“很明顯，配置資金的最佳時(shí)機(jī)是在市場(chǎng)開(kāi)始下滑的時(shí)候。”巴菲特補(bǔ)充道，“但我們更傾向于不這樣做——這完全取決于股票的價(jià)格——我們可能更傾向于回購(gòu)，而不是派發(fā)股息，因?yàn)楣上⒕哂须[含的承諾，即你需要永遠(yuǎn)支付它們?！?/div>
巴菲特也重申了回購(gòu)的觸發(fā)條件要“完全取決于股票價(jià)格”，此前公司規(guī)定，股價(jià)觸及票面價(jià)值的120%時(shí)會(huì)回購(gòu)流通股，但目前A類股和B類股的交投水平都接近票面價(jià)值的170%。曾有分析師和股東希望能提高回購(gòu)門(mén)檻，但巴菲特沒(méi)有暗示會(huì)作出修改。
他認(rèn)為，持有伯克希爾的股票更像是“儲(chǔ)蓄賬戶”，股東可以選擇每年小幅賣出一些，但如果公司啟動(dòng)股票回購(gòu)，股東最終持有的伯克希爾股份的每股權(quán)益會(huì)比賣出以前還大。巴菲特也強(qiáng)調(diào)，幾年之前問(wèn)過(guò)投資者想不想要股息，但最后47:1的人表示不想要。
如同在公開(kāi)信中所述， 巴菲特再次強(qiáng)調(diào)避免用借來(lái)的錢投資，“在我看來(lái)搭上自己身家的風(fēng)險(xiǎn)去換取不屬于你的東西（籌碼，暗指加杠桿）實(shí)在是瘋了，就算在這種情況下令投資凈值翻倍，也不會(huì)感到開(kāi)心?！彪S后他引用了老搭檔芒格的話稱，令聰明人破產(chǎn)的三個(gè)方法是：酒、女人和加杠桿。其中酒（Liquor）和女人（Ladies）只是因?yàn)橐訪打頭為了“湊數(shù)”的，真正危險(xiǎn)的只有一個(gè)，那就是加杠桿（leverage）。
巴菲特在股東信中是這樣寫(xiě)的，伯克希爾公司本身就極好地說(shuō)明了短期的價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)，可能掩蓋長(zhǎng)期的價(jià)值增長(zhǎng)。在過(guò)去的53年當(dāng)中，伯克希爾通過(guò)將盈利再投資，讓復(fù)利奔跑創(chuàng)造了奇跡。但是，伯克希爾股票也經(jīng)歷過(guò)四次重挫。這就是借錢持股風(fēng)險(xiǎn)的最有力證據(jù)，即短期內(nèi)無(wú)法預(yù)測(cè)一支個(gè)股的跌幅深淺，并且這種跌幅與其長(zhǎng)期價(jià)值無(wú)關(guān)。“你的心態(tài)可能被新聞標(biāo)題或市場(chǎng)評(píng)論擾亂，在慌恐下不能做出明智的決定?！?/div>
巴菲特：長(zhǎng)線投資者應(yīng)該購(gòu)買股票而非債券
“如果你不得不在購(gòu)買長(zhǎng)期債券或股票之間作出選擇，那么我會(huì)毫不猶豫地選擇股票?！卑头铺卦诮邮懿稍L時(shí)說(shuō)道?！叭绻乙诔钟幸还P30年期政府債券和在30年時(shí)間里持有股票黃子健作出選擇，那么我認(rèn)為股票的表現(xiàn)就愛(ài)你過(guò)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于30年期政府債券?！彼€補(bǔ)充道：“今年截至目前為止，我們一直都是（股票的）凈買家。”
在上周六發(fā)布的股東信中，巴菲特駁斥了有關(guān)從長(zhǎng)期來(lái)看債券是一種低風(fēng)險(xiǎn)投資的觀點(diǎn)。他建議投資者應(yīng)繼續(xù)在股市上進(jìn)行投資，原因是通貨膨脹會(huì)對(duì)固定收益資產(chǎn)的購(gòu)買力造成負(fù)面影響。
“我承認(rèn)，在未來(lái)的任何一天、一周或是一年，與短期美國(guó)國(guó)債相比，股票都將是一種風(fēng)險(xiǎn)更大的——應(yīng)該說(shuō)是大很多的——投資。但是，如果一名投資者放長(zhǎng)自己的投資目光，那么與債券相比，一種多樣化的美國(guó)股票投資組合的風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)漸進(jìn)式下降，前提是假設(shè)投資者在買入股票時(shí)，其市盈率與當(dāng)時(shí)的一般利率水平相比是合理的?！彼谛胖袑?xiě)道。
“對(duì)長(zhǎng)線投資者——其中包括養(yǎng)老基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金以及有著儲(chǔ)蓄想法的個(gè)人投資者等——來(lái)說(shuō)，用自身投資組合中債券與股票的比率來(lái)衡量其投資‘風(fēng)險(xiǎn)’是個(gè)可怕的錯(cuò)誤。很多時(shí)候，一種投資組合中的優(yōu)質(zhì)債券會(huì)提高這種組合的風(fēng)險(xiǎn)?！彼€補(bǔ)充道。
巴菲特：減稅為美國(guó)企業(yè)提供了巨大的推動(dòng)力
巴菲特承認(rèn)伯克希爾從企業(yè)稅下調(diào)中受益，伯克希爾去年凈資產(chǎn)增值中近一半（290億美元）來(lái)自于稅改的福利。他舉例稱，假如有1000億美元的股市未實(shí)現(xiàn)收益，悉數(shù)賣出需要納稅。按照稅率35%計(jì)算，350億美元預(yù)留稅款將作為債務(wù)。但目前企業(yè)稅率降至21%，這部分將降至210億美元，多出的140億美元降稅額，現(xiàn)在還不是現(xiàn)金，相當(dāng)于抵扣原有負(fù)債提升了公司凈值。
稅改對(duì)伯克希爾有利的另一個(gè)因素是遞延所得稅修正?！栋蛡愔芸芬霭涂巳R分析師Jay Gelb估算，截至去年12月31日，伯克希爾賬面價(jià)值可能升至A類股每股約21.7萬(wàn)美元，較9月30日的約18.7萬(wàn)美元增加16%，主要受遞延稅債務(wù)減少提振。
巴菲特：在醫(yī)保領(lǐng)域的野心遠(yuǎn)比節(jié)省個(gè)人醫(yī)保成本更大
備受關(guān)注的股東信中并沒(méi)有談到1月由伯克希爾、摩根大通和亞馬遜聯(lián)手設(shè)立的醫(yī)保公司。這家合資公司先期目標(biāo)是提供技術(shù)解決方案，為各自雇員及家屬提供價(jià)格合理、透明的高品質(zhì)醫(yī)療保健服務(wù)。
但巴菲特在周一采訪中談到了這家公司，認(rèn)為三家各行業(yè)巨頭的野心“遠(yuǎn)比節(jié)省個(gè)人醫(yī)保成本更大”。巴菲特表示，其目標(biāo)遠(yuǎn)大于通過(guò)談判削減醫(yī)療成本。
“我們正在尋找比這更大的東西?！卑头铺卣f(shuō)，“希望我們能找到一種方式，或許能以較低的成本提供更好的醫(yī)療服務(wù)?！?/div>
巴菲特說(shuō)，伯克希爾及其合作伙伴已經(jīng)收到了許多公司和個(gè)人的報(bào)價(jià)，這些公司和個(gè)人想要幫助該醫(yī)療成本項(xiàng)目，但現(xiàn)在考慮這些還為時(shí)過(guò)早，因?yàn)樵摴救栽趯で笃刚?qǐng)一位頂級(jí)CEO，一個(gè)真正對(duì)醫(yī)療保健領(lǐng)域從各角度都有深刻領(lǐng)悟的人來(lái)領(lǐng)導(dǎo)這項(xiàng)工作。
巴菲特仍然對(duì)富國(guó)銀行充滿信心
巴菲特說(shuō)，他對(duì)富國(guó)銀行（WFC）仍然充滿信心，而伯克希爾公司是該銀行最大的股東，持有該銀行約10%的股份。
巴菲特說(shuō)，他相信富國(guó)銀行的首席執(zhí)行官蒂姆-斯?。═im Sloan）已經(jīng)努力清理該行近年來(lái)被曝光的不當(dāng)行為。監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定，該銀行員工為了滿足銷售要求，開(kāi)設(shè)了數(shù)百萬(wàn)個(gè)未經(jīng)授權(quán)的賬戶。
巴菲特說(shuō)：“我猜想他們已經(jīng)進(jìn)行了反復(fù)的清理，發(fā)現(xiàn)了所有做錯(cuò)的事情。”巴菲特說(shuō)，富國(guó)銀行可能要花很長(zhǎng)時(shí)間才能恢復(fù)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)眼中的良好形象。（星云）
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