?本文和大家學(xué)習(xí)用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法進(jìn)行企業(yè)估值，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值方法就是預(yù)測企業(yè)未來的自由現(xiàn)金流量，并按照一定的貼現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，從而得出企業(yè)估值的方法。
首先看一下企業(yè)自由現(xiàn)金流的公式：
企業(yè)自由現(xiàn)金流=收入-營業(yè)成本-營業(yè)費用-管理費用-所得稅+折舊攤銷-資本支出-凈運營資本變化
從自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)的定義和公式可以看出，自由現(xiàn)金流量估值的方法主要的估值變量有3個：預(yù)測期、自由現(xiàn)金流量、貼現(xiàn)率。
主要的預(yù)測過程如下圖所示：
第一步：確定預(yù)測期。
假設(shè)企業(yè)是持續(xù)經(jīng)營的，預(yù)測時一般會將企業(yè)的經(jīng)營期分為兩階段：高速增長期、永續(xù)增長期。根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，確定高速增長期的年限和增長率；永續(xù)增長期的增長率一般設(shè)置為3%-5%。
第二步：計算高速增長期自由現(xiàn)金流量
1、根據(jù)公司歷史的財務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合公司的發(fā)展戰(zhàn)略、行業(yè)數(shù)據(jù)對比等影響因素，確定對應(yīng)的收入增長率、毛利率、費用收入比率、所得稅率等。
2、根據(jù)公司預(yù)計的資本支出和現(xiàn)有的資本性資產(chǎn)，計算資本支出金額和折舊攤銷金額。
3、計算公司歷史凈經(jīng)營資產(chǎn)和對應(yīng)的凈經(jīng)營資產(chǎn)占收入比例
凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債
計算經(jīng)凈經(jīng)營資產(chǎn)時注意貨幣資金的分類，一般將貨幣資金全部做為金融資產(chǎn)，或?qū)⑵髽I(yè)運營所需持有的最低現(xiàn)金做為經(jīng)營資產(chǎn)，其余做為金融資產(chǎn)。
第三步：確定貼現(xiàn)率
貼現(xiàn)率一般用資本資產(chǎn)定價模型（無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險溢價）計算，其中無風(fēng)險報酬率取長期國債利率、風(fēng)險溢價等于市場預(yù)期收益與無風(fēng)險報酬率的差額再乘以貝塔值。
下面舉個栗子進(jìn)行估值。
某K12教育機構(gòu)財務(wù)部在對企業(yè)進(jìn)行估值，根據(jù)公司歷史財務(wù)信息和公司發(fā)展戰(zhàn)略，得到以下資料：
1、預(yù)計未來2018年-2020年年為公司的高速發(fā)展期，收入增長率分別為70%、50%、25%，永續(xù)增長率為5%。
2、毛利率為40%、營業(yè)費用占收入比率為10%、管理費用占收入比例為20%、凈營運資本占收入比例為20%。
3、企業(yè)的貼現(xiàn)率為10%
根據(jù)公司歷史財務(wù)信息和上述預(yù)測信息，得到企業(yè)高速發(fā)展期的財務(wù)數(shù)據(jù)如下（以下金額均為萬元）：
圖一
圖二
根據(jù)上述圖一、圖二的信息，計算企業(yè)高速發(fā)展期的自由現(xiàn)金流量如下：
根據(jù)高速增長期自由現(xiàn)金流量和永續(xù)增長期增長率，對企業(yè)進(jìn)行估值的數(shù)據(jù)如下：
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