來(lái)自老齊的讀書(shū)圈
作者：老齊的讀書(shū)圈【ID：qijunjie1224】
各位書(shū)友大家好，今天我們來(lái)解決利潤(rùn)表該怎么看的問(wèn)題。相比于資產(chǎn)負(fù)債表的復(fù)雜，利潤(rùn)表就相當(dāng)?shù)暮?jiǎn)單了。只用看四個(gè)方面就行。
首先是營(yíng)業(yè)收入，你要看的不是那個(gè)數(shù)字，而是他的增長(zhǎng)。一般增長(zhǎng)分為三類(lèi)，潛在需求增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額擴(kuò)大還有就是價(jià)格提升。潛在需求增長(zhǎng)這個(gè)挺好，說(shuō)明蛋糕做大了，可靠性高，持續(xù)性強(qiáng)，份額的擴(kuò)大可能就是搶別人的蛋糕了，很可能會(huì)帶來(lái)價(jià)格戰(zhàn)和報(bào)復(fù)。第三就是價(jià)格提升，犧牲客戶(hù)利益為大家。那就看會(huì)不會(huì)讓客戶(hù)減少了。還要看替代產(chǎn)品強(qiáng)不強(qiáng)。比如茅臺(tái)漲價(jià)就很正常。青島啤酒漲價(jià)了，可能客戶(hù)就都跑到對(duì)手那去了。
【大智慧的F10里都給大家算好了，實(shí)在懶得算，可以用現(xiàn)成的】
看營(yíng)收的增長(zhǎng)，不能孤立，還要跟同行業(yè)比較。同行才是赤裸裸的仇恨。你高增長(zhǎng)是沒(méi)有用的，你得比別人更強(qiáng)才說(shuō)明你的企業(yè)具備投資價(jià)值。否則很可能就是因?yàn)橼s上這波潮流了。比如開(kāi)煤礦的都發(fā)財(cái)了，能說(shuō)煤老板都值得投資嗎？遇到宏觀不景氣，還不是分分鐘死掉。當(dāng)然對(duì)于增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)，也不要過(guò)于樂(lè)觀，從30分提高到60分很容易，從70分提高到100分卻很困難。一個(gè)營(yíng)收10億的企業(yè)，能始終保持20%的增長(zhǎng)嗎？這顯然是不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)槿绻鼙３诌@個(gè)速度發(fā)展70年，就相當(dāng)于全球GDP的總和了。這聽(tīng)起來(lái)就是比較搞笑的。
其次看毛利率，高毛利率就說(shuō)明很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我建議大家毛利率40%以下的就可以不看了。因?yàn)樘娲蕴珡?qiáng)的企業(yè)，是沒(méi)什么護(hù)城河也不可能基業(yè)長(zhǎng)青的。所以既然沒(méi)辦法長(zhǎng)期投資，我們卻要用長(zhǎng)期投資的方式去分析他，也就沒(méi)什么意義了。即使巴菲特這樣的神人，他放棄了毛利率這個(gè)原則都會(huì)損失慘重，他當(dāng)年17億美元買(mǎi)入英國(guó)超市運(yùn)營(yíng)商，特易購(gòu)的股份，這是一個(gè)毛利率很低的行業(yè)，結(jié)果到2014年已經(jīng)虧損超過(guò)7億，最后割肉離場(chǎng)。所以在低毛利率的企業(yè)里能撿出黃金來(lái)，這事連股神他老人家都辦不到，大家也就別挑戰(zhàn)這個(gè)高難度了。
第三看費(fèi)用率，也就是三費(fèi)占營(yíng)業(yè)總收入的比例，這個(gè)指標(biāo)反映的是公司的管理水平，費(fèi)用率高，和費(fèi)用率劇烈變化的公司，說(shuō)明管理混亂。不具備可持續(xù)性。企業(yè)的營(yíng)收基本都是被費(fèi)用給燒出來(lái)的，這就表明企業(yè)如果遭遇資金困難可能隨時(shí)會(huì)死，另外，如果費(fèi)用過(guò)高，那么公司的市場(chǎng)份額以及用戶(hù)水平就要打一個(gè)問(wèn)號(hào)，這些費(fèi)用退潮之后，用戶(hù)會(huì)不會(huì)走掉，銷(xiāo)售會(huì)不會(huì)崩塌，這個(gè)是一個(gè)巨大的疑問(wèn)。比如現(xiàn)在很多游戲公司，看起來(lái)收入不錯(cuò)，但費(fèi)用極高，就是因?yàn)樵诟鞔罅髁咳肟谏洗蟊壤耐斗艔V告所導(dǎo)致的，一旦流量推廣下來(lái)，收入就會(huì)大幅下降。
還有關(guān)注管理費(fèi)用，企業(yè)經(jīng)常用管理費(fèi)用來(lái)調(diào)節(jié)收入，實(shí)際情況是微微虧損，但卻少記管理費(fèi)用，保持微弱盈利，然后幾年后搞一次惡性虧損，把之前的利潤(rùn)都虧完了。然后重新玩這種套路。
這里給大家一個(gè)硬性指標(biāo)，三費(fèi)，也就是銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用加在一起除以毛利潤(rùn)，比例小于30%，這個(gè)企業(yè)就算不錯(cuò)，如果超過(guò)了70%，那么你可以不用往下看了，把這個(gè)公司從自選股里盡快刪掉吧。
第四看營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，也就是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)除以營(yíng)業(yè)收入，這就是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，這是利潤(rùn)表里最重要的數(shù)字了，當(dāng)然是越大越好。比如茅臺(tái)，毛利率93%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到了70%，可以說(shuō)在中國(guó)沒(méi)有任何一家企業(yè)能比茅臺(tái)還賺錢(qián)了?？赐赀@四大指標(biāo)利潤(rùn)表的工作基本就結(jié)束了，然后還有最后一步，就是用下面我們要講的現(xiàn)金流量表里的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額，除以?xún)衾麧?rùn)。這個(gè)比值越大越好大于1就是好企業(yè)了。說(shuō)白了很好理解，凈利潤(rùn)得能變成現(xiàn)金才行。你說(shuō)你賺了很多錢(qián)，得能見(jiàn)到錢(qián)摸到錢(qián)才行。好了這就是利潤(rùn)表的全部?jī)?nèi)容，是不是簡(jiǎn)單多了。我們下面馬上開(kāi)始現(xiàn)金流量表。
對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有利潤(rùn)并不是什么大不了的事，比如亞馬遜一直就沒(méi)什么利潤(rùn)，但人家20年漲了幾百倍，一點(diǎn)問(wèn)題都沒(méi)有?？墒侨绻粋€(gè)企業(yè)沒(méi)有現(xiàn)金，可能連晚上都撐不過(guò)去，所以你知道這張報(bào)表的厲害了吧，這是一張生死存亡的報(bào)表。
之所以單把現(xiàn)金拿出來(lái)做一張表，主要是因?yàn)殄X(qián)和錢(qián)有本質(zhì)的不同，比如一家企業(yè)年初1000萬(wàn)現(xiàn)金在手，年末5000萬(wàn)現(xiàn)金，你說(shuō)他增加了4000萬(wàn)，是很牛逼的事嗎？如果是賺來(lái)的錢(qián)，當(dāng)然很牛逼，如果是借來(lái)的錢(qián)呢？那就很傻逼了，因?yàn)?000萬(wàn)到第二年就會(huì)產(chǎn)生大量的利息，你拿這些錢(qián)如果賺不回利息錢(qián)，那么就變成了干賠，而現(xiàn)金流量表就是告訴你，企業(yè)現(xiàn)金到底是哪來(lái)的。
我們先講，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入，主要是銷(xiāo)售商品或者提供勞務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金，收到稅費(fèi)返還的錢(qián)，還有收到其他與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的錢(qián)，比如出租什么的。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流流出，講的是購(gòu)買(mǎi)商品，接受勞務(wù)，付出的錢(qián)，支付應(yīng)付款，減去本期退貨收到的現(xiàn)金。支付給職工的工資，獎(jiǎng)金以及各種津貼。支付各種稅費(fèi)，還比如支付各種租金。總之現(xiàn)金流量表很簡(jiǎn)單，你光看他的名詞，不需要解釋也知道他是干什么用的。
投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出，以及籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出，基本都大同小異?，F(xiàn)金流量表不是一張主動(dòng)的報(bào)表，而是從利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表中間推導(dǎo)出來(lái)的。是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的補(bǔ)充說(shuō)明。
看現(xiàn)金流量表的重點(diǎn)就是要得到流量?jī)纛~這個(gè)數(shù)據(jù)，要從凈利潤(rùn)反推經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金收入凈額，攏共分三步，第一步就是把凈利潤(rùn)里扣除的費(fèi)用，比如什么資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和折舊攤銷(xiāo)全部都給他加回去，第二步是把凈利潤(rùn)跟經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)的收入，全部減去，比如什么投資收益，募集資金收入，非經(jīng)常性的損益。第三步，把經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中沒(méi)有包含在成本里的現(xiàn)金支出減去，比如多交了得稅，這個(gè)在遞延所得稅資產(chǎn)里，增加了的存貨，以及增加了的營(yíng)收和支付了的應(yīng)付。這個(gè)比較繞，您還是結(jié)合下面文字來(lái)看吧。
這樣我們經(jīng)過(guò)加加減減之后，就得到了一張干凈的報(bào)表，然后就能跟我們剛才說(shuō)的，去跟凈利潤(rùn)做比較了?？磧衾麧?rùn)有多少能變成現(xiàn)金裝到兜里。這個(gè)做法的目的就是確認(rèn)收入。
現(xiàn)金流量表的重心是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，以及這筆經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金的去向，畢竟企業(yè)不可能長(zhǎng)期靠股東投入或者借債來(lái)活著，所以大家看中的還是你經(jīng)營(yíng)中賺到多少錢(qián)。
這里面要警惕那些，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量小于零的，說(shuō)明企業(yè)還處于燒錢(qián)階段，入不敷出。而企業(yè)現(xiàn)金流勉強(qiáng)維持的，也不是很理想，一旦設(shè)備老化，生產(chǎn)能力下降，這可能就完蛋了。
那么有沒(méi)有可能企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大于凈利潤(rùn)呢？也就是說(shuō)裝到兜里的錢(qián)比賺到的收入還多？聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)不合理，但這種可能性是存在的，說(shuō)明公司的商品和服務(wù)供不應(yīng)求，買(mǎi)家需要不斷的把預(yù)付款打過(guò)來(lái)，你提前占用了比人的資金，自然也就有更高的收入。
但是要格外注意，房地產(chǎn)通常也是這種情況，那是因?yàn)樗麄兂礃腔?，賣(mài)期房所導(dǎo)致的結(jié)果，必然會(huì)產(chǎn)生大量的預(yù)收款，所以不適用于這個(gè)指標(biāo)。房地產(chǎn)應(yīng)該去比較當(dāng)期銷(xiāo)售，和銷(xiāo)售未結(jié)算累積量。也就是說(shuō)你到底賣(mài)出了多少，有多少又是沒(méi)收進(jìn)錢(qián)來(lái)的。
還有一組數(shù)據(jù)要觀察，這就是銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，這個(gè)數(shù)字可以和營(yíng)收對(duì)比，因?yàn)榍罢甙嗽鲋刀?，所以?xún)蓚€(gè)數(shù)字按照理論來(lái)說(shuō)應(yīng)該前者是后者的1.17倍，前面的數(shù)字比后面大就對(duì)了，如果銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)還沒(méi)有營(yíng)收多，那就有問(wèn)題了。證明大量款項(xiàng)被作為應(yīng)收賬款，打了白條。這筆錢(qián)能不能收回，就很難說(shuō)了。
投資活動(dòng)的現(xiàn)金流凈流量能看出企業(yè)所處的階段，如果一個(gè)企業(yè)總是花錢(qián)投資，屬于擴(kuò)張階段，如果一個(gè)企業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流是往回流的，是正數(shù)，那么說(shuō)明這個(gè)企業(yè)已經(jīng)擴(kuò)張放緩，屬于收縮階段。我們當(dāng)然喜歡擴(kuò)張，不喜歡收縮。當(dāng)然這種投資也是有區(qū)別的，一定要在產(chǎn)業(yè)鏈上的投資才是好投資，多元化投資很可能是作死的開(kāi)始。另外，還得看看投資回報(bào)率，如果不高，說(shuō)明投資水平有限。
這就是我們今天的內(nèi)容，明天我們講講巴菲特的自由現(xiàn)金流概念，以及該如何快速的解決現(xiàn)金流量表的閱讀問(wèn)題，明天見(jiàn)。
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