（ 本章字?jǐn)?shù)：1504 更新時(shí)間：2010-1-6 15:30:00 ）
3.2.3金市大戶實(shí)戰(zhàn)一:對沖基金
黃金市場的市場訊息不像股市般，每天都公開讓投資者自由查閱，因?yàn)辄S金屬場外交易，即沒有指定的交易所，是透過電子盤、銀行及各個(gè)期貨市場組成。不過，投資者仍然可以掌握得到黃金的走勢，秘訣就是勤做功課，每星期看黃金的持倉報(bào)告(COT Report) 了。這份報(bào)告是免費(fèi)取得的，于每星期五美國期貨收市后（冬令時(shí)間即香港時(shí)間星期六凌晨2 時(shí)30分；夏令時(shí)間即香港時(shí)間星期六凌晨1 時(shí)30 分），從美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC) 網(wǎng)站(www.cftc.gov) 上下載。美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC) 是美國獨(dú)立的期貨買賣機(jī)構(gòu)，于1974 年由美國國會(huì)委員成立，以取代期貨交易局，為一獨(dú)立于美國政府的權(quán)威金融機(jī)構(gòu)。
持倉報(bào)告(COT Report) 是每星期更新的，反映該星期二期貨市場中，大戶參與者的持倉位是長倉還是短倉。所謂長倉即看好金價(jià)，短倉即看淡。投資者只要持續(xù)每星期看這份報(bào)告，準(zhǔn)能掌握到對沖基金和商業(yè)投資者的持倉活動(dòng)所反映的金價(jià)走勢了。
例如，上圖是2006 年11 月21 日的持倉報(bào)告。我們可以看到商業(yè)機(jī)(Commercial) 和非商業(yè)機(jī)構(gòu)(Non-Commercial) 兩大類。商業(yè)機(jī)構(gòu)主要指金礦公司或黃金生產(chǎn)商；非商業(yè)機(jī)構(gòu)則主要指職業(yè)炒金者，包括對沖基金、銀行、大額交易商等擁有大量資金的投資者。從報(bào)告中得知，在該星期二收市后，非商業(yè)投資者持有123,021 張長倉，38,728 張短倉。商業(yè)方面有87,188 張長倉和206,164 張短倉。再比較下一星期（即11 月27日）的報(bào)告，便可以看到市場投資者是增持長倉（即表示看好金價(jià)）還是增持短倉（即表示看淡金價(jià)）。
投資者可以每星期從CFTC 的網(wǎng)站中下載這個(gè)COT Report，作長時(shí)間比較，便可以得知金市大戶在當(dāng)時(shí)金價(jià)升跌的過程中，如何調(diào)整他們的倉位，趨勢究竟是在收集好倉，還是收集淡倉了。這對投資者建立自己的部署是相當(dāng)重要的。例如下圖中看到大戶的未平倉合約是以長倉（多頭）為主，則反映大戶正在收集好倉，而黃金價(jià)格亦在低位企穩(wěn)，那么投資者就應(yīng)該看好后市（見134 頁圖）；相反，若果大戶正在累積淡倉（見135 頁圖），反映價(jià)位上升乏力，投資者就應(yīng)該短期看淡后市了。
其實(shí)，自99 年后，市埸對美國的財(cái)政赤字、貿(mào)易赤字等非常關(guān)注，加上美國聯(lián)儲(chǔ)局減息、資金泛濫，導(dǎo)致美元不斷走低，前幾年美匯指數(shù)由120 下滑至80，跌幅達(dá)30%。再加上原油價(jià)格由98 年的10 美元一桶，升至2006 年的78.5 美元一桶，引發(fā)金融市埸對通脹和經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮。對沖基金就捕捉著這個(gè)時(shí)機(jī)，在期貨市場上大量買入黃金。從左圖非商業(yè)投資者的未平倉合約數(shù)可以看到，以長倉（即所謂多頭）為主，反映過往幾年，對沖基金都反復(fù)增持黃金，顯示黃金有一直上升的動(dòng)力。投資者捕捉這些重要大戶的活動(dòng)，便可以跟買跟賣，在黃金升市中獲取回報(bào)。
非商業(yè)投資者的未平倉合約是以長倉（多頭）? 為主的
商業(yè)投資者的未平倉合約是以短倉（空頭）? 為主的
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