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我國(guó)法律對(duì)于上市公司股權(quán)激勵(lì)怎么做有著具體的規(guī)范要求，而非上市公司股權(quán)激勵(lì)怎么做則沒(méi)有明文規(guī)定，這就給我們?cè)O(shè)計(jì)非上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案留下了很多的想象空間。

我們發(fā)現(xiàn)在這些非上市公司中，不乏是奔著IPO而來(lái)的?！妒状喂_(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第十三條規(guī)定：“發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛?！币虼?，對(duì)于擬IPO企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，在設(shè)計(jì)實(shí)施方案時(shí)須慎之又慎，必須考慮IPO規(guī)則中對(duì)于“股權(quán)清晰”的要求，防止因股權(quán)問(wèn)題給IPO造成實(shí)質(zhì)性障礙。

設(shè)計(jì)非上市企業(yè)權(quán)益類的股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，通常有期權(quán)和實(shí)股兩種股權(quán)激勵(lì)工具。

期權(quán)激勵(lì)工具是指公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)以一定價(jià)格和條件購(gòu)買本公司一定比例的股權(quán)。為保證期權(quán)工具的有效激勵(lì)性，期權(quán)的授予會(huì)分幾年陸續(xù)釋放完畢，且在一定條件下會(huì)剝奪激勵(lì)對(duì)象行權(quán)的資格。

實(shí)股激勵(lì)工具是控股股東以一定價(jià)格授予激勵(lì)對(duì)象一定比例股權(quán)或者激勵(lì)對(duì)象通過(guò)增資方式持有公司一定比例的股權(quán)。為保證實(shí)股激勵(lì)工具的有效激勵(lì)性，持有實(shí)股的激勵(lì)對(duì)象在觸發(fā)嚴(yán)重?fù)p害公司利益等條件時(shí)，將會(huì)觸發(fā)控股股東回購(gòu)激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)。

不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)實(shí)施上述兩種權(quán)益類股權(quán)激勵(lì)，均存在股權(quán)不穩(wěn)定、不清晰的潛在因素。如何在滿足激勵(lì)作用的同時(shí)又平衡IPO規(guī)則對(duì)“股權(quán)清晰”的要求？我們直接在下文對(duì)擬IPO企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)規(guī)劃給出設(shè)計(jì)路徑。

在IPO申報(bào)實(shí)務(wù)中，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的操作口徑是：申報(bào)IPO的公司如存在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，必須實(shí)施完畢或者終止該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

但創(chuàng)業(yè)板有所例外。根據(jù)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第28號(hào)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板公司招股說(shuō)明書(shū)》(2015年修訂)第三十七條規(guī)定“發(fā)行人應(yīng)披露正在執(zhí)行的對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、其他核心人員、員工實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)（如員工持股計(jì)劃、限制性股票、股票期權(quán)）及其他制度安排和執(zhí)行情況”。因此，證監(jiān)會(huì)允許在申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)版的企業(yè)正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。但即便如此，仍必須確保“股權(quán)清晰”。

企業(yè)在申報(bào)IPO時(shí)主動(dòng)終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，也是申報(bào)IPO企業(yè)的常見(jiàn)做法。赫赫有名的“富安娜與原始股東股權(quán)激勵(lì)糾紛”案件的背景就是富安娜家居因申報(bào)IPO終止了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。

對(duì)于主動(dòng)終止的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，如何保證已經(jīng)授予股權(quán)的激勵(lì)對(duì)象在企業(yè)IPO后仍然能繼續(xù)在企業(yè)盡心工作，而真正達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的作用。同樣是富安娜家居的案例，雖然申報(bào)企業(yè)因申報(bào)IPO終止了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但采用由激勵(lì)對(duì)象出具《承諾書(shū)》的方式繼續(xù)對(duì)激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行約束。根據(jù)該案件的披露，《承諾函》規(guī)定，激勵(lì)對(duì)象如在富安娜公司A股上市之日起三年內(nèi)以書(shū)面的形式向富安娜公司提出辭職或連續(xù)曠工超過(guò)七日的，應(yīng)向富安娜公司支付違約金。法院認(rèn)為“此種《承諾書(shū)》實(shí)為原《深圳市富安娜家居用品股份有限公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》回購(gòu)條款的變通和延續(xù)，亦體現(xiàn)了激勵(lì)與約束相結(jié)合原則，激勵(lì)對(duì)象按照《承諾函》向富安娜公司支付“違約金”后所能獲得的利益仍為激勵(lì)對(duì)象違反承諾日上一年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)價(jià)?！冻兄Z書(shū)》繼續(xù)對(duì)提前辭職的激勵(lì)對(duì)象所能獲得的股份投資收益予以限制，并不違反公平原則，是合法有效的”。

為此，在實(shí)踐中擬申報(bào)IP0的企業(yè)在終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的同時(shí)要保證股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)性，會(huì)要求激勵(lì)對(duì)象主動(dòng)承諾IPO后的股票鎖定期，或者在企業(yè)IPO后無(wú)故離職或者做出損害公司利益的，應(yīng)對(duì)企業(yè)以支付違約金或者賠償損失等以金錢(qián)方式的補(bǔ)足，來(lái)保證股權(quán)激勵(lì)性。而對(duì)激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)回購(gòu)限制措施由于會(huì)涉及到股權(quán)不清晰，一般不允許采用。

越來(lái)越多的企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，選擇通過(guò)持股平臺(tái)間接持有企業(yè)的股權(quán)。由于激勵(lì)對(duì)象放在持股平臺(tái)內(nèi)，持股平臺(tái)的變動(dòng)不會(huì)直接影響到持股平臺(tái)對(duì)企業(yè)的股權(quán)變動(dòng)。因此，為實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的目的，在持股平臺(tái)內(nèi)可以對(duì)被激勵(lì)對(duì)象做出較大限制，除上述的股票轉(zhuǎn)讓時(shí)間的鎖定、違約金或者補(bǔ)償?shù)膶?shí)施、對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主體進(jìn)行股權(quán)回購(gòu)也是被認(rèn)可。

對(duì)于搭建的持股平臺(tái)，有些企業(yè)是通過(guò)設(shè)立信托計(jì)劃來(lái)承接激勵(lì)股權(quán)的，但由于信托計(jì)劃作為股東，可能會(huì)作為擬IPO要清理的三類股東對(duì)象，為此，建議約定明確在申報(bào)IPO時(shí)，信托計(jì)劃解除，管理人代持的股權(quán)要還原至實(shí)際激勵(lì)對(duì)象，將信托計(jì)劃清理完畢。

2015年11月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司監(jiān)管部對(duì)外發(fā)布了《非上市公眾公司監(jiān)管問(wèn)答——定向發(fā)行（二）》，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司于2015年12月17日進(jìn)一步發(fā)布了關(guān)于《非上市公眾公司監(jiān)管問(wèn)答——定向發(fā)行（二）》適用有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確了“單純以認(rèn)購(gòu)股份為目的而設(shè)立的公司法人、合伙企業(yè)等持股平臺(tái)，不具有實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的，不符合投資者適當(dāng)性管理要求，不得參與非上市公眾公司的股份發(fā)行”。由此可見(jiàn)，對(duì)于新三板掛牌企業(yè)，若企業(yè)擬通過(guò)持平臺(tái)來(lái)做股權(quán)激勵(lì)的，則會(huì)因受到新三板規(guī)則的限制而無(wú)法直接實(shí)施。

《定向發(fā)行（二）》的發(fā)布，對(duì)于定增對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)提出了更為具體的要求，防止單純認(rèn)購(gòu)股份為目的設(shè)立的公司法人、持股平臺(tái)以股東身份直接參與定增而規(guī)避關(guān)于投資者適當(dāng)性的要求。當(dāng)然，這也在一定程度上給員工持股平臺(tái)參與定增增加了難度，員工持股平臺(tái)無(wú)法直接參與企業(yè)定增。

為此，新三板企業(yè)若希望通過(guò)持股平臺(tái)來(lái)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，可以由員工持股平臺(tái)通過(guò)認(rèn)購(gòu)股權(quán)投資基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃等通過(guò)金融產(chǎn)品參與公司的定向增發(fā)。當(dāng)然，我們建議擬掛牌新三板的企業(yè)在掛牌前就搭建合適的持股平臺(tái)。

綜上，非上市公司的股權(quán)激勵(lì)是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工程，每一個(gè)步驟的實(shí)施都需要全局性的把控。企業(yè)不可抱著且行且看的態(tài)度來(lái)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，應(yīng)謹(jǐn)之慎之合理規(guī)劃，有效實(shí)施。