(2007-07-08 00:12:26)
對(duì)市盈率和市凈率兩個(gè)指標(biāo)的正確認(rèn)識(shí)及運(yùn)用
一、市盈率
市盈率這詞是股票分析中最常見(jiàn)的，市是指“市價(jià)”，盈是指“每股盈利”，也就是每股收益。市盈率也叫P/E比。P/E = 股票市價(jià)/每股收益。
由于市價(jià)是天天在變化的，故市盈率也是在變的。比如，我們看今天的600519茅臺(tái)的市盈率，P/E = 117/1。59=80（倍）市盈率為什么用倍來(lái)做單位呢？因?yàn)檫@意味著，靜態(tài)地看,你花117元去買茅臺(tái)，在它的年每股收益始終保持在1。59元（06年的水平）的情況下，要80年才能收回你的投資。就等于你投資了一個(gè)回收期為80年的投資項(xiàng)目。（根本資金時(shí)間價(jià)值的原理，其未來(lái)股價(jià)的現(xiàn)值可視作是等于0，故不考慮）
本人對(duì)市盈率有以下分析：
A、市盈率越高，說(shuō)明股票的風(fēng)險(xiǎn)越大但同時(shí)也說(shuō)明投資者對(duì)其未來(lái)的發(fā)展也就越看好。市盈率越低，說(shuō)明股票的風(fēng)險(xiǎn)越小但同時(shí)也說(shuō)明投資者對(duì)其未來(lái)的發(fā)展也就越不看好。
B、規(guī)模大的公司、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的公司市盈率不應(yīng)該高。而小規(guī)模的公司往往有較高的市盈率。這是因?yàn)?，我們?cè)谟?jì)算P/E時(shí)是用靜態(tài)的每股收益為基礎(chǔ)計(jì)算的。
在中國(guó)的股票市場(chǎng)，很多公司幾年后就不是它自己了，比如說(shuō)10年前的章子怡，誰(shuí)能看到她的今天呢？基于以上分析，把所有的股票計(jì)算統(tǒng)一的平均市盈率同美國(guó)比、同香港比，這是毫無(wú)價(jià)值的。改革開放以來(lái)，在幾代國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)的英明指引下，中華民族高舉前進(jìn)的紅旗，浩浩蕩蕩，摧枯拉朽，創(chuàng)造的成績(jī)舉世無(wú)雙，我們的A股市場(chǎng)本就該有比其他國(guó)家更高的市盈率。所以，今天的市場(chǎng)是否有泡沫，是不能用市盈率的高低來(lái)判斷的！況且既然市盈率有明顯的行業(yè)特征，微軟是100倍的市盈率，而可口可樂(lè)只有35倍的市盈率，這都算正常。計(jì)算一個(gè)平均的市盈率，就相當(dāng)于所有的深圳人在一起計(jì)算一個(gè)平均身高，有意義嗎？ 不過(guò)，大家別誤會(huì)我的意思，我不是說(shuō)目前A股沒(méi)有泡沫！我認(rèn)為現(xiàn)在泡沫夠嚴(yán)重的！
C、對(duì)于同行業(yè)來(lái)說(shuō)，市盈率的比較還是有意義的，比如說(shuō)拿600519同000858比，拿000060同600497比，拿000024同000002比。若其中差距較大，一般認(rèn)為市盈率低的更具投資價(jià)值或至少是投機(jī)價(jià)值。
D、由于市盈率的分母是每股收益，這就涉及到會(huì)計(jì)政策的選擇、非經(jīng)營(yíng)性收益等問(wèn)題了。比如600137ST浪莎，你若計(jì)算它的市盈率，并不高。但是它的每股收益不是來(lái)自于正常經(jīng)營(yíng)，而是債務(wù)重組收益。這種收益不會(huì)年年有的。
E、由于每股收益EPS是靜態(tài)的，若公司未來(lái)有強(qiáng)勁的可持續(xù)增長(zhǎng)、若公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生根本性變化、若公司的融資決策改變使資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。。。，公司的每股收益就會(huì)了發(fā)生很大的變化，通過(guò)計(jì)算目前的市盈率來(lái)評(píng)價(jià)某支股票是否具有投資價(jià)值是錯(cuò)誤的！目前A股中只有大盤藍(lán)籌股才可以看它的市盈率，才可以同國(guó)際進(jìn)行比較，大家該明白為何大盤股一直保持相對(duì)比較低的市盈率的原因了吧？
二、市凈率
市凈率這指標(biāo)我非常看重，一般認(rèn)為：合理的市盈率水平是5-20倍左右（因?yàn)榉催^(guò)來(lái)就相當(dāng)于投資報(bào)酬率20%-5%，是可以讓人接受的），合理的市凈率水平是3倍左右。上面已經(jīng)說(shuō)了，市盈率這指標(biāo)基本上沒(méi)價(jià)值，那我們就是重點(diǎn)關(guān)注市凈率了。 市凈率是市價(jià)與每股凈資產(chǎn)相除的結(jié)果,用P/B表示。
P/B=股票市價(jià)/每股凈資產(chǎn)
每股凈資產(chǎn)是指股票的每股帳面價(jià)值，從理論上講，市價(jià)不應(yīng)該低于每股凈資產(chǎn)，也就是市凈率不應(yīng)該低于1的。（不過(guò)，05年末當(dāng)時(shí)股市嚴(yán)重低迷時(shí)，有上百家公司的市凈率是低于1的）再拿600519茅臺(tái)來(lái)作分析，它06年年末的每股凈資產(chǎn)是6。25元，市凈率=117/6。25=18倍。這意味著投資者花18元去買一個(gè)帳面價(jià)值為1元的東西?；?17元去買帳面價(jià)值為6。25的東西。平時(shí)廣大投資者在選擇買入股票時(shí)，最困惑的就是不知道想要買的股票倒底值多少錢，那我建議你先去查它的每股凈資產(chǎn)，看看帳面上值多少？
對(duì)市凈率有以下分析：
A、以3倍左右為合理線。
B、限于目前的會(huì)計(jì)研究，具有商譽(yù)價(jià)值的不在合并的情況下還不能夠在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)出來(lái)，所以要特別關(guān)注這一點(diǎn)。
目前A股是具有很大的商譽(yù)價(jià)值的公司有：張?jiān)Ｆ咸丫?、茅臺(tái)、五糧液、青島海爾、美的、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、伊利等，大家可能發(fā)現(xiàn)了，基本上是消費(fèi)類的公司。至于萬(wàn)科，也許大家會(huì)有疑問(wèn)為何沒(méi)提到它。萬(wàn)科的產(chǎn)品是住房，這是談不上品牌價(jià)值的，我想廣大的購(gòu)房者關(guān)心的可能是配套設(shè)施、地理位置、價(jià)值、交通等，你不會(huì)因?yàn)槭侨f(wàn)科的房子就去買，這同我們請(qǐng)客喝酒就要用600519、000858是絕不一樣的。況且萬(wàn)科的市場(chǎng)占有率也僅僅3%而已。（不過(guò)，萬(wàn)科是個(gè)優(yōu)秀的公司這毫無(wú)疑問(wèn)，我只是說(shuō)按目前的6倍的市凈率，它已不具有投資價(jià)值）。在操作中，大多數(shù)投資者只看P/E，不看P/B，這是很常見(jiàn)的錯(cuò)誤。
C、從市凈率的角度，000557的每股凈資產(chǎn)是-0。77元，也就是說(shuō)它的理論價(jià)值是0，而目前股價(jià)仍然高達(dá)25元的600137ST長(zhǎng)控浪莎，它的每股凈資產(chǎn)是0。18。大家看到這，你會(huì)多么幸運(yùn)沒(méi)有買它呀。帳面價(jià)值僅僅0。18元?。。。ㄟ€不到一個(gè)雪糕的價(jià)值。以后有的人想買ST的時(shí)候，建議你先買上幾支雪糕吃吃。） 諷刺地說(shuō)，這真的是浪里淘沙（莎）一場(chǎng)（長(zhǎng)）空（控）！
關(guān)于市凈率我說(shuō)完了。給大家一個(gè)作業(yè)題：分別計(jì)算以下公司的市盈率及市凈率，并評(píng)價(jià)其股價(jià)的合理性：600519茅臺(tái)、000858五糧液、000002萬(wàn)科、000538云南白藥、600019寶鋼、600030中信證券。
順便要說(shuō)的是，我將于一周內(nèi)有一篇文章 “投資者的8大誤區(qū)”，內(nèi)容是關(guān)于資產(chǎn)注入、整體上市、借殼上市、定向增發(fā)、高送轉(zhuǎn)、ST脫帽、扭虧為盈、股權(quán)轉(zhuǎn)讓。這些消息往往被認(rèn)為是重大利好，從而使很多投資者受到損失，我將要給大家作詳細(xì)的解釋，到時(shí)你就知道了這些為何不是利好，甚至可能是利空?。?！
