【導(dǎo)讀】如何去形容今天本文的作者呢？他是一個(gè)私募基金的客戶，給基金君投了一篇稿子，買過(guò)公募也投過(guò)私募，自己炒股也買信托，基本上所有理財(cái)工具都看過(guò)投過(guò)，虧過(guò)賺過(guò)。算是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的老司機(jī)了，叫做David哥。稱不上土豪，但絕對(duì)應(yīng)該有錢！基金君看完本文覺得可以給大家做個(gè)參考。
本文作者：David
2017年的如何做投資？自己畫一張圖就全明白了
——一個(gè)非專業(yè)個(gè)人投資者的年終總結(jié)
2017年新年伊始，熱愛投資的David開始為新一年投資做規(guī)劃。他先用橫豎坐標(biāo)把一頁(yè)紙相等四分，想了想工作中用到的SMART和投資界大名鼎鼎的“美林電風(fēng)扇”，首先確定了豎線的頂端是“收益”，而橫向正遞進(jìn)則代表了“穩(wěn)定”，根據(jù)自身情況，也考慮表格的分布均衡，他把橫豎交叉的原點(diǎn)，從原來(lái)設(shè)置的股票，改為了公募基金。
1、公募基金
公募基金其實(shí)是“中國(guó)特色”的產(chǎn)物。David是在05年開始接觸公募基金，目睹了基金公司從蓬勃興起到大而不倒。經(jīng)歷了兩輪牛熊后，他認(rèn)為主流的A股二級(jí)市場(chǎng)公募基金就像A股的加強(qiáng)優(yōu)化版，相比股票的“自主判斷、自負(fù)盈虧”，基金通過(guò)專業(yè)管理，從長(zhǎng)期看總體上能做到少賠多賺。
隨著理財(cái)市場(chǎng)的飛速發(fā)展，公募基金的市場(chǎng)主體數(shù)量甚至超過(guò)了股票，產(chǎn)品類型也基本做到了與時(shí)俱進(jìn)。但如何選擇？David通過(guò)連續(xù)關(guān)注每年的基金排行榜發(fā)現(xiàn)：冠軍輪流做，哪有常勝將軍。David覺得，這其實(shí)就體現(xiàn)了資本市場(chǎng)的根本機(jī)制，尤其我國(guó)這種流動(dòng)性泛濫的市場(chǎng)，任何洼地，都會(huì)被迅速填平，風(fēng)格主題的輪動(dòng)往往是“迅雷不及掩耳盜鈴”。
而公募基金面對(duì)每年的排名壓力和二級(jí)市場(chǎng)的上市體制，也很難耐得住專心賺成長(zhǎng)的錢而非博弈的錢，所以一只“冠軍牛基”可遇不可求。不過(guò)，對(duì)于資金量小的投資者或者面對(duì)新產(chǎn)品類型，比如量化，投資者大可先在公募基金上小試牛刀、做均衡配置。公募的特點(diǎn)是監(jiān)管規(guī)范、透明度相對(duì)高而資金門檻低，適合作為投資A股市場(chǎng)的潛伏和墊后部隊(duì)。
另外債券基金的穩(wěn)定性和貨幣基金的流動(dòng)性都比股票標(biāo)的的基金好，但可以被一些高門檻的理財(cái)產(chǎn)品替代；有了分級(jí)基金后，通過(guò)分級(jí)B，也可以加杠桿投資基金了。
2、A股股票
公募基金的左邊，穩(wěn)定性遞減的就是股票了，那么與“穩(wěn)定”相對(duì)的坐標(biāo)就是“波動(dòng)”。David即做不到每天盯盤也覺得自己并不擅長(zhǎng)短線快炒的趨勢(shì)交易，所以在股票投資上他只要求自己能抓住四到八年一波的大牛市機(jī)會(huì)。他覺得只要不斷關(guān)注市場(chǎng)，在底部布局，趨勢(shì)向上時(shí)加大投入，波動(dòng)加大時(shí)分筆賣出，可以在四到八年獲得一倍以上的收益。
3、信托及理財(cái)
在公募的右邊就是更穩(wěn)定的理財(cái)和信托。信托是前幾年David的“寵兒”。A股向來(lái)牛短熊長(zhǎng)，在2007年的牛市后，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)興起，通過(guò)他們David了解到了承諾固定收益的信托型理財(cái)產(chǎn)品。年限通常為一到三年，年化收益率大多在10%左右，產(chǎn)品標(biāo)的多為房地產(chǎn)融資和地方債，都有明確的擔(dān)保或質(zhì)押。
不過(guò)很長(zhǎng)時(shí)間David都是小心翼翼地研究標(biāo)的和保障條款，直到最近兩年市面上有個(gè)別產(chǎn)品違約爆出，他才知道原來(lái)信托行業(yè)內(nèi)部有“剛性兌付”的潛規(guī)則。而自信托收益隨經(jīng)濟(jì)走弱下降，尤其在今年經(jīng)歷了一次所投信托借款人違約信托兜底后，收益好又有保障的信托對(duì)他來(lái)說(shuō)也是“好久不見”了。
“剛性兌付”不如信托的是資管型理財(cái)產(chǎn)品，開始是銀行、券商為主要渠道，近些年有些第三方民營(yíng)理財(cái)機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)，提供了一些明顯高于銀行的高門檻“類”固定收益理財(cái)產(chǎn)品。通過(guò)對(duì)產(chǎn)品標(biāo)的、合同條款的仔細(xì)研究和長(zhǎng)期觀察，David認(rèn)為雖然“資金池”和“期限錯(cuò)配”是監(jiān)管明令禁止的，但現(xiàn)實(shí)情況是有些比如一級(jí)市場(chǎng)的投資，資金需求大或期限長(zhǎng)，但收益高有保障，而且對(duì)融資企業(yè)和項(xiàng)目的判斷需要專業(yè)能力和團(tuán)隊(duì)協(xié)作，是個(gè)人投資者無(wú)法參與的。
如果機(jī)構(gòu)參與后分拆給客戶，或者做一個(gè)這種此類標(biāo)的結(jié)構(gòu)搭配打包的產(chǎn)品，其承諾收益是可以穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)的；這樣融資方更容易拿到資金，機(jī)構(gòu)獲得渠道傭金，客戶獲得機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)和信用背書，收益也比貨幣、純債基金高，流動(dòng)性更好。但目前的問(wèn)題是，在整體經(jīng)濟(jì)減速，黑天鵝頻出的環(huán)境里，資金去向不透明、沒(méi)有剛性兌付背書的第三方機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品，David只敢買一年以內(nèi)的，長(zhǎng)期看收益也跑不贏通脹和匯率貶值，只能算權(quán)宜之計(jì)。
4、固收
理財(cái)產(chǎn)品的右側(cè)，更穩(wěn)定的就是固收類產(chǎn)品。David選擇的是投資一級(jí)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化契約型私募基金中的“優(yōu)先級(jí)”。這種產(chǎn)品的好處是標(biāo)的透明，投資思路清晰，只需要考察投資管理人的投資思路和能力，而且有劣后方的安全墊和投資管理人的機(jī)構(gòu)信譽(yù)做背書，其穩(wěn)定性實(shí)際高于理財(cái)產(chǎn)品，而收益往往比理財(cái)產(chǎn)品再高1%、2%。但缺乏超額收益，只能作配置。
5、房地產(chǎn)（國(guó)內(nèi)）
按說(shuō)國(guó)內(nèi)北上廣深甚至部分熱門二線城市是回望近十年投資領(lǐng)域最穩(wěn)健又最高收益的傻瓜理財(cái)神器！加之近兩年的突然拉升式急速上漲，房地產(chǎn)投資在性價(jià)比上已完勝國(guó)內(nèi)其他一切投資。但也正因?yàn)檫@種泡沫般的完美，加之國(guó)內(nèi)人口增長(zhǎng)高峰已過(guò)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型房產(chǎn)去投資化和去杠桿，現(xiàn)在的David，怎么也不敢下手投資房產(chǎn)。
再往波動(dòng)方向看，在二級(jí)市場(chǎng)公募之上還有兩個(gè)收益略高、穩(wěn)定性不弱的投資品種：
6、定增基金
屬于一級(jí)半市場(chǎng)，公募和私募都有。David發(fā)現(xiàn)此類收益和定增的股價(jià)折扣以及選股能力正相關(guān)，而有一定規(guī)模更容易拿到定增股票，就挑選了一只PE系的公募定增，但感覺定增發(fā)行價(jià)總還是不便宜。
7、國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖基金
這是David最近比較看好的“新品種”。在美國(guó)市場(chǎng)，對(duì)沖基金是基金的主流，通過(guò)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)獲得超額收益；而量化可以規(guī)避基金管理人的主觀判斷與情緒風(fēng)險(xiǎn)，多元配置策略能獲得跨品種、跨市場(chǎng)的收益。另外，比如激進(jìn)的期貨投資很容易獲得較高收益，但波動(dòng)大，單純的期貨基金David從來(lái)不敢投，那么多策略的量化對(duì)沖基金中加如CTA期貨策略的全天候型對(duì)沖基金就是很好的選擇。
David看到的量化基金基本是以A股為主要投資標(biāo)的，目前對(duì)沖效果因?yàn)楣芍钙谪浀墓苤剖芟?；而且量化模型的?wèn)題是，其投資邏輯是依據(jù)歷史情況歸納得出的量化因子，但David認(rèn)為歷史并不一定能有效地預(yù)測(cè)未來(lái)，就像在不同時(shí)段K線上化出的趨勢(shì)線也截然不同一樣，回頭看到的因果關(guān)系是否正確，即使正確，隨著當(dāng)下情況的變化是否有效都是很難確定的問(wèn)題，所以其效果并不會(huì)就一定優(yōu)于專業(yè)投資人的主管判斷。
2009年之后就有私募或機(jī)構(gòu)專戶的量化對(duì)沖基金面世，2016年也開始有公募推出了量化基金；但從2009年看下來(lái)，大部分對(duì)沖基金的業(yè)績(jī)還是主要取決于A股的漲幅，雖然做到了回撤小，相對(duì)穩(wěn)定，但在熊市期間的收益也并不顯著優(yōu)于二級(jí)市場(chǎng)私募，而有些二級(jí)市場(chǎng)私募也有加入量化策略的趨勢(shì)。雖然David認(rèn)為接下來(lái)比較震蕩的市場(chǎng)更適合多策略型量化對(duì)沖基金的表現(xiàn)，但超額收益預(yù)期不高只能作為配置。
8、二級(jí)市場(chǎng)私募
這是David最早投資的“新品種”，2007年牛市之后，隨著很多知名公募基金經(jīng)理“奔私”，私募市場(chǎng)蓬勃發(fā)展起來(lái)，2014年以前還是以類公募的二級(jí)市場(chǎng)為主，更強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益和控制回撤，實(shí)行業(yè)績(jī)激勵(lì)，可以算是公募基金的優(yōu)化加強(qiáng)版，但問(wèn)題是其波動(dòng)也是決定于A股的波動(dòng)，并不能做到分散風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)配置。透明度和監(jiān)管不如公募，而且選擇起來(lái)也想公募基金一樣，并沒(méi)有常勝將軍。
真正具有高風(fēng)險(xiǎn)（波動(dòng)）高收益特征的再往左看：
9、新三板（私募）基金
David認(rèn)為，只有少數(shù)人才能真正在投資市場(chǎng)上賺錢——不是短暫的、局部的——那么要么你比大多數(shù)人早，要么你知道的和大多數(shù)人不一樣；根據(jù)我國(guó)投資市場(chǎng)的“嘗鮮”特性，他當(dāng)初就很看好新三板的前景，在新三板創(chuàng)立不久就投資了一家剛成立但有資深I(lǐng)PO專業(yè)背景的新三板基金，后來(lái)又投了另一家專做新三板的機(jī)構(gòu)發(fā)行的基金，現(xiàn)在也還在持續(xù)尋找合適標(biāo)的和機(jī)構(gòu)。不過(guò)現(xiàn)實(shí)并不如理論預(yù)測(cè)的那么戲劇性，新三板的牛市啟動(dòng)目前還看不到任何跡象，是黎明前的黑暗還是路漫漫其修遠(yuǎn)呢？David堅(jiān)信終究會(huì)否極泰來(lái)，所謂“新三板最大的利好就是沒(méi)有利好”。
10、PE股權(quán)投資基金
由于自己也做互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司，很早就了解風(fēng)投，對(duì)VC、PE類以合伙基金為主的投資產(chǎn)品，David反而小心翼翼。他知道知名風(fēng)投的高大品牌和傳奇業(yè)績(jī)都是“一將功成萬(wàn)骨枯”，實(shí)際并沒(méi)有什么神一般的存在。因?yàn)椴皇侵亓考?jí)投機(jī)者或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)，這種“百里挑一”的賺概率錢模式并不適合David，可單一項(xiàng)目的前景如何實(shí)在是誰(shuí)都難以預(yù)測(cè)的，所以選擇再三，David放棄了研究公司基本面和行業(yè)趨勢(shì)，也不迷信管理人的品牌和過(guò)往業(yè)績(jī)，轉(zhuǎn)而選擇有壁壘（行政、技術(shù)或其他），有其他機(jī)構(gòu)資金做安全墊或風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的基金，在管理人上更傾向于不但做投資，還輔助企業(yè)做并購(gòu)、上市的產(chǎn)業(yè)鏈綜合的投行型機(jī)構(gòu)。但介于不確定性太大，也只能作為配置。
收益的下端是“分散”，這里主要指與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)弱關(guān)聯(lián)甚至負(fù)關(guān)聯(lián)的海外投資領(lǐng)域：
11、外匯
穩(wěn)定的一側(cè)首先是外匯，目前以美元為主。在這個(gè)問(wèn)題上David曾經(jīng)無(wú)比懊悔自己的遲鈍與盲從。2015年中期人民幣出現(xiàn)貶值勢(shì)頭，David考慮要不要換美元，一打聽，幾乎所有專家都說(shuō)“不必驚慌”、“有需才換”和“人無(wú)貶基”一類的話，有人還通過(guò)美元的歷史走勢(shì)推斷出美元今后長(zhǎng)期走弱，再想想國(guó)內(nèi)美元理財(cái)收益太低，就沒(méi)換，結(jié)果今年八月一次性調(diào)降之后，人民幣兌美元的貶值走勢(shì)就如同逝水般一去不回頭。
可就算虧了，問(wèn)題仍沒(méi)有得到解決，時(shí)至今日，要不要換美元還是一個(gè)難題：一方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型任務(wù)艱巨，外匯儲(chǔ)備大幅下降，資本外逃不絕于耳，人民幣匯率后面還有什么實(shí)在的支撐呢？但國(guó)外美股、美元卻也已繁榮許久，會(huì)不會(huì)盛極而衰也難講，而且一個(gè)“黑天鵝”的總統(tǒng)上臺(tái)，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的不確定性也在加大，目前的“當(dāng)代里根”預(yù)期是不是太樂(lè)觀了呢？所以現(xiàn)在追高美元風(fēng)險(xiǎn)也不小。
對(duì)于匯率，David本來(lái)覺得是一種被認(rèn)為操控的最難預(yù)測(cè)的東西，如果大家都認(rèn)同的趨勢(shì)那就大體不會(huì)發(fā)生；但越來(lái)越收緊的外匯管控也讓David產(chǎn)生機(jī)會(huì)窗口關(guān)閉的焦慮，到底該何去何從？
12、黃金
和美元在維度上相同但彼此相反的是黃金。David之前相比美元更看好黃金。因?yàn)辄S金近幾年處于頹勢(shì)，并不在高點(diǎn)；而從保值特性上講，真金白銀比紙幣可靠。況且在國(guó)內(nèi)，黃金的購(gòu)買沒(méi)有管制，二級(jí)市場(chǎng)上的黃金ETF也從產(chǎn)品設(shè)計(jì)上做到了購(gòu)買和持有成本低、流動(dòng)性高、與國(guó)際價(jià)格同步。專家通常講，黃金以美元計(jì)價(jià)，具有大宗商品屬性，美元升值黃金就貶值。但美元會(huì)一直升值嗎？就算美元升值，屬性多元的黃金會(huì)不會(huì)能擺脫與美元的蹺蹺板，出現(xiàn)共同走強(qiáng)呢？而人民幣的支撐是不是也可以是黃金呢？
13、房產(chǎn)（海外）
在分散一側(cè)，比黃金/美元更穩(wěn)定的是房產(chǎn)?！吧钤谶h(yuǎn)方”、“我想去看看”已成為八零后以降年青群體的“集體潛意識(shí)”。在旅行中的David也關(guān)注東南亞、歐洲等地的房地產(chǎn)，相比我國(guó)核心城市的房產(chǎn)價(jià)格，國(guó)外的房產(chǎn)確有很多物美價(jià)廉。但不可忽視的是其長(zhǎng)期投資屬性，挑選、管理的成本，外國(guó)人在購(gòu)買、持有政策上的限制，以及地緣政治等問(wèn)題都讓David猶豫不決，目前還只作了解。
14、QDII
二級(jí)市場(chǎng)公募基金在分散側(cè)的還有專門投資海外的QDII。
在這方面David是有很多血的教訓(xùn)。一次是多年前“港股直通車”時(shí)購(gòu)入了一只STMG的亞太精選，本指望上海的一流合資基金眼界開闊，臺(tái)灣來(lái)的基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)豐富，結(jié)果正趕上香港市場(chǎng)隨大陸一起下跌而幾乎腰斬，此基從此一蹶不振，但后來(lái)近十年無(wú)論海外市場(chǎng)春夏秋冬，這支基金的業(yè)績(jī)都是那一張永恒的容顏。
后來(lái)David請(qǐng)教業(yè)內(nèi)人士，有人簡(jiǎn)單直言：“也并不是海外市場(chǎng)多難做，主要是他們（國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的海外基金經(jīng)理）水平太差?！彼試?guó)內(nèi)的“搶鮮”在投資國(guó)外未必行得通，更何況國(guó)外的市場(chǎng)應(yīng)該與國(guó)內(nèi)有大不同。但全球一體化畢竟是近年的大勢(shì)所趨，在中國(guó)也并沒(méi)有因2007年的金融危機(jī)裹足不前。
QDII在一只只地逐漸增多，海外投資的景深也在逐漸拉伸；而香港就從以前的“窗口”、“標(biāo)桿”逐漸推進(jìn)為“前沿陣地”和進(jìn)退有據(jù)的“試驗(yàn)場(chǎng)”。在滬港通開通前夕，因?yàn)橐淮螐谋蓖系馁Y金量顯著增大，某未上市的國(guó)內(nèi)頂級(jí)投行還專門開了個(gè)客戶見面會(huì)講解香港市場(chǎng)的最新情況。
David認(rèn)為數(shù)據(jù)不騙人，又一次殺入QD，這次選擇了規(guī)模排名前五的公募基金公司中兩只專注港股的亞洲精選主動(dòng)型股票基金和恒生指數(shù)基金，結(jié)果直到現(xiàn)在深港通已開，那兩只仍然微跌不賺錢。關(guān)注了這些年QDII，David發(fā)現(xiàn)公募QDII總體業(yè)績(jī)真的乏善可陳。
15、量化（海外）
鑒于投資QD的教訓(xùn)，David在投資海外私募基金上更加謹(jǐn)慎，中國(guó)人設(shè)立在香港市場(chǎng)的離岸基金是他重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。從過(guò)往業(yè)績(jī)看，很多專注海外的組合型量化對(duì)沖基金還是穩(wěn)健并實(shí)現(xiàn)了較高收益，但David知道它們也只是從現(xiàn)在回頭看，能看到的那些勝出者。還有很多也許當(dāng)年和它們一樣知名或相同投資手段的基金，因各種原因而業(yè)績(jī)不佳如今已湮沒(méi)無(wú)聞。
對(duì)海外甚至香港市場(chǎng)的十分不了解更讓David無(wú)從判斷哪只基金更有可能戰(zhàn)勝未來(lái)的市場(chǎng)；更何況眼見資金流出管制加強(qiáng)，以美元或港幣計(jì)價(jià)的這類基金購(gòu)買成本更高，監(jiān)管更難。
16、保險(xiǎn)
David本來(lái)對(duì)分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)等理財(cái)類保險(xiǎn)無(wú)興趣，因?yàn)楸Ｕ险f(shuō)到底無(wú)非是錢，那么會(huì)做投資的人算一算就覺得與其交給保險(xiǎn)公司不如自己做，收益更高更靈活（當(dāng)然資金量巨大的也不妨做為安全配置）。
在增值模式這一點(diǎn)上，大陸和香港的保險(xiǎn)并無(wú)本質(zhì)不同，基于香港和海外市場(chǎng)的投資工具、品種、領(lǐng)域更多，相當(dāng)多的產(chǎn)品確實(shí)收益更高。理財(cái)類香港保險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)是以港幣/美元計(jì)價(jià)可以做到資產(chǎn)配置；而大陸保險(xiǎn)公司有“不可倒閉”的法律背書，監(jiān)管便利。至于雙方都宣傳的“財(cái)產(chǎn)保全”（避稅等）功能，隨著遺產(chǎn)稅、資本利得稅的風(fēng)聲又起，也成了David需要研究的新課題。
而健康、醫(yī)療類保險(xiǎn)，香港保險(xiǎn)有對(duì)不吸煙對(duì)象免體檢、保障疾病更全面等人性化優(yōu)勢(shì)，費(fèi)率和保障以前也較大陸更優(yōu)；但近年大陸保險(xiǎn)也開始利率放開、費(fèi)率下降，在疾病品種上也開始以客戶為導(dǎo)向。雖說(shuō)香港保險(xiǎn)通?？梢酝ㄟ^(guò)郵寄方式理賠，但一旦在理賠上出現(xiàn)問(wèn)題，糾紛解決的成本大陸肯定比香港低很多。David更傾向于在健康保險(xiǎn)上在大陸和香港做配置。
進(jìn)到房間在書桌上把表格做好，當(dāng)David逐個(gè)把投資分別填入表中，原本在腦海中有些混沌不清的局勢(shì)卻一下子如棋局般明朗了起來(lái)：
首先可以看到，國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)中收益與穩(wěn)定兼?zhèn)涞摹俺砷L(zhǎng)”型投資產(chǎn)品是目前最大的缺乏，所以大家都會(huì)感到“資產(chǎn)荒”；而像David這樣進(jìn)取型的投資者，受制于對(duì)海外市場(chǎng)認(rèn)知的短板和海外投資經(jīng)驗(yàn)的不足，只能把資金過(guò)多地配置在激進(jìn)型投資上——看來(lái)沒(méi)有留學(xué)現(xiàn)在成了David進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的主要障礙！
隨著一個(gè)又一個(gè)新年的來(lái)臨與過(guò)去，David發(fā)現(xiàn)投資和事業(yè)、愛好一樣是在人生道路上必須找到的“裝備”，它會(huì)帶你跨越很多障礙，同時(shí)你也需要為它跨越很多障礙，在一起磨合、前行、尋找和提升，就像窗外遠(yuǎn)方的香港和屋內(nèi)擺設(shè)的國(guó)際象棋，既然你的面前就是邊界，你必須勇往直前，就要盡快學(xué)會(huì)在那邊的世界該怎么走。
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