點(diǎn)擊查看>>>個(gè)股研報(bào) 個(gè)股盈利預(yù)測(cè) 行業(yè)研報(bào)

　　抄底煤炭，就在當(dāng)下

　　機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

　　煤炭新增產(chǎn)能沖擊高峰期已過(guò)。

　　根據(jù)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，中國(guó)煤炭投資最高點(diǎn)在2012年，達(dá)到5286億元，同年新增產(chǎn)能量達(dá)到3.98億噸；2014年煤炭產(chǎn)能下降到4682億元，2015年前兩個(gè)月投資147億，較14年同期175億下降約16%。按照煤礦建設(shè)周期3年左右判斷，行業(yè)產(chǎn)能投放最高峰應(yīng)該就在2014-2015年年期間。因此，煤炭新增產(chǎn)能最高峰已經(jīng)過(guò)去，2015年后煤炭產(chǎn)能投放壓力將逐漸緩解。

　　控制產(chǎn)能繼續(xù)強(qiáng)化，淘汰產(chǎn)能仍有空間。

　　2015年3月6日，國(guó)家發(fā)展改革委副主任連維良主持召開(kāi)煤炭行業(yè)脫困工作聯(lián)席會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)抓好“四個(gè)嚴(yán)格”治理，顯示政府仍推進(jìn)產(chǎn)能控制。目前，9萬(wàn)噸/年及以下小型煤礦仍有2.22億噸產(chǎn)能，淘汰小煤礦空間仍然較大。

　　煤炭長(zhǎng)期供需雙收縮，當(dāng)前景氣度處于低位。

　　雖然目前環(huán)保壓力迫使壓縮煤炭消費(fèi)，但政府同時(shí)也在控制產(chǎn)能釋放。展望2020，如果中國(guó)產(chǎn)能投放達(dá)到48億噸(新增約8億噸產(chǎn)能)，9萬(wàn)噸以下煤礦全部淘汰(2.22億噸)，非法煤礦產(chǎn)能部分收縮(非法或超產(chǎn)煤礦約為5億噸，假設(shè)壓縮2億噸)，那么國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能達(dá)到約44億噸，若不考慮進(jìn)口，那么44億噸量基本可以達(dá)到供需平衡。因此若政府多角度控制產(chǎn)能釋放，加上經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)提升，那么煤炭行情景氣度將至少比現(xiàn)在要有所提升。

　　宏觀政策進(jìn)入寬松周期，經(jīng)濟(jì)觸底在即。

　　2014年10月份以來(lái)，我們已經(jīng)經(jīng)歷了兩次降息一次降準(zhǔn)，從領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，也出現(xiàn)了企穩(wěn)的特征。從房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)可以看到，自2014年二季度以來(lái)房地產(chǎn)銷(xiāo)售雖然仍是負(fù)增長(zhǎng)，但顯示出了企穩(wěn)的特征。從2002年歷次降息與地產(chǎn)銷(xiāo)售對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)看，降息會(huì)顯著刺激地產(chǎn)銷(xiāo)售的回升。政策寬松將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底，并帶動(dòng)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求，煤炭也會(huì)因此而受益。

　　煤炭股即將迎來(lái)2010年以來(lái)最好的投資時(shí)點(diǎn)。

　　2014年下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和股市出現(xiàn)了前所未有的相悖，背后是一系列制度變革提升了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。2014年以來(lái)的煤炭股出現(xiàn)了復(fù)蘇期的特征：有絕對(duì)收益，但尚未跑贏大盤(pán)。當(dāng)前隨著一系列寬松政策實(shí)施，經(jīng)濟(jì)未來(lái)幾個(gè)月見(jiàn)底的概率很大，煤炭股運(yùn)行特征很有可能擺脫過(guò)去一年有絕對(duì)收益而無(wú)相對(duì)收益的尷尬，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入繁榮期運(yùn)行特征，而這一時(shí)期煤炭股將迎來(lái)主升浪。

　　繼續(xù)推薦煤炭板塊，從主題到彈性布局。

　　短期內(nèi)，在經(jīng)濟(jì)觸底過(guò)程中主題/轉(zhuǎn)型性煤炭股(安源煤業(yè)、瑞茂通、億利能源、陜西煤業(yè))會(huì)相對(duì)活躍。隨著經(jīng)濟(jì)觸底，將觸發(fā)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求回升，建議機(jī)構(gòu)投資者提前布局焦煤股(陽(yáng)泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、盤(pán)江股份、冀中能源、永泰能源、山煤國(guó)際)，推薦穩(wěn)健大資金買(mǎi)入中國(guó)神華等。

　　能源局發(fā)文指導(dǎo)煤炭工業(yè)發(fā)展，煤層氣獲力挺

　　25日，國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)煤炭工業(yè)科學(xué)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》。

　　意見(jiàn)提出，優(yōu)化煤炭開(kāi)發(fā)布局，今后一段時(shí)期，東部地區(qū)原則上不再新建煤礦項(xiàng)目；中部地區(qū)(含東北)保持合理開(kāi)發(fā)強(qiáng)度，按照“退一建一”模式，適度建設(shè)資源枯竭煤礦生產(chǎn)接續(xù)項(xiàng)目；西部地區(qū)加大資源開(kāi)發(fā)與生態(tài)環(huán)境保護(hù)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)力度，重點(diǎn)圍繞以電力外送為主的大型煤電基地和現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目用煤需要，在充分利用現(xiàn)有煤礦生產(chǎn)能力的前提下，新建煤礦項(xiàng)目。

　　意見(jiàn)表示，要調(diào)整煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以大型煤炭基地為依托，穩(wěn)步建設(shè)大中型現(xiàn)代化煤礦，積極培育一批大中型煤炭骨干企業(yè)。

　　另外，意見(jiàn)還強(qiáng)調(diào)，加快煤層氣產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。繼續(xù)實(shí)施國(guó)家科技重大專(zhuān)項(xiàng)等科技計(jì)劃，支持煤層氣(煤礦瓦斯)開(kāi)發(fā)利用技術(shù)裝備研發(fā)。加快沁水盆地和鄂爾多斯盆地東緣煤層氣產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)，在新疆、貴州等地區(qū)開(kāi)展勘探開(kāi)發(fā)試驗(yàn)。落實(shí)財(cái)政補(bǔ)貼、稅費(fèi)扶持、市場(chǎng)定價(jià)等政策措施，引導(dǎo)各類(lèi)所有制企業(yè)參與煤層氣勘探開(kāi)發(fā)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，煤層氣產(chǎn)業(yè)化在煤炭工業(yè)未來(lái)發(fā)展中占據(jù)了重要位置，在行業(yè)遇到歷史性挑戰(zhàn)的背景下，未來(lái)有望成為煤炭工業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。

　　根據(jù)今年2月發(fā)布的《煤層氣勘探開(kāi)發(fā)行動(dòng)計(jì)劃》，其中提出，到2020年，我國(guó)將新增煤層氣探明地質(zhì)儲(chǔ)量1萬(wàn)億立方米；煤層氣(煤礦瓦斯)抽采量力爭(zhēng)達(dá)到400億立方米。相對(duì)于2014年的170億立方米，未來(lái)5年，我國(guó)煤層氣抽采量將增長(zhǎng)1倍多。

　　廣發(fā)證券此前表示，國(guó)內(nèi)限制煤層氣發(fā)展的種種束縛有望逐步松綁，煤層氣將成為最先規(guī)?；慨a(chǎn)的非常規(guī)天然氣，同時(shí)煤層氣鉆采將產(chǎn)生巨大協(xié)同效應(yīng)。A股公司中，林州重機(jī)、國(guó)新能源、陽(yáng)泉煤業(yè)、天科股份、杰瑞股份等煤層氣產(chǎn)業(yè)鏈概念，值得關(guān)注。

　　瑞茂通：打造煤炭電商平臺(tái)，轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈金融

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券

　　平安觀點(diǎn)：

　　傳統(tǒng)行業(yè)向供應(yīng)鏈金融轉(zhuǎn)型的典型公司

　　瑞茂通是典型的傳統(tǒng)強(qiáng)周期行業(yè)向供應(yīng)鏈金融轉(zhuǎn)型的公司，公司最初從亊煤炭供應(yīng)鏈管理，2013年公司圍繞供應(yīng)鏈布局金融產(chǎn)業(yè)，目前公司旗下的金融業(yè)務(wù)包括商業(yè)保理業(yè)務(wù)、融資租賃業(yè)務(wù)、參股銀行、期貨動(dòng)力煤業(yè)務(wù)等。

　　互聯(lián)網(wǎng)+思維——打造煤炭供應(yīng)鏈電商平臺(tái)

　　公司目前已經(jīng)成立電商平臺(tái)，未來(lái)將圍繞供應(yīng)鏈信息平臺(tái)和供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)兩個(gè)部分，打造煤炭電商平臺(tái)。通過(guò)推進(jìn)煤炭O2O供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率提升，幵增加新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　定增提升公司綜合實(shí)力

　　公司目前15億定增方案已經(jīng)成形，募資主要用于增資保理公司、打造電商平臺(tái)和補(bǔ)充流動(dòng)資本。

　　投資建議和風(fēng)險(xiǎn)提示

　　我們認(rèn)為公司収展是經(jīng)營(yíng)模式的改變，因此我們看好這種改變給公司帶來(lái)的機(jī)遇，我們首次給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)鏈金融平臺(tái)低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)傳統(tǒng)煤炭供應(yīng)鏈管理造成較大沖擊。

　　億利能源：簽訂新項(xiàng)目，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券

　　事件

　　簽訂奉新工業(yè)園區(qū)供氣項(xiàng)目，當(dāng)園區(qū)企業(yè)實(shí)際用汽需求達(dá)到200噸/小時(shí)時(shí)，項(xiàng)目固定資產(chǎn)總投資約為3億元，當(dāng)供汽中心最低規(guī)模70噸/小時(shí)建成投產(chǎn)后，該園區(qū)保底用汽42萬(wàn)噸/年。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　奉新項(xiàng)目一期建成后將為公司帶來(lái)超過(guò)1300萬(wàn)元的凈利潤(rùn)奉新項(xiàng)目的工期為10個(gè)月，我們預(yù)計(jì)一期70t/H將于15年底建成投產(chǎn)，從2016年起將為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)，根據(jù)我們的估算，按保底氣量42萬(wàn)噸/年，將為公司創(chuàng)造收入約9000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)將超過(guò)1300萬(wàn)元。隨著后續(xù)二期熱電聯(lián)產(chǎn)的建設(shè)和投運(yùn)，將為公司帶來(lái)超過(guò)5000萬(wàn)的凈利潤(rùn)。

　　投資新建和兼并收購(gòu)?fù)瑫r(shí)發(fā)力，快速搶占市場(chǎng)鍋爐改造市場(chǎng)空間大(5000億)，煤粉鍋爐能效高污染低，在河北，山東，江蘇頗受歡迎。公司成立兩個(gè)團(tuán)隊(duì)分別負(fù)責(zé)新建投資運(yùn)營(yíng)和兼并收購(gòu)，三明新能源項(xiàng)目和此次奉新項(xiàng)目均是公司發(fā)力的搶占市場(chǎng)的第一步。未來(lái)一個(gè)季度河北框架協(xié)議項(xiàng)目將逐步落地，公司項(xiàng)目投資回收期3-4年，效益很好，15-16年項(xiàng)目將進(jìn)入建設(shè)期，隨著項(xiàng)目的投產(chǎn)公司的業(yè)績(jī)將在2016年迎來(lái)爆發(fā)。

　　股權(quán)激勵(lì)提升積極性，控股股東的大力支持打開(kāi)公司上升通道

　　近期公司完成股權(quán)激勵(lì)授予，此次股權(quán)激勵(lì)為公司上市以來(lái)第一次，將有效激發(fā)核心管理團(tuán)隊(duì)的積極性，我們了解高管非常積極，完成業(yè)績(jī)考核拿到期權(quán)毫無(wú)壓力。此外，控股股東億利資源對(duì)公司發(fā)展非常重視，調(diào)配大量資源和人員支持公司清潔能源轉(zhuǎn)型，且在體外成立并購(gòu)基金、融資租賃公司幫公司培育項(xiàng)目，提供項(xiàng)目融資支持。我們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)和大股東的大力支持將非常有助于公司業(yè)務(wù)的拓展，使得公司逐步進(jìn)入上升通道。

　　公司股價(jià)底部已現(xiàn)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)

　　公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)和高管的兩次增持價(jià)均對(duì)公司的股價(jià)形成支撐，向下空間已經(jīng)基本沒(méi)有。我們預(yù)測(cè)2014-2016公司的歸母凈利潤(rùn)分別為4.03、5.34和9.93億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.19、0.26和0.48元。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示下游企業(yè)用汽需求不足，導(dǎo)致公司微煤霧化項(xiàng)目開(kāi)工率下降；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降；原有PVC和煤炭業(yè)務(wù)大幅虧損。

　　陜西煤業(yè)：煤炭行業(yè)新航母揚(yáng)帆起航

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源

　　投資要點(diǎn)：

　　公司資源優(yōu)勢(shì)明顯，內(nèi)生增長(zhǎng)保障公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升

　　利用公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)拓寬市場(chǎng)，運(yùn)輸通道打通提升競(jìng)爭(zhēng)力

　　開(kāi)采成本低和優(yōu)秀的成本控制，公司毛利率水平處于行業(yè)領(lǐng)先水平

　　集團(tuán)業(yè)務(wù)多元化，國(guó)企改革帶來(lái)資產(chǎn)注入預(yù)期

　　報(bào)告摘要：

　　陜西煤炭行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，全國(guó)煤炭行業(yè)航母新貴。2013年，公司煤炭產(chǎn)量11,649萬(wàn)噸，位列國(guó)內(nèi)已上市煤炭企業(yè)第三位。主要礦區(qū)易于開(kāi)采，煤炭產(chǎn)品質(zhì)量好，具有高發(fā)熱量和較高穩(wěn)定性等特點(diǎn)。隨著公司胡家河煤礦和小保當(dāng)煤礦等逐步建成投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)將穩(wěn)步提升。

　　“區(qū)位優(yōu)勢(shì)+運(yùn)輸通道”形成公司護(hù)城河。陜西在地理位臵上承東啟西、連接南北，具有先天的地緣優(yōu)勢(shì)。公司2013年煤炭鐵路運(yùn)輸量占比僅為41%，隨著“十二五”期間陜西鐵路運(yùn)力提升以及管道運(yùn)輸項(xiàng)目投產(chǎn)，公司運(yùn)力有望顯著改善。

　　成本控制優(yōu)秀，公司盈利能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2014年上半年，公司毛利率為36.21%，高于中國(guó)神華和中煤能源。近年來(lái)公司精煤銷(xiāo)量占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的優(yōu)化。

　　國(guó)企改革春風(fēng)帶來(lái)集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。陜西省國(guó)企改革政策信號(hào)已經(jīng)釋放，秦川集團(tuán)的整體上市對(duì)于公司具有重要的借鑒意義。集團(tuán)目前以煤炭開(kāi)采、煤化工兩大主業(yè)和電力等相關(guān)多元互補(bǔ)、協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局，煤化工和電力等板塊成為未來(lái)資產(chǎn)注入方向。同時(shí)，陜西省煤炭行業(yè)集中度低，作為集團(tuán)唯一上市平臺(tái)，資源整合預(yù)期強(qiáng)烈。

　　盈利預(yù)測(cè)。2014年-2016年，公司歸屬凈利潤(rùn)分別為10.41億元、17.78億元和32.55億元，對(duì)應(yīng)每股收益為0.09元、0.18元和0.34元，鑒于公司基本面見(jiàn)底，首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　陽(yáng)泉煤業(yè)：被低估的無(wú)煙煤龍頭

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券

　　概覽：背靠全國(guó)最大的無(wú)煙煤集團(tuán)，有望成為山西整合平臺(tái)。

　　公司所屬陽(yáng)煤集團(tuán)是我國(guó)最大的無(wú)煙煤生產(chǎn)企業(yè)。相比其他煤種，無(wú)煙煤集中度更高，山西省占全國(guó)總產(chǎn)量約29%，而其中陽(yáng)煤和晉煤集團(tuán)占比高達(dá)64%，公司作為省國(guó)資旗下唯一無(wú)煙煤上市公司將受益于資源整合預(yù)期。

　　現(xiàn)有資產(chǎn)：煤炭3000萬(wàn)噸，短期增長(zhǎng)來(lái)自整合煤礦。

　　公司核定產(chǎn)能3000萬(wàn)噸，公司13年和14年上半年產(chǎn)量分別為3078萬(wàn)噸和1566萬(wàn)噸，由于煤價(jià)回落，13年和14年前三季度噸煤利潤(rùn)分別下降至為47元和21元，未來(lái)隨著供需面好轉(zhuǎn)有望逐步上升。公司短期產(chǎn)量增長(zhǎng)來(lái)自整合煤礦，公司擬受讓天泰公司49%股權(quán)，增資后將控股煤炭產(chǎn)能780萬(wàn)噸，可采儲(chǔ)量合計(jì)2.94億噸(權(quán)益產(chǎn)能和可采儲(chǔ)量分別為479萬(wàn)噸和1.76億噸)。目前多數(shù)礦井處于技改期，預(yù)計(jì)將于15-17年陸續(xù)投產(chǎn)。

　　集團(tuán)資產(chǎn)：集團(tuán)煤炭資產(chǎn)規(guī)模較大，煤層氣資產(chǎn)擬率先注入。

　　陽(yáng)煤集團(tuán)旗下還包括其他煤炭資產(chǎn)以及化工、電解鋁等業(yè)務(wù)。13年集團(tuán)和上市公司產(chǎn)量分別為7144和3078萬(wàn)噸，此外集團(tuán)尚有在建礦及整合煤礦分別約1000萬(wàn)噸和2800萬(wàn)噸，資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。公司近期公告將以上市公司國(guó)貿(mào)公司100%股權(quán)臵換集團(tuán)部分煤電資產(chǎn)，其中臵出的貿(mào)易公司14年前8月虧損約3500萬(wàn)元，而臵入的煤層氣和煤礦資產(chǎn)凈利潤(rùn)約9350萬(wàn)元。預(yù)計(jì)擬注入的煤炭和煤層氣資產(chǎn)將成為未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　改革預(yù)期+低估值優(yōu)勢(shì)，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　公司股價(jià)自10年高點(diǎn)至今累計(jì)跌幅達(dá)到70%，行業(yè)幾乎最高，隨著煤炭行業(yè)供需面見(jiàn)底預(yù)期的加強(qiáng)，公司資源價(jià)值正在顯現(xiàn)。而從估值水平來(lái)看，公司PB為1.6倍，相較于之前周期低點(diǎn)最低1.9倍的水平，仍顯著低估；而PE方面由于相比同行業(yè)績(jī)彈性更高，優(yōu)勢(shì)也較為明顯。12月以來(lái)公司先后公告增資國(guó)陽(yáng)天泰整合礦持股比例、集團(tuán)煤層氣(及煤礦)資產(chǎn)注入、部分管理層變更，表明公司及所屬集團(tuán)國(guó)企改革正在推進(jìn)。我們12月12日發(fā)出的年度策略報(bào)告將陽(yáng)泉煤業(yè)作為年度重點(diǎn)推薦品種，考慮到公司估值優(yōu)勢(shì)明顯，以及國(guó)企改革預(yù)期，我們重申對(duì)陽(yáng)泉煤業(yè)的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)供需面繼續(xù)惡化煤價(jià)持續(xù)下跌，公司業(yè)績(jī)大幅回落。

　　潞安環(huán)能

　　公司位于山西省東南部上黨盆地北緣，所轄煤田屬沁水煤田東部邊緣中段，礦區(qū)地理位置優(yōu)越，交通便利。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括原煤開(kāi)采、煤炭洗選、煤焦冶煉；潔凈煤技術(shù)的開(kāi)發(fā)與利用；煤層氣開(kāi)發(fā)；煤炭的綜合利用等、地質(zhì)勘探等。公司所屬各礦均為行業(yè)特級(jí)高產(chǎn)高效礦井，綜合機(jī)械化程度達(dá)到100%，原煤核定生產(chǎn)能力為1860萬(wàn)噸。煤炭產(chǎn)品屬特低硫、低磷、低灰、高發(fā)熱量的優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤和煉焦配煤，主要有混煤、洗精煤、噴吹煤、洗混塊等4大類(lèi)煤炭產(chǎn)品以及焦炭產(chǎn)品，主要應(yīng)用于發(fā)電、動(dòng)力、煉焦、鋼鐵行業(yè)。

　　盤(pán)江股份

　　公司是貴州省唯一一家煤炭業(yè)上市公司，也是貴州省煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè)，為江南地區(qū)最大的精煤生產(chǎn)企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為原煤開(kāi)采、洗選精煤、特殊加工煤、焦炭的銷(xiāo)售、煤炭附產(chǎn)品的深加工等。公司煤種齊全，精煤是公司的主打產(chǎn)品，產(chǎn)品輻射至湖南、四川、貴州、廣西等缺煤省份及廣東、福建等沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，攀鋼、柳鋼、水鋼等長(zhǎng)江以南地區(qū)大型鋼廠是公司的主要客戶(hù)。

　　冀中能源

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事煤炭開(kāi)采、洗選及銷(xiāo)售。公司所在地河北邢臺(tái)煤炭資源豐富、煤質(zhì)優(yōu)良，主要煤炭產(chǎn)品具有低灰、低硫、低磷、發(fā)熱量高的特性。在煤炭生產(chǎn)和煤炭洗選加工方面，公司均處于國(guó)際領(lǐng)先水平或國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司先后取得國(guó)家專(zhuān)利十余項(xiàng)，有三十余項(xiàng)科技成果通過(guò)省級(jí)以上鑒定。先后榮獲“中國(guó)上市公司納稅百?gòu)?qiáng)企業(yè)”、“中國(guó)十佳最重分紅上市公司”、“中國(guó)最具價(jià)值上市公司50強(qiáng)企業(yè)”、“全國(guó)納稅500強(qiáng)企業(yè)”、“河北省明星企業(yè)”、“河北省誠(chéng)信企業(yè)”、“中國(guó)最具影響力企業(yè)”等多項(xiàng)榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)。

　　永泰能源

　　公司主營(yíng)煤炭采選與貿(mào)易。近年來(lái)，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻復(fù)雜，國(guó)際經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，國(guó)際煤炭市場(chǎng)價(jià)格大幅下降，致使國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤炭量增加。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，冶金、建材、化工等主要用煤行業(yè)煤炭需求不旺，煤炭市場(chǎng)供求關(guān)系出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)較大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)公司經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生一定影響。對(duì)此，公司以安全生產(chǎn)為前提，以加快技改礦井投產(chǎn)為重點(diǎn)，做好產(chǎn)業(yè)鏈延伸，同時(shí)公司積極利用資本市場(chǎng)不斷擴(kuò)大和發(fā)展煤炭主營(yíng)業(yè)務(wù)，通過(guò)收購(gòu)相關(guān)煤礦和煤炭資源，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能規(guī)模和資源儲(chǔ)備的大幅度增加，鞏固了公司煤炭主營(yíng)業(yè)務(wù)。未來(lái)，公司將不斷提高統(tǒng)籌謀劃的能力，采取切實(shí)可行的措施，努力降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)公司運(yùn)行的影響；堅(jiān)持推進(jìn)安全質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，不斷增強(qiáng)安全監(jiān)管力量；調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，保證資金安全，降低融資費(fèi)用。

　　山煤國(guó)際

　　公司原是隸屬于中石油旗下的大型化工石油建設(shè)企業(yè)，是中國(guó)最早從事化工、石油化工建設(shè)的大型綜合類(lèi)總承包企業(yè)，被譽(yù)為“中國(guó)化工建設(shè)第一軍”，主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭生產(chǎn)、煤炭貿(mào)易、煤炭設(shè)備及服務(wù)等。公司同時(shí)擁有國(guó)內(nèi)和山西省內(nèi)煤炭銷(xiāo)售的合法資質(zhì)，并在山西省內(nèi)擁有鐵路運(yùn)輸單列計(jì)劃。公司在華東、華中、華南地區(qū)建立三個(gè)配煤中心，形成了覆蓋煤炭主產(chǎn)區(qū)、遍布重要運(yùn)輸線(xiàn)、占據(jù)主要出海口的獨(dú)立完善的煤炭?jī)?nèi)外貿(mào)運(yùn)銷(xiāo)體系。公司在國(guó)內(nèi)除了和五大電廠以及大型鋼廠有多年的合作外，與世界20多個(gè)國(guó)家(地區(qū))的煤炭用戶(hù)及眾多國(guó)內(nèi)用戶(hù)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的貿(mào)易合作關(guān)系。多元化的銷(xiāo)售方式和廣闊的銷(xiāo)售對(duì)象為公司未來(lái)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。未來(lái)，公司將依靠多年來(lái)形成的煤炭貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)和鐵路運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)，以及豐富的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)和穩(wěn)定的客戶(hù)關(guān)系，提升資源儲(chǔ)備規(guī)模，大力開(kāi)拓市場(chǎng)，增強(qiáng)山煤國(guó)際的整體競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。

　　中國(guó)神華：煤炭行業(yè)景氣低迷，公司業(yè)務(wù)多元化優(yōu)勢(shì)凸顯

　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券

　　結(jié)論與建議：

　　年報(bào)業(yè)績(jī)：公司發(fā)布年報(bào)，2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2484億元，yoy-12.49%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)368億元，yoy-19.42%，折合EPS1.85元，與此前公布的業(yè)績(jī)快報(bào)基本一致。單季度來(lái)看，公司Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收579億元，yoy-32.91%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)72億元，yoy-40.24%，折合EPS0.36元。公司2014年擬每10股派現(xiàn)7.4元(含稅)，按最新股價(jià)計(jì)算折合股息率3.7%。

　　煤炭業(yè)務(wù)毛利下降：受?chē)?guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供大于求等因素影響，報(bào)告期內(nèi)公司共實(shí)現(xiàn)煤炭銷(xiāo)量4.51億噸，yoy-12.4%；商品煤平均實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售價(jià)格351.4元/噸，yoy-10.1%；自產(chǎn)煤?jiǎn)挝幻?15元/噸，yoy-13.27%，以上綜合導(dǎo)致該業(yè)務(wù)營(yíng)收下降16%、經(jīng)營(yíng)收益下降34%。

　　電力業(yè)務(wù)受益燃料成本降低：受?chē)?guó)內(nèi)用電需求增速放緩、非化石能源發(fā)電占比上升等因素影響，報(bào)告期內(nèi)公司共實(shí)現(xiàn)售電量199十億千瓦時(shí)，同比下降5.1%；平均售電電價(jià)355元/兆瓦時(shí)，同比下降2.5%；由于燃煤成本降低，單位售電成本237.4元/兆瓦時(shí)，yoy-6.9%，以上綜合導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下滑7.1%、經(jīng)營(yíng)收益增6.3%。

　　運(yùn)輸業(yè)務(wù)整體收益提升：報(bào)告期內(nèi)公司自由鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量224十億噸公里，yoy+5.8%，港口下水煤量2.36億噸，yoy+3.7%，航運(yùn)貨運(yùn)量0.88億噸，yoy-26.1%，航運(yùn)周轉(zhuǎn)量72十億噸海里，yoy-37.2%，鐵路、港口、航運(yùn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)收益增速分別為+5.2%、+4.9%、+13.9%。

　　煤化工業(yè)務(wù)量增價(jià)跌：報(bào)告期內(nèi)公司聚乙烯銷(xiāo)售量26.6萬(wàn)噸，yoy+1.2%，聚丙烯銷(xiāo)售量26.8萬(wàn)噸，yoy+0.1%，銷(xiāo)售價(jià)格同比變化分別為+0.4%和-1.3%。受聚丙烯及其他化工品價(jià)格下降影響，該業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)收入和收益增速分別為-1.8%和-7.0%。

　　煤價(jià)短期將維持弱勢(shì)：受供給充足、庫(kù)存較高和宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，煤炭行業(yè)供需矛盾突出，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)今年以來(lái)持續(xù)下跌，目前最新價(jià)格為482元/噸，yoy-9.6%，較年初下跌7.3%。展望未來(lái)，我們認(rèn)為煤炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)局面短期內(nèi)依然難以改善，未來(lái)隨著虧損企業(yè)退出供給端格局改善后，煤炭?jī)r(jià)格或有望企穩(wěn)回升。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2015/2016年別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)335和385億元，yoy-9%和+15%，折合EPS1.69和1.94元，目前A股價(jià)對(duì)應(yīng)15/16年的PE分別為12和10倍，H股股價(jià)對(duì)應(yīng)的15/16年P(guān)E分別為9和8倍。

　　盡管煤炭行業(yè)景氣度較差，但是鑒于公司業(yè)務(wù)均衡、綜合實(shí)力突出，抗風(fēng)險(xiǎn)能力優(yōu)于同行，加上估值較低，股息率較高，因此我們依然維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　安源煤業(yè)

　　公司原是以煤炭采掘銷(xiāo)售、浮法玻璃生產(chǎn)、玻璃深加工及客車(chē)制造為主業(yè)的上市公司。公司完成重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，以及完善法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)度，由此成為煤炭采掘?qū)I(yè)公司。面對(duì)煤炭市場(chǎng)需求不旺、煤價(jià)下跌等嚴(yán)峻形勢(shì)，公司狠抓安全生產(chǎn)，推動(dòng)管理技術(shù)創(chuàng)新，提升企業(yè)的綜合素質(zhì)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變營(yíng)銷(xiāo)方式，控制成本費(fèi)用，加強(qiáng)內(nèi)部控制體系建設(shè)，防范和控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保持了企業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。