面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的中恒集團(tuán)獲準(zhǔn)質(zhì)押借款延期。中恒集團(tuán)(600252)9月28日晚間公告稱(chēng)，公司控股股東廣西中恒實(shí)業(yè)有限公司(下稱(chēng)“中恒實(shí)業(yè)”)已經(jīng)接到中融信托書(shū)面通知，對(duì)于3.7億元質(zhì)押借款，同意將回購(gòu)期限延長(zhǎng)至2016年3月26日，公司股票將于9月29日復(fù)牌。由于中恒實(shí)業(yè)借款即將到期，并且其對(duì)該筆借款無(wú)力償還，依據(jù)相關(guān)協(xié)議，中融信托將有權(quán)對(duì)中恒實(shí)業(yè)持有的1.86億流通股行使質(zhì)押權(quán)，中恒實(shí)業(yè)的控股地位遭到?jīng)_擊。不過(guò)，中恒實(shí)業(yè)僅持有中恒集團(tuán)22.52%的股份，本次違約有可能進(jìn)一步降低其持股比例，考慮到后續(xù)的質(zhì)押仍有可能出現(xiàn)違約，中恒集團(tuán)控股權(quán)有可能易手。
3.7億借款難償還中恒實(shí)業(yè)獲準(zhǔn)延期回購(gòu)
中恒集團(tuán)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩了口氣。根據(jù)昨日晚間公告，9月28日，中恒實(shí)業(yè)通知上市公司，其已經(jīng)接到中融信托書(shū)面通知，對(duì)于上述3.7億元，同意將回購(gòu)期限延長(zhǎng)至2016年3月26日。鑒于上述事項(xiàng)的不確定性基本消除，公司股票將于9月29日起復(fù)牌。中恒集團(tuán)表示，將與控股股東積極溝通，與中融信托等有關(guān)各方力爭(zhēng)在 10 至 15 個(gè)工作日內(nèi)就延期償債事項(xiàng)簽署正式協(xié)議。
此前，中恒集團(tuán)9月25日晚間發(fā)布公告， 2014 年 9 月 18 日，公司控股股東中恒實(shí)業(yè)將所持有的中恒集團(tuán) 6200萬(wàn)股無(wú)限售條件流通股質(zhì)押給中融信托，并向中融信托借款3.7億元，借款的還款截止日為 2015 年 9 月 26 日。上述股票除權(quán)后變更為 1.86億股。目前，上述借款即將到期，中恒實(shí)業(yè)對(duì)該筆借款無(wú)力償還。依據(jù)相關(guān)協(xié)議，中融信托將有權(quán)對(duì)前述 1.86億股中恒集團(tuán)無(wú)限售條件流通股行使質(zhì)押權(quán)。
截至公告披露日，中恒實(shí)業(yè)合計(jì)持有中恒集團(tuán)7.83億股，占總股本的 22.52%。其中，無(wú)限售條件流通股股份為 7.38億股，有限售條件流通股股份為 4501.05萬(wàn)股；累計(jì)質(zhì)押所持有的公司股份總數(shù)為7.09億股，占公司總股本的 20.4%。也即，中恒實(shí)業(yè)所持中恒集團(tuán)的股份中，質(zhì)押比例為 90.6%。公司表示，上述事項(xiàng)不排除對(duì)公司的控股權(quán)情況造成影響。
半年報(bào)顯示，中恒集團(tuán)沒(méi)有持股2%以上的其他股東。中恒實(shí)業(yè)目前累計(jì)質(zhì)押中恒集團(tuán)約7.09億股，占總股本的20.40%。這些借款將陸續(xù)于今年、2016年初、2016年8月以及2017年到期。
具體來(lái)看，今年除上述5.35%質(zhì)押股份將于9月26日到期外，中恒實(shí)業(yè)還有一筆質(zhì)押中恒集團(tuán)2.24%股份融資的交易將于11月20日到期；2016年，中恒實(shí)業(yè)先是在2月將面對(duì)中恒集團(tuán)1.38%股份、5.35%股份質(zhì)押借款的到期，后在8月還有3筆借款到期。中恒集團(tuán)稱(chēng)，“截至本公告披露日，中恒實(shí)業(yè)所持上市公司的股份中，質(zhì)押比例為90.6%。上述事項(xiàng)，不排除對(duì)上市公司的控股權(quán)情況造成影響。”
此前，8月29日，中恒集團(tuán)曾公告稱(chēng)收到湖南省人民檢察院《公函》?！豆贩Q(chēng)：根據(jù)最高人民檢察院《關(guān)于許淑清涉嫌犯罪線(xiàn)索指定管轄的通知》要求，湖南省人民檢察院依法對(duì)中恒集團(tuán)董事長(zhǎng)許淑清以涉嫌單位行賄罪立案?jìng)刹椴⒉扇?qiáng)制措施，案件正在偵查中。許淑清已書(shū)面簽署授權(quán)委托書(shū)，委托公司董事姜成厚代為履行公司法定代表人、董事長(zhǎng)及總經(jīng)理的職責(zé)，行使上述職務(wù)權(quán)利、簽署相關(guān)文件。
擔(dān)保率高于警戒線(xiàn)中融信托或不急于變現(xiàn)
通常來(lái)說(shuō)股權(quán)質(zhì)押違約有兩種情況，一是股價(jià)大幅下跌，質(zhì)押的股票價(jià)值逼近借款金額而借款人無(wú)力追加擔(dān)保品，導(dǎo)致違約。二是借款到期借款人無(wú)力償還，導(dǎo)致違約。出現(xiàn)違約后質(zhì)權(quán)人將獲得對(duì)應(yīng)股票的處置權(quán)，如果是第一種情況，質(zhì)權(quán)人若直接在二級(jí)市場(chǎng)拋售股票有可能帶來(lái)骨牌效益，甚至引發(fā)全面的金融風(fēng)險(xiǎn)。
天風(fēng)證券的研究認(rèn)為，仔細(xì)看看中恒集團(tuán)的案例不難發(fā)現(xiàn)，目前出現(xiàn)違約的是9月26日到期的一筆3.7億元的借款。截至9月25日收盤(pán)，中恒集團(tuán)股價(jià)為5.48元，中恒實(shí)業(yè)質(zhì)押給中融信托的1.86億股市值為10.19億元，對(duì)應(yīng)3.7億的借款額之比為275%，還沒(méi)到一般情況下的股權(quán)質(zhì)押警戒線(xiàn)或平倉(cāng)線(xiàn)。目前一般質(zhì)押機(jī)構(gòu)對(duì)于質(zhì)押標(biāo)的設(shè)定的預(yù)警線(xiàn)和平倉(cāng)線(xiàn)分別為150%/130%。所以中恒集團(tuán)的違約屬于第二種情況，這種情況對(duì)上市公司的負(fù)面影響要小很多。
需要明確的是，違約主體是中恒集團(tuán)的大股東，而非上市公司，是兩個(gè)不同的主體。從中恒集團(tuán)的半年報(bào)看雖然營(yíng)收利潤(rùn)都有明顯的下滑，但公司僅貨幣資金就有24億，經(jīng)營(yíng)狀況正常。而另一方面該筆股權(quán)質(zhì)押目前擔(dān)保率為275%，中融信托也沒(méi)有在二級(jí)市場(chǎng)立刻變現(xiàn)股票的緊迫性，如果其通過(guò)大宗交易轉(zhuǎn)讓?zhuān)鋵?duì)股價(jià)影響可以忽略不計(jì)。
中恒集團(tuán)的半年報(bào)顯示，截至今年二季度，上市公司資產(chǎn)總額72.26億元，其中貨幣資金24億元。
控股股東會(huì)否易主？
一般而言，在股價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押警戒線(xiàn)后，融資人如果不愿意被平倉(cāng)，一般有三種選擇：追加抵押證券、追加抵押現(xiàn)金和贖回質(zhì)押股權(quán)，除此之外的第四個(gè)非正式“捷徑”，則是讓股票停牌，畢竟當(dāng)賬面價(jià)值不再下降時(shí)，補(bǔ)倉(cāng)壓力也會(huì)隨之暫緩。
不過(guò)，中恒實(shí)業(yè)僅持有中恒集團(tuán)22.52%的股份，本次違約有可能進(jìn)一步降低其持股比例，考慮到后續(xù)的質(zhì)押仍有可能出現(xiàn)違約，中恒集團(tuán)控股權(quán)有可能易手。一旦大股東出現(xiàn)變動(dòng)或引發(fā)公司資本運(yùn)作的猜想，所以本次事件總體來(lái)說(shuō)是危中有機(jī)，不用過(guò)于恐慌。
值得注意的是，目前有A股上市公司中有360余次股權(quán)質(zhì)押臨近或跌破警戒線(xiàn)，甚至有20余家公司面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。但從前期的情況看不少股東都采取了增持的措施來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)，一來(lái)可以穩(wěn)定股價(jià)，二來(lái)一旦有必要可以追加擔(dān)保物。所以對(duì)于股權(quán)質(zhì)押危機(jī)投資者不應(yīng)過(guò)于恐慌，反而可以在里面尋找投資機(jī)會(huì)。
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