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張平：中信、國信雙雙被查背后說明了啥？

2015.11.28

　　最近，中國證券業(yè)出現(xiàn)巨震，讓各界為之驚愕。11月26日晚間，中信證券、國信證券先后發(fā)布公告稱，收到中國證監(jiān)會立案調(diào)查通知書。在兩份公告中，均表示因公司涉嫌違反《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》相關(guān)規(guī)定，中國證監(jiān)會決定對其進(jìn)行立案調(diào)查。

　　事實(shí)上，這兩家券商在被證監(jiān)會調(diào)查之前，其在人事上早已遭遇動蕩。中信證券先后11位中高層被帶走調(diào)查，至此，中信證券最高決策層已有過半數(shù)被“拿下”，而作為中信證券的靈魂人物王東明近期也宣布退休。同時，國信證券總裁陳鴻橋，則在10月23日在家中被發(fā)現(xiàn)自縊身亡。

　　自今年夏天以來，中信證券這家國內(nèi)最大的券商遭遇了成立20年以來最嚴(yán)重的危機(jī)。原本是今年A股“救市主力”的中信證券，成為本輪金融反腐的“重災(zāi)區(qū)”。應(yīng)該說，這次股災(zāi)的發(fā)生，使中信證券正面臨公司成立二十年來最嚴(yán)峻的考驗(yàn)，更將其成為中國高盛的夢想化為泡影。那么中信證券、國信證券最近攤上啥大事了呢？讓我們一一疏理。

　　首先，中信證券、國信證券的原高層與張育軍私交甚厚，張育軍等被查，這兩家證券公司自然難脫干系。兩家券商關(guān)鍵人物程博明與陳鴻橋，均與已被調(diào)查的證監(jiān)會前主席助理、本次救市指揮張育軍有著密切關(guān)系。其中，程博明與張育軍曾為同門師兄弟，二人均在五道口金融學(xué)院學(xué)習(xí)，師從曾擔(dān)任第一任證監(jiān)會主席的劉鴻儒。而陳鴻橋在深交所任職時，常年擔(dān)任張育軍副手。

　　張育軍與陳鴻橋在深交所共事很長時間，關(guān)系密切。陳鴻橋一直以老領(lǐng)導(dǎo)稱呼張育軍，并在深圳證券業(yè)中極力推崇張育軍倡導(dǎo)的券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。同樣，作為這次“救市總指揮”的張育軍與中信證券的關(guān)系也甚鐵，這輪股災(zāi)的“救市指揮部”就設(shè)在中信證券大樓。所以，中信證券享有絕對信息優(yōu)勢，而在巨大的利益誘惑面前能否堅(jiān)持道德底線，成為外界詬病之所在。

　　再者，國信證券、中信證券與司度公司的關(guān)系錯綜復(fù)雜，而司度的大股東則是是全球最大的對沖基金之一Citadel。這也難怪很多人紛紛猜測，兩家證券公司與國外投機(jī)基金合作來做空中國A股市場。司度公司于2010年設(shè)立，彼時中信聯(lián)創(chuàng)出資100萬美元投資司度公司，占據(jù)20%股權(quán)。工商資料顯示，金石投資擁有中信聯(lián)創(chuàng)逾92%的股權(quán)。

　　值得注意的是，正在接受公安機(jī)關(guān)調(diào)查的中信證券總經(jīng)理程博明，在2009年前后曾經(jīng)擔(dān)任金石投資以及中信聯(lián)創(chuàng)兩家公司董事長。當(dāng)然，國信證券也難脫干系，8月初，在深交所限制交易的賬戶名單中，其中之一便為國信期貨有限責(zé)任公司－司度（上海）貿(mào)易有限公司賬戶。

　　面對外界質(zhì)疑，中信證券旋即發(fā)布公告澄清，中信聯(lián)創(chuàng)于2010年出資100萬美元投資司度貿(mào)易，占20%股權(quán)。但在2014年11月，這一股權(quán)被中信聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)讓。中信證券表示，已退出的該筆投資屬于財(cái)務(wù)投資，且規(guī)模小，投資期間中信聯(lián)創(chuàng)并未參與司度公司的日常運(yùn)營及管理。同時，司度的大股東Citadel也發(fā)表說明，將“一如既往遵守中國的相關(guān)法律法規(guī)，繼續(xù)合法開展各項(xiàng)經(jīng)營”。

　　但后續(xù)發(fā)展出乎所料。與司度公司有合作關(guān)系的國信證券，在9月份被傳出受到監(jiān)管層內(nèi)部通報(bào)，原因即為涉嫌在股災(zāi)期間通股指期貨進(jìn)行“惡意做空”。通報(bào)內(nèi)容顯示，證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部已請深圳證監(jiān)局對國信證券主要負(fù)責(zé)人、分管自營業(yè)務(wù)高管人員進(jìn)行談話，責(zé)令公司對相關(guān)責(zé)任人員進(jìn)行內(nèi)部追責(zé)。

　　最后，近期又出互換業(yè)務(wù)之烏龍。11月24日，中證協(xié)公布的《場外證券業(yè)務(wù)開展情況報(bào)告》中稱，中信證券自2015年4月至9月期間報(bào)送的場外衍生品月報(bào)數(shù)據(jù)出現(xiàn)重大誤差，造成累計(jì)虛增互換業(yè)務(wù)規(guī)模1.06萬億元。另外，根據(jù)中證協(xié)披露的信息，中信證券虛增互換業(yè)務(wù)規(guī)模的時間為今年4月至9月，正好趕上股市大跌的關(guān)鍵時點(diǎn)，這也是讓市場浮想聯(lián)翩的根源，

　　對此，中信證券回應(yīng)稱，主要涉及互換業(yè)務(wù)2015年4月~9月新增規(guī)模和終止規(guī)模的數(shù)據(jù)錯誤，但存量規(guī)模數(shù)據(jù)是正確的。公司在發(fā)現(xiàn)相關(guān)問題后，已于2015年11月初進(jìn)行了數(shù)據(jù)更正，當(dāng)前公司互換業(yè)務(wù)的規(guī)模不超過400億元。

　　所謂互換業(yè)務(wù)，是指證券公司與投資者根據(jù)協(xié)議約定，在未來某一期限內(nèi)針對特定股股的收益變現(xiàn)與固定利率進(jìn)行現(xiàn)金交換。包括固定利率和股票收益互換、股票收益和固定利率互換、股票收益與股票收益互換這三種類型。

　　而筆者認(rèn)為，虛增業(yè)務(wù)規(guī)模，目的為了掩蓋資金的真實(shí)去處。因?yàn)槿谫Y融券額度是有上限的，券商手里即使有錢也會碰到天花板，于是資金就走收益互換，而且很隱蔽。虛增的這些錢可以做其他的用途，最后被發(fā)現(xiàn)沒有用來做互換業(yè)務(wù)，所以這才是虛增。

　　作為中國券商的老大、老二的中信證券、國信證券就是因?yàn)檫@次股災(zāi)而貪上大事兒，不僅是高層人事震動，而且業(yè)務(wù)受到重挫將在所難免。從中我們也可以看出決策層打擊不法券商，整治資本市場的堅(jiān)定決心。那么決策層嚴(yán)查中信、國信這兩大券商背后又說明了啥呢？

　　其一，嚴(yán)查中信、國信這兩大券商，起到了敲山震虎的作用。從這次股災(zāi)中可以窺出，這兩家券商不僅利用能獲得內(nèi)幕消息之便利，為自己謀取私利，如果這樣的事情不加以嚴(yán)懲，中國A股市場將永無寧日，中小投資者永遠(yuǎn)是“待宰羔羊”。所以治市并不是救市托指數(shù)，而是營造一個公平公正透明的投資環(huán)境，使市場恢復(fù)信心。

　　其二，本來作為券商界的老大、老二的中信、國信在為自己謀取合法利潤的同時，還要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定股市，避免股指出現(xiàn)巨幅波動的災(zāi)難，對經(jīng)濟(jì)和金融造成負(fù)面沖擊，其職責(zé)應(yīng)是起到“定海神針”的作用。然而，中信證券、國信證券的旗下部分級別不低的員工與外資聯(lián)手通過股指期貨做空A股。這種行為必須得到嚴(yán)厲懲戒，才能以儆效尤。

　　其三，對于券商違規(guī)行為也絕不估息，這樣才能整頓市場。從這次互換業(yè)務(wù)的烏龍事件可以看出，為了突破監(jiān)管對兩融的上限，不少券商通過虛增互換業(yè)務(wù)規(guī)模的方式，將資金挪作他用，難怪A股市場近期融券余額又在大幅上升，這與監(jiān)管層現(xiàn)在的去杠桿的宗旨背道而馳。所以現(xiàn)在券商的“越界”行為必須要得到制止，否則會愈演愈烈，逐步升成大問題。

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