這是“金融學前沿論文速遞”第1000篇推送
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目錄專題討論·新冠疫情研究在線教育會拉大不同家庭條件學生的差距嗎？——以新冠肺炎疫情為準自然實驗
不確定性事件、投資者關(guān)注與股市異質(zhì)特征——以COVID-19概念股為例
專題討論·政府與市場關(guān)系
政府大客戶能提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率嗎？
政府背景客戶關(guān)系能否緩解民營企業(yè)融資約束？
產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究
產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)如何改變了貨幣政策的傳導效果？
產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)資產(chǎn)金融化
公共經(jīng)濟與管理
財政競爭、預算軟約束與地方財政可持續(xù)性
住房公積金制度保障功能的“紡錘”效應——基于CHFS數(shù)據(jù)的實證研究
撤點并校政策降低了生育嗎？
經(jīng)濟史·經(jīng)濟思想史研究
新式教育、人力資本與工資溢價——基于上海商業(yè)儲蓄銀行職員檔案的實證研究
財務(wù)與會計研究
非正式信息傳遞機制能降低公司權(quán)益融資成本嗎？——基于企業(yè)家微博的實證檢驗
1
在線教育會拉大不同家庭條件學生的差距嗎？——以新冠肺炎疫情為準自然實驗
原刊和作者：
《財經(jīng)研究》2020年第11期
羅長遠（復旦大學世界經(jīng)濟研究所）
司春曉（復旦大學經(jīng)濟學院）
摘要
新冠疫情期間，在線教育在全國范圍內(nèi)大規(guī)模推廣。與傳統(tǒng)教學不同，在線教育一方面依賴于良好的網(wǎng)絡(luò)條件，另一方面也對家庭學習環(huán)境有更高的要求。因而不同家庭條件的學生在線學習的質(zhì)量可能會因此而存在差異。文章以新冠疫情作為外生沖擊，在準自然實驗的場景下，對在線教育的公平性問題進行了探討?？紤]到中西部地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)普及率相對較低，文章以中部地區(qū)某高三年級和初三年級的抽樣樣本作為研究對象，考察了家庭條件、城鄉(xiāng)和非獨生子女等因素對學生在線學習質(zhì)量的影響。研究發(fā)現(xiàn)，貧困家庭和農(nóng)村家庭學生在疫情后成績相對下滑。從學科角度來看，貧困因素對高三理科生的影響要高于文科生；在初三年級，非獨生子女家庭學生疫情后語文成績表現(xiàn)更好，男生在疫情后的數(shù)學成績表現(xiàn)更好。文章的研究表明，現(xiàn)階段普遍推行在線教育會拉大不同家庭條件學生的差距，在積極推動教育信息化的同時需要兼顧效率與公平。
2不確定性事件、投資者關(guān)注與股市異質(zhì)特征——以COVID-19概念股為例
原刊和作者：
《財經(jīng)研究》2020年第11期
田金方（山東財經(jīng)大學統(tǒng)計學院）
楊曉彤（山東財經(jīng)大學統(tǒng)計學院）
薛 瑞（麥考瑞大學應用金融系）
王 晨（山東財經(jīng)大學統(tǒng)計學院）
摘要
適應性市場假說試圖將有效市場假說和行為經(jīng)濟學兩大思想流派融為一體。在有限關(guān)注理論框架下研究不確定性事件概念股的異質(zhì)特征是適應性市場假說極具現(xiàn)實意義的話題。文章基于開源大數(shù)據(jù)構(gòu)建投資者關(guān)注的代理變量，研究COVID-19事件的發(fā)生及其信息擴散影響COVID-19概念股的異質(zhì)特征行為。結(jié)果顯示，COVID-19不確定性事件的發(fā)生顯著拉低了概念股的收益率，增加了概念股的波動性，影響半衰期分別為0.79天和2.96天。進一步研究發(fā)現(xiàn)，投資者對COVID-19事件關(guān)注度顯著地正向影響了概念股的收益率，但對概念股波動率的影響不顯著；投資者市場關(guān)注度的宏觀經(jīng)濟維度與COVID-19概念股的收益率和波動率均不具有顯著關(guān)系。但是中觀行業(yè)維度和微觀個體維度關(guān)注度的作用是顯著的，且均與COVID-19概念股的收益率顯著正相關(guān)，與波動率顯著負相關(guān)，主要影響“宅經(jīng)濟”。此外，不確定性事件、投資者關(guān)注對各概念股板塊的影響具有異質(zhì)性。文章從不確定性事件概念股視角為適應性市場假說提供了有限關(guān)注理論的經(jīng)驗證據(jù)，同時亦為股票市場應對突發(fā)不確定性事件、維護金融安全以及促進實體經(jīng)濟復蘇提供了參考依據(jù)。
3政府大客戶能提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率嗎？
原刊和作者：
《財經(jīng)研究》2020年第11期
張沁琳（中國海洋大學管理學院）
沈洪濤（暨南大學管理學院）
摘要
文章基于上市公司自愿披露的政府大客戶數(shù)據(jù)，研究了政府大客戶對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的作用及內(nèi)在機制。研究發(fā)現(xiàn)，我國政府大客戶能夠提高供應商企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。當政府大客戶的層級或者所在地的政府治理效率高時，以及對于技術(shù)距離大或者產(chǎn)品市場競爭激烈的企業(yè)，政府大客戶對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的積極效應更加顯著。影響機制分析表明，政府大客戶可以通過提高企業(yè)創(chuàng)新投入和資源配置效率來促進全要素生產(chǎn)率提升。文章從政府作為企業(yè)主要客戶的視角，拓展了政府角色及作用的研究，提供了政府大客戶影響企業(yè)經(jīng)濟效率的經(jīng)驗證據(jù)，豐富了政府與企業(yè)關(guān)系的研究。
4政府背景客戶關(guān)系能否緩解民營企業(yè)融資約束？
原刊和作者：
《財經(jīng)研究》2020年第11期
竇 超（中央財經(jīng)大學商學院）
王喬菀（清華大學經(jīng)濟管理學院）
陳 曉（清華大學經(jīng)濟管理學院）
摘要
“融資難、融資貴”一直是困擾中國民營經(jīng)濟的一大頑疾，政府如何幫助民營企業(yè)紓困是一個極具現(xiàn)實意義的話題。文章從風險傳遞的視角，揭示了政府背景大客戶可以通過降低供應鏈違約風險而緩解民營企業(yè)的融資約束。在市場競爭激烈、地區(qū)經(jīng)濟欠發(fā)達、地域信用環(huán)境差和宏觀經(jīng)濟不確定性高的情況下，政府對民營企業(yè)的融資扶持力度更強。文章的研究解釋了一些地區(qū)的民營企業(yè)為何競爭政府采購合同，并揭示了在困難時期政府采購訂單可以起到穩(wěn)定地方融資環(huán)境與經(jīng)濟的作用。
5產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)如何改變了貨幣政策的傳導效果？
原刊和作者：
《財經(jīng)研究》2020年第11期
ZhanShurui（廣東外語外貿(mào)大學華南財富管理研究中心、悉尼大學商學院）
戰(zhàn)明華（廣東外語外貿(mào)大學華南財富管理研究中心、廣東外語外貿(mào)大學金融學院）
李 帥（廣東外語外貿(mào)大學金融學院）
經(jīng)博淵（廣東外語外貿(mào)大學華南財富管理研究中心）
摘要
針對近年來混合所有制改革中出現(xiàn)的國有經(jīng)濟占比提高現(xiàn)象，文章從逆周期政策效果和中介變量選擇兩個角度，考察了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上的這一變化對貨幣政策實施效果的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）國有經(jīng)濟占比的提高確實弱化了貨幣政策的逆周期調(diào)控效果，且這一過程主要是通過信貸而非利率渠道實現(xiàn)的；（2）在國有經(jīng)濟占比提高的情況下，選擇貨幣而非利率作為中介目標更有助于熨平經(jīng)濟波動；（3）國有經(jīng)濟對貨幣政策調(diào)控效果的抑制作用，主要是通過弱化信貸渠道的加速器效應和對利率不敏感的雙重效應而實現(xiàn)的；（4）國有經(jīng)濟對價格機制有效發(fā)揮其作用具有負面影響，但并未達到結(jié)構(gòu)突變的程度。文章的政策含義在于，由于經(jīng)濟產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)對貨幣政策的調(diào)控機制與傳導效果的影響是一把“雙刃劍”，因此應當把產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變量納入貨幣政策規(guī)則函數(shù)之中，并根據(jù)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變化對政策效果進行預測和確定中介目標，從而探索出混合所有制改革中有效市場和有為政府有機結(jié)合的中國模式。
6
產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)資產(chǎn)金融化
原刊和作者：
《財經(jīng)研究》2020年第11期
步曉寧（山東財經(jīng)大學金融學院）
趙麗華（山東財經(jīng)大學金融學院）
劉 磊（山東財經(jīng)大學國際經(jīng)貿(mào)學院）
摘要
產(chǎn)業(yè)政策作為政府干預經(jīng)濟的重要手段，其實施效果一直是學術(shù)界爭論的熱點問題。文章以中國2009年十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的出臺作為自然實驗，運用雙重差分法從企業(yè)資產(chǎn)金融化的角度檢驗了產(chǎn)業(yè)政策對資金脫虛向?qū)嵉挠绊?。實證結(jié)果表明：（1）十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺顯著促進了非金融企業(yè)的資產(chǎn)金融化水平，導致資金由實體經(jīng)濟流向虛擬經(jīng)濟，這一結(jié)論在經(jīng)過多項穩(wěn)健性檢驗后依然成立；（2）機制分析表明十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃通過緩解融資約束渠道加劇了非金融企業(yè)的資產(chǎn)金融化程度，而且其影響程度呈現(xiàn)逐年增強的態(tài)勢；（3）分樣本檢驗結(jié)果顯示，相對于小型和非國有企業(yè)，大型企業(yè)和國有企業(yè)在十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺以后，其資產(chǎn)金融化程度顯著提高。本文的研究有助于從產(chǎn)業(yè)政策視角理解經(jīng)濟脫實向虛現(xiàn)象，可為政府設(shè)計差異化產(chǎn)業(yè)政策提供理論依據(jù)。7
財政競爭、預算軟約束與地方財政可持續(xù)性
原刊和作者：
《財經(jīng)研究》2020年第11期
杜彤偉（吉林大學商學院）
張屹山（吉林大學數(shù)量經(jīng)濟研究中心）
李天宇（吉林大學數(shù)量經(jīng)濟研究中心）
摘要
財政競爭和預算軟約束是中國式分權(quán)體制中包含的兩大核心問題，對地方政府的財政行為具有深刻的影響。文章將二者納入統(tǒng)一的分析框架，通過具體區(qū)分不同的財政競爭方式和預算軟約束表現(xiàn)形式，從多個維度分析其對地方財政可持續(xù)性的影響，并考察他們的交互效應。研究發(fā)現(xiàn)，首先對于財政競爭，無論是稅收競爭還是支出競爭都對財政的可持續(xù)性產(chǎn)生了顯著的負向影響。對于不同表現(xiàn)形式的預算軟約束，轉(zhuǎn)移支付的影響具有不確定性，而土地財政和城投債都存在顯著的抑制作用。其次，交互效應研究顯示轉(zhuǎn)移支付與財政競爭之間的互動機制有利于財政的可持續(xù)性，而土地財政和城投債與財政競爭的相互作用均不利于財政的可持續(xù)性。再次，地區(qū)異質(zhì)性研究表明，與發(fā)達地區(qū)相比，財政競爭和轉(zhuǎn)移支付對欠發(fā)達地區(qū)財政可持續(xù)性的積極作用較大，而城投債的消極作用更大，土地財政影響的地區(qū)差異性不明顯。最后，轉(zhuǎn)移支付與支出競爭之間的良性互動機制在欠發(fā)達地區(qū)表現(xiàn)得更明顯。土地財政與支出競爭之間互動機制的負向影響并不存在地區(qū)異質(zhì)性，而城投債與稅收競爭之間的互動機制更不利于欠發(fā)達地區(qū)的財政可持續(xù)性。文章為差異化地設(shè)計地方財政融資方式，循序漸進地實行風險防控措施和進一步深化財稅體制改革提供了參考和依據(jù)。
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住房公積金制度保障功能的“紡錘”效應——基于CHFS數(shù)據(jù)的實證研究
原刊和作者：
《財經(jīng)研究》2020年第11期
李 ?。ㄎ髂县斀?jīng)大學發(fā)展研究院）
何春燕（西南財經(jīng)大學經(jīng)濟與管理研究院）
馬 雙（廣州大學經(jīng)濟與統(tǒng)計學院）
邵 帥（上海財經(jīng)大學城市與區(qū)域科學學院）
摘要
住房公積金作為一項具備互助性、福利性和強制性的制度，設(shè)計初衷是為了促進我國住房公平，保障勞動者有房可居。但是這項旨在解決公平問題的政策，其有效性和公平性皆受到了質(zhì)疑。文章利用2013年和2015年中國家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，實證檢驗了公積金制度對居民住房擁有和購房計劃的影響，并將最低工資作為工具變量引入實證分析。研究結(jié)果顯示，家庭每月公積金繳存額對居民住房擁有和購房計劃均具有顯著的正向影響。更為重要的是，公積金制度存在一定程度的“兩端補貼中間”的“紡錘”效應。對于中等收入家庭而言，公積金對其住房擁有和購房計劃均具有顯著的正向影響，對低收入家庭購房計劃的影響不顯著，而對高收入家庭的住房擁有和購房計劃的影響也不顯著。公積金制度作為解決老百姓“住有所居”的重要制度安排，初衷是發(fā)揮保障功效，讓更多人享有住房的制度福利，但在現(xiàn)階段更應考慮擴大對低收入群體的住房消費支持力度，保證公積金制度的公平性和有效性。
9撤點并校政策降低了生育嗎？
原刊和作者：
《財經(jīng)研究》2020年第11期
江濤（湖北經(jīng)濟學院經(jīng)濟與貿(mào)易學院）
摘要
近年來，撤點并校政策導致全國各地的小學數(shù)量大幅減少，這可能會引起養(yǎng)育成本上升，從而抑制生育需求。文章利用撤點并校政策在各地的執(zhí)行強度差異，將CHIP2013年農(nóng)村住戶數(shù)據(jù)與2000?2012年小學相關(guān)數(shù)據(jù)進行匹配，使用截面雙重差分和工具變量方法，分析撤點并校政策抑制生育的效應和機制。研究表明：在家庭層面，如果小學數(shù)量下降比例超過在校小學生下降比例0.5，則受影響家庭的子女數(shù)量將平均下降0.43人左右；在地區(qū)層面，當撤并系數(shù)平均每年降低0.03時，撤點并校政策可以解釋地區(qū)出生率下降幅度的13%左右。進一步看，在人口密集度較高地區(qū)，撤點并校政策通過生師比上升對生育的抑制效應被進一步“放大”；而在道路鋪裝面積較高的地區(qū)，撤點并校政策通過生校比上升對生育的抑制效應被部分“抵消”。因此，政府一方面應改善小學義務(wù)教育的可及性問題，“壓縮”學生就學的時間和距離；另一方面要增加專任教師數(shù)量和降低班級規(guī)模，降低家庭對教育資源的競爭力度，減少義務(wù)教育成本，進而“釋放”生育需求。
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新式教育、人力資本與工資溢價——基于上海商業(yè)儲蓄銀行職員檔案的實證研究
原刊和作者：
《財經(jīng)研究》2020年第11期
燕紅忠（上海財經(jīng)大學經(jīng)濟學院）
唐 汝（上海財經(jīng)大學經(jīng)濟學院）
摘要
自工業(yè)革命以來，人力資本在經(jīng)濟發(fā)展和社會變革中發(fā)揮了越來越重要的作用。但由于難于區(qū)分教育的技能效應和信號效應，人力資本與工資溢價之間的關(guān)系仍然存在不確定性，而近代時期的新舊教育長期并存，為我們深入討論勞動力市場的異質(zhì)性問題提供了歷史基礎(chǔ)。文章基于20世紀30年代上海商業(yè)儲蓄銀行職員檔案的微觀數(shù)據(jù)，考察了新式教育對銀行職員工資的影響及其機制。研究表明：（1）相對于傳統(tǒng)教育，新式教育有著明顯的工資溢價，較高程度的學校教育具有較高的工資回報；（2）新式教育的工資溢價主要來自于勞動者工作技能的提高，而不是信號效應；（3）由于具有較高人力資本的職員具有更強的工作能力和適應新工作的能力，因此晉升速度和部門調(diào)動（在行內(nèi)的工作經(jīng)驗）是實現(xiàn)其工資溢價的重要機制。文章不僅為近代社會的教育回報提供了實證案例，而且通過歷史案例推進了工資回報與勞動力異質(zhì)性關(guān)系的研究深入，也為理解人力資本在近代中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和發(fā)展中的作用提供了一個微觀視角。
11
非正式信息傳遞機制能降低公司權(quán)益融資成本嗎？——基于企業(yè)家微博的實證檢驗
原刊和作者：
《財經(jīng)研究》2020年第11期
孫 彤（浙江萬里學院商學院）
薛 爽（上海財經(jīng)大學會計與財務(wù)研究院、上海財經(jīng)大學會計學院）
徐佳怡（上海財經(jīng)大學會計學院）
摘要
移動互聯(lián)網(wǎng)時代，社交媒體日漸成為信息傳遞的重要渠道。作為社交媒體之一的微博為企業(yè)家從幕后走向臺前提供了一條低成本且極便捷的通道。不同于以主流媒體為代表的正式信息傳遞機制，企業(yè)家微博具有明顯的“非正式”特征。文章研究了企業(yè)家微博這一非正式信息傳遞機制對企業(yè)權(quán)益融資成本的影響。結(jié)果表明：（1）企業(yè)家微博發(fā)布與其所在企業(yè)的權(quán)益融資成本顯著負相關(guān)。微博發(fā)布條數(shù)、評論條數(shù)以及轉(zhuǎn)發(fā)條數(shù)越多，企業(yè)權(quán)益融資成本下降越明顯。（2）企業(yè)家微博對權(quán)益融資成本的影響在市場化程度低的地區(qū)以及企業(yè)外部信息環(huán)境薄弱的情況下更加顯著。（3）與企業(yè)不直接相關(guān)的個性化微博和與企業(yè)直接相關(guān)的披露式微博都與權(quán)益融資成本顯著負相關(guān)，而個性化微博比例越高，越有利于降低權(quán)益融資成本。艾特（@）他人的數(shù)量越多，或者正向情感傾向的內(nèi)容比例越高，企業(yè)權(quán)益融資成本下降越明顯。在自媒體快速發(fā)展的時代，文章豐富了非正式信息傳遞機制經(jīng)濟后果的研究，為企業(yè)家選擇信息傳遞方式和渠道提供了重要參考。
原文：
https://qks.sufe.edu.cn/J/CJYJ/Article/2020/11/CN
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