浙江省是我國(guó)紡織服裝行業(yè)的生產(chǎn)和出口大省，紹興號(hào)稱(chēng)擁有全國(guó)最完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在紹興上虞市道墟鎮(zhèn)這個(gè)神奇的地方，誕生了染料行業(yè)的龍頭和老二，分別是浙江龍盛（600352.SH）和閏土股份（002440.SZ）。
這兩家公司頗有淵源，距離不到幾分鐘的步行路程，老板都是道墟鎮(zhèn)匯聯(lián)村人，姓氏相同，而且閏土股份董事長(zhǎng)阮加根曾經(jīng)是浙江龍盛創(chuàng)始人阮水龍的直屬下屬。
1987年，阮加根自立門(mén)戶(hù)創(chuàng)立閏土股份后，一直都是千年老二，無(wú)法超越和撼動(dòng)浙江龍盛的老大地位。
更可惜的是，2014年9月28日阮加根墜樓身亡，震驚整個(gè)資本圈，原因至今是個(gè)謎。
閏土股份的故事先暫停后表，今天我們先深入聊聊浙江龍盛的故事。
一、上帝為浙江龍盛開(kāi)了綠燈
浙江龍盛主營(yíng)業(yè)務(wù)為染料、助劑和中間體等，主要用于服裝染色，下游行業(yè)為印染企業(yè)。2018年染料和中間體業(yè)務(wù)占比最多，合計(jì)占總營(yíng)業(yè)收入78%。我們先來(lái)看看浙江龍盛在染料和中間體行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：
這幾年，上帝仿佛給給浙江龍盛一路開(kāi)了綠燈，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛“撲街”……
2012年底三井化學(xué)決定退出間苯二酚業(yè)務(wù)； 2017年7月茵蒂斯派克宣布永久退出間苯二酚業(yè)務(wù)； 2013年3月23日起，商務(wù)部決定對(duì)住友化學(xué)、三井化學(xué)等日本企業(yè)和茵蒂斯派克等美國(guó)企業(yè)分別征收40.5%和30.1%的反傾銷(xiāo)稅，實(shí)施期限為5年，2019年再持續(xù)征收； 2017年以來(lái)國(guó)內(nèi)環(huán)保嚴(yán)控，停產(chǎn)了一大波中小微競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，甚至波及包括閏土股份、亞邦股份、 吉華集團(tuán)等上市公司； 2019年“3.21”爆炸事故更是直接導(dǎo)致同行業(yè)部分中間體、染料產(chǎn)能關(guān)停，天嘉宜化工產(chǎn)預(yù)計(jì)退出產(chǎn)能1.7萬(wàn)噸左右；
這個(gè)事故簡(jiǎn)直就是股價(jià)的催化劑，第二天交易就直接漲停！
來(lái)來(lái)來(lái)，讓你們感受下那兩周扶搖直上的刺激～
以中間體為例，價(jià)格自2016年以來(lái)一直上漲，2018年底稍微沖高回落，2019年“3.21”爆炸事故后又繼續(xù)猛漲。相對(duì)應(yīng)，染料和中間體業(yè)務(wù)的毛利率也在2016年-2018年期間不斷上升。
二、高毛利率背后的秘密
不可否認(rèn)浙江龍盛的毛利率有上漲的依據(jù)和事實(shí)。
但如果對(duì)比同行業(yè)的毛利率，就會(huì)發(fā)現(xiàn)2016-2018年浙江龍盛比閏土股份的毛利率突然高了很多。
此外，浙江龍盛2018年收入同比增長(zhǎng)26%，但生產(chǎn)人員、銷(xiāo)售人員、技術(shù)人員數(shù)量均下滑明顯。
人均創(chuàng)收這個(gè)指標(biāo)浙江龍盛也是比閏土股份高很多。
當(dāng)然，最可疑的是擔(dān)保情況。
2014年以前，浙江龍盛所有的擔(dān)保都是關(guān)聯(lián)方。
然而，2015年年報(bào)開(kāi)始，就出現(xiàn)很多非關(guān)聯(lián)方的擔(dān)保，公司的解釋被擔(dān)保人均為染料經(jīng)銷(xiāo)商。
筆者這時(shí)候就感到好奇了，為什么給非關(guān)聯(lián)方的經(jīng)銷(xiāo)商做連帶責(zé)任擔(dān)保呢？難道不怕經(jīng)銷(xiāo)商沒(méi)錢(qián)還款牽連到自己?jiǎn)?？還是這里面的非關(guān)聯(lián)方其實(shí)就是關(guān)聯(lián)方？
筆者發(fā)現(xiàn)這些經(jīng)銷(xiāo)商幾乎都是員工人數(shù)很少的公司，是不是皮包公司？
而且很多經(jīng)銷(xiāo)商地址都集中在浙江龍盛的辦公所在地：紹興市上虞區(qū)道墟鎮(zhèn)。
進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)更多驚人的秘密，這個(gè)秘密在16年前已經(jīng)埋好了伏線(xiàn)。。。
最精彩的部分馬上要來(lái)了，首先介紹下故事背景：
2003年浙江龍盛上市前，職工持股會(huì)將其持有發(fā)行人的 3643 萬(wàn)股分別轉(zhuǎn)讓給上虞市龍盛投資發(fā)展有限公司和阮水龍等36個(gè)自然人。
接下來(lái)發(fā)現(xiàn)的一些真相，都跟上虞市龍盛投資發(fā)展有限公司和36個(gè)自然人有關(guān)。
1、部分經(jīng)銷(xiāo)商是股東
上虞市百思特染料化工有限公司，企業(yè)簡(jiǎn)介是國(guó)內(nèi)染料行業(yè)龍頭“龍盛”染料廣東區(qū)域最大銷(xiāo)售商、全球最大紡織染料供應(yīng)/制造商之一“德司達(dá)”染料的廣東指定代理商。
這些年該公司也的確常出現(xiàn)在浙江龍盛前5名應(yīng)收賬款當(dāng)中。
王建黨持有上虞市百思特染料化工有限公司40%股權(quán)，同時(shí)王建黨還持有另一家公司紹興市上虞佳德士染料有限公司40%的股權(quán)。
而紹興市上虞佳德士染料有限公司也是浙江龍盛擔(dān)保的經(jīng)銷(xiāo)商之一。
而紹興市上虞佳德士染料有限公司60%的持股股東是阮岳新。
阮岳新還有一家公司(上虞市嘉禾化學(xué)染料有限公司)，是浙江龍盛2008年的客戶(hù)。
恰恰，阮岳新就是上虞市龍盛投資發(fā)展有限公司的股東，相當(dāng)于間接持有浙江龍盛的股份。
筆者還發(fā)現(xiàn)其他擔(dān)保的經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)，控股股東其實(shí)都是浙江龍盛的股東。
2、部分經(jīng)銷(xiāo)商是內(nèi)部員工
更讓人不能相信的是，有些經(jīng)銷(xiāo)商居然是內(nèi)部員工！
浙江龍盛擔(dān)保的經(jīng)銷(xiāo)商上虞市德坤化工有限公司的法人和90%控股股東陳金祥，被2018年3月的一份民事判決書(shū)暴露出了很多信息：陳金祥居然為浙江龍盛的業(yè)務(wù)代表！
（鏈接地址：https://xin.baidu.com/wenshu?wenshuId=9ed3bccd4a8015b89c74a50c0ff425375751ef3f）
不僅如此，浙江龍盛另一個(gè)擔(dān)保的經(jīng)銷(xiāo)商上虞富強(qiáng)化工有限公司持有60%的控股股東阮關(guān)根，居然是常熟分公司的法人！
3、部分經(jīng)銷(xiāo)商是曾經(jīng)的子公司
浙江匯德隆染化有限公司曾經(jīng)是2006年浙江龍盛并購(gòu)過(guò)來(lái)的子公司，2008年11月浙江龍盛將其賣(mài)掉，不再是關(guān)聯(lián)方。
然而，筆者發(fā)現(xiàn)2016年半年報(bào)居然還有壞賬存在，但2009年年報(bào)中已經(jīng)顯示沒(méi)有關(guān)聯(lián)資金往來(lái)，說(shuō)明應(yīng)收賬款是2009年-2016年期間產(chǎn)生的。
這也就是說(shuō)，浙江龍盛賣(mài)掉的子公司后面又成了自己的客戶(hù)，還收不回錢(qián)。
4、其他可疑的信息
除此之外，上虞富強(qiáng)化工有限公司的股東阮關(guān)根和上虞市亮盛化工有限公司的股東阮關(guān)亮名字相像。
擔(dān)保經(jīng)銷(xiāo)商公司之間的名字也很相像，比如紹興市上虞天蘭化工有限公司和紹興市上虞天發(fā)化工有限公司，上虞市亮盛化工有限公司和上虞市天盛化工有限公司。
浙江龍盛關(guān)聯(lián)公司有許多名字含有“盛”字的，比如浙江鴻盛化工有限公司、浙江忠盛化工有限公司、紹興上虞君盛化工有限公司、紹興上虞泰盛環(huán)保科技有限公司、浙江安盛化工有限公司。
統(tǒng)計(jì)了一下，2015年-2018年對(duì)外非關(guān)聯(lián)方（染料經(jīng)銷(xiāo)商）的擔(dān)保發(fā)生額分別為7840萬(wàn)、3760萬(wàn)、7095萬(wàn)、5926萬(wàn)。
雖然額度占收入比不高，但細(xì)思極恐，這些經(jīng)銷(xiāo)商大多都是股東和員工關(guān)聯(lián)方，不知道這些經(jīng)銷(xiāo)商收入占整個(gè)收入的比例是多少？會(huì)不會(huì)很大？
毛利率高的原因，會(huì)是這些經(jīng)銷(xiāo)商高價(jià)采購(gòu)嗎？
三、貸款投向?yàn)楹献鞣?/strong>
浙江龍盛每年都存在大額的委托貸款，以2016年為例，對(duì)外委托貸款金額中有3.65億資金，標(biāo)明不是自己關(guān)聯(lián)方的。
但其實(shí)仔細(xì)一深究，發(fā)現(xiàn)這些借款方和浙江龍盛有千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，比如上海寶燕投資集團(tuán)有限公司和浙江龍盛一起投資開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)的。
那這些委托貸款，是否構(gòu)成他方資金占用？
還有，雖然嘉興悅佳環(huán)保科技有限公司股東找不出關(guān)聯(lián)關(guān)系，但名字一樣有“盛”字，投資的企業(yè)嘉興鳴鳳實(shí)業(yè)有限公司法人是盧邦義。
盧邦義是誰(shuí)？那可是浙江龍盛大名鼎鼎的會(huì)計(jì)負(fù)責(zé)人，財(cái)技可玩得很溜～
四、浙江龍盛雙擊666的財(cái)技
浙江龍盛每年都有一定的投資收益，大部分為可供出售金融資產(chǎn)帶來(lái)的，貢獻(xiàn)了不少的利潤(rùn)。
2016年浙江龍盛還將投資性房地產(chǎn)計(jì)量由成本模式變更為公允價(jià)值模式，當(dāng)期直接增加9.82億利潤(rùn)！
五、結(jié)束語(yǔ)
2018年底浙江龍盛受限資產(chǎn)為158億，占總資產(chǎn)為30%。
短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付賬款剛性債務(wù)2015年后急劇飆升。
主要源自公司大量資金投向金融和地產(chǎn)，浙江龍盛每年都有部分房產(chǎn)業(yè)務(wù)的收入。
這造成存貨賬面價(jià)值和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額的扭曲，因此無(wú)法和同行業(yè)對(duì)比存貨周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金流。
綜上所述簡(jiǎn)而言之，本文認(rèn)為浙江龍盛業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和毛利率提高有一定的行業(yè)事實(shí)依據(jù)，不過(guò)公司仍需解釋?zhuān)?/p>
收入增長(zhǎng)和員工人數(shù)下滑相悖的現(xiàn)象； 擔(dān)保的經(jīng)銷(xiāo)商疑似股東和員工，甚至為關(guān)聯(lián)方； 貸款資金是否構(gòu)成資金占用？
最后希望浙江龍盛能回歸到染料的主業(yè)上，避免“雙輪驅(qū)動(dòng)”帶來(lái)多元化陷阱。
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