2007年以來，國外棉紗進入國內市場的總量不斷擴大，主要原因為：一是巨大的國內外棉花價差，二是東南亞地區(qū)勞動成本低的競爭優(yōu)勢，三是棉紗進口不受配額的限制。在此情況下，紡織企業(yè)要求上市棉紗期貨的呼聲越來越高。對投資者而言，一方面激發(fā)棉紗品活躍性，另一方面覆蓋了更廣的紡織產(chǎn)業(yè)鏈，使投資更有廣度。
2014年是國家取消棉花臨儲價格政策，改直補的第一年，對于今年的棉花價格影響大家有目共睹，目前棉花CF1505主力合約價格，在13000元徘徊，可謂上下兩難，本人認為棉紗的上市會給目前棉花市場增加新的活力和思路。所以拋磚引玉寫這篇文章。對棉紗投資提供借鑒、、、
目錄
一、 我國棉紗現(xiàn)貨市場情況
二、 棉紗生產(chǎn)情況
三、 影響棉紗價格因素，以及與棉花的相關性。
四、 棉紗期貨上市緣由
五、 國外棉紗對國內的影響
六、 棉紗期貨合約搶先版
一、我國棉紗現(xiàn)貨市場情況
（一）主要分類及用途
棉紗是棉花的最直接下游產(chǎn)品，是把棉花經(jīng)一定的紡織工藝加工成能織布的紗線，90%以上的棉花用于紡紗。棉紗的種類很多，用途各異。按照棉纖維的含量不同，分為純棉紗和棉混紡紗，其中純棉紗是指全部使用棉花纖維為原料或
摻用少量(5%及以下)非棉纖維加工而成。按照紡紗工藝，分為普梳棉紗和精梳棉紗，其中精梳棉紗是用優(yōu)良品質的棉纖維做原料，比普梳紗增加一道精梳工序。按照紡紗設備及紡紗原理，分為環(huán)錠紡紗、自由端紗和非自由端紗，其中環(huán)錠紡紗是在環(huán)錠細紗機上，用傳統(tǒng)的紡紗方法加捻制成，目前市場上占比較大。按照用途分為機織用紗和針織用紗，機織用紗的強力、捻度要求比針織用紗高。按照紗線的染整和后加工，分為本色紗、染色紗、色紡紗。按照成紗形態(tài)分為筒子紗和絞紗。其中符合《中華人民共和國國家標準 棉本色紗線》（GB/T398-2008）的純棉本色紗是棉紗中的主導產(chǎn)品，占總產(chǎn)量 70%以上。
棉紗是用于制線、織布的最基本材料。棉紗大部分用來生產(chǎn)各類棉布（也叫坯布），經(jīng)染色加工后廣泛應用于家用紡織品、服裝用紡織品、產(chǎn)業(yè)用紡織品等終端消費領域，少部分用來制作縫紉線、刺繡線等（圖1）。
紡織行業(yè)習慣上用支數(shù)（符號為英文字母“s”）表示棉紗的粗細程度和規(guī)格，常見的棉紗規(guī)格有 21s、32s、40s等。支數(shù)的大小與棉紗粗細成反比，支數(shù)越高，紗越細，反之則越粗，比如 40s 棉紗比 20s 棉紗細。一般來說，17s 及以下的棉紗屬于粗支紗，主要用于織造粗布、絨布、堅固呢等；18-27s 棉紗屬中支紗，用于織造平布、斜紋布、貢緞等一般性織物；28s 及以上的棉紗屬于細支紗，用于織造細布府綢、高檔針織物、高檔機織物等。
（二）現(xiàn)貨概況
1. 生產(chǎn)
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2011 年我國規(guī)模以上（年主營業(yè)務收入 2000 萬元及以上）紡紗企業(yè)累計棉紗產(chǎn)量 2188 萬噸，占全球棉紗產(chǎn)量的 42.4%，2012 年 1-11 月產(chǎn)量 2225 萬噸，約占全球的 40.3%。棉紗生產(chǎn)集中分布在華東、華中及華北地區(qū)。產(chǎn)量排名前三位的山東、江蘇和河南省規(guī)模以上企業(yè)棉紗產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的 60%左右。
2. 消費
2011 年我國棉紗表觀消費量（產(chǎn)量+凈進口量）為 2240萬噸，接近全球總消費量的一半，2012 年 1-11 月表觀消費量為 2321 萬噸。我國棉紗的主要生產(chǎn)區(qū)域也是主要的消費區(qū)域，其中華東地區(qū)棉紗消費量占全國總消費量的 60%以上。目前的消費結構中，棉紗占紗總消費量的 70%以上，近幾年普梳棉紗消費占比下降、精梳棉紗占比上升，2012 年，精梳棉紗占棉紗總消費量的比例由 2009 年的 27.8%提高到 32%。
二、棉紗生產(chǎn)情況
1、產(chǎn)能
2000-2008 年前后是我國紡織行業(yè)的“黃金發(fā)展期”，紡織產(chǎn)能與效益等多項指標每年以 20%甚至更高的增速發(fā)展。經(jīng)歷了產(chǎn)能的快速擴張以后，自 2008 年起，紡織行業(yè)固定資產(chǎn)投資和新增項目增長明顯放緩，但總量仍然保持穩(wěn)定增長。2008 年至 2012 年，我國紡織行業(yè)棉紗產(chǎn)能從 2850萬噸擴大至 4000 萬噸左右（見圖 1），約占全球總產(chǎn)能的50%。然而，近幾年國內棉紡企業(yè)開機率維持在 60%-70%的較低水平，整體看行業(yè)產(chǎn)能處于相對過剩狀態(tài)。同時，一些工藝相對落后的產(chǎn)能仍占有較大比例。
2.產(chǎn)量
自 1982 年以來，我國棉紗產(chǎn)量列居全球第一，并維持持續(xù)增長態(tài)勢。近年來我國棉紗產(chǎn)量增長呈加速趨勢，從2007 年的 1582 萬噸增至 2011 年的 2188 萬噸，五年內產(chǎn)量增幅達 38.3%。由于棉紗價格受原料棉花價格波動影響較大，2010-2011 年棉花價格的暴漲暴跌使國內棉紡行業(yè)受到影響，2011 年棉紗產(chǎn)量同比上年增長僅 5.74%。2012 年棉花價格趨于平穩(wěn)，棉紗生產(chǎn)逐漸恢復，1-11 月產(chǎn)量為2225萬噸，同比增速達到12.41%（見圖2）。
從地域結構看，我國棉紗生產(chǎn)主要集中在華東、華中和華北地區(qū),2012 年 1-11 月，上述地區(qū)規(guī)模以上棉紗生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量分別為 1280.6 萬噸、644.7 萬噸和 146.4 萬噸（見表 1）；華南、西南、東北與西北地區(qū)棉紗產(chǎn)量較少，2012 年 1-11月合計為 153.4 萬噸，僅占全國總產(chǎn)的 6.29%。
從各省分布情況看，位居棉紗產(chǎn)量前三位的山東、河南和江蘇省規(guī)模以上企業(yè)紗產(chǎn)量合計占全國總產(chǎn)量的60%左右。2012年1-11月，其棉紗產(chǎn)量分別為706.88 萬噸415.51萬噸和277.93萬噸（見表2）。
三、影響棉紗價格因素，以及與棉花的相關性。
棉紗價格主要受供求變化、棉花價格、人工成本、能源成本、匯率變動等多種因素影響。由于國內棉紗市場的激烈競爭，下游需求量對供給量的調整起到?jīng)Q定性作用。棉花價格占棉紗成本的 70%左右，因此，棉花價格波動對棉紗價格
起到重要影響，兩者的相關系數(shù)高達 0.96。目前我國棉紗價格基本可以反映現(xiàn)貨市場的實際供需關系，單個企業(yè)對整體市場價格的影響較小。
紗棉價差走勢圖
2005-2008 年間，棉紗市場價格運行較為平穩(wěn)。2008 年末至 2009 年第一季度，受全球金融危機影響，國內外消費市場需求低迷，國內棉紗價格下滑至 2004 年以來最低點21800 元/噸并維持低位運行。隨后，國家圍繞“保增長、擴內需、調結構”采取了一系列宏觀調控政策，為我國紡織行業(yè)提供了較為寬松的發(fā)展環(huán)境。因此，2009 年二季度以來，國內紡織行業(yè)產(chǎn)銷、效益和投資增長全面回升，棉紗價格逐步回暖。2010-2011 年，受國際金融危機的影響及國內棉花價格的暴漲暴跌，棉紗價格波動頻率和幅度均明顯增大。2010 年四季度初棉紗價格飆升至歷史高位 49200 元/噸后，并于年末跌至當年最低位 24700 元/噸，價格波動幅度高達 99.19%。2011 年棉紗價格延續(xù)“過山車”行情，年初再次反彈至 46800 元/噸高位，此后一路下滑跌至年內低位 30800 元/噸，價格波幅達到 51.95%。2012 年，在國內外經(jīng)濟形勢的逐步復蘇和國家棉花臨時收儲、拋儲政策的影響下，國內棉價走勢趨穩(wěn)。2014年退出收儲政策，棉花現(xiàn)貨價格持續(xù)回落，內外棉價差回歸理性。
四、棉紗期貨上市緣由
1、上市棉紗期貨有利于豐富和完善棉紗價格形成機制棉紗行業(yè)自身存在著產(chǎn)品附加值低、上下游強勢擠壓利潤空間、現(xiàn)貨價格市場化程度高、價格波動頻繁等特點。一方面，由于我國棉紗與棉布的主銷區(qū)多集中在江、浙、粵等東南沿海地區(qū)，部分地區(qū)因地域原因距離終端市場較遠，信息捕捉能力較弱，企業(yè)無法針對市場特點做出快速決策。另一方面，棉紗市場集中度仍然較低，市場對未來一段時間內的供求關系及價格變化趨勢的反應信息具有滯后性及分散性。因此，棉紗行業(yè)需要利用期貨市場的遠期價格發(fā)現(xiàn)功能。
2、上市棉紗期貨有利于健全棉花產(chǎn)業(yè)鏈品種體系棉紗的上游是棉花，下游是紡織品，棉紗處于整個紡織產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)。棉紗與棉花及棉布等紡織品價格存在著密切的聯(lián)系，承載著較多的價格信息傳遞任務，牽動著多個行業(yè)的成本核算及價格評估。紡織行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長，參與企業(yè)眾多，影響范圍極廣，現(xiàn)貨企業(yè)避險和投資需求都較為強烈。棉花期貨上市以來，棉紗生產(chǎn)企業(yè)可以利用棉花期貨對原料進行套期保值，而企業(yè)的棉紗產(chǎn)品只能通過棉花期貨進行相關性套保。盡管二者的價格相關性較高，但由于棉紗的品種繁多，且各品種之間的影響因素不同，利用棉花期貨進行棉紗的套期保值很難達到預期的效果。
五、國外棉紗對國內的影響
我國棉紗既有進口也有出口，近幾年成為棉紗凈進口國家。據(jù)海關總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012 年我國出口棉紗 43.97萬噸，進口棉紗 152.64 萬噸，凈進口棉紗 108.67 萬噸。2007年以來，國外棉紗進入國內市場的總量不斷擴大，主要原因為：一是巨大的國內外棉花價差，二是東南亞地區(qū)勞動成本低的競爭優(yōu)勢，三是棉紗進口不受配額的限制。
在2011年之前，國內棉紗進口與內外棉差價并沒有明顯的相關性，棉紗進口量從2005年到2010年呈現(xiàn)緩步上升的趨勢，從年80萬噸左右增加到110萬噸左右，五年累計增幅41%。棉紗進口與內外棉價差的相關性從2011年開始比較明顯地體現(xiàn)出來，隨著內外棉價差從近-9000的反向低位，一路回升到臨時收儲政策開始后2012年6月的5000元/噸左右，棉紗進口量也從月度5.5萬噸的低位增長到十余萬噸。此后隨著內外棉價差進入4500左右的高位區(qū)間，棉紗進口達到月度18萬噸左右的高位，并保持了相當長一段時間。直到2014年5月后，政府明確新年度采用目標價補貼政策替代臨時收儲政策，內外棉價差形成了較為統(tǒng)一的縮小預期，現(xiàn)實也驗證了這一趨勢，棉紗進口在5-8月回到了15萬噸左右的區(qū)間，2014年后期略有反彈，預計年進口量仍能達到約200萬噸。棉紗進口從2010年到2014年實現(xiàn)了累計80%的增長。
分析棉紗進口趨勢及與內外棉價差的相關性不難看出，棉紗進口量增加的趨勢是自然形成的，內外棉價差的急劇擴大只是加速了這一增長速度，年進口量在10年中從不到100萬噸的平臺跳升到了200萬噸平臺。未來，內外棉價差縮小的趨勢在棉價回歸市場化的過程中將繼續(xù)，但棉紗進口出現(xiàn)明顯下滑的空間并不大，主要與國內產(chǎn)業(yè)結構調整和外紗替代相關，低端產(chǎn)業(yè)的轉移是政策主導的方向，也是大勢所趨。如何在中高端紗線市場擴大競爭優(yōu)勢，將是未來國內企業(yè)努力的方向。
海關總署最新數(shù)據(jù)顯示，2014年10月，巴基斯坦、越南和印度作為我國棉紗的最主要進口市場，10月共占我國棉紗進口市場總量的 73.89%。其中我國進口越南、中國臺灣地區(qū)、印尼、烏茲別克斯坦和美國的棉紗量同比出現(xiàn)增加，進口印度、 巴基斯坦和泰國的棉紗量同比出現(xiàn)下滑。未來可以預見大量低價棉紗沖擊國內市場，國儲高價棉將成笑談。
六、棉紗期貨合約搶先版
鄭州商品交易所高級專員姬廣坡博士周五在由招商期貨舉辦的"2015年度投資策略會"上指出，鄭商所將在明年年初推出棉紗期貨，并爭取在明年推出棉花期權。到時棉花、棉紗比翼齊飛，會給產(chǎn)業(yè)鏈提供更多套保機會。
40支純棉精梳環(huán)錠紡為棉紗期貨基準品，其使用的標準為《棉本色紗線》國家標準，分為優(yōu)等品、一等品、二等品，棉紗期貨交易的是一等品。一等品能在整個紗里面占90%以上，優(yōu)等品和二等品原則上不升水也不貼水。目前，質檢體系也是比較健全的，鄭商所在調研過程中了解到，全國有8大家權威的棉紗質檢機構，分布在各地的棉紗主產(chǎn)區(qū)。這是研究棉紗期貨上市的基本依據(jù)，不僅有國家標準，還有健全的、權威的第三方檢驗機構。
在研究過程中，姬博士發(fā)現(xiàn)棉紗期貨是我國46個期貨品種中最復雜的品種，棉紗品種有600多個，上棉紗期貨的哪個品種很難選擇。在國內46個期貨品種中，棉紗期貨是一個比較大的品種，排在第4位，大概推算，40支純棉精梳紗價格在30000元/噸，一手15萬。
交割方式：“廠庫 倉庫交割”，即企業(yè)有生產(chǎn)40支純棉精梳紗的能力，年產(chǎn)量達到一定規(guī)模，就可以申請成為交割廠庫。交割時候，如果要1萬噸，企業(yè)每天生產(chǎn)能力是30噸，只要按照這個生產(chǎn)速度，可能1個月生產(chǎn)完后交貨，就算完成交割。這與棉花交割概念不同，棉花是先拉到庫里一次性交割完成。由于交割方式與棉花不同，棉紗期貨如果以后想逼倉，難度大很多，因為交割過程長。
交割單位：20噸，而且應滿足“統(tǒng)一生產(chǎn)廠家、同一批次”。
交割地點：河南、山東、江蘇為主，浙江為輔。在調研中，山東占到全國紗產(chǎn)量的27%，河南占18%，江蘇占15%。
倉單有效期：如果不是交割庫，可以把紗生產(chǎn)出來后運到交割廠庫，成為倉庫倉單，有效期半年。如果是開出倉單后，廠里生產(chǎn)棉紗，有效期1年。
交割月份：初步設定是每個月都有交割，1-12月都能交割，由市場選擇哪個月是主力合約。
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