作為第一只發(fā)布半年業(yè)績的銀行股，招商銀行以同比增長11.43%的凈利潤實現行業(yè)“開門紅”，其AH股在7月25日齊刷歷史新高。
截至當天收盤，招商銀行H股（03968.HK）漲2.82%，報25.55港元，高見26.40港元，成交量4244.47萬股，涉資6.18億港元；招商銀行A股（600036.SH）報25.78元，高見26.24元。
招商銀行H股（03968）日K圖
今年以來，港股市場上藍籌股、白馬股漲勢喜人，被視為行業(yè)龍頭的招商銀行自年初以來已漲39.47%，一路創(chuàng)下新高。銀行業(yè)“零售為王”時代，招商銀行用業(yè)績表明了這幾年來的改革成效。
資產結構優(yōu)化
招商銀行7月24日晚發(fā)布的業(yè)績快報顯示，今年上半年，該行營業(yè)收入1126.66億元，同比減少0.22%；其中，非利息凈收入417.7億元，同比減少8.08%；營業(yè)利潤495.76億元，同比增加10.12%；利潤總額499.42億元，同比增加9.77%；歸屬于股東的凈利潤392.59億元，同比增加11.43%；歸屬于股東的基本每股收益1.56元。年化后歸屬于股東的加權平均凈資產收益率為19.11%。
截至今年6月底，招商銀行資產總額62027.36億元，同比增加4.38%；其中貸款和墊款總額35399.38億元，同比增加8.53%。負債總額57809.12億元，同比增加4.37%；其中客戶存款總額41422.54億元，同比8.95%。股東權益4218.24億元，同比增加4.58%。不良貸款率為1.71%。
圖自港交所披露易
智通財經注意到，公司的資產結構在逐步優(yōu)化。2017年上半年，招行不良貸款率1.71%，比一季度1.76%的不良率下降0.05個百分點，比年初下降0.16個百分點，在銀行業(yè)資產質量面臨者宏觀經濟和金融環(huán)境雙重不確定的情況下，實現了不良率“兩連降”。
“零售為王”
利率市場化的進程已經過半，金融脫媒趨勢進一步深化，在民營銀行開閘及互聯(lián)網金融的沖擊下，銀行的零售業(yè)務被認為更能抵御市場經濟下行和經濟周期的風險。
之所以說零售業(yè)務有更大的抗風險性，是因為零售業(yè)務和其他對公、投行業(yè)務不同，它是圍繞著居民日常的必要消費和基礎消費展開的，并通過理財、銀行卡、儲蓄、個人消費貸款等基礎的金融服務實現對銀行客戶的閉環(huán)式服務，而這些零售業(yè)務在經濟周期中表現出了更大的穩(wěn)定性和成長性。
招商銀行的目標是 “打造中國最優(yōu)勢的零售銀行”，從業(yè)績上看，招商銀行保持了相關指標的強勁增長，說明零售業(yè)務轉型戰(zhàn)略取得一定市場效果。
上半年，招商銀行客戶存款總額達4.14萬億元，同比大幅增加8.95%。資產總額達到6.20萬億元，同比增長4.38%，其中貸款和墊款同比增長8.53%。負債總額5.78萬億元，同比增加4.37%。股東權益4218.24億元，同比增加4.58%。
從公司2016年年報來看，貸款結構上，零售貸款占比從2015 年的43%上升至2016 年中期的45%，在2016 年底達到47%，遠高于行業(yè)平均的27%。高危行業(yè)貸款占比從2015 年的23%降至2016 年中期的20%，在2016 底降低到18%，遠低于行業(yè)平均的28%。
截至2016年底，零售金融業(yè)務利潤占招行年度總利潤57.11%
2015-2016財年，招行零售金融業(yè)務盈利占比繼續(xù)提升：稅前利潤達450.99億元，比上年增長23.04%，占業(yè)務條線稅前利潤的52.97%，同比提升3.91個百分點。同時，零售金融業(yè)務成本收入比（不含稅金及附加）為34.56%，較上年下降1.39個百分點。
“輕”型銀行
好業(yè)績還得益于招行的“輕裝上陣”。
智通財經了解到，早在2015年，招商銀行就啟動了交易銀行體系的組織架構改革，走“輕型銀行”戰(zhàn)略，向“交易銀行”轉型。
交易銀行業(yè)務的最大的特點是低風險，低資本占用，收益穩(wěn)定。對商業(yè)銀行而言，發(fā)展交易銀行業(yè)務意味著服務的全面升級，以交易管理為核心，從賬戶級管理擴展到交易級管理，從產品銷售演化成綜合化方案提供，從單體客戶服務延伸到整體產業(yè)鏈金融服務，從本土服務發(fā)展為全球服務。
為此，招行設立公司金融總部，包括交易銀行部、戰(zhàn)略客戶部、機構客戶部、同業(yè)客戶部等6個二級部門。其中交易銀行部為新增部門。
其零售金融總部，包括零售網絡銀行部、財富管理部、私人銀行部、零售信貸部等6個二級部門。
其投行與金融市場總部，包括投資銀行部、金融市場部、資產管理部等5個二級部門。
招行的全球交易銀行業(yè)務主要涵蓋供應鏈金融、結算與現金管理、跨境金融、貿易融資和互聯(lián)網金融五大業(yè)務板塊，通過“四大重塑”快速實現業(yè)務協(xié)同與融合。
1、重塑組織架構。所有分行建立分行交易銀行部，并按照前、中、后臺的內部職能分工協(xié)作。
2、重塑業(yè)務流程。在全行分行層面推行以操作中心為“集約化”的運營組織，將交易銀行下各板塊業(yè)務的落地實施和操作進行集中處理，以“端到端”的流程，有效釋放前端對客服務的能力，同時內嵌風險經理，形成風險的全閉環(huán)管理。
3、重塑服務模式。分層管理，以實現整體客群體驗價值最大化；并注重專業(yè)化隊伍的建設。
4、重塑交互平臺。構建交易銀行統(tǒng)一互聯(lián)網服務平臺，全面整合境內外、線上下、本外幣、內外貿、離在岸為一體的產品體系，形成客戶統(tǒng)一視圖，打造全新的銀企互動金融平臺，快速響應客戶需求。
強者愈強
近期內銀股紛紛迎來升勢，據業(yè)內人士判斷，行業(yè)整體的估值修復的趨勢將在貨幣政策收緊的背景下逐漸放慢，因此投資者會將更多的注意力放在銀行的基本面上，因此那些融資能力強，資產擴張潛力大的銀行將更受關注。
就負債結構看，招商銀行存款占比在2016 年穩(wěn)定在69%而零售存款占比穩(wěn)定在34%，高于行業(yè)平均的66%以及28%。公司核心一級資本充足率和資本充足率分別為11.5%和13.3%，高于行業(yè)平均的9.8%和12.5%。就資產增長潛力來講，公司廣義信貸增長率達到13%，低于行業(yè)平均的19%。
國泰君安證券認為，招行融資能力在增強，這使得銀行間市場上升的利率對公司影響較小，而公司的資產擴張潛力將會更加受益于債券非標融資可得性下降、資產回報率上升。
至于下半年銀行股是否將持續(xù)見好行情，中信建投證券持樂觀態(tài)度，認為下半年銀行股行情將好于上半年。主要原因是：
第一，金融去杠桿結束，政策將緩解金融去杠桿對銀行業(yè)和實體經濟的負面沖擊。資金利率抬高，是金融去杠桿的主要弊端。銀行受到擠壓，而實體受到融資成本高抬的負面沖擊。三季度流動性好于上半年，化解對銀行負債端的沖擊，上周央行再次注入3600億元流動性。四季度流動性好于三季度，社會融資成本率將逐步下行。
第二，表外融資規(guī)模將出現明顯下降，約束銀行估值的因素將再次被消除，抬升板塊估值。除此之外，A股納入MSCI指數，新的金融監(jiān)管框架的正式確立也從流動性和降低系統(tǒng)性風險的角度抬升板塊估值。下半年，股份制銀行和城商行股價表現將好于并且大于國有大行。
另一方面，金融工作會議或將對銀行長期經營模式產生影響，規(guī)范約束和長效發(fā)展乃題中之意，經營風格穩(wěn)健的優(yōu)質銀行更加符合未來主基調。金融行業(yè)自上而下監(jiān)管和自下而上模式發(fā)生長期變化，銀行業(yè)報表邏輯隨之改變，進而導致銀行股選股邏輯發(fā)生變化：從成長到穩(wěn)健是主線思路，管理能力和客戶資源帶來的潛在業(yè)務能力是估值溢價關鍵。
興業(yè)證券建議關注在資產/負債端具有領先優(yōu)勢的商業(yè)銀行。重點看好傳統(tǒng)業(yè)務優(yōu)勢明顯的大型銀行，以及消費金融、公司信貸等業(yè)務上具有一定先發(fā)優(yōu)勢的銀行。
此外，摩根大通增持招商銀行1萬股，每股作價24.279元，總267萬元，最新持股量增至6%。
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