中國建設(shè)銀行(4.48,-0.04,-0.88%)研究部

　　馬云[微博]曾經(jīng)講過，如果銀行不改變，我們就改變銀行。近期余額寶的出現(xiàn)，似乎又一次“兌現(xiàn)”了馬云的“豪言壯語”。余額寶自今年6月13日問世以來，即受到社會的廣泛關(guān)注，被認(rèn)為是繼支付寶[微博]之后又一次“改變”互聯(lián)網(wǎng)金融的歷史性事件。短短不到6天的時間內(nèi)，余額寶支持購買的天弘基金市場份額急速增長，其增利寶客戶突破100萬人，在國內(nèi)所有個人有效基金開戶數(shù)中占比達到2.6%，平均每日凈申購超過五六千萬元。據(jù)報道，目前擬與支付寶開展類似合作的基金公司已達20余家，預(yù)計未來其他第三方支付公司也將很快陸續(xù)開發(fā)出類似業(yè)務(wù)。

　　一、余額寶的主體架構(gòu)

　　余額寶是支付寶公司針對支付寶賬戶余額推出的一項增值服務(wù)，用戶可以把支付寶余額轉(zhuǎn)入余額寶，被確認(rèn)后即視為購買了特定基金理財產(chǎn)品，能夠獲得相對較高的收益，同時余額寶內(nèi)的資產(chǎn)還能隨時用于網(wǎng)上購物、支付寶轉(zhuǎn)賬等。

　　余額寶在設(shè)計上存在三個直接主體，分別為支付寶公司、基金公司(當(dāng)前僅是天弘基金公司)和支付寶客戶。其中，支付寶公司推出兼具支付和增值功能的余額寶產(chǎn)品，是基金買賣客戶資源和第三方結(jié)算工具的提供者；天弘基金公司推出增利寶基金產(chǎn)品，并嵌入到余額寶中，是基金的銷售者；支付寶客戶通過把支付寶賬戶余額轉(zhuǎn)入余額寶，實現(xiàn)對增利寶基金的購買和持有，是基金的購買者。

圖：余額寶的主體架構(gòu)

　　通過一系列的制度安排，余額寶最終實現(xiàn)支付寶公司、基金公司和支付寶客戶的三方共贏。對于支付寶公司來說，為基金公司基金直銷提供客戶和結(jié)算平臺，不但可以規(guī)避禁止第三方支付公司代銷基金產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定，并可以適度減少備付金準(zhǔn)備金和資本充實壓力，而且可以獲得一定的管理費收入；對于基金公司而言，不但可以馬上開辟一條新的銷售渠道，增加基金銷售規(guī)模，而且可以充分借助阿里廣泛且穩(wěn)定的客戶資源，發(fā)展創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，提升可持續(xù)發(fā)展能力；對于用戶而言，在保證消費支付的前提下，可以實現(xiàn)資金的保值增值。

　　二、余額寶的業(yè)務(wù)流程

　　余額寶為支付寶客戶搭建了一條快捷、標(biāo)準(zhǔn)化的理財流水線，包括轉(zhuǎn)入、確認(rèn)、消費(支付)、轉(zhuǎn)出等4個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，全部采用網(wǎng)絡(luò)線上操作模式。

　　(一)轉(zhuǎn)入。轉(zhuǎn)入是指支付寶客戶把支付寶賬戶內(nèi)閑置的備付金余額轉(zhuǎn)入余額寶，如果客戶支付寶賬戶內(nèi)余額為零，還可以通過儲蓄卡快捷支付(含卡通)付款，暫不支持網(wǎng)銀、集分寶、紅包等進行轉(zhuǎn)入支付。轉(zhuǎn)入設(shè)限額，但各種轉(zhuǎn)入方式有所不同，支付寶賬戶余額轉(zhuǎn)入無限額，儲蓄卡快捷支付單筆2000元、單日2000元、單月1萬元，儲蓄卡卡通轉(zhuǎn)入隨卡通本身限額，各種轉(zhuǎn)入方式轉(zhuǎn)入單筆最低金額為1元，為正整數(shù)即可。

　　(二)確認(rèn)。轉(zhuǎn)入余額寶的資金在第二個工作日由基金公司進行份額確認(rèn)，對已確認(rèn)的份額會開始計算收益，收益每日計入客戶的余額寶總資金。

　　每個工作日15:00后轉(zhuǎn)入的資金會順延1個工作日確認(rèn)。雙休日及國家法定假期，基金公司不進行份額確認(rèn)。

　　(三)消費(支付)?？蛻糍徺I商品可以使用余額寶實時支付，享有與支付寶余額支付一樣的便利?？蛻羰褂糜囝~寶支付，視為對余額寶持有基金的實時贖回和對余額寶的轉(zhuǎn)出。

　　(四)轉(zhuǎn)出。余額寶總金額可以隨時轉(zhuǎn)出，轉(zhuǎn)出金額實時到達支付寶賬戶，單日/單筆/單月最高金額100萬元，實時轉(zhuǎn)出金額(包括消費)不享受當(dāng)天的收益。

　　三、余額寶的風(fēng)險控制措施

　　余額寶不屬于阿里小微貸，不涉及信貸風(fēng)險，但是該業(yè)務(wù)在開展過程中仍然面臨三個主要風(fēng)險，需要相關(guān)主體予以克服或降低。

　　(一)通過制度安排規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險。按照我國當(dāng)前監(jiān)管規(guī)定，第三方支付公司不得代銷基金。對此，支付寶公司在余額寶的設(shè)計上把基金銷售行為定義為直銷，并嚴(yán)格按照直銷來設(shè)計業(yè)務(wù)流程，使資金和資產(chǎn)的所有權(quán)在轉(zhuǎn)移流動過程中不會轉(zhuǎn)移給支付寶公司，而且支付寶公司把從基金公司獲得的收益作為支付寶提供交易平臺的對價，名稱上界定為“管理費”，這樣就成功地規(guī)避了監(jiān)管風(fēng)險[①]。

　　(二)通過客戶篩選控制市場風(fēng)險。購買基金客觀上存在市場風(fēng)險。一方面，為了明確這類風(fēng)險的歸屬，避免可能發(fā)生的損失糾紛，支付寶公司充分尊重客戶的知情權(quán)，在余額寶的開戶環(huán)節(jié)明確揭示風(fēng)險的存在，并與之簽署相關(guān)電子協(xié)議，明確風(fēng)險的歸屬。另一方面，為了降低此類風(fēng)險，支付寶公司特意選擇了風(fēng)險最小的貨幣基金，而非債券或股票等高風(fēng)險型基金。

　　(三)借助大數(shù)據(jù)降低流動性風(fēng)險。由于余額寶是一站式理財購物支付解決方案，要求基金能夠隨時被贖回，并實時到帳，這就對基金公司的流動性提出了更高的要求。對此，天弘基金公司從支付寶客戶分散、客單量小、流量相對穩(wěn)定等特點出發(fā)，充分借助大數(shù)據(jù)，對購物支付的規(guī)律，尤其是“大促”和節(jié)前消費等影響基金流動性的因素進行深度數(shù)據(jù)挖掘分析，實現(xiàn)了對資金流動性的提前預(yù)估，從而降低了流動性風(fēng)險并使之可測可控。

　　四、余額寶對商業(yè)銀行的影響

　　余額寶對商業(yè)銀行的影響整體偏負(fù)面，主要體現(xiàn)在對銀行存款、理財產(chǎn)品和基金代銷業(yè)務(wù)會造成一定沖擊，但短期來看，整體影響不會太大，長期影響則有待進一步觀察。

　　一是與商業(yè)銀行活期存款相比，余額寶的收益遠超銀行活期存款利息，以2013年6月28日為例，余額寶的7日年化收益率為6.084%，而銀行活期存款利率僅0.35%，不可避免地會對銀行存款產(chǎn)生一定分流作用。

　　二是與商業(yè)銀行理財產(chǎn)品相比，余額寶不僅能夠因持有貨幣基金得到較高收益，還能隨時贖回基金用于消費支付和轉(zhuǎn)出，其流動性與活期存款相當(dāng)，而且余額寶對用戶的最低購買金額沒有限制，一元錢就能購買，讓廣大支付寶用戶通過“存零花錢”方式就能獲得增值機會，從而可能對銀行理財產(chǎn)品銷售構(gòu)成一定沖擊。

　　三是隨著未來支付寶公司引入更多的資產(chǎn)管理公司，推出更多的金融產(chǎn)品，加上其他第三方支付公司紛紛效仿的聚集效應(yīng)，很可能對商業(yè)銀行的基金代銷業(yè)務(wù)造成一定影響。

　　然而，考慮到目前余額寶還處于推廣階段，一是尚不支持儲蓄卡網(wǎng)上銀行劃轉(zhuǎn)，二是對于儲蓄卡快捷支付和儲蓄卡卡通轉(zhuǎn)入仍存在一定的最高額限制，三是暫時僅僅引入了天弘基金公司一家資產(chǎn)管理公司，僅有增利寶一個產(chǎn)品，短期內(nèi)對商業(yè)銀行很難產(chǎn)生較大沖擊。但長期來看，如果國內(nèi)監(jiān)管環(huán)境進一步放松，余額寶限制因素減少，產(chǎn)品線相應(yīng)豐富起來，其對商業(yè)銀行的影響可能會加大。

　　五、余額寶對商業(yè)銀行的啟示

　　(一)盡快推出類似產(chǎn)品。由于商業(yè)銀行客戶、資金、渠道等優(yōu)勢得天獨厚，特別是具備支付寶不具有的經(jīng)營存款的先天優(yōu)勢，加上余額寶的問世彰顯基金T+O贖回的技術(shù)已經(jīng)成熟，商業(yè)銀行完全具備推出類似產(chǎn)品的條件。為了減小余額寶對商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的沖擊，商業(yè)銀行應(yīng)爭取盡快推出類似產(chǎn)品，如網(wǎng)銀實現(xiàn)活期存款賬戶余額自動申購T+0贖回貨幣基金、拓展T+0貨幣基金支付功能等。

　　(二)強化“以客戶為中心”的創(chuàng)新意識。此次余額寶的推出，對商業(yè)銀行的最大啟示應(yīng)當(dāng)是，商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)發(fā)展中必須“以客戶為中心”，加強市場調(diào)研，準(zhǔn)確把握客戶的金融服務(wù)需求，切實換位思考，從客戶的角度創(chuàng)新產(chǎn)品、優(yōu)化流程、提升服務(wù)，不斷提高客戶滿意度。

　　(三)加大信息技術(shù)與銀行經(jīng)營管理的深度融合。信息化技術(shù)在此次余額寶的推出中占有舉足輕重的地位，主要體現(xiàn)在以下兩點：一是使業(yè)務(wù)流程更便捷。比如為了使支付寶用戶只需點擊“轉(zhuǎn)入”按鈕，確認(rèn)信息，即可完成基金開戶，實現(xiàn)便捷的“一鍵開戶”流程，天弘基金公司專門與金證科技公司合作開發(fā)了嵌入支付寶的基金直銷系統(tǒng)，并與支付寶后臺進行了大量的復(fù)雜技術(shù)安排。二是使基金T+0贖回變?yōu)楝F(xiàn)實。正是基金公司借助大數(shù)據(jù)，實現(xiàn)了對資金流動性的準(zhǔn)確預(yù)估，降低了流動性風(fēng)險，才使基金贖回從傳統(tǒng)的T+2、T+3變?yōu)門+0，進而使余額寶實時消費支付成為可能。

　　(執(zhí)筆人：蔣清海  李慶治，聯(lián)系電話：67596618)

　　[①]證監(jiān)會新聞發(fā)言人6月21日表示，余額寶為投資者提供了更多投資理財選擇，是市場創(chuàng)新的積極探索，證監(jiān)會積極支持市場創(chuàng)新發(fā)展，為市場創(chuàng)新發(fā)展提供制度保障和寬松環(huán)境。但余額寶業(yè)務(wù)中部分基金銷售支付結(jié)算賬戶未向其備案，也未提交監(jiān)督銀行的監(jiān)督協(xié)議，違反了相關(guān)規(guī)定。支付寶隨后表示，余額寶合作各方會按照證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定按時完成后續(xù)備案工作，余額寶業(yè)務(wù)不會暫停，將繼續(xù)為廣大投資者提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)