一部證券投資的歷程就是一部歷史。如果一個人缺乏充分的歷史感，那么就可能不懂得去反思以往的種種。納西姆·塔勒布在他的那本《隨機致富的傻瓜》中說，和許多硬科學(xué)不同，歷史沒辦法做實驗，但整體而言，中長期歷史有能力展現(xiàn)大部分可能的情景，而把壞蛋葬起來。
一個普通的投資者有可能完全靠隨機現(xiàn)象而在金融市場中掙了錢，如同一只動物有可能因為樣本路徑很幸運的生存下來一樣。死守某些觀念對任何人可能都不好。如果沒有事先規(guī)劃發(fā)生虧損時的對應(yīng)措施，可能根本就不知道有那種可能性。
證券市場不同于生活中其他方面的一個重要地方：一是知道不要做什么，而不是知道要做什么，知道不要做什么比知道要做什么遠遠來得重要；二是需要避免哪些圈套和陷阱，正如查理·芒格所說的，如果你知道你將死在那里，你就不會到那個地方去。
■可知與不可知
不可知論者認為，人的認識能力不能超出感覺經(jīng)驗或現(xiàn)象的范圍，不能認識事物的本質(zhì)及發(fā)展規(guī)律。這種觀點在哲學(xué)上被歸類至“唯心主義認識論”，但在價值投資領(lǐng)域中卻很適用。
大多數(shù)投資者都會過高地估計自己的專業(yè)能力。如果你去調(diào)查他們，大多數(shù)人會認為自己會“高于平均水平”，而實際上他們可能只獲得相當(dāng)于上證指數(shù)漲幅回報的1/4，甚至可能還不到。實驗表明，他們往往認為靠自身的能力能夠影響隨機事件。有人觀察到，賭博者在骰子擲出前會下更大的賭注，但在骰子數(shù)字未呈現(xiàn)時，其愿意下注的數(shù)額就要低一些。這就是所謂的“控制錯覺”，這也導(dǎo)致了投資者通常會高估自己在股市上創(chuàng)富的能力。
許多股市專家人士通常會表現(xiàn)出什么都知道的樣子，因此許多人喜歡聽從市場上唾手可得的“可靠消息”，而那樣專家人士會推薦購買某些股票。實際上，這些分析師的預(yù)知能力都會被嚴重高估，他們預(yù)測的東西根本靠不住。他們所做的推薦往往關(guān)注的是短線交易，因為他們的客戶大多只關(guān)注這類交易。
分析師所推薦的股票往往是最強勁的股票，其漲幅可能已經(jīng)是20%或30%，甚至100%。投資者可能因此會賺錢，但也可能虧錢，更多的是虧錢，所以這不是可持續(xù)的長期投資策略。實際上，投資那些沒有引起分析師關(guān)注的股票或許是更好的選擇。有人做過實證，在2006年，50只受關(guān)注最少的標普500指數(shù)股票取得了24.6%的漲幅，整個標普指數(shù)在同一個期間的漲幅13.6%，而那些分析師推薦的股票平均漲幅不及標普500指數(shù)。
與多數(shù)人相反，價值投資者大多都是“不可知”，他們的投資既不基于對宏觀未來的預(yù)測，也不基于對市場短期的預(yù)測。因為這樣的預(yù)測并非關(guān)鍵所在。因為他們清楚世界非常難以預(yù)測，預(yù)測是不可靠的。所以他們是“不可知派”。但是他們知道世界上正在發(fā)生什么，也知道這些事件將導(dǎo)致什么結(jié)果。雖然不知道未來會怎樣，但知道現(xiàn)在處于什么位置。他們在逆向思維上極其出色：當(dāng)公眾都喜歡投資時，他們不去投資；當(dāng)公眾都不喜歡投資時，他們就會認為這是一個絕好的買進信號。
■有限的能力圈
個人的能力圈是極其有限的，然而許多人會表現(xiàn)得像無限一樣。我不是有效市場假說的信奉者，但是在我看來，在短線交易上，個人投資者不大可能會勝過專業(yè)投資者。舉例說，有些人很喜歡買進著名而“偉大”公司的股票，他們會認為這樣的公司有聲望，而且業(yè)績指標優(yōu)異，然而這種做法并不可取。因為所有的投資者不可能不知道這些公司的業(yè)績，這意味著積極的預(yù)測已經(jīng)體現(xiàn)在當(dāng)前的股價中，這會讓你不大可能跑贏市場，獲得超額回報。實際上，你應(yīng)該關(guān)注的是當(dāng)前的股價是否與公司的價值相符，或者股價是否過高或過低。當(dāng)前的股價因為負面的市場情緒而沒有體現(xiàn)出真實的價值，這才是我們所要關(guān)注的。
有些人十分羨慕機構(gòu)投資者，認為他們無所不能，能夠掌控局面，而實際上并不如此。比如主動管理型基金，但是大量研究證明，大多數(shù)主動管理型基金的總體表現(xiàn)要遜色于整體市場。2008年至2009年，美國500家規(guī)模最大公司股票的標普500指數(shù)在很短的時間內(nèi)下跌了51%。這應(yīng)該是主動管理型基金證明自己在困難時期表現(xiàn)更勝一籌的大好時機，就算只平均損失30%到40%也是勝利。然而事實上在這段時期，多達89.9%的主動管理型基金表現(xiàn)不如參考指數(shù)。繼續(xù)上溯至2000年至2002年，那時美國股市遭遇了自1941年以來表現(xiàn)最差的三年，在所有主動管理型基金中，表現(xiàn)不及參考指數(shù)的基金超過半數(shù)，甚至超過3/4。
2009年，晨星評級機構(gòu)發(fā)布了一項研究報告，他們調(diào)查了4300名基金經(jīng)理，發(fā)現(xiàn)有2216人沒有向自己管理的基金投入一分錢。投資額在1美元到1萬美元的有159名；投資額在10001美元到5萬美元的有393名；投資額超過50萬美元的只有610名，僅占15%?？傮w上看，對于這些年薪數(shù)百萬美元的基金經(jīng)理來說，這點錢微不足道。這至少可以說明他們對自己管理的基金信心不足，但是他們鼓動投資者購買這些基金的力量卻很強大。
一項研究分析了某一年排名前25%的基金在其后的發(fā)展情況，發(fā)現(xiàn)只有1.85%的基金在隨后三年里一如既往地排名在25%之前，但是沒有一只基金在五年內(nèi)保持在排名前25%。表現(xiàn)最差的基金卻顯示了某種連續(xù)性，這主要是由于它們的高成本徹底摧毀了它們的表現(xiàn)。這說明投資絕對不是一項簡單的事情。
2013年，沃倫·巴菲特在致股東信中指出，非職業(yè)人士的目標不應(yīng)該是挑選贏家，而是應(yīng)該去持有一批具有代表性的企業(yè)，它們在總體上必定會有良好的表現(xiàn)，一只低成本的標普500指數(shù)基金會實現(xiàn)這樣的目標。
■效仿奧德修斯
最好的投資是在股市跌至低谷時，但是沒有多少人會做到這一點，其中的原因是我們只能在事后看出低點，畢竟誰也不知道股價是否還會繼續(xù)下跌。并且，在萎靡不振的市場進行投資，會面臨著極為殘酷的心理斗爭。
最差的投資是在股市最高點時。1929年買進標普指數(shù)的投資者到1932年6月時不僅損失了80%的資產(chǎn)，而且還要等到1958年底才看到指數(shù)重回1929年的水平。1966年投資的人到1974年時損失了56%，而且要等到1992年5月才看到指數(shù)重回1966年的水平。1980年代投資日本股市的人，至今尚未回到當(dāng)時的最高點4萬點，現(xiàn)在是17200多點。以高昂的代價買進股票不可能是最好的投資。
大多數(shù)的投資者往往在股價處于最高位時買進股票或基金。因此他們所獲得的回報非常低。從1991年到2004年，美國市場的平均投資回報率為每年12.2%。在這段時間里，7125只基金的回報率僅7.7%，而投資者獲得的平均回報率就更低了，只有6.1%。格雷厄姆曾經(jīng)警示我們，牛市會導(dǎo)致虧損。過去我對這句話非常疑惑。然而2015年上半年的牛市果然讓我大開眼界，并且直接驗證了格雷厄姆的論斷。
塞壬（Siren）是古希臘神話中人首鳥身的海妖，能夠飛翔在大海上，擁有天籟般的歌喉，常用歌聲誘惑過路的航海者而使航船觸礁沉沒。特洛伊英雄奧德修斯率領(lǐng)船隊經(jīng)過墨西拿海峽時事先得知塞壬那令凡人無法抗拒的致命歌聲。于是命令水手用蠟封住耳朵，并將自己用繩索綁在船只的桅桿上，因為他聽塞壬的歌聲究竟如何。當(dāng)他聽到塞壬的歌聲時，就越想掙脫繩索靠近塞壬，然而他的水手就將他綁得越緊。最終方才安然渡過墨西拿海峽。
對于投資者而言，最危險的莫過于最樂觀的時候，這時必須強制自己不投資或少投資；同樣的最危險的莫過于最恐慌的時候，這時必須強制自己不要將股票賣出。你必須像古希臘的英雄奧德修斯一樣，將自己緊緊綁在桅桿之上，如此才有可能讓自己的財富不斷增長而不至于沉船覆沒。
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