本文來(lái)自國(guó)泰君安證券的研報(bào)《新零售雙雄爭(zhēng)鋒，激蕩萬(wàn)億市場(chǎng)》，作者為國(guó)泰君安證券分析師訾猛，陳彥辛，彭瑛。
新事物的誕生從抽象到具體，從模糊到清晰，總是經(jīng)歷頗多曲折。智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，從2016年10月馬云提出新零售概念以來(lái)，新零售從一個(gè)線(xiàn)上線(xiàn)下融合的概念，延伸到以物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與思維重構(gòu)線(xiàn)下零售人貨場(chǎng)關(guān)系的本質(zhì)解讀，再經(jīng)歷盒馬鮮生、超級(jí)物種、無(wú)人零售等諸多業(yè)態(tài)百花齊放的探索，金融資本 新模式及新業(yè)態(tài)，推動(dòng)行業(yè)加速狂奔。2018年終將撥開(kāi)迷霧，漸漸看清新零售真正想要的新世界的輪廓。本文國(guó)泰君安證券將從現(xiàn)象、本質(zhì)、新業(yè)態(tài)、一二級(jí)市場(chǎng)估值等角度深入闡述新零售。
一、新零售格局：雙雄對(duì)陣，新星輩出
隨著年末騰訊(00700)走向前臺(tái)入股永輝，新零售真正迎來(lái)雙雄對(duì)壘局面：從線(xiàn)上到線(xiàn)下，再到新業(yè)態(tài)、物流金融服務(wù)，阿里、騰訊逐步完善新零售版圖拼圖，而更多新興力量則選擇無(wú)人零售等全新賽道加入競(jìng)爭(zhēng)。新零售十萬(wàn)億級(jí)別市場(chǎng)空間，為巨頭再起航、獨(dú)角獸脫穎而出提供廣闊空間。
阿里騰訊各有所長(zhǎng)，發(fā)展模式各不相同。阿里巴巴與騰訊兩大線(xiàn)上巨頭積極布局新零售，入股線(xiàn)下零售企業(yè)，主動(dòng)探索線(xiàn)下業(yè)務(wù)新模式。對(duì)比阿里和騰訊，阿里強(qiáng)大的電商基因使其敏感的嗅到零售業(yè)的新機(jī)會(huì)，首先提出新零售的思路，創(chuàng)建線(xiàn)上線(xiàn)下合作的新模式。其利用自身大流量、大數(shù)據(jù)和資金的優(yōu)勢(shì)，以入股方式構(gòu)建線(xiàn)下新平臺(tái)、新聯(lián)盟，再以盒馬等新模式管理輸出，最終在線(xiàn)下再度實(shí)現(xiàn)大市場(chǎng)占有率。
而騰訊也在2017 年下半年啟動(dòng)零售賦能計(jì)劃，迅速入局新零售戰(zhàn)場(chǎng)，其發(fā)揮自己具備獨(dú)特的社交屬性、高頻流量入口與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)入股高效經(jīng)營(yíng)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上流量與線(xiàn)下流量的轉(zhuǎn)化，其核心在于流量變現(xiàn)問(wèn)題。隨著線(xiàn)上流量增速見(jiàn)頂，新零售是繼以騰訊為代表的社交流量和以阿里為代表的電商流量之后最大的流量入口，成為巨頭必爭(zhēng)之地。
敢為人先——阿里成為新零售主導(dǎo)者
阿里首先提出線(xiàn)上線(xiàn)下結(jié)合概念。隨著流量紅利時(shí)代的結(jié)束，從線(xiàn)上起家，并在線(xiàn)上完成所有銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的“淘品牌”面臨瓶頸。而線(xiàn)下品牌，因找到了線(xiàn)上線(xiàn)下共振點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了華麗轉(zhuǎn)身。
阿里主導(dǎo)新零售進(jìn)程，多年探索選定超市為主攻方向?？v觀(guān)阿里布局新零售道路，采取多業(yè)態(tài)同時(shí)布局迅速搶點(diǎn)的戰(zhàn)略。最早2014年試水百貨業(yè)，先后入股、私有化銀泰商業(yè)，2015年進(jìn)軍連鎖專(zhuān)賣(mài)，戰(zhàn)略入股蘇寧云商。
2016年隨著新零售理念提出和盒馬鮮生模式跑通，阿里逐漸摸索出以超市為切入口、以線(xiàn)上技術(shù)思維資金 線(xiàn)下網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)為合作抓手、線(xiàn)下低價(jià)高頻流量為共贏點(diǎn)的新零售模式。隨后阿里選定超市作為新零售主攻戰(zhàn)場(chǎng)，先后入股三江購(gòu)物、與百聯(lián)集團(tuán)達(dá)成全面戰(zhàn)略合作、入股聯(lián)華超市、入股新華都、收購(gòu)高鑫零售(06808)，構(gòu)筑了廣闊的線(xiàn)下超市企業(yè)聯(lián)盟。
阿里三軍齊備，多維度全面?zhèn)鋺?zhàn)新零售。目前中國(guó)社零總額36.6萬(wàn)億元，線(xiàn)上5.48萬(wàn)億元，占比15%。而線(xiàn)上阿里GMV市占率達(dá)到72%，而線(xiàn)下最大零售企業(yè)市占率不足1%。5倍市場(chǎng)、高度分散，怎能不引英雄折腰?若把中國(guó)零售市場(chǎng)比作戰(zhàn)場(chǎng)，阿里可謂三軍齊備：線(xiàn)上阿里淘寶、天貓占據(jù)72%市場(chǎng)份額，牢牢占據(jù)空中制空權(quán)，通過(guò)天貓超市自營(yíng)、易果生鮮，推動(dòng)一二線(xiàn)城市重點(diǎn)區(qū)域1小時(shí)送達(dá)服務(wù)，自上而下再推動(dòng)線(xiàn)上快消品滲透率。
線(xiàn)下陸軍已完成對(duì)蘇寧、高鑫零售、聯(lián)華超市、三江購(gòu)物、新華都入股，構(gòu)筑了年零售額超過(guò)3000 億元線(xiàn)下同盟。而新零售領(lǐng)域堪比海軍陸戰(zhàn)隊(duì)，以盒馬鮮生為樣板，生鮮、快消品高頻消費(fèi)為突破口，快速搶占消費(fèi)者30 分鐘高品質(zhì)消費(fèi)市場(chǎng)，并借此打通與線(xiàn)下陸軍同盟聯(lián)系，批量改造融合在即。此外，針對(duì)線(xiàn)下廣闊的非KA 渠道，阿里通過(guò)零售通整編社區(qū)店、夫妻老婆店等散兵游勇，支付寶、菜鳥(niǎo)物流等提供金融物流支持，全渠道、全流程閉環(huán)生態(tài)圈已經(jīng)構(gòu)建完畢。作為新零售的提出者和主導(dǎo)者，阿里必將成為這場(chǎng)變革的最大受益者。
后發(fā)制人——騰訊零售賦能，運(yùn)籌于帷幄之中
線(xiàn)上流量霸主加入新零售戰(zhàn)局。隨著阿里探索模式逐漸清晰，新零售流量入口價(jià)值逐漸體現(xiàn)。2017年12月12日騰訊以42.16億元受讓永輝超市5%股份，標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里與騰訊的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)由線(xiàn)上延伸至線(xiàn)下，新零售進(jìn)入雙雄對(duì)陣局面。騰訊作為線(xiàn)上流量霸主，目前微信MAU達(dá)到9.8億，但月活增速逐漸放緩至16%左右，新流量獲取和流量變現(xiàn)能力提升成為其主要戰(zhàn)略，同時(shí)商業(yè)強(qiáng)變現(xiàn)能力對(duì)騰訊流量變現(xiàn)提升意義重大，新零售爆發(fā)出的高頻、易變現(xiàn)流量成為騰訊未來(lái)發(fā)展的重要突破口。
居幕后而運(yùn)籌帷幄，得強(qiáng)將征戰(zhàn)四方。騰訊對(duì)自身定位清晰，做精用戶(hù)流量，不擅長(zhǎng)之事便找最擅長(zhǎng)之人來(lái)做。騰訊2014年入股線(xiàn)上自營(yíng)效率最強(qiáng)的京東，開(kāi)啟了電商賦能計(jì)劃，其核心賦能即是巨大的線(xiàn)上流量導(dǎo)入能力。而進(jìn)入2017年后，隨著線(xiàn)上流量基本完成向移動(dòng)端的轉(zhuǎn)移，移動(dòng)端高頻流量與線(xiàn)下零售的結(jié)合成為新的方向，騰訊也從11月開(kāi)始通過(guò)一系列戰(zhàn)略發(fā)布、入股高調(diào)入局新零售，首選合作對(duì)象即是線(xiàn)下經(jīng)營(yíng)效率最高的永輝超市，背后的核心邏輯仍是最強(qiáng)的流量與最高的效率結(jié)合產(chǎn)生最大的價(jià)值。
在與線(xiàn)下零售企業(yè)合作過(guò)程中，騰訊第三方賦能者的角色定位使得零售企業(yè)顧慮減少，其帶來(lái)的高頻流量對(duì)線(xiàn)下企業(yè)幫助更大，而更全面消費(fèi)者畫(huà)數(shù)據(jù)將有助于線(xiàn)下企業(yè)會(huì)員系統(tǒng)和提升購(gòu)物體驗(yàn)。
另一方面，新零售帶來(lái)的高頻線(xiàn)下流量很有可能成為新的低價(jià)、高質(zhì)流量來(lái)源，同時(shí)商業(yè)強(qiáng)變現(xiàn)屬性對(duì)騰訊流量變現(xiàn)能力提升意義重大，微信支付的線(xiàn)下推廣也對(duì)騰訊而言至關(guān)重要。
騰訊布局新零售形成生態(tài)圈，線(xiàn)下永輝將成為主要抓手。目前騰訊在線(xiàn)上已經(jīng)入股京東18%，與京東一同入股唯品會(huì)12.5%，投資美團(tuán)、小紅書(shū)、拼多多等。而其在線(xiàn)下零售布局剛剛開(kāi)始，此次擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓永輝5%股份(京東持有永輝10%)，并通過(guò)增資方式獲得永輝云創(chuàng)15%股份。
入股永輝僅是騰訊向線(xiàn)下邁出的第一步，而永輝優(yōu)勢(shì)歸根究底是管理能力和供應(yīng)鏈深度，騰訊 永輝以超級(jí)物種、永輝生活為樣板，有望在線(xiàn)上線(xiàn)下優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)跑出一套可行模式，再模式輸出深度賦能其他超市企業(yè)。在此過(guò)程中，永輝將成為騰訊線(xiàn)下擴(kuò)展的重要抓手，永輝目前已經(jīng)參股30%中百集團(tuán)、入股21%紅旗連鎖，騰訊/永輝陣營(yíng)有望進(jìn)一步擴(kuò)大。此外京東向線(xiàn)下拓展的7Fresh、錢(qián)大媽、無(wú)人超市、京東便利店等業(yè)態(tài)也將在新零售戰(zhàn)場(chǎng)上直接對(duì)抗阿里;騰訊系也同樣擁有京東自有物流、達(dá)達(dá)外賣(mài)物流、微信支付強(qiáng)大的物流和金融平臺(tái)為消費(fèi)者提供消費(fèi)后端的服務(wù)。
新零售新星輩出，金融資本 新業(yè)態(tài)，一級(jí)市場(chǎng)瘋狂
2017年新零售迎來(lái)新業(yè)態(tài)的爆發(fā)期及投資高峰期。其中無(wú)人零售由于全新賽道、進(jìn)入門(mén)檻較低、市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊成為諸多資本投資的熱點(diǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)2017年就有14家定位于無(wú)人零售的公司進(jìn)行融資。其中2017年6月成立僅半年多的無(wú)人零售公司——果小美已進(jìn)行至C輪融資，投后估值達(dá)15億美元。
此外，生鮮領(lǐng)域盡管競(jìng)爭(zhēng)激烈，但巨大市場(chǎng)空間仍然使其成為另一投融資熱點(diǎn)，相對(duì)紅海的市場(chǎng)剩下都是頭部玩家繼續(xù)競(jìng)爭(zhēng)。從一級(jí)市場(chǎng)融資來(lái)看，無(wú)人零售尚處于模式階段，估值不易參考，生鮮領(lǐng)域PS估值普遍在2倍以上。
二、新零售探因：前期流量、資本驅(qū)動(dòng)，后期效率為王
流量成本邊際變化是線(xiàn)上走向線(xiàn)下主要驅(qū)動(dòng)力。線(xiàn)上流量紅利消失，近年來(lái)我國(guó)網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模仍在逐年擴(kuò)大，但增速明顯放緩。網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)規(guī)模增長(zhǎng)率也明顯放緩，線(xiàn)上獲客成本持續(xù)高企，每個(gè)新活躍用戶(hù)獲客成本已近200元。而線(xiàn)下特別是在一二線(xiàn)高密度城市中，超市入口流量?jī)r(jià)值凸顯。線(xiàn)上線(xiàn)下流量成本的邊際變化，是新零售初期線(xiàn)上企業(yè)走向線(xiàn)下的主要驅(qū)動(dòng)力，且擁有高頻流量后的新零售企業(yè)，疊加高效供應(yīng)鏈能力，將全面顛覆傳統(tǒng)線(xiàn)上線(xiàn)下分割局面。
線(xiàn)上格局已定，線(xiàn)下盛宴開(kāi)啟。從線(xiàn)上格局來(lái)看，以GMV計(jì)算，阿里憑借淘寶與天貓，占據(jù)線(xiàn)上銷(xiāo)售72.7%市場(chǎng)份額，京東17.7%市場(chǎng)份額，線(xiàn)上格局基本已定。反觀(guān)線(xiàn)下零售85%市場(chǎng)空間呈現(xiàn)高度分散化，百貨行業(yè)區(qū)域割據(jù)為主，聯(lián)營(yíng)模式難高效擴(kuò)張，超市行業(yè)規(guī)?；B鎖正在進(jìn)行，2016年前五大超市市占率僅9.2%。線(xiàn)下零售整體30萬(wàn)億市場(chǎng)空間和不足10%的CR5集中度，為已經(jīng)在線(xiàn)上完成資本積累的巨頭們提供全新發(fā)展空間。
線(xiàn)下體驗(yàn)感 線(xiàn)上便捷感，重塑消費(fèi)體驗(yàn)。受益于消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量更加重視，線(xiàn)下門(mén)店新鮮、優(yōu)質(zhì)的商品、可立即再加工的場(chǎng)景服務(wù)讓消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)舒適的購(gòu)物體驗(yàn)感。線(xiàn)上則主打迅速了解商品、不用排隊(duì)即可購(gòu)買(mǎi)、30分鐘內(nèi)配送的便捷感。線(xiàn)下門(mén)店和線(xiàn)上融合的模式，同時(shí)具備線(xiàn)下體驗(yàn)化和線(xiàn)上便捷化的特性消費(fèi)者全息畫(huà)像實(shí)現(xiàn)個(gè)性分析、尋找潛在消費(fèi)者。
新零售優(yōu)化傳統(tǒng)流通環(huán)節(jié)，經(jīng)營(yíng)能力提升帶動(dòng)模式變革。傳統(tǒng)線(xiàn)下零售憑經(jīng)驗(yàn)供貨、備貨，分區(qū)域、多層級(jí)的傳統(tǒng)線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)體制亟待變革。從阿里零售通等嘗試來(lái)看，在大數(shù)據(jù)選品精準(zhǔn)銷(xiāo)售、品牌商時(shí)時(shí)可追蹤渠道庫(kù)存、規(guī)?；杀緝?yōu)勢(shì)這三大共贏點(diǎn)下，線(xiàn)下的流通環(huán)節(jié)有望在新零售趨勢(shì)下逐漸扁平化、可逆化，整個(gè)流通環(huán)節(jié)效率提升形成多方共贏局面，傳統(tǒng)零售中許多的不可控的因素變成了可控，經(jīng)營(yíng)效率提升潛能巨大。
此外，以百貨行業(yè)為例，多年以來(lái)的聯(lián)營(yíng)扣點(diǎn)制度使得商場(chǎng)對(duì)消費(fèi)者、商品變得陌生，經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)一步固化。而新零售的合作，有望以大數(shù)據(jù)選品、供應(yīng)鏈整合、會(huì)員精準(zhǔn)識(shí)別，幫助線(xiàn)下百貨徹底轉(zhuǎn)變走向買(mǎi)手制經(jīng)營(yíng)模式，從經(jīng)營(yíng)效率和擴(kuò)張潛力上提升百貨企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。
三、新零售業(yè)態(tài)百花齊放，超市是變革主戰(zhàn)場(chǎng)
生鮮產(chǎn)品具有強(qiáng)聚客能力，超市相關(guān)業(yè)務(wù)仍具有較大增長(zhǎng)空間 。生鮮產(chǎn)品作為居民日常必需消費(fèi)品，消費(fèi)頻次高、時(shí)效性強(qiáng)。因此具有較強(qiáng)的線(xiàn)下聚客能力。分析生鮮的銷(xiāo)售渠道，目前國(guó)內(nèi)生鮮銷(xiāo)售以農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)為主，占比達(dá)73%，超市占比僅22%，與發(fā)達(dá)國(guó)家70%以上的超市占生鮮銷(xiāo)售渠道占比相比，仍有較大提升空間。而生鮮經(jīng)營(yíng)的核心在于供應(yīng)鏈能力與精細(xì)化管理能力，其低毛利率、低客單價(jià)、高時(shí)效性需求的特點(diǎn)有決定其難以被純線(xiàn)上電商滲透(滲透率近3%左右)。
生鮮餐飲 線(xiàn)上模式初定，盒馬鮮生超級(jí)物種領(lǐng)銜。經(jīng)歷2016-2017年的模式試點(diǎn)，目前以盒馬鮮生、超級(jí)物種為代表的生鮮餐飲 線(xiàn)上的新一代超市模式基本成型，其核心三大特點(diǎn)：1、消費(fèi)者極強(qiáng)體驗(yàn)感;2、高效非標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈;3、門(mén)店配送線(xiàn)上銷(xiāo)售占比高。超級(jí)物種與盒馬鮮生的比較成為新零售最值得關(guān)注的一點(diǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看，門(mén)店運(yùn)營(yíng)商盒馬鮮生與超級(jí)物種將越來(lái)越像，而其戰(zhàn)略定位與背后互聯(lián)網(wǎng)基因與線(xiàn)下基因才是本質(zhì)差別。盒馬為阿里新零售戰(zhàn)略主要發(fā)力點(diǎn)，最終定位是以線(xiàn)下高頻流量和高效配送，更新迭代傳統(tǒng)電商模式。
新業(yè)態(tài)進(jìn)入2-3年快速搶點(diǎn)布局期，管理輸出超市賦能加速集中度提升。新模式既定，而生鮮餐飲 線(xiàn)上模式初期發(fā)展最佳場(chǎng)所是擁有高消費(fèi)能力、高密度社區(qū)、高線(xiàn)上用戶(hù)比例的一二線(xiàn)核心城市?？焖贀岦c(diǎn)成為2018-2020年的重要主題。
截止2018年1月，盒馬鮮生擁有29 家門(mén)店、永輝超級(jí)物種擁有28 家門(mén)店，從2018年計(jì)劃來(lái)看，永輝超級(jí)物種計(jì)劃新開(kāi)100家，而盒馬鮮生在北京等重點(diǎn)城市也將加快展店。此外，隨著阿里線(xiàn)下超市聯(lián)盟建立，永輝入股紅旗連鎖、中百集團(tuán)，管理輸出、超市賦能的輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式也將成為后續(xù)搶點(diǎn)的重要途徑。超市行業(yè)作為新零售主戰(zhàn)場(chǎng)，2018年將迎來(lái)新業(yè)態(tài)舍命狂奔的一年。
無(wú)人零售是零售業(yè)爆發(fā)的又一新業(yè)態(tài)。由于零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，線(xiàn)上購(gòu)物市場(chǎng)規(guī)模增速不斷下滑，線(xiàn)上流量紅利逐漸消失;且人工成本、租金成本、物流成本不斷提高，據(jù)艾瑞咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，人工及租金成本占據(jù)總成本的89%，而2014 年中國(guó)便利店銷(xiāo)售額增長(zhǎng)3.8%，毛利增長(zhǎng)2.2%，而同期人工成本增長(zhǎng)5.1%，企業(yè)毛利被嚴(yán)重壓縮。因此可有效降低人工、租金成本、布局多場(chǎng)景為消費(fèi)者最大程度提供便利的無(wú)人零售應(yīng)運(yùn)而生。
各大資本爭(zhēng)相涌入，花開(kāi)四大業(yè)態(tài)。無(wú)人零售由于其初始投入金額較低，因此2017 年成立了許多公司，是新零售中成立新公司最多的業(yè)態(tài)。據(jù)艾瑞咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，對(duì)于加盟模式，無(wú)人便利店需投入10-30 萬(wàn)，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)便利店約40-60 萬(wàn)。因此除了巨頭占據(jù)市場(chǎng)，如阿里系投資淘咖啡、take go 等;騰訊系投資每日優(yōu)鮮、Wellgo 等，各大資本也爭(zhēng)相投資無(wú)人零售領(lǐng)域，如2017 年5 月，由GGV 紀(jì)源資本領(lǐng)投，啟明創(chuàng)投、源碼資本、銀泰資本等機(jī)構(gòu)共同投資繽果盒子1 億元，斑馬資本投資便利蜂3 億美金。無(wú)人零售的業(yè)態(tài)目前分為自動(dòng)販賣(mài)機(jī)、開(kāi)放貨架、無(wú)人便利店、無(wú)人超市四種業(yè)態(tài)。
新技術(shù)助力新業(yè)態(tài)不斷迭代。無(wú)人零售倡導(dǎo)消費(fèi)過(guò)程可以更精簡(jiǎn)的完成，從消費(fèi)地點(diǎn)上，開(kāi)放貨架、自動(dòng)販賣(mài)機(jī)距離消費(fèi)者最近，多布局在商場(chǎng)、火車(chē)站等客流較大的地方，最快的滿(mǎn)足消費(fèi)者的需求，實(shí)現(xiàn)所見(jiàn)及所達(dá)。百貨與線(xiàn)上結(jié)合最早，改造難度最大，新零售下經(jīng)營(yíng)模式變革是核心。自2017 年5 月阿里私有化銀泰后，以好貨不貴為理念，對(duì)百貨的新零售改造全新開(kāi)啟，其包含了：人貨場(chǎng)價(jià)值重構(gòu)、買(mǎi)手碰貨、核心業(yè)務(wù)在線(xiàn)化三大改造內(nèi)容。同時(shí)，銀泰通過(guò)與中央商場(chǎng)成立新零售子公司、業(yè)務(wù)托管模式進(jìn)一步輸出新零售改造經(jīng)驗(yàn)。這一模式的成型有望從盈利提升、擴(kuò)張能力兩方面提升百貨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
四、新零售影響：線(xiàn)下龍頭增速互聯(lián)網(wǎng)化，區(qū)域企業(yè)加速站隊(duì)
新零售雙雄對(duì)陣局面下，線(xiàn)下龍頭企業(yè)率先轉(zhuǎn)型，積極擁抱線(xiàn)上巨頭。而線(xiàn)上企業(yè)帶來(lái)的不僅僅是資金、技術(shù)，更重要的是對(duì)線(xiàn)下企業(yè)思維、戰(zhàn)略的影響。線(xiàn)下強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力與線(xiàn)上跑馬搶點(diǎn)思維的碰撞，有望推動(dòng)率先擁抱互聯(lián)網(wǎng)的線(xiàn)下龍頭企業(yè)加速搶占市場(chǎng)。此外，對(duì)于區(qū)域性零售企業(yè)，線(xiàn)上可供合作對(duì)手的增加，對(duì)于自身轉(zhuǎn)變的可行性和價(jià)值提升都是大幅提升。新零售雙雄時(shí)代，龍頭企業(yè)收入增速線(xiàn)上化、區(qū)域性企業(yè)價(jià)值提升將成為兩大重要趨勢(shì)。
新零售從最初模糊的概念，到2017年盒馬鮮生、超級(jí)物種等新業(yè)態(tài)新模式初獲認(rèn)可，從新事物的發(fā)展規(guī)律看，一定是經(jīng)歷模式定型—搶點(diǎn)布局—比拼運(yùn)營(yíng)—收獲成果，這幾個(gè)階段。毫無(wú)疑問(wèn)，2018年的超市行業(yè)，將迎來(lái)新業(yè)態(tài)快速搶點(diǎn)布局的新階段，而互聯(lián)網(wǎng)資本、思維的介入，將極大加速這一過(guò)程。
新零售加速行業(yè)集中度提升，鑄就大市值企業(yè)。中國(guó)線(xiàn)下零售極度分散，以超市行業(yè)為例，前五大企業(yè)市占率CR5不足10%，與美日70%以上的CR3集中度相比差距甚遠(yuǎn)。新零售將會(huì)極大提升線(xiàn)下零售集中度，兩大陣營(yíng)顯現(xiàn)：阿里主導(dǎo)的平臺(tái)型聯(lián)盟——以阿里入股構(gòu)筑聯(lián)盟，天貓、盒馬搭建平臺(tái)管理輸出;騰訊/永輝主導(dǎo)的自營(yíng)型聯(lián)盟——永輝自營(yíng)開(kāi)店 入股經(jīng)營(yíng)賦能，騰訊流量 技術(shù)支持。在此過(guò)程中，有望成就線(xiàn)下龍頭企業(yè)大市值之路。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，戰(zhàn)略合作是大勢(shì)所趨。國(guó)內(nèi)超市行業(yè)增速?gòu)?011年開(kāi)始放緩，電商巨頭加入競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)分流和業(yè)態(tài)沖擊，未來(lái)不論是電商巨頭，還是傳統(tǒng)超市，彼此之間加速整合、戰(zhàn)略合作必將是大勢(shì)所趨。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)調(diào)整期龍頭企業(yè)大舉兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)市占率加速提升是主要趨勢(shì)。
具備成本優(yōu)勢(shì)和運(yùn)營(yíng)效率的區(qū)域性企業(yè)價(jià)值提升。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇的背景下，具備區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)的區(qū)域性企業(yè)價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。隨著阿里線(xiàn)上線(xiàn)下模式的打通，線(xiàn)上電商主動(dòng)擁抱線(xiàn)下實(shí)體成為趨勢(shì)。在這波搶點(diǎn)浪潮中，巨頭青睞選擇實(shí)力強(qiáng)勁的線(xiàn)下企業(yè)進(jìn)行合作，其中區(qū)域性超市、百貨得到青睞。線(xiàn)下區(qū)域性企業(yè)具備穩(wěn)定、高頻的流量，同時(shí)區(qū)域性龍頭具備區(qū)域資源，擁有強(qiáng)大供應(yīng)鏈。對(duì)于當(dāng)前普遍凈利率較低的區(qū)域超市企業(yè)而言，新零售和龍頭企業(yè)超市賦能直接帶來(lái)的是合作后的盈利改善預(yù)期，低PS 的區(qū)域零售企業(yè)有望價(jià)值回歸。
風(fēng)險(xiǎn)提示：線(xiàn)上競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格戰(zhàn)持續(xù);新零售合作不及預(yù)期;物流、金融業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期;互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)增速下滑，抑制可選消費(fèi)。（編輯：胡敏）
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