消費升級是未來一段時間我們會長期關(guān)注的主題，因此會爭取在不同行業(yè)中選擇受益的標的。由于白酒消費稅從量征收及消費場景的原因，白酒的消費升級在廠家的引導下早早的展開。相對的，黃酒由于缺乏頭部酒廠的帶動一直走低價競爭策略，啤酒由于消費群體的原因也沒有能跟上消費升級的步伐，總體的發(fā)展較白酒是要慢一些。近些年由于競爭格局的改善，以及居民消費水平的提升，啤酒行業(yè)高端化已經(jīng)成為主流趨勢。
中國啤酒消費量的增長已經(jīng)明顯放緩并出現(xiàn)了負增，但是高端啤酒的消費量卻在穩(wěn)步地提升。從銷售額和銷量的增速對比來看，不管是什么價位段的啤酒都存在平均價格提升的現(xiàn)象。
中國的啤酒市場逐漸成熟，前五大企業(yè)的市占率總體進一步提升。在市場整合，產(chǎn)能優(yōu)化的大背景下，各家企業(yè)都通過調(diào)整自己的產(chǎn)能布局來提高自己的運作效率。同時在競爭趨勢趨緩的情況下，價格的高端化在陸續(xù)進行。
隨著人們的生活水平的提高，消費者對于啤酒的要求會越來越高?？诟械淖非?，原料的重視，品類的選擇，風味的嘗試，這些都給啤酒行業(yè)的發(fā)展帶來了有利的推動。從消費場景來看，白酒作為正餐宴請的主流，啤酒更多的是小聚群體的消費，酒吧燒烤也成為了正餐以外的“第三空間”。因此，啤酒消費的高端化是未來很長一段時間的主要趨勢。
A. 啤酒存在運輸半徑
早期的觀點是認為，啤酒有很強的運輸半徑，因此需要在各個地區(qū)建啤酒廠，并且周邊打下的市場其他競爭者不太容易進入。這個銷售半徑的原因是，啤酒重，貨值低，運費占比高，不經(jīng)濟。但是隨著鋁罐逐步替代玻璃瓶，啤酒價格提高，這個半徑正在逐漸擴大。最好的例子就是進口超市里眾多的德奧啤酒以及大烏蘇出現(xiàn)在全國市場，這都說明了銷售半徑在逐漸打開。
B. 啤酒消費有明顯的季節(jié)性
酒類產(chǎn)品有消費的季節(jié)性，而啤酒相對白酒不宜儲存，所以啤酒的生產(chǎn)季節(jié)性非常的明顯。因此普遍的開工率全年都只有6成不到，啤酒廠不得不為應對高峰期的銷量儲備更多的產(chǎn)能。
C.成本構(gòu)成包材占大頭
根據(jù)青島啤酒的年報數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)啤酒的成本大頭居然是包材。但換個角度來說，同一瓶啤酒賣3塊還是賣8塊，包材的成本差異并不大，這就提供了很大的毛利率彈性。
D.餐飲渠道較為重要
啤酒的消費量比較大，通常很少有帶啤酒去吃飯的，所以渠道的重要性很高。以往各個品牌通過高密度占領(lǐng)門店，形成小有規(guī)模效應的基地市場，但是在品牌的建設(shè)方面投入相對較少，這個是未來高端化過程中還需要補上的一課。
E.折舊占比高，現(xiàn)金流優(yōu)于利潤
啤酒企業(yè)的現(xiàn)金流通常都不錯，由于利潤要計算大量的設(shè)備折舊，因此顯得偏低。如果未來可以穩(wěn)定下來以后，這些設(shè)備的折舊攤完，利潤可以得到一定的改善。
我國的啤酒人均銷量已經(jīng)不低了，但是啤酒的消費客單價還有提升的空間。隨著廠家提供更多優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品以及消費者消費能力的提高，高端化以及噸酒價的提升是必然的趨勢。
另一方面，后期酒企的產(chǎn)能得以優(yōu)化，開機率可以有較好的提升，加上自動化等規(guī)模效應，直接提供到凈利上。
3000的均價相當于出廠價1.5每瓶，加上渠道的利潤終端看到的是5-6塊，如果向百威看齊終端看到10-12，出廠價相當于翻倍，而固定開支的比例大，多出來的主要就是利潤，業(yè)績的彈性非常大。
19年華潤和喜力的合作，昭示著啤酒高端化的步伐正在加快。隨著嘉士伯的資產(chǎn)注入，以及青啤的股權(quán)激勵落實，相信酒企也看明白了這條路了。
空間來看，目前高端啤酒占全國的消費比例約為1/6，后期如果能提升到1/3有一倍空間，如果百威的市占率能夠保持穩(wěn)定，那么他的增長將相當于行業(yè)的增長。如果青島也維持他的市占率，隨著行業(yè)的增長他的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端占比將由20%提高到40%，毛利的增長可以看到40-50%。
如今啤酒的海外市場主要由三家集團公司把持，百威英博旗下有百威、科羅娜、藍帶等品牌；喜力旗下有喜力、虎牌等品牌；嘉士伯旗下有嘉士伯、樂堡等品牌。這些公司的發(fā)展史大多也是一部啤酒的并購史，以百威為例，04年收購了AmBev，拓展了南美的市場版圖，08年收購了美國的A-B獲得了百威這個品牌，12年又收購了墨西哥的Modelo從而形成如今的公司雛形，現(xiàn)在百威英博的銷量已經(jīng)超過2-4名的總和。由于地域和渠道的原因，啤酒品牌從頭開始做的難度要大一些，并購成為了市場擴張的不二選擇。利用并購公司的渠道，加上母公司的品牌和管理形成合力，成為一套非常有效的發(fā)展模式。
啤酒是一門相對重資產(chǎn)的生意，雖然成熟后現(xiàn)金流很好，但是利潤的增長水平并不快。在并購決策的過程中，效率成為各個公司比拼的最重要環(huán)節(jié)。百威內(nèi)控的費用管控以及最優(yōu)工廠管理，使他的利潤率要高于周邊公司，也為他利潤的積累起到了積極地作用，成為他收購他人的本金。另一方面，啤酒行業(yè)的重資本屬性，也讓企業(yè)更有動力通過并購整合來提升效率，并獲得更多的市場份額。
所以，從長遠來看，效率是各啤酒企業(yè)比拼的關(guān)鍵，而并購整合的過程可能尚未完全結(jié)束。效率更優(yōu)的一方，股價除了業(yè)績的因素以外，還會包含市場擴展的額外溢價。
以國際視野來看，啤酒企業(yè)的核心競爭力應該是企業(yè)的運行效率，效率高的吞并效率低的。我國前幾年的并購整合正是印證了這個趨勢，形成如今的競爭格局。
當前我國生活水平的提高，推動全社會的消費升級，好的產(chǎn)品一定會受到市場的認可。啤酒高端化的趨勢，將促使企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)拐點，優(yōu)秀的企業(yè)值得關(guān)注。
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