原創(chuàng) 聰明投資者（微信公眾號：Capital-nature）
現(xiàn)年34歲的股票基金經(jīng)理丘棟榮，用傳統(tǒng)的PB-ROE（市凈率/凈資產(chǎn)回報率）模型，做了一個 “特別到無法評價”的投資方法，被眾多機構(gòu)追捧，各路投資“大神”都在打聽他。
1月9日，“聰明投資者”請一位讀者一起去走訪丘棟榮，聊了3個半小時多。
訪完后，我們一直很困擾，如何才能把丘棟榮這套簡單又復雜的邏輯體系說清楚。
我們先回答幾個問題，聰明的你再看對話吧。內(nèi)容很有料，值得花半小時以上認真看。（全部對話刊發(fā)在“聰明投資者”官網(wǎng)：全文 | 走訪“機構(gòu)的真愛”丘棟榮，49問拆解這套“特別到無法評價”的投資方法）
一. 為啥要去走訪丘棟榮？
真的，有太多專業(yè)投資人來問了，包括業(yè)績超好的公募和私募投資人。（詳見，1月9日，邀你一起走訪一個很特別的投資人）
一個見多識廣的基金評價大咖竟然說，因為丘棟榮的方法太特別了，無法評價。
我們也查了很多公開信息，確實沒看明白他怎么玩的，跟普通的股票投資神似，但招式“打法”似乎又很不一樣。只好，請本尊來釋疑。
嗯，帥哥一枚，穿著有品。言語自信但不張揚，急切做著專業(yè)解釋，又有超乎年齡的沉穩(wěn)。
二，有多少機構(gòu)資金追捧丘棟榮？
1. 這兩只丘棟榮管理的產(chǎn)品都規(guī)模不小，加起來超過150億。
加上同胞兄弟——匯豐晉信大盤H和匯豐晉信雙核策略C，丘棟榮管理資金超過155億。
剔除特殊的定制基金，主動管理的股票類公募基金（就是股票倉位可以很高的基金）中，管理規(guī)模最大的基金經(jīng)理，算下來是東證資管的林鵬、興全基金的董承非，接下來就是丘棟榮了。
但林鵬管理的基金，部分投資港股，董承非管理的一只基金是雙基金經(jīng)理。
丘棟榮管理的這兩只大型基金，都由他一人擔綱，且都投資A股。
換句話說，丘棟榮也許曾是A股主動管理股票類基金中，管理資金最多的基金經(jīng)理。
2. 兩只大基金，機構(gòu)持有比例都超過50%。其中一只，機構(gòu)占比甚至超過80%。
若去年年底機構(gòu)持股與年中持平，丘棟榮管理的這兩個產(chǎn)品，機構(gòu)資金超過百億。
3. 過去三年，這兩只基金的機構(gòu)占比一直在慢慢增高。
換句話說，有更多調(diào)研機會、相對專業(yè)的機構(gòu)，是慢慢愛上了它們。
但這兩只基金的業(yè)績不招搖，散戶不太容易看到。
三，丘棟榮為什么受機構(gòu)追捧？
一句話簡單說，就是牛市漲得多，熊市跌得少。
市場新低、丘棟榮管理的產(chǎn)品凈值不創(chuàng)新低；
市場反彈，他管理的產(chǎn)品凈值再創(chuàng)新高。
也許有些基金也這么說，但比一下這幾個指標就知道差別了。
1， 超額收益高，牛市大多數(shù)時間能跑贏基準。
· 數(shù)據(jù)顯示，丘棟榮管理期間（2014/09/16至2018/01/29），匯豐大盤上漲231%, 超越比較基準162%。
· 超越比較基準不算牛，很多公募也能做到。
· 但是，超級大牛市里也能超越基準，這就比較牛了，能做到的公募不多。
· 看下表，在2014年下半年至2015年上半年的超級大牛市里，丘棟榮大多數(shù)月份比基準漲得好。
· 而2016年下半年到去年全年，二八分化的行情里，算是滬深300的大勝利，以它為比較基準的匯豐大盤。丘棟榮大多數(shù)時間也照樣超過了基準。
· 總體算下來，阿爾法（Alpha，超額收益）是21.84%。
· 匯豐大盤
2， 熊市回撤相對較小
歷經(jīng)2015年股災(zāi)，股票倉位不能低于85%的匯豐大盤，最大回撤31.58%；
可以主動擇時（股票倉位在30%到95%之間）的匯豐雙核，最大回撤23%；
滬深300指數(shù)和中證全指數(shù)最大回撤46.70%和49.74%。
換句話說，必須高倉位的匯豐大盤，跌地遠比指數(shù)少；倉位靈活的匯豐雙核，跌得更少。
這不僅比眾多公募基金牛，跟追求絕對收益的私募比，也是很好的。
1. 波動率低
丘棟榮管理期間，匯豐晉信大盤A年化波動率是24%；匯豐雙核的年化波動率是19%，而滬深300指數(shù)大概是28.4%。
簡單理解，這兩個基金上竄下跳的幅度相對小，但上竄力度比下跳大很多。
2. 夏普比率
這個指標反映每單位風險的超額收益，比率越大越好。
丘棟榮管理的產(chǎn)品，以年計算的夏普比例都大于1。
嗯，同期的滬深300指數(shù)大概只有0.72。多頭股票私募的數(shù)字大概是0.9。
四，他到底“特別”在什么地方？
我們聽下來，大概是這幾點：
1. 他的核心基礎(chǔ)是價值投資，并且把價值投資限定地特別窄。
但同時，他也不排斥垃圾股，強調(diào)垃圾夠便宜，也有價值。
價值界定很極致，但又不像很多價值投資者對垃圾股不屑。
2. PB-ROE貌似量化模型，丘棟榮做的卻是主動管理。
用各種量化指標去計算組合里各資產(chǎn)、個股票的性價比。
3. 別的基金經(jīng)理喜歡確定性高的投資，算的是收益增長。
比如，之前我們寫過的富國基金朱少醒，要置信度很高了，再下個單。
丘棟榮反其道而行之。他認為，這個世界根本沒什么是確定的。
他算的是會有多少風險，風險概率是多大，回報是否誘人。
聽起來，走的路完全不同，但卻殊途同歸。
4，別人越確定的東西，丘棟榮越擔心，不確定性定價被低估了。
比如，今年大家都看好A股，丘棟榮說風險太高了，現(xiàn)在3400點的投資性價比遠不如2015年時的5000點。
再比如，大家都看好的某高端白酒股，他說暴跌80%的概率，可能比市場所認為的高好幾個量級。
一個資深公募基金經(jīng)理評價說，跟另一個價值派代表東方證券資管相比，東證資管更看重ROE，丘棟榮更看重PB。
沒錯，丘棟榮自己也說，跟基本面比起來，價格更重要。
