在分析之前我首先說明，該分析只是基于財務(wù)數(shù)據(jù)的剖析，通過對比研究分析中國茅臺能夠上漲如此驚人的原因以及反映五糧液股價不能大幅提升的原因。
貴州茅臺
市值6174億，全流通股12.56億股，除去前十大股東占股，市場流通股占24.35%
市盈率37.00，市凈率8.17，毛利率89.62%，凈資產(chǎn)收益率14.33%。
飛升茅臺官網(wǎng)價格1299元
五糧液
市值2086億，全流通股37.96億股，除去前十大股東占股，市場流通股本占36.32%
市盈率30.75，市凈率4.29，毛利率71.65%，凈資產(chǎn)收益率10.03%。
五糧液1618官網(wǎng)價格1200元左右
通過上述簡單的了解，貴州茅臺的各方面都要優(yōu)于五糧液，但是我們發(fā)現(xiàn)五糧液的市凈率是貴州的茅臺的一半，從其財務(wù)報表中發(fā)現(xiàn)，五糧液負債、現(xiàn)金流、利潤都是貴州茅臺的一半左右，為什么五糧液的股價卻要比貴州茅臺低十倍左右？市值相差三倍？
那么接下來我將從總成本、總收入、凈利潤三個方面，僅僅是從表面數(shù)據(jù)來分析差距在哪，而不是從其公司整體的運作方式來剖析具體的原因。因為數(shù)據(jù)的背后就是經(jīng)營情況的反映，具體研究它的經(jīng)營需要較大精力，所以這里就不分析了。
上圖是我整理的數(shù)據(jù)，從下面的圖表可以看出貴州茅臺的三項指標都是齊頭并進的。單純從凈利潤的數(shù)字增長我們并不能看出什么，但是通過其邊際增長率可以看出一個非常明顯的事實，貴州茅臺的總收入是實實在在的賣酒所得，其成本的增加是理所應(yīng)當?shù)摹?/p>
在2012-2014年間貴州茅臺股價處于下跌之中，從表中我們可以看出，凈利潤下滑明顯，總成本仍不見下降。那么它這樣到底賺不賺錢呢？從邊際增長率來看，只要總收入的邊際增長率是大于總成本的邊際增長率，那么無論它的總成本多高，只要能賣的出去，那么公司都是越賺越多的，并且從右邊的數(shù)據(jù)可以看到總成本增加會直接導(dǎo)致凈利潤幾倍的增加，這個效果是非常明顯的，正是其公司價值的體現(xiàn)，并且可以維持在較高的水平。
那么貴州茅臺估值合理嗎？按照經(jīng)驗37倍的市盈率稍微有點過，但是市場愿意給予它溢價便是對公司未來經(jīng)營的信心?，F(xiàn)在貴州茅臺的問題就在于很快就會出現(xiàn)總成本的邊際增長最后導(dǎo)致總收入的邊際增長為零，也就是說總成本無論再怎么增加，每賣一瓶酒不一定能為公司帶來利潤。
從其最近的發(fā)展來看，公司準備成立茅臺學(xué)校專門打造一批釀酒工人。這有什么好處呢？從短期來看企業(yè)成本會比較大，但是長期來看，這不僅解決了專業(yè)性的問題還解決了繼承性的問題。首先可以培養(yǎng)自己的干部和釀酒工人，其次為公司的可持續(xù)性發(fā)展打下基礎(chǔ)。根據(jù)干中學(xué)的基本理論，培養(yǎng)管理層和工人，隨著時間的加長，可以節(jié)約要素的投入，從而使得整個總成本的下降，總成本的邊際增長下降了，那么又可以為企業(yè)提供利潤。是否公司的發(fā)展會像這樣所說一樣，還不得而知，是噱頭？還是真正為發(fā)展考慮？讓我們拭目以待。。。
總的來說我認為貴州茅臺估值將會遇到瓶頸，那時股價將會處于橫盤的狀態(tài)，如果今年年報出乎意料，那么其股價的上升幅度也不會很大。所以我認為貴州茅臺的發(fā)展已經(jīng)反應(yīng)在股價上面了，估值略微偏高。未來的再次強勢上漲可能是以下兩種情況：①2017年年報出現(xiàn)總成本邊際增長率低于總收入邊際增長，并且高于2015年和2016年；②公司經(jīng)營得當，使得總成本下降，從而帶來更多利潤。
接下來看五糧液的分析
這里我就不再做詳細的敘述了，圖中可以很明顯的看出其總成本的增加并不能較大幅度的帶來凈利潤的增長。這也許就是貴州茅臺和五糧液的差距。但是在市場上我認為五糧液作為老二并沒有得到市場廣泛的認可，其估值略微偏低，給它3000億的估值不足為過。如果其2017年年報能夠漂亮一點，那么其股價的上漲不成問題。
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白酒行業(yè)
（作者：邵雨晨）
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