2020年是中國資本市場30年，也是A股的ETF市場成立16周年。天天給大家講怎么買ETF的小雞精，今天也給大家講講這16年來的ETF故事吧。
ETF市場十六載，從零到萬億
投資者們比較熟悉的故事是我國第一只公募基金，1998年3月初，南方基金發(fā)起設(shè)立了國內(nèi)首只封閉式基金——基金開元，這只基金的成立標(biāo)志著中國第一批真正意義上的投資基金成立，因此1998年也可以說是我國公募基金行業(yè)的投資元年。
2001年9月，華安基金獲批發(fā)行我國第一只開放式基金——華安創(chuàng)新證券投資基金。2002年9月，我國首只債券型基金南方寶元債券成立，意味著公募基金的投資范圍從權(quán)益向債券市場邁進(jìn)。隨后，第一只貨幣型基金——華安現(xiàn)金富利投資基金于2003年底成立。
如今，公募基金已經(jīng)是A股重要的機(jī)構(gòu)投資者，也是廣大散戶參與市場的重要方式。2020年內(nèi)，盡管經(jīng)過了新館疫情的沖擊、美股短期多次“熔斷”，我國新成立的公募基金規(guī)模超過3.1萬億元。
在我國公募基金市場起步的將近7年后，2004年12月30日，第一只境內(nèi)ETF——華夏上證50ETF（510050）募集結(jié)束，2005年初上證50ETF在上交所上市，標(biāo)志著境內(nèi)交易型開放式指數(shù)基金市場從此成立了。
與主動(dòng)型基金相比，ETF的發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)相對(duì)較長的“潛伏期”。2005年上證50ETF在上交所上市后，滬深交易所于2012年推出了首只跨市場ETF（跟蹤000300的滬深300）。同年，首只跨境ETF（投資香港市場）上市。
2013年，貨幣ETF、債券ETF和黃金ETF相繼登場。2019年，中日互通的四只ETF在上交所上市。2020年，首批四只跟蹤科創(chuàng)50指數(shù)的ETF在上交所上市。
可以看到，境內(nèi)ETF的發(fā)展規(guī)律是先“擴(kuò)品種”，后做“規(guī)?！薄Ｖ钡?014年，滬深兩市的ETF規(guī)模才突破2000億，與主動(dòng)型公募基金或者A股股票的總市值相比而言差距仍然非常大。
然而，從2015年開始，在境內(nèi)ETF市場已經(jīng)初具權(quán)益、固收、跨境、貨幣等多投資標(biāo)的的情況下，機(jī)構(gòu)資金逐漸將ETF作為資產(chǎn)配置的手段。2018年底，滬深兩市的ETF規(guī)模超過了5000億元。2019年，上交所的ETF規(guī)模達(dá)到6000億元的水平。今年，上交所的ETF規(guī)模已經(jīng)接近9000億元，滬深兩市的ETF規(guī)模超過萬億。
從無到有，從“主動(dòng)”到“被動(dòng)”
規(guī)模增長的背后，是ETF投資者人數(shù)的增長。根據(jù)上交所在公開場合披露的數(shù)據(jù)，2020年年內(nèi)有過ETF交易的投資者人數(shù)已經(jīng)超過600萬，這意味著ETF逐漸成為普通投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置的可選工具。
刨除貨幣ETF以后，我們可以看到目前滬深兩市前10大的ETF規(guī)?；臼窃?00億到500億之間，前三大ETF跟蹤的分別是A股重要的三個(gè)寬基指數(shù)上證50、滬深300和中證500。其中，上證50和滬深300都是同時(shí)跨現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)三個(gè)市場的藍(lán)籌指數(shù)，規(guī)模做大也是在情理之中。
然而，與ETF的發(fā)源地也是目前全球最大的ETF市場——美股市場所不同的是，A股前10大規(guī)模ETF里有證券、芯片、5G、券商四個(gè)行業(yè)/主題ETF。其中，證券ETF的規(guī)模接近350億，直追規(guī)模最大的寬基ETF中證500，不得不說，行業(yè)和主題ETF迅猛發(fā)展也是A股特有的ETF現(xiàn)象了。
圖：A股前十大ETF，截至2020.11.30，數(shù)據(jù)來源:wind
為什么在芯片、證券、5G這樣彈性相對(duì)較高的板塊，投資者會(huì)傾向于使用ETF而非個(gè)股進(jìn)行資產(chǎn)配置呢？從這一點(diǎn)上說，“被動(dòng)投資”并非盲目的投資，選擇“被動(dòng)”其實(shí)是選擇了固定的選股風(fēng)格。
首先，在高成長、高科技、高彈性的板塊，選擇個(gè)股能賺錢意味著投資者有比較好的擇股和擇時(shí)能力，特別是在科創(chuàng)板這樣注冊(cè)制和多套上市標(biāo)準(zhǔn)的板塊中，普通的投資者對(duì)于創(chuàng)新藥、高端裝備制造板塊的個(gè)股缺乏必要的財(cái)務(wù)和行業(yè)研究能力。以最近大火的科創(chuàng)50指數(shù)（000688）為例，讀者們可以看看下圖科創(chuàng)50指數(shù)的前十大權(quán)重股，不像食品飲料或者周期等傳統(tǒng)上熟悉的板塊，除了WPS可能投資者們還會(huì)用過，其他的公司業(yè)務(wù)產(chǎn)出及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)投資者而言可以說是非常陌生了。
因此，選擇指數(shù)化投資，本質(zhì)上就是選擇了“固定周期的規(guī)模增長”和“客觀的科技屬性”，從結(jié)果上去選擇板塊里的一攬子優(yōu)秀成分股。
圖：科創(chuàng)50指數(shù)（000688）的前十大權(quán)重股
其次，選擇“被動(dòng)投資”還能有效地避免黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)。有心的投資者只要回溯某一個(gè)行業(yè)指數(shù)或者主題指數(shù)過去一年里當(dāng)日收盤漲超5%的交易日，就能發(fā)現(xiàn)板塊中大多數(shù)個(gè)股漲幅是不如指數(shù)漲幅的，這是因?yàn)橹笖?shù)對(duì)成份股的納入是有一定的權(quán)重的，這個(gè)權(quán)重就是指數(shù)“優(yōu)中選優(yōu)”的邏輯。而說到真正的“黑天鵝”風(fēng)險(xiǎn)，在A股上市公司數(shù)量日益增加、已經(jīng)超過4000家的當(dāng)下，一旦發(fā)生退市事件，對(duì)于投資者而言無異于“踩雷”，而一攬子股票的投資邏輯就可以從根本上杜絕這樣的風(fēng)險(xiǎn)。
最后，ETF這樣的“交易所交易”基金，是一種配置自由、成本低廉的資產(chǎn)配置工具。從收益上看，似乎A股的指數(shù)基金難以戰(zhàn)勝主動(dòng)基金；從短期的波動(dòng)來看，個(gè)股又比指數(shù)基金的“連板”概率高多了。
那么，為什么要選擇指數(shù)投資、而且要選擇通過ETF來進(jìn)行指數(shù)投資？這就需要談到兩個(gè)投資的基本邏輯，第一個(gè)叫資產(chǎn)配置，第二個(gè)叫現(xiàn)金流管理。從資產(chǎn)配置的角度來說，人的一生要經(jīng)歷幾十年的資產(chǎn)配置時(shí)限，而不是短短的一兩個(gè)牛熊轉(zhuǎn)換，因此如何能在權(quán)益、債券、貨幣、房產(chǎn)、海外資產(chǎn)中進(jìn)行適時(shí)的輪換有可能決定了你在十幾二十年的投資長跑中的贏面。通過指數(shù)的方式，可以解決“選股”的難題，而通過ETF的方式，可以解決“指數(shù)基金”跟蹤誤差的問題。
其次，選擇ETF而非選擇在三五年內(nèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝指數(shù)的公募基金，一定是對(duì)現(xiàn)金流的合理規(guī)劃的結(jié)果，不是說ETF和主動(dòng)型或者封閉基金是互斥的關(guān)系。假設(shè)一個(gè)年輕人25歲參加工作，27歲有一定的積蓄，他可能考慮在30歲買房，他就需要考慮在兩年內(nèi)如何去配置資產(chǎn)，而一攬子的、低成本的、買賣自由的基金一定是考慮配置他大部分資產(chǎn)的可選項(xiàng)。
“上證綜指十年不漲”已經(jīng)成為股民間一個(gè)心酸的梗，但是回頭看滬深300、創(chuàng)50等精選指數(shù)，還有食品飲料、主要消費(fèi)等行業(yè)主題指數(shù)，就能看到過去一段時(shí)間A股的結(jié)構(gòu)性行情的真實(shí)寫照。
隨著上市公司數(shù)量越來越多，ETF也將迎來“被動(dòng)投資”的黃金時(shí)代。目前，A股的權(quán)益類ETF在八千億左右的水平，與A股70萬億的市值相比不到百分之一，而從最成熟的金融市場美國來看，美股ETF和個(gè)股（包括ADS等）的比值超過百分之八。未來，隨著越來越多投資者熟悉ETF這種基金，ETF所代表的“實(shí)物復(fù)制”和“被動(dòng)投資”理念將會(huì)深入人心。
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