導(dǎo) 語(yǔ)
近年來(lái)，A股上市公司并購(gòu)重組突飛猛進(jìn)，僅2016一年交易規(guī)模就突破萬(wàn)億。
基于對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的看好，高估值、高溢價(jià)的收購(gòu)也越來(lái)越多?？梢韵胂?，采用收購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng)仍將是上市公司實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的優(yōu)選路徑。
一、要約收購(gòu)及其流程
上市公司的要約收購(gòu)的操作程序并不復(fù)雜，主要包括做出擬進(jìn)行要約收購(gòu)的決定、編制要約收購(gòu)報(bào)告書、收購(gòu)人公告、被收購(gòu)公司的董事會(huì)報(bào)告和獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)專業(yè)意見以及要約期結(jié)束事項(xiàng)等。
1、擬進(jìn)行要約收購(gòu)的決定
這個(gè)階段又可以分為兩種情況：
一是收購(gòu)人或投資者決定自愿要約收購(gòu)；
二是不依收購(gòu)人或投資者的意志為轉(zhuǎn)移的因觸發(fā)強(qiáng)制要約收購(gòu)點(diǎn)而發(fā)起強(qiáng)制要約收購(gòu)。
同時(shí)，在某些情況下，還需要決定的是發(fā)出全部要約收購(gòu)或是部分要約收購(gòu)。
2、編制要約收購(gòu)報(bào)告書及提示性公告
依據(jù)我國(guó)《收購(gòu)辦法》的相關(guān)規(guī)定：
““以要約方式收購(gòu)上市公司股份的，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)編制要約收購(gòu)報(bào)告書，聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，通知被收購(gòu)部門，同時(shí)對(duì)要約收購(gòu)報(bào)告書摘要做出提示性公告。本次收購(gòu)依法應(yīng)當(dāng)取得相關(guān)部門批準(zhǔn)的，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)在要約收購(gòu)報(bào)告書摘要中做出特別提示，并在取得批準(zhǔn)后公告要約收購(gòu)報(bào)告書?！薄?div style="height:15px;">
上述規(guī)定實(shí)質(zhì)上包含以下幾個(gè)義務(wù)：
一是由收購(gòu)人編制要約收購(gòu)報(bào)告書；
二是聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)；
三是通知被收購(gòu)公司；
四是提示性公告要約收購(gòu)報(bào)告摘要書。
根據(jù)《收購(gòu)辦法》的相關(guān)規(guī)定，要約收購(gòu)報(bào)告書應(yīng)當(dāng)載明以下事項(xiàng)：
1）收購(gòu)人的姓名、住所；收購(gòu)人為法人的，其名稱、注冊(cè)地及法定代表人，及其控股股東、實(shí)際控制人之間的股權(quán)控制關(guān)系結(jié)構(gòu)圖；
2）收購(gòu)人關(guān)于收購(gòu)的決定及收購(gòu)目的，是否擬在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持；
3）上市公司的名稱、收購(gòu)股份的種類；
4）預(yù)定收購(gòu)股份的數(shù)量和比例；
5）收購(gòu)價(jià)格；
6）收購(gòu)所需資金額、資金來(lái)源及資金保證，或者其他支付安排；
7）收購(gòu)要約約定的條件；
8）收購(gòu)期限；
9）公告收購(gòu)報(bào)告書時(shí)持有被收購(gòu)公司的股份數(shù)量、比例；
10）本次收購(gòu)對(duì)上市公司的影響分析，包括收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)方所從事的業(yè)務(wù)與上市公司的業(yè)務(wù)是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是否存在持續(xù)關(guān)聯(lián)交易；存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者持續(xù)關(guān)聯(lián)交易的，收購(gòu)人是否已作出相應(yīng)的安排，確保收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)方與上市公司之間避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及其保持上市公司的獨(dú)立性；
11）未來(lái)12個(gè)月內(nèi)對(duì)上市公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、組織結(jié)構(gòu)、公司章程等進(jìn)行調(diào)整的后續(xù)計(jì)劃；
12）前24個(gè)月內(nèi)收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)方與上市公司之間的重大交易；
13）前6個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易所的證券交易買賣被收購(gòu)公司股票的情況；
14）中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求披露的其他內(nèi)容。
3、收購(gòu)人公告
我國(guó)《收購(gòu)辦法》盡管取消了要約收購(gòu)的行政許可，但依據(jù)《收購(gòu)辦法》的相關(guān)規(guī)定，收購(gòu)人公告上市收購(gòu)報(bào)告書時(shí)，應(yīng)當(dāng)提交如下備查文件：
境內(nèi)收購(gòu)人
境外收購(gòu)人
1.中國(guó)公民的身份證明，或者在中國(guó)境內(nèi)登記注冊(cè)的法人、其他組織的證明文件；
2.基于收購(gòu)人的實(shí)力和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)上市公司后續(xù)發(fā)展計(jì)劃可行性的說(shuō)明，收購(gòu)人擬修改公司章程、改選公司董事會(huì)、改變或者調(diào)整公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的，還應(yīng)當(dāng)補(bǔ)充其具備規(guī)范運(yùn)作上市公司的管理能力的說(shuō)明；
3.收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)方與被收購(gòu)公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易的，應(yīng)提供避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等利益沖突、保持被收購(gòu)公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性的說(shuō)明；
4.收購(gòu)人為法人或者其他組織機(jī)構(gòu)的，其控股股東、實(shí)際控制人最近2年未變更的說(shuō)明；
5.收購(gòu)人及其控股股東或?qū)嶋H控制人的核心企業(yè)和核心業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)企業(yè)及主營(yíng)業(yè)務(wù)的說(shuō)明；收購(gòu)人或其實(shí)際控制人為兩個(gè)或兩個(gè)以上的上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人的，還應(yīng)當(dāng)提供其持股5%以上的上市公司以及銀行、信托公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等其他金融機(jī)構(gòu)的情況說(shuō)明；
6.財(cái)務(wù)顧問(wèn)關(guān)于收購(gòu)最近3年的誠(chéng)信記錄、收購(gòu)資金來(lái)源合法性、收購(gòu)人具備履行相關(guān)承諾的能力以及相關(guān)信息披露內(nèi)容真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性的核查意見；收購(gòu)人成立未滿3年的，財(cái)務(wù)顧問(wèn)還應(yīng)當(dāng)提供其控股股東或者實(shí)際控制人最近3年誠(chéng)信記錄的核查意見。
除提供境內(nèi)收購(gòu)人需要提供的第2至6項(xiàng)文件之外，還應(yīng)當(dāng)提供以下文件：
1.財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具的收購(gòu)人符合對(duì)上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資的條件，具有收購(gòu)上市公司的能力的核查意見；
2.收購(gòu)人接受中國(guó)司法、仲裁管轄的聲明。
4、被收購(gòu)公司的董事會(huì)報(bào)告和獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的專業(yè)意見
根據(jù)《收購(gòu)辦法》的相關(guān)規(guī)定，被收購(gòu)公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)收購(gòu)人的主體資格、資信情況及其收購(gòu)意圖進(jìn)行調(diào)查，對(duì)要約條件進(jìn)行分析，對(duì)股東是否接受要約提出建議，并聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)提出專業(yè)意見。
在收購(gòu)人公告要約收購(gòu)報(bào)告書后20日內(nèi)，被收購(gòu)公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)公告被收購(gòu)公司董事會(huì)報(bào)告書與獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的專業(yè)意見。收購(gòu)人對(duì)收購(gòu)要約條件做出重大變更的，被收購(gòu)公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)在3個(gè)工作日內(nèi)提交董事會(huì)及其獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)就要約條件的變更情況所出具的補(bǔ)充意見，并予以報(bào)告、公告。
上述新的規(guī)定根據(jù)取消要約收購(gòu)行政審批的要求，取消了將被收購(gòu)公司董事會(huì)報(bào)告書與獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的專業(yè)意見報(bào)送證監(jiān)會(huì)、抄送派出機(jī)構(gòu)的義務(wù)，僅僅保留了公告的義務(wù)。
5、要約期結(jié)束事項(xiàng)
根據(jù)《收購(gòu)辦法》的相關(guān)規(guī)定，收購(gòu)期限屆滿，發(fā)出部分要約的收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)按照收購(gòu)要約約定的條件購(gòu)買被收購(gòu)公司股東預(yù)受的股份，預(yù)受要約股份的數(shù)量超過(guò)預(yù)定收購(gòu)數(shù)量時(shí)，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)按照同等比例收購(gòu)預(yù)受要約的股份。
以終止被收購(gòu)公司上市地位為目的的，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)按照收購(gòu)要約約定的條件購(gòu)買被收購(gòu)公司股東預(yù)受的全部股份。
未取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)豁免而發(fā)出全面要約的收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)購(gòu)買收購(gòu)公司股東預(yù)受的全部股份。
6、要約收購(gòu)注意事項(xiàng)
在要約收購(gòu)執(zhí)行流程中，需要注意以下事項(xiàng)：
首先，上市公司要約收購(gòu)中，需要聘請(qǐng)兩家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。
一是收購(gòu)人聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)其要約收購(gòu)出具財(cái)務(wù)顧問(wèn)專業(yè)意見；
二是被收購(gòu)的上市公司董事會(huì)聘請(qǐng)的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具的專業(yè)意見在公告日起20日內(nèi)將董事會(huì)報(bào)告書與獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的專業(yè)意見，并予公告，這些報(bào)告和意見是披露給投資者看的。
其次，要約收購(gòu)履約保證金是需要通過(guò)證券公司（券商）的備付金賬戶才能打給證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的，而且鎖定期間證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)是給存款利息的，需要向證券公司索要。
二、協(xié)議收購(gòu)及其流程
上市公司的協(xié)議收購(gòu)的操作程序包括以下八個(gè)步驟。
1、收購(gòu)雙方協(xié)商收購(gòu)事宜
盡管收購(gòu)協(xié)議的當(dāng)事人是收購(gòu)方以及目標(biāo)公司的股東。但是通常情況下，收購(gòu)方進(jìn)行收購(gòu)之前會(huì)與目標(biāo)公司董事會(huì)提出收購(gòu)意見，雙方就收購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)行磋商和談判，最終就收購(gòu)事宜達(dá)成一致意見。
在大多數(shù)情況下，這些工作是在收購(gòu)方和目標(biāo)公司之間秘密進(jìn)行的。所以，協(xié)議收購(gòu)一般都是善意收購(gòu)。
2、征得被收購(gòu)股權(quán)所有人的同意及向有關(guān)主管部門申請(qǐng)批準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓
依據(jù)《收購(gòu)辦法》的相關(guān)規(guī)定：
“上市公司的收購(gòu)及相關(guān)股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)涉及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準(zhǔn)入、國(guó)有股份轉(zhuǎn)讓等事項(xiàng)的，需要取得國(guó)家相關(guān)部門批準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)在取得批準(zhǔn)后進(jìn)行。外國(guó)投資者進(jìn)行上市公司的收購(gòu)及相關(guān)股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)取得國(guó)家相關(guān)部門的批準(zhǔn)，適用中國(guó)法律、服從中國(guó)的司法、仲裁管轄?！?div style="height:15px;">
因此，如果股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議涉及國(guó)家股或者國(guó)有法人股，必須向相應(yīng)的國(guó)有資產(chǎn)管理部門提出報(bào)告，申請(qǐng)批準(zhǔn)。
另外，有些特殊股份的轉(zhuǎn)讓還必須征得有關(guān)部門的批準(zhǔn)。例如，在轉(zhuǎn)讓股份為外資股的情況下，必須獲得外資管理部門的批準(zhǔn)。如果出讓的股份未非國(guó)有性質(zhì)，那么股份持有人即其所有人，只需征得持股股東的同意即可。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議是上市公司收購(gòu)中最重要的法律文件，協(xié)議雙方當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)在協(xié)議中約定收購(gòu)股份的數(shù)量、價(jià)格和履約方式、期限、雙方的權(quán)利和義務(wù)。
股權(quán)收購(gòu)協(xié)議實(shí)行的是有限的意思自治原則，即協(xié)議雙方只能在證券法律規(guī)范允許的范圍內(nèi)進(jìn)行自由的協(xié)商。如果雙方的協(xié)議內(nèi)容超出了有關(guān)證券法的強(qiáng)制性內(nèi)容，那么這些條款就是無(wú)效的。譬如，上述的發(fā)起人所持有的股份在公司成立后3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的規(guī)定等。
“以協(xié)議方式收購(gòu)上市公司股份超過(guò)30%，收購(gòu)人擬依據(jù)《收購(gòu)辦法》相關(guān)規(guī)定申請(qǐng)豁免的，應(yīng)當(dāng)在與上市公司股東達(dá)成收購(gòu)協(xié)議之日起3日內(nèi)編制上市公司收購(gòu)報(bào)告書，提交豁免申請(qǐng)，委托財(cái)務(wù)顧問(wèn)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書面報(bào)告，通知被收購(gòu)公司，并公告上市公司收購(gòu)報(bào)告書摘要?！?div style="height:15px;">
