2021年1月7日，寒潮來襲，零下19度的北京，北風(fēng)呼嘯。
洪流帶著最新的核酸檢測報(bào)告，急匆匆地穿過了首都機(jī)場到達(dá)區(qū)，他從上海特意趕來北京，參加一場探討2021年投資新機(jī)會的重要行業(yè)直播。
常蓁裹緊圍巾，快步跑到了安檢區(qū)，剛剛在投研會上和同事就近期白酒的發(fā)展討論太過激烈，差點(diǎn)錯(cuò)過了去實(shí)地調(diào)研的飛機(jī)。
王貴重找了一個(gè)安靜的角落，帶上藍(lán)牙耳機(jī)，調(diào)試筆記本電腦，在候機(jī)大廳開始了與機(jī)構(gòu)的視頻路演會議。40分鐘之后，他要趕飛機(jī)，去下一個(gè)路演城市。2021年的第一周，他已經(jīng)累計(jì)參加了28小時(shí)的線上會議。
這是近十年北京最冷的一天，卻是嘉實(shí)基金的基金經(jīng)理們?nèi)粘Ｍ堆泄ぷ髦凶钇胀ǖ囊惶臁?/p>
作為最早成立的“老十家”基金公司之一，20多年來，嘉實(shí)一直在堅(jiān)守深度基本面投資，力求明確每一筆投資收益的來源和邏輯。堅(jiān)信研究驅(qū)動和深度認(rèn)知，自身定位十分清晰——一家有思想的研究驅(qū)動型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。
作為一家思想研究型的基金公司，嘉實(shí)的深度基本面是什么？嘉實(shí)的研究驅(qū)動投資又是如何落地、執(zhí)行的？這將是本文需要回答的問題。
去年7月初，一則關(guān)于嘉實(shí)“精簡行業(yè)研究員，只保留12位基金經(jīng)理”的傳言，在圈內(nèi)引起了不小的轟動。
一向低調(diào)的嘉實(shí)基金，很快進(jìn)行了澄清表示是不實(shí)消息。但這則謠言也讓本來是公司戰(zhàn)略級別的“新十年投研升級”被公之于眾。
權(quán)益投資是嘉實(shí)基金投研能力的代表，嘉實(shí)新十年投研升級的改革也率先從這一領(lǐng)域開始。以“為客戶創(chuàng)造回報(bào)為中心”，從組織方式上升級了精品股票的投研團(tuán)隊(duì)，以“主基金經(jīng)理+團(tuán)隊(duì)”的形式，打造了一系列素質(zhì)過硬的王牌股票投資戰(zhàn)隊(duì)。
2019年以來，A股結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹，資本市場進(jìn)入了全新階段：未來中國市場的機(jī)會不是整體性的，而是結(jié)構(gòu)性的。基金公司的品牌效應(yīng)和明星基金經(jīng)理的號召力被空前放大。
嘉實(shí)的這次升級是看到行業(yè)格局變化的果斷反應(yīng)，但更像是謀定而動后的雷厲風(fēng)行。想要為投資人持續(xù)獲得豐厚回報(bào)，需要基金公司更聚焦的能力、更深度的基本面研究。
自我變革的進(jìn)程中，原本還略顯模糊的基金經(jīng)理和他們的團(tuán)隊(duì)，隨著下半年，嘉實(shí)頻出的爆款基金、產(chǎn)品業(yè)績的持續(xù)上漲、行業(yè)口碑的快速積累，被越來越多的持有人、投資者關(guān)注和熟悉。這場投研升級后的超強(qiáng)實(shí)力精品股票戰(zhàn)隊(duì)，清晰地浮出了水面。
據(jù)了解，精品股票戰(zhàn)隊(duì)主要分為全市場賽道+行業(yè)賽道。全市場賽道包括成長風(fēng)格、平衡風(fēng)格、價(jià)值風(fēng)格。而行業(yè)賽道聚焦了最能代表中國基金發(fā)展方向、具有成長性機(jī)會的行業(yè)，主要有：科技、醫(yī)藥、先進(jìn)制造、消費(fèi)和大周期等五大領(lǐng)域。
由經(jīng)歷過不同市場周期考驗(yàn)的績優(yōu)基金經(jīng)理擔(dān)任主基金經(jīng)理，由研究員們雙向互選的方式組建投資戰(zhàn)隊(duì)，由大數(shù)據(jù)、人工智能做投資研究的AI賦能。實(shí)現(xiàn)投資能力互補(bǔ)與融合的同時(shí)，將投研工作逐步向工業(yè)化實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。
這樣劃分的好處很多，可以避免在一些行業(yè)覆蓋上重復(fù)造輪子。橫向看，是主基金經(jīng)理對細(xì)分行業(yè)的深度研究與持續(xù)深耕，縱向看，是研究員通過不同視角去挖掘與提升投資盈利能力，突出主基金經(jīng)理的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)合作的模式。
更為重要的是，隨著基金經(jīng)理投資理念和產(chǎn)品辨識度的提升，意味著投資者挑選基金的難度大大降低。投資者能在第一時(shí)間選出符合自己偏好的產(chǎn)品。清晰的產(chǎn)品線布局和劃分，改變可能不需要很大，但客戶體驗(yàn)卻成倍改善。
眼下，全市場都在打造明星基金經(jīng)理，但頭部基金公司都明白，他們需要的是真正的實(shí)力派，而不是轉(zhuǎn)瞬而逝的流星。因此，將團(tuán)隊(duì)個(gè)人能力沉淀在組織內(nèi)部，形成一個(gè)可復(fù)制的決策流程，是中國所有頂級投資機(jī)構(gòu)的追求。換言之，擁有深度研究和選股能力的基金公司才能在未來的競爭中勝出。嘉實(shí)升級改革，打造的成功樣本，是公司自身向前看的洞察，也肩負(fù)著行業(yè)向前看的責(zé)任。
除了每天的投研晨會，每個(gè)星期一早晨，嘉實(shí)都會雷打不動的進(jìn)行投研“早餐會”。投資總監(jiān)、行業(yè)研究員們坐在一起，進(jìn)行思想上犀利的分享和交鋒，辯論、交流前沿的投資理念、深度研究的投資標(biāo)的、對行業(yè)的走勢思考。而董事長趙學(xué)軍必定會準(zhǔn)時(shí)出現(xiàn)在早餐會上。
什么是真正的研究驅(qū)動投資？在嘉實(shí)是一個(gè)說起來簡單但做起來很難的標(biāo)準(zhǔn)，就是研究員要成為有影響力的行業(yè)專家，用產(chǎn)業(yè)投資者眼光去看待上市公司投資價(jià)值。
嘉實(shí)的核心在于：投的任何一個(gè)東西都要比別人更懂。
嘉實(shí)所堅(jiān)持的基本面投資，就是要力求明確每一筆投資收益的來源和邏輯都有跡而尋。通過行業(yè)研究、公司研究、實(shí)地調(diào)研以及估值模型完善，對公司的歷史沿革、競爭優(yōu)劣勢、核心競爭力等進(jìn)行長期跟蹤。通過多元思想交融，觀點(diǎn)相互校驗(yàn)后，獲得了對公司價(jià)值的全面認(rèn)知，在日后的跟蹤中不斷完善，才會形成相關(guān)的投資策略。
深度基本面研究并非一句口號。
嘉實(shí)成長投資總監(jiān)姚志鵬，2020年出差行程總計(jì)飛行734次，里程數(shù)超過150萬公里，相當(dāng)于繞地球跑了37.5圈。
嘉實(shí)醫(yī)藥行業(yè)研究總監(jiān)顏媛，在疫情轉(zhuǎn)緩期間，曾深入到各大醫(yī)院和藥房調(diào)研，詳細(xì)了解各類藥品的銷量情況，將案頭研究和一線調(diào)研相結(jié)合，不斷完善自己的認(rèn)知和判斷。她的代表產(chǎn)品嘉實(shí)醫(yī)藥健康股票去年收益近80%，同類排名前7%。
嘉實(shí)平衡投資總監(jiān)胡濤，為了做好公司護(hù)城河的研究，會對一家公司持續(xù)跟蹤3-5年，對上下游、競爭對手、行業(yè)專家、和客戶做地毯式的全面了解，2020年平均下來，每天有約6個(gè)小時(shí)在調(diào)研的會議上。
嘉實(shí)科技行業(yè)研究總監(jiān)王貴重，2020年進(jìn)行了90多場調(diào)研，去芯片工廠的車間，去體驗(yàn)新能源電池的應(yīng)用，去觀察超市電子煙的售賣情況，去實(shí)地親歷，做扎根一線的深入研究。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，嘉實(shí)基金行業(yè)調(diào)研總次數(shù)達(dá)963次，調(diào)研個(gè)股數(shù)達(dá)424家，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均為行業(yè)第一。同時(shí)，2014-2019年，嘉實(shí)基金每年的調(diào)研總次數(shù)均超過370次，年度調(diào)研總次數(shù)始終位居行業(yè)前三，保持平均每天調(diào)研一次以上的高頻率。
嘉實(shí)的基金經(jīng)理和研究員，絕不會滿足于案頭報(bào)告和二手資料，他們探究的是企業(yè)真實(shí)的基本面情況，他們凝結(jié)的是基于產(chǎn)業(yè)和對上市公司深度研究基礎(chǔ)之上的Alpha Seeking思維，以產(chǎn)業(yè)專家的視角深刻把握每個(gè)行業(yè)的“第一原理”，用“第一原理”去尋找、跟蹤和落實(shí)真正的Alpha。
歸凱、洪流、胡濤、張金濤、譚麗、姚志鵬、常蓁是嘉實(shí)全市場風(fēng)格的中流砥柱，張丹華、王貴重、顏媛、吳越、張淼、肖覓是行業(yè)賽道的星光熠熠。還有100多位研究員組成的研究團(tuán)隊(duì)。他、她、他們早已經(jīng)形成了帶有嘉實(shí)印記的人才梯隊(duì)組織結(jié)構(gòu)，而他們的投研理念、和深度思想也內(nèi)化成了投研的超強(qiáng)硬核實(shí)力。
一個(gè)人的思考，如何變成一家公司的思想，又如何轉(zhuǎn)變成公司的執(zhí)行力？最核心的支撐是價(jià)值觀。
相同的話語體系，同樣的研究方法，相同的價(jià)值觀，但尊重每個(gè)個(gè)體差異，人盡其才，挖掘每一位投研人員身上最強(qiáng)能力，通過優(yōu)化整合的方式匹配到每一個(gè)投資戰(zhàn)隊(duì)，凝結(jié)成無限的戰(zhàn)斗力，最終實(shí)現(xiàn)了嘉實(shí)整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)整體實(shí)力的最大化。
在嘉實(shí)基金研究部行為手冊的第一頁寫著一句話：“真善美是研究和投資的基礎(chǔ)?！?/strong>這也是嘉實(shí)近300名投研人員所追求的?！扒笳妫μ剿髡鎸?shí)世界；求善，將正和博弈而非零和博弈作為投資和研究的信仰；求美，在求真和求善的基礎(chǔ)上，以合理價(jià)格合適時(shí)機(jī)尋找并買入好公司，獲取理想回報(bào)?！?/p> 嘉實(shí)希望給客戶的承諾，不僅是創(chuàng)造長期可持續(xù)的豐厚回報(bào)，還有為客戶提供貫穿整個(gè)投資周期的美好價(jià)值與體驗(yàn)。相信投研能力、業(yè)績、文化、團(tuán)隊(duì)不斷相互作用與影響，才能讓以嘉實(shí)為代表的公募基金長期可持續(xù)發(fā)展、更好地為客戶創(chuàng)造回報(bào)。 對于投資而言，唯一確定的是，市場永遠(yuǎn)在變化。 勇于擁抱每一次變化的背后，源于嘉實(shí)基金不斷開拓為客戶創(chuàng)造價(jià)值的路徑。擁抱變化需要勇氣，但把握住歷史機(jī)遇則需要實(shí)力。做正確的事很重要?；貧w基金投資本質(zhì)，一切從更好服務(wù)投資者角度出發(fā)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升投研能力，這是一個(gè)頭部基金公司在面對行業(yè)巨變時(shí)應(yīng)該具備的基本素質(zhì)。 外界評論嘉實(shí)基金這次改革的效果立竿見影。最直觀的體現(xiàn)在于規(guī)模排名及爆款基金數(shù)量上。 而改革能夠快速落地，很重要原因在于嘉實(shí)的內(nèi)核并沒有改變，投資是關(guān)乎于信任的，相同的價(jià)值觀、不斷優(yōu)化的研究方法，統(tǒng)一的話語體系，為投資者創(chuàng)造價(jià)值的初心等都在為贏得這份信任而匯聚力量。 新的征程已經(jīng)開啟，但嘉實(shí)“新十年”的故事還在繼續(xù)……
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