鼎鼎有名的“凈資產(chǎn)收益率(ROE）”。
如果，只能用一個財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量企業(yè)的好壞，必然是“凈資產(chǎn)收益率”。
這家伙外號是真多，容我一一道來。
又名：“股東權(quán)益報(bào)酬率、凈值報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率、權(quán)益利潤率、凈資產(chǎn)利潤率”
其實(shí)這就跟背英語單詞一樣，理解起來就很容易搞清楚這么多外號。
首先，收益、報(bào)酬和利潤這三者本就是差不多的意思；
然后，凈資產(chǎn)、凈值和股東權(quán)益這三者又可以理解為一個意思，凈資產(chǎn)和凈值說的就是企業(yè)真正的家當(dāng)，股東作為企業(yè)的主人，家當(dāng)這些東西當(dāng)然就是股東的權(quán)益。
所以你看這樣一說，這些外號是不是就是一個意思，你要愿意，用“收益、報(bào)酬、利潤、凈資產(chǎn)、凈值、股東權(quán)益”這六個詞再組幾個用來命名也可以。
凈資產(chǎn)收益是企業(yè)稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。
計(jì)算公式為：
凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤/凈資產(chǎn)
這個公式看起來很簡單，就是投入多少資產(chǎn)賺回來了多少錢，再通俗一點(diǎn)就是股東投入1塊錢，企業(yè)能賺多少利潤。
所以很顯然這個指標(biāo)越高越好，誰不想賺更多的錢？
但是簡單的公式背后，去深挖企業(yè)獲得利潤的關(guān)鍵因素，卻一點(diǎn)都不簡單。
有一套體系叫“杜邦分析體系”。
這套體系名氣極大，他最關(guān)鍵的核心就是研究“凈資產(chǎn)收益”這個東西。
我們用這個指標(biāo)的時候，有一個重點(diǎn)需要注意，那就是企業(yè)的負(fù)債。
因?yàn)樨?fù)債是可以帶來收益的，借錢投資當(dāng)然會獲得凈利潤，但是凈資產(chǎn)又是不包括負(fù)債的。
我們都知道總資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益。
而股東權(quán)益也就是“凈資產(chǎn)”。
所以負(fù)債會拉高凈資產(chǎn)收益率。
這也是我們真正要探索企業(yè)凈資產(chǎn)收益率背后的關(guān)鍵點(diǎn)，依然還需要對計(jì)算公式進(jìn)行改造。
還是“小學(xué)數(shù)學(xué)知識”。
經(jīng)過這么一演變，有沒有覺得似曾相識？
如果沒有，說明前面的文章沒看進(jìn)去，或者忘記了。
實(shí)際上分解成的這三部分另有玄機(jī)。
第一部分就是“銷售凈利率”。
銷售凈利率=凈利潤/銷售收入
第二部分就是前天講的“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均總資產(chǎn)
第三部分是沒講過的，叫“財(cái)務(wù)杠桿”。
財(cái)務(wù)杠桿=平均總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)
順便講一下財(cái)務(wù)杠桿，其實(shí)很簡單。
總資產(chǎn)=負(fù)債+凈資產(chǎn)
財(cái)務(wù)杠桿表達(dá)的就是企業(yè)的負(fù)債情況，很明顯這個數(shù)值只會大于等于1.
如果等于1，說明企業(yè)沒有負(fù)債，所有資產(chǎn)都是股東的。
如果大于1，說明企業(yè)有多少負(fù)債，大了多少，就有多少負(fù)債。
我們把三部分放到一起來看：
凈資產(chǎn)收益率（ROE）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)杠桿
是不是有很直觀的感受了？
啥？還沒有？
那再換個更直觀的。
凈資產(chǎn)收益率（ROE）=效益×效率×負(fù)債系數(shù)
這下總直觀得不能再直觀了吧。
效益代表著企業(yè)賺錢的能力；
效率代表著企業(yè)賺錢的速度；
負(fù)債代表著企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。
很多人覺得凈資產(chǎn)收益越高越好，但其實(shí)不是這樣的，也要看收益率高的原因是什么，我做了一個表格：
你看表里的七種情況都可能會讓凈資產(chǎn)收益變高，難道七種情況都是好事嗎？
顯然不是，每種情況都代表著不同的風(fēng)險(xiǎn)等級。
這種風(fēng)險(xiǎn)等級沒有親身做過生意的人是不可能知道的，這也是很多專業(yè)知識很扎實(shí)的基金經(jīng)理，依然會踩坑的原因。
這個表，網(wǎng)上一定沒有，希望大家重視保存，這是我根據(jù)自己經(jīng)商經(jīng)歷，摸索出來的風(fēng)險(xiǎn)意識，不管認(rèn)不認(rèn)可，信不信，都是事實(shí)。
也因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率這個東西太普遍讓人接受了，影響很大，所以才做了這張表，多說幾句，真的很多時候凈資產(chǎn)收益率看起來不錯，但其實(shí)埋著雷。
我解釋一下這七種情況。
第一種：凈利率增長，周轉(zhuǎn)率也提高，效益和效率雙高，肯定是好事，這個時候盡管負(fù)債也在提高，但是沒關(guān)系，負(fù)債能賺回來更多的錢，所以風(fēng)險(xiǎn)不大；
第二種：凈利率增長，周轉(zhuǎn)率也提高，同時負(fù)債還在降，說明企業(yè)越來越賺錢，能夠不靠借錢，單靠自己賺回來的錢持續(xù)發(fā)展，這種企業(yè)當(dāng)然很優(yōu)秀，風(fēng)險(xiǎn)很小；
第三種：凈利率在增長，但是周轉(zhuǎn)率和負(fù)債都在下降，這種企業(yè)有兩個極端，如果是產(chǎn)品競爭力在不斷提高，但是產(chǎn)能有限，導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率不高，這是好的，典型的就是“茅臺”，但是還有一種極端，那就是企業(yè)犧牲效率，強(qiáng)行提高產(chǎn)品的單價(jià)，就算產(chǎn)品賣不出去，也要把價(jià)格賣起來，這種企業(yè)其實(shí)是有風(fēng)險(xiǎn)的，如果產(chǎn)品不夠強(qiáng)大，很快就會轉(zhuǎn)為第四種情況；
第四種：凈利率在增長，周轉(zhuǎn)率在下降，同時負(fù)債還越來越高，這種企業(yè)大多屬于“強(qiáng)撐型”，產(chǎn)品并沒有多高的競爭力，為了保住價(jià)格，不得不犧牲效率，但是經(jīng)營實(shí)在困難，又不得不負(fù)債經(jīng)營，比如奢侈品牌，單價(jià)巨高，但是一旦市場不認(rèn)，總不能把奢侈品的價(jià)格賣成大眾成品價(jià)格，這類企業(yè)如果不提高自己的管理運(yùn)營能力，風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)很大；
第五種：凈利率在降低，但是周轉(zhuǎn)率在提高，同時負(fù)債也在上升，這種企業(yè)明顯就是“批發(fā)”性質(zhì)的企業(yè)，比如“超市”，由于產(chǎn)品利潤不高，靠的是“薄利多銷”，如果競爭激烈，還必須靠負(fù)債維持規(guī)模和效率，這種企業(yè)的現(xiàn)金流極其重要，如果死的話，幾乎都會死在現(xiàn)金流斷了的原因上，比如“永輝超市”，但是如果現(xiàn)金流良好，利潤也足夠維持龐大規(guī)模的運(yùn)轉(zhuǎn)和自身發(fā)展，比如“沃爾瑪”，那也沒問題。
第六種：凈利率在降低，但是周轉(zhuǎn)率在提高，同時負(fù)債也在下降，這種情況跟第五種情況很相似，唯一不同的是自身有造血能力，盡管也是單個產(chǎn)品利潤低，也是靠薄利多銷，但不需要依賴負(fù)債，做成功的大型超市就屬于這種情況，比如“沃爾瑪”，還有“芙蓉興盛”也算。
第七種：凈利率在降低，周轉(zhuǎn)率也在降低，但是負(fù)債卻在上升，這種情況只有一種企業(yè)是正常的，那就是“銀行”，除此之外用這種高杠桿模式運(yùn)營的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)極大，尤其是這種企業(yè)很多都估值比較便宜，從而吸引很多投資者，但是請注意，一旦出問題，那就是大問題，必將損失慘重，尤其是在目前這種經(jīng)濟(jì)形式下。
總結(jié)來說：
銷售凈利率靠的是產(chǎn)品競爭力；
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率靠的是人的管理能力；
所以產(chǎn)品好的同時，人的能力也強(qiáng)，不管負(fù)債怎么樣，風(fēng)險(xiǎn)都不大（第一、二種情況）；
但是產(chǎn)品好的同時，人卻不怎么樣，我是不看好這類企業(yè)（第三、四種情況）；
如果產(chǎn)品不夠強(qiáng)大，但是人的能力很強(qiáng)，這個時候如果依賴負(fù)債，也有風(fēng)險(xiǎn)（第五種情況），如果不依賴負(fù)債，有可能就是潛力股（第六種情況）；
至于產(chǎn)品不行，人也不行，買回來當(dāng)大爺供著嗎？（第七種情況）
不把文章弄得太長了，其實(shí)要把凈資產(chǎn)收益率細(xì)致化地分析清楚，分析到位，這篇文章肯定是不夠的，沒關(guān)系，我們就當(dāng)先入個門，只要持續(xù)學(xué)習(xí)，堅(jiān)持下去，自己的學(xué)習(xí)體系+投資體系自然慢慢額度就出來了，這比復(fù)制別人的東西要強(qiáng)一千倍，一萬倍！
聯(lián)系客服
