在《巴菲特致股東的信》一書第28頁和29頁里面，我們可以看到巴菲特遵循的計(jì)算內(nèi)在價(jià)值的簡(jiǎn)化步驟：
1、評(píng)估有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的價(jià)值以估算企業(yè)或投資在預(yù)期內(nèi)每年將產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；
2、將未來的通貨膨脹率考慮在內(nèi)并根據(jù)假定比例對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流價(jià)值進(jìn)行扣除和調(diào)整；
3、額外扣除預(yù)計(jì)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素；
4、將總數(shù)除以已發(fā)行的股票數(shù)量。
現(xiàn)在，將這一數(shù)字與買入幾乎無風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債時(shí)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量進(jìn)行比較。如果公司投資的內(nèi)在價(jià)值更高，它便通過了巴菲特的經(jīng)濟(jì)測(cè)試。這就是值得考慮的投資。由于很少有人具有巴菲特的商業(yè)敏感性，因此他為我們提供了計(jì)算伯克希爾公司內(nèi)在價(jià)值的指標(biāo)：每股賬面價(jià)值。賬面價(jià)值是以美元為單位，用企業(yè)的全部資產(chǎn)減去其負(fù)債而測(cè)算的價(jià)值。如果這一數(shù)字為正值，而且顯示出增長(zhǎng)趨勢(shì)，那么這個(gè)企業(yè)就是健康的。如果為負(fù)值，需要更仔細(xì)地進(jìn)行觀察。
巴菲特希望伯克希爾公司的股票以公平價(jià)格交易，而不是以過高的價(jià)格交易，他希望股票價(jià)格盡可能接近于其內(nèi)在價(jià)值或賬面價(jià)值。
巴菲特和格雷厄姆一樣，把賬面價(jià)值即凈資產(chǎn)近似的看作企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。如果股價(jià)高于每股凈資產(chǎn)，比如市凈率高于1倍，那么就表示可能是高估了，如果市凈率低于1倍，那么就表示可能低估了，當(dāng)市凈率等于1倍時(shí)可以認(rèn)為是合理。
可以這樣理解，比如某個(gè)人花了5萬元?jiǎng)傎I了一輛小貨車，準(zhǔn)備用它來做運(yùn)貨物的生意，一年可以賺1萬元，但買來不久因各種原因不打算做這樣的生意，他打算把這輛小貨車賣給別人，賣出價(jià)25萬元，也就是市凈率5倍，會(huì)有人買嗎？應(yīng)該是不會(huì)的。因?yàn)槿绻?span lang="EN-US" xml:lang="EN-US">25萬元買下了，每年賺1萬元，需要25年才剛剛收回投資，這樣的生意誰會(huì)做呢？但是在股市里市凈率高于5倍的股票卻有許多人搶著買，投資者應(yīng)該對(duì)此做深刻反思。
又比如，如果在第一年投資者以100元即市凈率1倍入股的話，第五年就可以收回投資；反之，如果以300元，即市凈率3倍入股的話，那么即使這家銀行每年凈賺20%，也與投資者無關(guān)，也就是說，要到第七年才開始賺到錢，所以市凈率是判斷股價(jià)是否高估的一個(gè)比較合理的指標(biāo)。
如果說，現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法是預(yù)計(jì)未來業(yè)績(jī)來估算目前的買入價(jià)，因?yàn)槲磥黼y以預(yù)測(cè)，所以這種估值法可操作性不高，那么市凈率估值法就是以當(dāng)下的賬面價(jià)值即凈資產(chǎn)來估算買入價(jià)，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)可見不用預(yù)測(cè)，所以可操作性比較好，是一種比較有把握的估值法。
可能有人會(huì)說為什么不用市盈率估值呢？因?yàn)槭杏适前凑找荒甑膬衾麧?rùn)來估值的，而利潤(rùn)表是反映一段時(shí)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，是動(dòng)態(tài)報(bào)表，所以會(huì)出現(xiàn)三種市盈率。
舉例說明：比如2011年四季度時(shí)，2011年利潤(rùn)表還未出來，那么如果以2010年報(bào)計(jì)算的市盈率就是靜態(tài)市盈率，如果以2010年第4季度加上2011年前三季度計(jì)算的市盈率就是TTM市盈率，如果以2011年報(bào)估算的市盈率就是動(dòng)態(tài)市盈率，一共有三種市盈率，可想而知，用市盈率估算是有明顯漏洞的。
而用市凈率估值就不會(huì)出現(xiàn)三種市凈率，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表只反映當(dāng)下這一時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)負(fù)債情況，是靜態(tài)報(bào)表。比如2011年四季度時(shí)，計(jì)算市凈率就可以直接使用2011年三季報(bào)里的凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)就可以了，算出的是唯一一個(gè)市凈率。
當(dāng)然賬面價(jià)值也有瑕疵，比如幾年前買進(jìn)的東西如彩電，現(xiàn)在已不值那個(gè)錢了，或者更值錢了，比如名人字畫，更進(jìn)一步的是，賬面價(jià)值沒有充分地反映企業(yè)的無形資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)商譽(yù)，所以用市凈率估值也不是完美無缺的。
ROE是一個(gè)有趣的指標(biāo)。
一頭連著杜邦方程式，即ROE=凈利潤(rùn)率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)，一頭連著PE和PB，即ROE=PB/PE.
從這一公式看，可以發(fā)現(xiàn)PB和PE有多種組合，對(duì)判斷估值很有作用，PB=ROE*PE=ROE*投資回報(bào)率，假設(shè)選擇提供15%的ROE的上市公司，則投資回報(bào)率：下限為不低于銀行一年期定存利率加通貨膨脹率估算為10%，上限為20%，那么PB的上下限就可以確定為：
下限：PB=15%*10%=1.5倍
上限：PB=15%*20%=3倍
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