Lending Club不是從事互聯(lián)網金融最早的公司，但是由于其規(guī)模、影響力、上市等等，成為互聯(lián)網金融的標桿，國內很多從事P2P的，都大而不慚的稱自己業(yè)務源自Lending Club模式，儼然以Lending Club的中國化同行自居。
然而，研究Lending Club的模式，對比國內的P2P公司，可以發(fā)現(xiàn)。Lending Club是以互聯(lián)網的模式從事證券化業(yè)務，而且是金融技術量復雜的結構化合成式CDO證券業(yè)務。國內的P2P則是以互聯(lián)網的從事借貸撮合業(yè)務或是違規(guī)的準銀行業(yè)務（資金池運作）。兩者有宵壤之別。
國內翻譯的《Lending Club簡史》對于Lending Club的業(yè)務有過詳細的解釋，然而，由于譯者對于結構化金融缺少認識，payment dependent notes這一詞翻譯之差，沒有如實的傳遞Lending Club業(yè)務的本質。
Lending Club的業(yè)務實際上是發(fā)行證券，這個從其需要到美國SEC注冊可以得到驗證。具體而言，Lending Club的業(yè)務流程如下。先是借款人提出借款申請，并且獲得借款資格。然后是Webbank向借款人發(fā)放貸款。Lending Club再購買這些借款，再以這些借款為基礎，發(fā)行payment dependent notes，獲得資金?！?span>Lending Club簡史》一書譯者將payment dependent notes翻譯成收益憑證，只體現(xiàn)了其中notes的含義，而將payment dependent的信息耗散掉了。
在理解payment dependent notes之前，先介紹credit linked notes，這是一種合成式的CDO產品。其運作原理如下。CDO的發(fā)行人設立SPV面向投資者發(fā)行受益憑證，募集資金。募集來的資金用于購買國債、高信用公司債等證券。同時，SPV與商業(yè)銀行簽訂保護合同，約定，商業(yè)銀行每年支付一定比例的保費給SPV，換取的是SPV對于事先確定信貸資產提供擔保。如果這些信貸資產出現(xiàn)信用問題，則SPV需要向商業(yè)銀行賠付。這種CDO，能夠使得銀行的信貸資產，從監(jiān)管資本層面實現(xiàn)風險出表，解決了銀行風險資本不足問題。但是這種出表沒有在法律上實現(xiàn)真正出售，因而，這種CDO被稱為合成式CDO。
Payment dependent notes原理與credit linked notes類似，是指Lending Club面向大眾發(fā)行證券，這種證券的發(fā)行主體與償付主體當然是Lending Club，但是Lending Club是否以及需要多少，要取決于（depend on）底層資產，即最終的借款人的還款行為。也就是說Lending Club在面向投資者發(fā)行證券的同時，實際上又向投資者購買了保護（protection）。從金融本質而言，這就是一種合成式的CDO。通過這種運作，Lending Club既實現(xiàn)了方便快捷的發(fā)行證券，又能夠有效的將風險轉移給最終投資人。從而，將間接金融模式轉換成為了直接金融模式，既有效擴張了業(yè)務，又同時滿足了對于銀行業(yè)從資本金約束風險資產規(guī)模的宏觀審慎監(jiān)管的巴塞爾協(xié)議的精神實質。
國內的眾多P2P，則完全是一種初級的甚至是粗暴式的金融模式，分別在兩個極端行走。
一種極端是資金池的運作，以及提供擔保的運作。這種運作實際上是一種間接金融的模式。間接金融中，由于投資者沒有明確承擔投資風險，而是由機構承擔剛性兌付的保證，因此需要對該機構實現(xiàn)嚴密的監(jiān)管以及要通過資本金的要求，控制業(yè)務，以使得其剛性兌付的保證，有實現(xiàn)的基礎，而不是一句空頭承諾。國內當前做的較大的P2P公司（具體不點名），以一種擔保的高姿態(tài)出現(xiàn)在行業(yè)中，但是其做了巨額的業(yè)務規(guī)模，提供了巨量的擔保承諾的同時卻沒有提供相應的資本（可以視為一種保證金）以保證其擔保承諾的實施，這是一種高度不誠信的行為。
一種極端是純粹的信息中介運作，互聯(lián)網金融平臺只為資金提供方與資金需求方提供信息交互的平臺，借貸關系完全由兩方自行達成?；ヂ?lián)網金融平臺在這種業(yè)務模式下，幾乎完全沒有提供任何金融治理，金融行業(yè)的專業(yè)性服務沒有體現(xiàn)，最終的結果必將是一地雞毛。
畫虎不成反類犬，希望中國的互聯(lián)網金融以及直接金融能夠更多的學習國外的先進理念與技術，更多的從金融業(yè)務本質去理解與思考未來金融發(fā)展的趨勢，而不是僅僅停留在一種外在形式類似的淺層次的模仿，更需慎提顛覆金融等高調口號。
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