上證380指數(shù)自去年11月29日正式發(fā)布，至今已運(yùn)行一個(gè)多月。該指數(shù)的發(fā)布，使市場(chǎng)注意到了滬市在傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌股之外，還存在一批規(guī)模適中、成長性好、盈利能力強(qiáng)、處于快速成長階段或成熟階段早期的中小盤新興藍(lán)籌公司，從而凸顯出滬市藍(lán)籌股市場(chǎng)的多層次結(jié)構(gòu)以及兼具成長性的特征。

　　長期以來，上交所一直以建設(shè)藍(lán)籌股市場(chǎng)為己任，一大批作為國民經(jīng)濟(jì)支柱的藍(lán)籌企業(yè)特別是金融、能源類企業(yè)先后在上交所上市。大盤藍(lán)籌股市場(chǎng)是滬市的主要特征。上交所多層次的、大中型企業(yè)共同發(fā)展的市場(chǎng)格局和特征在一定程度上受到遮蔽。上證380指數(shù)的發(fā)布有效改變了這一局面。

　　新興藍(lán)籌股成滬市重要力量

　　據(jù)中證指數(shù)公司總經(jīng)理馬志剛介紹，編制上證380指數(shù)從一開始就有一個(gè)明確的市場(chǎng)定位，就是成長性新興藍(lán)籌股指數(shù)，與主要集中于金融、能源、材料和工業(yè)等大型傳統(tǒng)藍(lán)籌股的上證50、上證180等傳統(tǒng)藍(lán)籌股指數(shù)形成呼應(yīng)，從不同的層面反映上海藍(lán)籌股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)特征。上證380指數(shù)樣本股相當(dāng)部分屬于節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端設(shè)備、新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域，代表了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略方向和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，被市場(chǎng)稱為新興藍(lán)籌公司。

　　上證380指數(shù)的編制和選樣方法既綜合考量了股票的成長性、盈利能力、規(guī)模和流動(dòng)性，又突出了股票的行業(yè)地位，從而確保了指數(shù)樣本股的成長性潛力藍(lán)籌特征。從行業(yè)分布來看，樣本股的行業(yè)占比前三名分別為資本品、原材料和制藥以及生物科技和生命科學(xué)，權(quán)重分別為24.23%、18.73%和9.33%。綜合來看，這些樣本股具有以下特點(diǎn)：樣本公司規(guī)模適度；樣本公司均為各細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，未來都有潛力成長為一線藍(lán)籌企業(yè)；指數(shù)樣本覆蓋了滬市大部分新興產(chǎn)業(yè)公司；樣本公司成長性高；樣本公司盈利能力強(qiáng)，2010年凈資產(chǎn)收益率為8.9%，市場(chǎng)平均收益率為6.7%。

　　成長性市場(chǎng)特征明顯

　　一般來說，新股發(fā)行市盈率的高低與首發(fā)規(guī)模的大小存在較強(qiáng)的相關(guān)性。以股本規(guī)模較小、成長性突出為主要特征的股票市場(chǎng)，會(huì)表現(xiàn)出發(fā)行市盈率較高和二級(jí)市場(chǎng)估值較高的特點(diǎn)。據(jù)招商證券的研究，滬市新興藍(lán)籌股群體明顯地顯現(xiàn)出了上述成長性市場(chǎng)的特點(diǎn)，有些方面甚至比深市更為突出。

　　從2009年7月至2010年11月底，滬深市場(chǎng)累計(jì)IPO公司268家，其中滬市主板31家，深市中小板237家。由于滬市首發(fā)規(guī)模集中在8000萬股以上，而深市首發(fā)規(guī)模集中于5000萬股以下，從而造成深市發(fā)行市盈率更高的印象。但據(jù)招商證券的研究，對(duì)同等發(fā)行規(guī)模的上市公司進(jìn)行比較，滬深兩市首發(fā)估值水平并不存在明顯差異。在上述268家IPO公司中，滬市首發(fā)規(guī)模在8000萬股至2億股之間的9家公司平均發(fā)行市盈率為43.6倍，較深市首發(fā)規(guī)模在5000萬到2億股之間的公司折價(jià)不到一成；首發(fā)規(guī)模在2億股以上的22家公司平均發(fā)行市盈率37.4倍，較深市同等首發(fā)規(guī)模公司的發(fā)行市盈率(31.9倍)高出近兩成。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，上證380指數(shù)樣本股也明顯地體現(xiàn)了高成長股票的高估值特征，從而可以為投資者帶來更好的回報(bào)。歷史模擬數(shù)據(jù)顯示，從2004年至2010年該指數(shù)的累計(jì)收益率達(dá)277%，推出初期的市盈率為35.8倍，與同期深交所包括創(chuàng)業(yè)板和主板在內(nèi)的全部上市公司平均市盈率大致相當(dāng)。另據(jù)招商證券的研究結(jié)果，上證380指數(shù)二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)明顯強(qiáng)于深圳中小板指數(shù)。2006年至2010年11月底，上證380指數(shù)累計(jì)漲幅463.87%，較中小板綜指高出近90個(gè)百分點(diǎn)，其中在2006、2007和2009三個(gè)年度，上證380指數(shù)年度漲幅均超過中小板指數(shù)，顯示該指數(shù)二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)較強(qiáng)并給投資者帶來良好收益。