30%之間增長，凈利潤同樣保持了高速增長態(tài)勢，經(jīng)營現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流絕對體量逐年增加，波動變化符合經(jīng)營規(guī)律，從成長能力看，茅臺近些年來是一個不錯的投資標的。
周轉能力分析
企業(yè)的周轉能力簡單理解就是經(jīng)營效率，經(jīng)營效率越高，周轉率越快，一般而言是比較良好的，這意味著企業(yè)的資金、存貨、應收賬款等資產(chǎn)在不斷運轉為股東創(chuàng)造著價值。基本面分析中經(jīng)常要關注如下周轉能力指標：總資產(chǎn)周轉率，相關公式計算您可以在指標解釋中看到，它代表的是公司經(jīng)營中總資產(chǎn)的周轉速度快慢，利用365/總資產(chǎn)周轉率，我們可以的到總資產(chǎn)周轉天數(shù)這個概念，它代表的是企業(yè)在一年時間內(nèi)對應的營業(yè)收入所需周轉總資產(chǎn)的次數(shù)。
同理您可以觀察企業(yè)的應收帳款周轉率及周轉天數(shù)、應付賬款和存貨的周轉率及周轉天數(shù)等。對于這些周轉指標，您需要關注的是企業(yè)是否存在改善的趨勢，即資產(chǎn)周轉越來越快，效率越來越高，同時和行業(yè)對比沒有太大的異常，通常沒有絕對的數(shù)字來衡量這些指標，而且由于行業(yè)因素存在導致這些指標差異較大。
除了單項資產(chǎn)的周轉率水平外，您還需要關注一些組合指標的變化情況，如運營周轉天數(shù)，現(xiàn)金周轉天數(shù)。對于企業(yè)而言，改善自身存貨、現(xiàn)金周轉效率，同時盡可能占據(jù)供應商的資金是有好處的。零售超市類公司拼命加速它們貨架上的物品擺放速度，同時擴大自己的供應鏈體系。著名的家居零售公司家得寶的資金周轉天數(shù)大約只有30天，您可以將行業(yè)內(nèi)感興趣的公司進行對比來選擇出更好的公司。
由于白酒行業(yè)特點，茅臺相比零售企業(yè)各項資產(chǎn)周轉率偏低，但對比行業(yè)內(nèi)五糧液等其他白酒公司這些指標，您可以發(fā)現(xiàn)茅臺指標小于行業(yè)其他公司，且處于不斷改善的情況，對比茅臺運營周期及現(xiàn)金周期可以發(fā)現(xiàn)茅臺通過占據(jù)經(jīng)銷商100多天的賬款，從而有效降低了其現(xiàn)金周期，這也是茅臺議價能力的體現(xiàn)。
現(xiàn)金流分析
企業(yè)基本面分析中您還需要特別關注的是企業(yè)的現(xiàn)金流量變化情況，日常企業(yè)經(jīng)營離不開現(xiàn)金的支持，這些指標中您需要重點關注的是企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流占比情況、自由現(xiàn)金流占收入凈利潤的比重變化情況，同樣由于行業(yè)的差異這些指標沒有定量的好壞標準，一般越大越好，日常判斷中您可以通過觀察其增減變化規(guī)律并且與行業(yè)其他公司對比找出更優(yōu)秀的公司，有些經(jīng)驗法則能夠幫助其實現(xiàn)一些判斷，典型的如經(jīng)營現(xiàn)金流對資本支出比，經(jīng)驗來說≥2倍時企業(yè)處于較為安全的位置，在下方的指標解釋中挖優(yōu)狗一般都有詳細的建議指導。
茅臺公司的三大現(xiàn)金流隨著業(yè)務發(fā)展保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，其凈現(xiàn)金流長期維持正向變動，反映出企業(yè)良好的現(xiàn)金流，其次經(jīng)營現(xiàn)金流占收入比重、凈經(jīng)營現(xiàn)金流占凈利潤比重均在80%以上，呈現(xiàn)出周期波動的走勢，反映出企業(yè)自身經(jīng)營的規(guī)律性，最后經(jīng)營現(xiàn)金流對資本支出比指標，公司近10年來最低水平為1.76，尚未達到警戒線水平，最高達到36.52，反映出其優(yōu)秀的現(xiàn)金流水平。
估值分析
以上6點分析基本涵蓋了一家公司基本面分析重點關注的各個方面，掌握了這些分析后，您還需要了解估值指標分析，這將有助于您進行買點、賣點的判斷，最基本的原理是在估值指標便宜時候買入您心儀的股票，在估值指標昂貴的時候賣出您持有的股票。在挖優(yōu)狗的經(jīng)典估值中您可以看到多維度的估值指標，比如市盈率、市凈率、PEG等等，一般而言估值指標越小代表企業(yè)業(yè)績越好，價格相對而言較便宜。在進行這些分析的時候您需要關注一家公司起碼近10來的某項估值指標變動情況，它一般反映了企業(yè)一輪周期變化，估值指標會有相對高點和低點，您可以將企業(yè)現(xiàn)在的估值與歷史縱向對比直觀感受到現(xiàn)在估值的高低，同時您還可以將行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的同類估值指標進行橫向對比，感受不同公司價格的相對高低。
茅臺的市盈率目前大概在30倍以上，從基本面來看這是一個非常優(yōu)秀的公司，但是從估值角度看這或許并不是一個較好的投資選擇，因為過去十年茅臺最低市盈率不足10倍，最高在39倍左右，目前30倍的估值更靠近估值上沿，股價的上漲已經(jīng)大幅度消化了其基本面優(yōu)勢。
除了這些常規(guī)的估值指標外，挖優(yōu)狗借助剩余收益（RIM）等估值模型還設計出一系列獨具特色的估值指標，如價值線圖、護城河圖、價值河流、彩虹估值等等，在每個指標里你可以看到可以看到相關的安全邊際范圍，這個可以作為您買入賣出的參考，從價值線圖中我們也可以看出茅臺目前的價格已經(jīng)遠遠高于樂觀價值的上沿，市場上有更好的投資標的值得選擇。
進行了上述步驟的診斷分析后，您已經(jīng)可以初步判斷一只個股的基本面和估值問題，對于基金的判斷也可以大體如此，但略有不同，在其他系列里我們將從選股器的使用、投資組合、策略等等來向您進一步展示如何借助挖優(yōu)狗這樣的工具來提高投資效率。
挖優(yōu)狗：專注價值，讓投資更簡單！
作者：陳涵
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