前些天，我在投資論壇里看到一個話題：理念相近，為什么巴菲特的投資比芒格更穩(wěn)定、回撤更??？其實，這個問題，在很多年前，我就曾問過自己的老師，當年我問過很多這類的問題。巴菲特和芒格都曾做過十多年的私募基金，巴菲特的有限合伙公司在1957年至1969年實現(xiàn)了29.5%的年化復合收益率，無一年虧損。芒格所管理的基金在1962年至1975年年均復合收益率19.8%，有三年虧損，1973年下跌31.9%，1974年接著又下跌了31.5%，兩年回撤達到53%，好在1975年大反彈，漲幅73.2%，挽回了前兩年的許多損失，但在這時，芒格選擇了清盤。為什么巴菲特的投資比芒格更穩(wěn)定、回撤更?。恳韵率俏易约哼@些年的一些理解。巴菲特的私募基金之所以回撤小，無一年虧損，很重要的一個原因是，在1969年時，他明顯感覺到市場已經(jīng)過熱，選擇關(guān)閉自己的合伙公司，并建議投資人退出的資金，要么轉(zhuǎn)投伯克希爾，要么去買債券，從而避開了后續(xù)十多年的大滯脹時代，而芒格的大幅回撤，都是在1970年以后。二是巴菲特的持倉要比芒格分散得多，而且即使同樣是股票，也使用了“低估類”、“套利類”、“控制類”等不同的策略，進而降低了持倉的相關(guān)性，凈值的波動自然就小了，而芒格則一直都是高度集中的持倉風格。三是巴菲特的手段更加靈活、更有安全邊際，這一點雖然在當年體現(xiàn)不多，但在后來有較多的展現(xiàn)。芒格近幾年最知名的投資案例，是在前年暴跌的過程中一路加倉阿里巴巴，這不禁讓我想起了2008年股市暴跌時，巴菲特是怎樣抄底的。以持倉比例計算，2008年是近20年巴菲特出手最重的一年，但巴菲特的投資對象并非是普通股票，而是高盛、通用、箭牌等公司的優(yōu)先股并附有認購權(quán)證，單是優(yōu)先股的利息就不低于10% ，這讓巴菲特在建倉的那一刻起，就立于不敗之地。假期閑來無事，我又回顧了一遍美國、日本、英國等多個國家的證券發(fā)展歷史，相較于以往，這次增加了一些英文原版資料。每次看這些歷史資料時，我都會想，假如處在當時的歷史情形，自己的投資體系能否把握這些機會或者識別其中的風險。比如，站在1980年代初的美國，自己能否意識到股票資產(chǎn)將迎來史詩級的投資機會？比如，站在1990年代初的日本，自己能否意識到這是未來三十余年持續(xù)衰退的開始？就做投資而言，歷史和市場是最好的老師，我一直很認同丘吉爾的那句話，我們能看到多遠的過去，才能看到多遠的未來。我們投資體系的進化，從根本上來說，就是提高自己的風險管理能力和機會把握能力，這一方面需要深入學習了解具體的行業(yè)、公司和投資品種，一方面需要以極度求真的態(tài)度學習了解資本市場的真實發(fā)展歷史以及規(guī)律，持續(xù)積累，才會有進步。近段時間，全球的股票市場再次火熱起來，A股、港股、美股都在上漲，一些股票最近一個月的漲幅抵得上過往一年的漲幅，上次全球股市這么熱烈的共振，應該還是在兩年前的2021年初。我一直的觀點都是，市場的短期走勢是難以預測的，因為這里面摻雜著太多的不確定變量，包括市場情緒、意外事件的沖擊等等，我們投資人能做的只是分析與評估基本面未來可能性的概率分布。我一直在做的是，先做好自己的基礎配置，如果未來股市繼續(xù)上漲，自己多多少少也能賺一些，盡管大概率會跑輸市場，但對我來說，最重要的是能長期積累下合理、穩(wěn)健的收益，這是長期最重要的事情；而如果股市轉(zhuǎn)而下跌，自己則盡量爭取不要虧錢。做好基礎配置之后，再去尋找那些風險與收益比非常劃算的機會，既包括低估或估值合理的優(yōu)秀公司的股票，也包括定價錯誤的可轉(zhuǎn)債等等，這樣的機會雖然不多，但用心加耐心尋找，總會能找到。說到底，投資就是一道選擇題，如果選擇的是賠率優(yōu)先的體系或者策略，就要做好迎接大起大落，甚至很可能被永久打下臺桌的準備。如果選擇的是勝率優(yōu)先的體系或者策略，就要做好市場狂歡時自己落寞的準備，始終要明白，自己的優(yōu)勢就是可以一直打下去，不會被清出市場，進而積小勝為大勝，建立自己的長期優(yōu)勢，短期追求收益的最大化，反而會讓自己承受超額的風險。
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