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說來持有中國神華(SH:601088/HK:01088)也屆滿3年，是時候對這只“現(xiàn)金奶牛”做一次全面體檢了。
先從中報追蹤開始
下表為中國神華2018年中報資產負債追蹤簡表：
如果感覺表內比較復雜，可以簡單理解成一句話：現(xiàn)金有效覆蓋有息負債，經(jīng)營性資產、負債相當，企業(yè)十分穩(wěn)健。
除了資產與負債，重點來關注一下中國神華的現(xiàn)金流含金量。
上表可以看出，2015年下半年以來，收到的現(xiàn)金與營收是吻合的，經(jīng)營性現(xiàn)金更是遠遠高于凈利潤。中國神華的現(xiàn)金流含金量那是杠杠的。
接下來重點關注一下,企業(yè)營收與相關費用率變化情況。
通過財務數(shù)據(jù)可以看出，營業(yè)收入穩(wěn)步增長，毛、凈利率近三年穩(wěn)中有升，三費占比逐步下降?？傮w來說，經(jīng)營比較穩(wěn)健。
重資產企業(yè)，最怕就是持續(xù)不斷地投入，最后時間一長，剩下的只是一大堆帳目金額大，但實際并不值錢的破銅爛鐵。持續(xù)追蹤一下近幾年資本投入情況。
從上表，可以看到，神華經(jīng)歷了2011至2014年的高速擴張，目前投資額逐年下降。從這個方面，也可以看出神華的戰(zhàn)略眼光是非常不錯的（煤電價低位時不斷買資產，煤電價高時多賣產品）。
再來看一看，未來數(shù)年內，中國神華資本開支的實際需求情況：
未來數(shù)年內，在建工程累計需再投入資金額為500億左右，這也印證了中國神華投資在收縮的判斷。
每年的利潤在源源不斷地產生，資產擴張在逐步縮小，在這種情況下，要么，神華會持續(xù)高分紅，要么，集中歸還部分長期借款，無論哪一條，對于投資者來說，都是值得非常開心的事情。
財務追蹤總評：現(xiàn)金基本覆蓋有息負債，經(jīng)營性資產、負債相當，沒有負擔情況下：中國神華4000億左右資產，每年產生凈利400-450億，目前市值4000億賣給你，愿意要嗎？你想再便宜點？也可以，打九折，港股神華只賣3600億。
當然，作為我自己來說，不會買也不會賣。因為雖然價格不貴，但做為強周期股，似乎也沒占太大的便宜。更重要的是，2015年底買入中國神華的時候，相對現(xiàn)在中國神華港股價可是打五折，那才是“撿錢”的時刻。
如何為中國神華定性
一、不過或缺的行業(yè)
我們國家是典型的多煤少油國家，煤炭在能源占比超過60%，這一背景注定煤炭是當前中國不可缺少，短期也不可替代的能源。
2014 年我國能源消費總量為 38.4 億噸標準煤左右，煤炭消費占能源總消費的比重下降到 64.2%左右，即便如此，至 2030 年其也將存在 50%以上的市場權重。受制于經(jīng)濟基礎及資源稟賦，我國的工業(yè)基礎是以煤為原料進行設計的。
盡管目前我國的煤炭消費結構呈現(xiàn)多元化的特點，但長期以來電力、冶金、化工和建材 4 個行業(yè)是主要耗煤產業(yè)，而這些產業(yè)，又是整個國家經(jīng)濟運行的基礎產業(yè)。任何形式的經(jīng)濟刺激，都將最終導到煤炭行業(yè)。
二、首屈一指的龍頭
中國神華是世界一流的煤炭綜合能源公司。公司是我國規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的煤炭企業(yè)和世界上最大的煤炭經(jīng)銷商；公司是世界領先的以煤炭為基礎的一體化能源公司，其主營業(yè)務包括煤炭、電力的生產與銷售，煤炭的鐵路、港口和船隊運輸、煤化工等。
中國神華無論從煤炭資源儲量還是煤炭產量都是國內毫無爭議的行業(yè)老大。中國神華擁有煤炭資源儲量 250 億噸，而國內第二大的煤炭上市企業(yè)中煤能源資源儲量為 195.1 億噸，中國神華較其多出 54.9 億噸或 28.14%。
三、突出的競爭優(yōu)勢
煤炭企業(yè)中，中國神華的煤電路港航一體化優(yōu)勢非常明顯，再加上公司正確的戰(zhàn)略，電力行業(yè)低迷時，提前收購電廠，完善了煤電一體化，煤電逆轉后，電力盈利提升對沖了煤炭盈利的下降。
神華業(yè)務均衡，抗風險能力強，神華其實已經(jīng)形成閉環(huán)，從煤炭開采、運輸?shù)绞褂茫òl(fā)電）形成了產運銷一體化。
1、公司最大亮點在于其成本優(yōu)勢。
公司自產煤噸煤生產成本僅為 123 元/噸，而一般煤炭企業(yè)噸煤生產成本至少比其高出 200 元/噸左右。中國神華的低成本優(yōu)勢主要源于資源優(yōu)勢。公司的主要礦區(qū)神東礦區(qū)是世界上生產效率最高的井工礦區(qū)之一，采用了世界最先進的開采技術和開采設備；準格爾礦區(qū)和勝利礦區(qū)是露天礦，埋藏淺，易開采。
而且，這些煤礦都是當?shù)刈詈米顑?yōu)質的煤炭資源，設備、技術、人員也都是最新的。另外，公司成立僅十多年，人員負擔少。目前公司擁有的煤礦都處于青壯時期，沒有面臨枯竭的情況。
可以說，公司的低成本優(yōu)勢很難復制，而且對于公司來說是可以長期持續(xù)的。這一優(yōu)勢是公司最重要的核心競爭力。
2、公司是中國第五大發(fā)電企業(yè)。
截至 2015 年 6 月 30 日，公司發(fā)電總裝機容量達到 46428 兆瓦。公司積極開展技術研發(fā)，實施燃煤發(fā)電機組“超低排放”改造，實現(xiàn)煙塵、二氧化硫、氮氧化物等實際排放值達到或優(yōu)于燃氣發(fā)電機組大氣污染物排放標準，全年完成“超低排放”改造的燃煤發(fā)電機組總裝機容量 2,350 兆瓦。2
015 年度會繼續(xù)開展相關工作，直至全部改造完成。在確保了煤炭業(yè)務可靠消納的同時，還開發(fā)了一片新的贏利空間。雖然中國神華是一家立足于煤炭開采業(yè)務的公司，但其發(fā)電業(yè)務規(guī)模在逐年的壯大下已經(jīng)取代中電投成為全國第五大發(fā)電集團。其燃煤機組發(fā)電的煤炭自給率達到了 80%左右，穩(wěn)定了電力業(yè)務的盈利。
與國內主要電力上市公司的盈利情況對比來看，中國神華電力業(yè)務毛利率基本處于電力上市公司的最高水平。
3、公司擁有完善便利的運輸體系。
強大的鐵路、港口、航運運輸體系，能夠將自身的煤炭低成本地轉化成有效供給，形成一個巨大的煤炭物流體系。且由于運輸體系較為發(fā)達，公司還可以沿途收購低成本的無配套運力的貿易煤，擴大煤炭產銷規(guī)模。
公司運輸業(yè)務很好地銜接了上下游產業(yè)，保證了煤炭的運輸銷售及對電廠等下游產業(yè)的順暢供應。尤其是在運力緊張的時期，公司在保障一體化系統(tǒng)安全運營的同時，運輸業(yè)務也能實現(xiàn)很好的收益。
4、公司擁有橫向拓展延伸潛力。
在煤炭行業(yè)整體供給過剩的局面下，發(fā)展煤化工業(yè)務使公司實現(xiàn)了從“煤炭—發(fā)電”產業(yè)鏈向“煤炭—煤化工”產業(yè)鏈的橫向拓展延伸。
5、供給側改革的直接受益者。
在煤價持續(xù)低迷且短期內難以好轉的背景下，成本過高的小煤礦已經(jīng)陸續(xù)被淘汰出市場。中國神華以其強大的市場地位及優(yōu)質資產資源，對市場的掌控能力將進一步提高，市場份額將進一步擴大。在煤炭行業(yè)低迷探底及兼并整合逐步發(fā)生的形勢下，中國神華作為行業(yè)龍頭，必將占據(jù)整合主體地位，或將成為未來行業(yè)洗牌中的最大受益者。
如何賺中國神華的錢？
一、賺取優(yōu)秀而穩(wěn)定的分紅
從上表我們可以看出，上市以來，中國神華每年均保持穩(wěn)定分紅。
即使是股市新手，對財務分析是門外漢，但通過簡單查看股票軟件確認企業(yè)主要財務指標狀況還是容易掌握的，其中最重要的一點可以看到：中國神華每年凈利潤都是正數(shù)而且在持續(xù)增長，沒有虧損現(xiàn)象，這就是龍頭企業(yè)能夠持續(xù)穩(wěn)定分紅最大的保障。
二、“守株待兔”買價測算
“守株待兔”法對應中國神華買入計劃表：
上表信息搜集及測算過程簡單，結果清晰易懂。它的最大作用和意義在于，這是投資者的行動指南。在沒有扎實財務基礎、沒有足夠技術經(jīng)驗的情況下，也能依據(jù)此表做出合格的投資決策。
總結：中國神華完全符合“守株待兔”優(yōu)質、低價、高分紅的擇股標準。這類股票最美妙的地方在于，下跌中有分紅，給人強力支撐，能讓人真正做到越跌越買，上漲過程中享受股價上漲的同時還能笑納分紅的喜悅，這也是“守株待兔”最具魅力的地方。
作者在雪球設有個人專欄。
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