小市值因子在過(guò)去10年一直是最強(qiáng)收益因子，市值越小收益越高， 市值越大收益越低。
最近股市IPO政策的改變，對(duì)小市值股票的收益造成了負(fù)面影響。 我們可以對(duì)所有A股票按照總市值從小到大排列， 查看其收益變化分布。
圖一（上圖）， 個(gè)股3月漲幅（60交易日漲幅）按總市值從小到大分布圖， 左邊為最小總市值， 右邊為最大總市值。
為了消除數(shù)據(jù)噪音， 圖中數(shù)據(jù)作如下處理：
1 .濾掉上市不足半年的股票， 以消除新股的影響。
2 .對(duì)臨近100只股票的收益作移動(dòng)平均， 以盡量光滑曲線。
3 .總市值是三個(gè)月前的總市值， 這樣排除了最近三個(gè)月的上漲因素，分布收益統(tǒng)計(jì)更有意義。
圖一（上圖）顯示， 最近3個(gè)月， 總市值在500億以上的股票表現(xiàn)最好， 且市值越大越好。小市值股票在這三個(gè)月確實(shí)不如大市值股票。 而表現(xiàn)最差的股票在100億到170億之間。
圖二， 個(gè)股1年漲幅（250日交易日漲幅）按總市值從小到大分布圖， 左邊為最小總市值， 右邊為最大總市值。
如果把時(shí)間跨度拉長(zhǎng)到一年，小市值股票收益依然是無(wú)敵的， 而最大市值股票（總市值大于550億的股票）也不似過(guò)去的弱雞表現(xiàn)，收益高于 總市值在100億到550億之間的股票。 總體呈現(xiàn)兩頭好， 中間弱的格局。
圖一和圖二明確的表明， 過(guò)于三個(gè)月股市出現(xiàn)了明顯的二八輪動(dòng)， 資金從80%的小股票流向20%的大股票。根據(jù)基本面政策的變化， 很多人認(rèn)為價(jià)值藍(lán)籌的上漲將成為長(zhǎng)期的趨勢(shì)。
但是短期的二八輪動(dòng)在歷史上也曾出現(xiàn)過(guò)。假設(shè)我們能坐上時(shí)光穿梭機(jī)， 回到兩年前， 到2015-02-13， 我們可以作出同樣的分布圖。 如下圖。 2014年11月到2015年2月， 出現(xiàn)了強(qiáng)勁的二八輪動(dòng)， 大盤強(qiáng)，小盤弱， 形勢(shì)比2017年這一波更加明確。但在隨后的兩年中，小盤股又開(kāi)始瘋狂，其相對(duì)大盤股的強(qiáng)勢(shì)一直延續(xù)到3個(gè)月前。
圖三， 2015年2月13日個(gè)股3月漲幅（60交易日漲幅）按總市值從小到大分布圖， 左邊為最小總市值， 右邊為最大總市值。
圖四， 2015年2月13日，個(gè)股1年漲幅（250日交易日漲幅）按總市值從小到大分布圖， 左邊為最小總市值， 右邊為最大總市值。
也是兩頭強(qiáng)中間弱， 總市值在50億到100億之間的股票表現(xiàn)最差。
綜上所訴， 現(xiàn)在小盤處于弱勢(shì)， 大盤處于強(qiáng)勢(shì)， 中盤股票表現(xiàn)最差。僅僅從過(guò)去三個(gè)月行情就得出小市值因子會(huì)長(zhǎng)期失效的結(jié)論， 顯得過(guò)于輕率。 當(dāng)散戶的參與度提高時(shí)，小盤股是否能再次戰(zhàn)勝大盤股， 還有待觀察。
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