鐵礦作為一種重要的煉鋼原料，其價(jià)格水平受到供需等基本面因素的影響，而生產(chǎn)、消費(fèi)等社會(huì)活動(dòng)往往受到季節(jié)性因素的影響。通過對(duì)季節(jié)性因素的梳理，可以對(duì)鐵礦價(jià)格的未來走勢(shì)作出更加全面的判斷。就鐵礦供給側(cè)而言，天氣因素已是老生常談的季節(jié)性因素，本篇文章重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存及需求端季節(jié)性因素對(duì)于鐵礦價(jià)格的影響。根據(jù)本文分析，鐵礦需求受到春節(jié)效應(yīng)及成材消費(fèi)因素的影響，在往年2到3月、7到9月表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征。鐵礦庫(kù)存在往年1月到3月初表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性走勢(shì)，而在其他月份表現(xiàn)不明顯，近期鋼廠已開啟補(bǔ)庫(kù)，但補(bǔ)庫(kù)力度仍待觀察。

鐵礦主要用于煉鐵、煉鋼，其需求表現(xiàn)與下游成材的需求情況密切相關(guān)。從日均鐵水產(chǎn)量這一指標(biāo)來看，近五年鐵水產(chǎn)量主要有兩個(gè)時(shí)間段的季節(jié)性表現(xiàn)，一是在各年2到3月份出現(xiàn)明顯下行，隨后震蕩回升，二是通常在7到9月份處于高位，而后趨于下行。歷年2到3月份日均鐵水產(chǎn)量的下行主要對(duì)應(yīng)春節(jié)期間鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)度的下降，高爐開工率指標(biāo)也能佐證這一觀點(diǎn)。7到9月份鐵礦需求處于高位，背后代表的是成材需求的向好以及季節(jié)性施工旺季。終端施工受制于雨季及高溫、低溫等天氣因素的影響，也間接影響到鋼材及鐵礦的消費(fèi)節(jié)奏。

分析今年的鐵礦需求情況，日均鐵水產(chǎn)量在今年2到3月、7到9月均表現(xiàn)出了典型的季節(jié)性特征。近期日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)下行，絕對(duì)值水平接近18年，需求淡季特征明顯，目前鐵水產(chǎn)量一方面受制于鋼廠長(zhǎng)流程虧損及低盈利、低預(yù)期的現(xiàn)實(shí)情況，另一方面受到鋼廠保明年產(chǎn)能指標(biāo)以及地方政府刺激四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐。

庫(kù)存是供需關(guān)系的綜合表現(xiàn)，也是近期鐵礦市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。從鋼廠庫(kù)存來看，兩類鋼廠鐵礦庫(kù)存指標(biāo)在往年1月到3月初表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性走勢(shì)，而在其他月份表現(xiàn)不明顯。1月到3月初鋼廠庫(kù)存的前高后低，背后對(duì)應(yīng)的是四季度末至春節(jié)前鋼廠的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)行為、以滿足長(zhǎng)假期間貿(mào)易放緩時(shí)鋼廠的生產(chǎn)需求，和節(jié)后一段時(shí)間內(nèi)鋼廠的消費(fèi)。觀察近三年的冬儲(chǔ)情況，各年鋼廠的冬儲(chǔ)規(guī)模分別為1300、950、1400萬噸，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)持續(xù)時(shí)間約1到2個(gè)月。

從今年情況來看，2022年鋼廠庫(kù)存整體水平較弱，隱含今年下游受國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)及地產(chǎn)拖累呈現(xiàn)弱勢(shì)的現(xiàn)實(shí)情況，以及鋼廠對(duì)于后市的預(yù)期不足。今年6-7月份鐵礦庫(kù)存相較往年出現(xiàn)明顯下行，從10900萬噸降至9684萬噸，對(duì)應(yīng)的是鐵礦及成材價(jià)格超跌造就的市場(chǎng)悲觀情緒，以及鋼廠長(zhǎng)流程生產(chǎn)大幅虧損、盈利率一度跌至10%以下后較為低迷的采購(gòu)意愿。

近期鋼廠已開啟補(bǔ)庫(kù)，但補(bǔ)庫(kù)力度仍待觀察。分析近期鐵礦的庫(kù)存數(shù)據(jù)，近三周鋼廠庫(kù)存持續(xù)小幅回升，說明部分鋼廠進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段，但補(bǔ)庫(kù)力度明顯不及往年，近三周環(huán)比增幅約30-50萬噸。目前鋼廠補(bǔ)庫(kù)受制于下游弱需求及鋼廠低盈利的現(xiàn)實(shí)情況，短期疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的擾動(dòng)亦是負(fù)面預(yù)期。但就庫(kù)存的絕對(duì)值水平來看，目前鋼廠進(jìn)口鐵礦庫(kù)存相較21年減少約1200萬噸，庫(kù)存消費(fèi)比也有至少5天的差距，近期鋼廠將持續(xù)補(bǔ)庫(kù)，對(duì)于近月合約的價(jià)格也有一定支撐。