如果說基金管理人是財(cái)富管理世界的職業(yè)玩家，那么管理基金中的基金產(chǎn)品的財(cái)富管理選手更是職業(yè)玩家中的職業(yè)玩家。FOF更像是一個(gè)“買手”的身份，幫助你買到最好的基金產(chǎn)品。它并不直接投資于股票和債券，而是一種專門投資于其他證券投資基金的基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，是一種結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的基金新品種。
據(jù)私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，今年以來，無論是FOF基金的備案數(shù)量還是組合基金的業(yè)績都逐漸走出了低谷。產(chǎn)品數(shù)量方面，2016年成立組合基金614只，2017年589只，2018年和2019年下降到350只左右，2020年前8個(gè)月新增備案數(shù)量已經(jīng)超過了去年全年，達(dá)到375只，預(yù)計(jì)全年將超過500只。截至8月末，今年以來組合基金策略的平均收益率為18.40%，在八大策略中排名第二，僅次于股票策略基金。在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩背景下，組合基金的資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)正在逐漸顯現(xiàn)。
01、上海地區(qū)FOF私募選手最多，恒天中巖、珠池資產(chǎn)等產(chǎn)品數(shù)量居前
據(jù)私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)，尚有運(yùn)行中的FOF基金的私募共有512家。從地區(qū)來看，上海是做FOF的私募最集中的城市，僅上海就有127家做FOF的私募，占據(jù)有FOF產(chǎn)品私募總數(shù)的1/4。深圳有82家，占比15.82%；北京私募有62家，占比12.11%。有一家規(guī)模近10億的中小型FOF私募近期參加私募排排網(wǎng)主辦的第五屆中國FOF&MOM高峰論壇時(shí)表示，之所以選擇扎根上海，也是看中這里資方和私募都相對(duì)豐富。
數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心
據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，50億以上規(guī)模的私募中，恒天中巖、珠池資產(chǎn)、喆顥資產(chǎn)、歌斐諾寶、平安闔鼎、華軟新動(dòng)力、新方程等私募尚在運(yùn)行的FOF產(chǎn)品數(shù)量居前，友山基金、泛海投資、敦和資管、寧波寧聚等百億私募旗下也有三年期以上的FOF產(chǎn)品。
每一個(gè)優(yōu)秀的長期業(yè)績都由無數(shù)個(gè)短期成果構(gòu)成。如果從今年以來這樣的短周期來看， 50億規(guī)模以上的知名私募中，旗下FOF產(chǎn)品今年以來業(yè)績有較大的分化。單只FOF的最大虧損達(dá)到了24%，但也有珠池資產(chǎn)、希瓦資產(chǎn)、華軟新動(dòng)力、歌斐諾寶、恒天中巖、平安闔鼎、新方程、利得資本等私募的多只FOF產(chǎn)品今年以來的收益都超過了20%。
若以三年的維度進(jìn)行篩選，據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)，截至2020年9月21日，成立時(shí)間在3年以上，公司規(guī)模在50億以上，旗下有收益率大于50%的FOF產(chǎn)品的私募有珠池資產(chǎn)、進(jìn)化論資產(chǎn)、華軟新動(dòng)力、歌菲諾寶、寧波寧聚、希瓦資產(chǎn)。中大型私募單只FOF的最高三年期收益接近100%，但也出現(xiàn)了同一家私募成立三年以上的FOF產(chǎn)品業(yè)績差距逾50%的情況。
02、穩(wěn)中求勝，近三年有最大回撤低于5%的FOF基金的專業(yè)選手步步為營
據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，規(guī)模在50億以上的知名私募中，旗下成立時(shí)間超過3年，目前尚有凈值更新的FOF產(chǎn)品，今年以來FOF產(chǎn)品的最大回撤在5%以內(nèi)的知名私募有上海的歌斐諾寶、珠池資產(chǎn)、新方程，北京的恒天中巖，寧波的寧波寧聚等。即便經(jīng)歷了2018年的低迷行情，這部分做FOF的私募仍然保持了較低的回撤，近三年的累計(jì)收益率逾30%。
FOF產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制上，管理者需要制定好整體投資策略和投資目標(biāo)，但具體到每只基金的策略則由基金經(jīng)理自己把控，而這種風(fēng)險(xiǎn)把控更多體現(xiàn)在對(duì)不同基金倉位的調(diào)整或者更換基金上。
宏觀是投資的背景布。華軟新動(dòng)力董事長徐以升認(rèn)為，F(xiàn)OF產(chǎn)品的危險(xiǎn)產(chǎn)生于沒有構(gòu)建能對(duì)沖宏觀周期波動(dòng)能力的組合。他認(rèn)為，構(gòu)建FOF產(chǎn)品，本質(zhì)上是從管理單資產(chǎn)向管理多資產(chǎn)過度。如果FOF管理人沒有構(gòu)建能對(duì)沖宏觀周期波動(dòng)能力的產(chǎn)品，這是讓人擔(dān)憂的。2018年去杠桿之后，幾乎所有資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)都在上升，其他的宏觀因素也引起了權(quán)益市場(chǎng)產(chǎn)品波動(dòng)的加大。
在他看來，對(duì)沖基金是具備對(duì)沖宏觀周期風(fēng)險(xiǎn)的另類資產(chǎn)之一。量化對(duì)沖基金從2017年到今天，從500億擴(kuò)張到目前的4000億規(guī)模，已經(jīng)成為了FOF基金無法忽視的一個(gè)重要的投資方向。但量化類策略本身相對(duì)復(fù)雜，策略的評(píng)估有一定的難度，且更新迭代相對(duì)也比較快，評(píng)估的難度進(jìn)一步加大。
珠池資產(chǎn)的合伙人宋興華在上周參與私募排排網(wǎng)主辦的第五屆中國FOF&MOM高峰論壇中表示，F(xiàn)OF風(fēng)險(xiǎn)端的控制上，他們?cè)谶x擇私募產(chǎn)品時(shí)，他們非常關(guān)注該產(chǎn)品的規(guī)模和策略模型的適應(yīng)性。當(dāng)子基金規(guī)模過大，該子基金對(duì)于個(gè)股持倉的調(diào)整程度和反應(yīng)速度都有變鈍的風(fēng)險(xiǎn)。
另外，他們?cè)诳刂骑L(fēng)險(xiǎn)時(shí)不會(huì)單維度地評(píng)價(jià)一只基金的以往回撤。在他們看來，不同策略回撤的幅度范圍不一樣，不同的時(shí)間長度下，回撤幅度也不一樣。以2016年為例， 2016年非常多的α產(chǎn)品沒有收益，但是這并不代表回撤不好，因此，他們會(huì)從策略、時(shí)間長度、具體的周期，多個(gè)方面去評(píng)價(jià)一只基金控制回撤的能力。
他還指出，近些年來FOF的機(jī)會(huì)越來越大，特別是2017年以后，阿爾法收益的來源越來越多元化，這避免了FOF子基金產(chǎn)品阿爾法收益的趨同性，這樣的趨勢(shì)對(duì)于做分散配置的FOF來說，是更友好的。
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