證監(jiān)會正式發(fā)布實施科創(chuàng)板制度規(guī)則，科創(chuàng)板上市在即。醫(yī)藥作為研發(fā)驅動型行業(yè)，科創(chuàng)板帶來的融資途徑有望進一步帶動行業(yè)發(fā)展。在《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》中，明確“生物醫(yī)藥”為優(yōu)先推薦的領域，其中具體包括“生物制品、高端化學藥、高端醫(yī)療設備與器械及相關技術服務等”。創(chuàng)新引領未來，本篇研究我們梳理了醫(yī)藥板塊中的潛在標的情況，以供參考。
A股受益公司包括復星醫(yī)藥、北陸藥業(yè)、東富龍、藥明康德、泰格醫(yī)藥、安科生物、佐力藥業(yè)等。
復宏漢霖（復星醫(yī)藥控股）：生物藥創(chuàng)新龍頭之一，獲批上市國內(nèi)首個生物類似藥。由復星醫(yī)藥與海外科學家團隊于2010年組建，主要致力于符合全球標準的生物類似藥及創(chuàng)新型抗體藥物的研發(fā)和生產(chǎn)，復星醫(yī)藥持股61.09%。作為國內(nèi)的生物藥創(chuàng)新龍頭之一，復宏漢霖目前累計獲得全球范圍內(nèi)29個臨床試驗許可，1個產(chǎn)品獲批上市、4個產(chǎn)品進入臨床III期，進度領先。其中利妥昔單抗生物類似藥（商品名漢利康）2019年2月獲批，是公司首個上市產(chǎn)品、也是國內(nèi)首個生物類似藥。我們預計除利妥昔單抗外，未來3年內(nèi)公司HLX02（曲妥珠單抗、臨床Ⅲ期）、HLX03（阿達木單抗、已申報生產(chǎn)獲得受理）、HLX04（貝伐珠單抗）等生物類似藥有望陸續(xù)獲批上市。
合全藥業(yè)（藥明康德持股）：國內(nèi)CMO龍頭公司，行業(yè)景氣度高，保持高速增長。藥明康德持股85.71%，目前新三板上合全藥業(yè)市值為178億元。合全藥業(yè)是國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋最廣的CMO公司之一，2018年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.32億元，同比增長20.95%；扣非歸母凈利潤4.39億元，同比增長43.51%。公司營業(yè)收入、扣非凈利潤水平處于國內(nèi)第一位，各項財務指標如ROE、毛利率等均高于行業(yè)平均水平。行業(yè)保持高景氣，業(yè)績有望保持快速增長。
科濟生物：國內(nèi)實體瘤CAR-T研發(fā)的代表性企業(yè)。由李宗海博士和王華茂博士聯(lián)合創(chuàng)立的專注CAR-T研發(fā)的創(chuàng)新型企業(yè)，2014年在上海成立。公司具備新一代CAR-T技術平臺，著力于用CAR-T產(chǎn)品攻克實體瘤這一世界難點，截至2018年12月已累積獲得超過9,000萬美元風險投資。公司在研管線包括針對多種腫瘤靶點的11款CAR-T細胞治療產(chǎn)品，其中GPC3CAR-T、BCMACAR-T和CD19CAR-T3個CAR-T產(chǎn)品已陸續(xù)在國內(nèi)獲批注冊性臨床，臨床批件數(shù)在國內(nèi)CAR-T企業(yè)中領先。
伯豪生物（東富龍持股）：專注于生物芯片及二代測序CRO服務。公司屬于生物芯片上海國家工程研究中心，成立至今基于基因測序和生物芯片技術累計處理樣品超過30萬份，可以為醫(yī)療機構、科研院所等提供完整的研發(fā)外包服務，具有較強的產(chǎn)業(yè)競爭力。目前東富龍全資子公司東富龍醫(yī)療持股34.02%，為伯豪第一大股東，2015年增資時伯豪整體估值為2.65億元。
世和基因（北陸藥業(yè)持股）：“基因測序+大數(shù)據(jù)”雙中心驅動的腫瘤個體化精準醫(yī)學先鋒。公司目前累積獲得超過6萬例中國腫瘤NGS樣本數(shù)據(jù)庫，其中3萬+例為液體活檢樣本。2018年9月，公司自主研發(fā)的肺癌NGS靶向用藥指導獲國內(nèi)首批注冊，NGS檢測進入合規(guī)商業(yè)化階段。北陸藥業(yè)持有世和基因20.09%股權，2016年B輪估值1.32億元。
友芝友醫(yī)療（北陸藥業(yè)持股）：聚焦個體化用藥和循環(huán)腫瘤細胞檢測領域。2014年以來，公司已經(jīng)成功開發(fā)數(shù)十個基因診斷產(chǎn)品并獲得CFDA注冊，2015年4月，公司獨立開發(fā)具有世界先進水平的CTC產(chǎn)品CTCBIOPSY獲批上市，伴隨著市場需求增長，友芝友醫(yī)療生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，公司產(chǎn)品已經(jīng)陸續(xù)進入全國各地300余家大中型醫(yī)院使用，取得了良好的銷售及盈利規(guī)模。北陸藥業(yè)持股25%，兩次投資整體估值為6.5億元。
成大生物（遼寧成大持股）：狂犬病疫苗龍頭，有望受益于市場格局優(yōu)化。遼寧成大控股60.54%，2014年在新三板掛牌。依靠人用狂犬苗疫苗（Vero細胞）這個拳頭產(chǎn)品，公司營業(yè)收入達到13億左右級別、利潤體量達到5億。公司是中國目前唯一在售的采用Zagreb2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗產(chǎn)品，可以節(jié)省一支疫苗費用、并將免疫周期從28天縮短到21天。2017年成大生物人用狂犬病疫苗市場份額達到36%左右。
投資建議：建議關注復星醫(yī)藥、北陸藥業(yè)、東富龍、藥明康德、泰格醫(yī)藥、安科生物、佐力藥業(yè)等。（1）復星醫(yī)藥：復星醫(yī)藥持有復宏漢霖61.09%股權，為其控股母公司。（2）藥明康德：合全藥業(yè)由上海藥明康德持股85.71%，目前新三板上合全藥業(yè)市值178億元。（3）安科生物：科濟生物為專注CAR-T研發(fā)的創(chuàng)新型企業(yè)。A股旗下子公司涉及CAR-T業(yè)務的主要為安科生物，持有博生吉20%股權。（4）東富龍：全資子公司東富龍醫(yī)療持有伯豪生物34.02%股權，為伯豪第一大股東，2015年增資時伯豪整體估值為2.65億元。（5）北陸藥業(yè)：北陸藥業(yè)持有世和基因20.09%股權，2016年B輪估值1.32億元。持有友芝友醫(yī)療25%股權，兩次投資整體估值為6.5億元。（6）遼寧成大：遼寧成大控股60.54%股權。
風險提示：政策風險，藥品研發(fā)失敗風險，同類產(chǎn)品競爭及降價風險。
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