股票市場(chǎng)價(jià)格的短期波動(dòng)是由參與者的情緒決定的，人們的情緒類似于鐘擺的運(yùn)動(dòng)，市場(chǎng)遵循鐘擺式的擺動(dòng)，處于興奮與沮喪之間，樂(lè)觀向上的積極發(fā)展或令人恐懼消極發(fā)展方向。因此導(dǎo)致股票價(jià)格偏離合理價(jià)值上下波動(dòng)，這種擺動(dòng)是股票市場(chǎng)最重要且可靠的特征之一。
我們能夠肯定的事情是極端市場(chǎng)行為會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。相信鐘擺將朝著一個(gè)方向永遠(yuǎn)擺動(dòng)，或永遠(yuǎn)停留在端點(diǎn)的人，最終將損失慘重；了解鐘擺行為的人能更好的理解和認(rèn)識(shí)市場(chǎng)，對(duì)發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。
股票市場(chǎng)的鐘擺模型
在股市中由于多因素的影響，人們看待事物的情緒永遠(yuǎn)在貪婪與恐懼，樂(lè)觀與悲觀，親信與懷疑之間游走，存在于類似鐘擺式擺動(dòng)。人們對(duì)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)存在情緒上的擺動(dòng)，是貫穿于許多市場(chǎng)波動(dòng)的主線。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是理性市場(chǎng)中的重要組成部分，它所處的位置極為重要。不恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是市場(chǎng)過(guò)度泡沫或崩潰的主要原因。過(guò)度的樂(lè)觀情緒會(huì)使股票價(jià)格推升至離譜的高位。另一面，投資者在市場(chǎng)崩潰時(shí)的過(guò)度恐慌，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格大大低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，人們依舊不敢買進(jìn)。
數(shù)據(jù)顯示，散戶極少在牛市估值泡沫高企，市場(chǎng)情緒一片樂(lè)觀時(shí)賣股票，也很少在極度恐懼，股票價(jià)格極度低估時(shí)買股票。因?yàn)榇蟛糠稚魶](méi)能正確的認(rèn)識(shí)到股市基本的運(yùn)行規(guī)律，所以在這個(gè)市場(chǎng)中，散戶永遠(yuǎn)是最容易虧錢的那個(gè)群體，因?yàn)樗麄儧](méi)有識(shí)別市場(chǎng)運(yùn)行周期的能力。
牛市的發(fā)展階段
股票市場(chǎng)有自身的運(yùn)行規(guī)律，有市場(chǎng)參與者心里變化（非公司基本面變化）所致的市場(chǎng)估值水平的變化，是引起市場(chǎng)波動(dòng)的重要原因之一。通過(guò)下圖我們將2015年上證指數(shù)走牛過(guò)程分為三個(gè)階段。
牛市的發(fā)展3個(gè)階段（2015年牛市）
在2014年年中前，股市已經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)近7年的大熊市，市場(chǎng)情緒極度低迷，無(wú)論政府如何扶持股市依舊是一灘死水，沒(méi)有絲毫生氣，炒股在那幾年成為失敗的代名詞，大部分人在此輪大熊市中損失慘重，悲觀的情緒令投資者裹足不前，只有極少數(shù)精明勇敢的便宜貨獵手開始建倉(cāng)吞噬便宜的籌碼，此階段只有少數(shù)有遠(yuǎn)見(jiàn)的人開始相信一切會(huì)變好，此階段為牛市的第一階段，也是從悲觀到樂(lè)觀的情緒鐘擺運(yùn)行的開始。
隨后市場(chǎng)恐慌情緒逐漸消退，前景視乎變得明朗起來(lái)，人們意識(shí)到市場(chǎng)環(huán)境已得到改善，人們買進(jìn)股票的價(jià)格反應(yīng)了股票的合理價(jià)值，這就是股市的第二階段，大多數(shù)參與者意識(shí)到市場(chǎng)環(huán)境再往好的方向發(fā)展，樂(lè)觀情緒開始升溫。
最后，隨著行情的發(fā)展，人們開始被勝利沖昏了頭腦，4000點(diǎn)是牛市的起點(diǎn)，一代一路的政策藍(lán)圖發(fā)布，互聯(lián)網(wǎng)+等概念的蹦出，人們開始踴躍的推測(cè)未來(lái)。很多股民后悔沒(méi)早些參與這場(chǎng)財(cái)富盛宴，爭(zhēng)先恐后沖入市場(chǎng)買股票，此時(shí)股神遍地，股市成為人們的提款機(jī)。然而他們忽略了股市的基本周期性，用“這次與以往不一樣”，“長(zhǎng)期牛市才剛剛開始”等詞語(yǔ)來(lái)麻痹自己。在每一輪大牛市的后期，參與者開始假設(shè)股市的繁榮期將永遠(yuǎn)的存在，并愿意以此區(qū)間的價(jià)格買入股票。此階段也是情緒鐘擺擺入樂(lè)觀一邊的極端位置，變盤不可避免的發(fā)生。
熊市的發(fā)展階段
熊市的發(fā)展3個(gè)階段（2008年熊市）
對(duì)于熊市的對(duì)立面，參與者情緒鐘擺同樣有三個(gè)階段的變化趨勢(shì)，在07年牛市6124點(diǎn)股市見(jiàn)頂時(shí)，絕大多數(shù)人依舊沉迷在股市瘋狂上漲的樂(lè)觀情緒中，甚至有機(jī)構(gòu)喊出世紀(jì)大牛市，股市將漲至20000點(diǎn)，傳唱著改變流行曲“死了都不賣”，利空消息都被看成利好消息來(lái)解讀，只有少數(shù)善于思考的投資者意識(shí)到，盡管此時(shí)形勢(shì)一片大好，但不可能永遠(yuǎn)稱心如意，股市極度繁榮，情緒極度樂(lè)觀時(shí)為熊市的第一階段。大眾狂熱期，股市以最大的動(dòng)能上漲，股市達(dá)到6124點(diǎn)回調(diào)后，多數(shù)人意識(shí)到態(tài)勢(shì)的惡化，多數(shù)股民對(duì)于利空消息變得敏感多疑，無(wú)法解決的問(wèn)題越來(lái)越多，恐慌情緒開始蔓延，崩盤開始，股民爭(zhēng)相賣出自己手中的籌碼，此時(shí)可為熊市的第二階段。最后我們會(huì)到達(dá)股市的第三階段，參與者不對(duì)市場(chǎng)抱有任何希望，所有人相信情況只會(huì)越來(lái)越糟糕，即使虧損嚴(yán)重，也只能在絕望中忍痛割肉，此時(shí)股市情緒已經(jīng)進(jìn)入極端悲觀。
但此時(shí)除非股市就此關(guān)門，否則我們可能遇到了千載難逢的投資機(jī)會(huì)，重大的底部都出現(xiàn)在人人都忘記潮水仍會(huì)上漲的時(shí)候，正是聰明的投資者最期望的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，在別人恐懼時(shí)貪婪。
理論上，恐懼與貪婪是兩個(gè)極端，多數(shù)時(shí)擺錘在兩個(gè)極端之間擺動(dòng)，停留在中間的時(shí)間并不長(zhǎng)。當(dāng)情緒鐘擺運(yùn)行至大眾情緒最恐慌的一端，股市參與者需要強(qiáng)大的分析能力，獨(dú)立思考能力及決斷力，才能在大家都絕望時(shí)看到機(jī)會(huì)，只有少數(shù)人具備在極低的價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲取超額收益的能力。在情緒鐘擺運(yùn)行至大眾情緒最樂(lè)觀的一端，人人沉寂在樂(lè)觀情緒，暢想未來(lái)，并認(rèn)為股市還會(huì)永遠(yuǎn)往上漲的時(shí)候，巨大的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)悄然而至。鐘擺不可能永遠(yuǎn)的朝向某一個(gè)端點(diǎn)運(yùn)動(dòng)或永遠(yuǎn)的停留在某個(gè)端點(diǎn)上,且越是擺幅接近極端時(shí)，人們?cè)絻A向于將之視為永續(xù)狀態(tài)。
當(dāng)形勢(shì)樂(lè)觀，價(jià)格高企時(shí)，投資者會(huì)被大眾的情緒所感染和暗示，迫不及待的買入股票，把所有 的風(fēng)險(xiǎn)拋之腦后。隨后，當(dāng)大眾恐懼絕望，股票價(jià)格廉價(jià)待沽?xí)r，股民又完全喪失了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿，迫不及待的買入，永遠(yuǎn)如此往復(fù)。
萬(wàn)物皆有周期，投資者的參與情緒與股市的運(yùn)行一樣，正確的認(rèn)識(shí)參與者情緒鐘擺運(yùn)動(dòng)行為，將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)規(guī)律有更加深入的理解，進(jìn)而增加自己的獲勝概率。
正確的識(shí)別參與者情緒鐘擺周期，是投資者發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)參與時(shí)機(jī)和機(jī)會(huì)一個(gè)重要的參考工具。
不過(guò)，投資者能正確的理解股市情緒鐘擺周期波動(dòng)，需要長(zhǎng)期的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的積累，如何識(shí)別鐘擺的擺動(dòng)幅度；情緒鐘擺運(yùn)行停止并回?cái)[的驅(qū)動(dòng)事件是什么；產(chǎn)生的具體影響是什么；如何識(shí)別情緒轉(zhuǎn)換的時(shí)機(jī)等，都需要投資者具有十分敏銳的覺(jué)察力和洞察力。
Tony吳
2016.11.2 與珠三角
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