中國2019年底人口已經(jīng)接近14億，預計人口保有量頂峰將達到14.8億。另外人口老年化，15-65歲的人口平均年齡已經(jīng)從改革開放之初19歲增長到現(xiàn)在的39歲，我們的全民醫(yī)保，社會財富的積累生活質量的提高，所有的這些因數(shù)都擴大對醫(yī)藥需求。所以說醫(yī)藥行業(yè)是資產市場的常青樹，醫(yī)藥紅利可能要持續(xù)很長的時間。和食品消費一樣屬于非周期性行業(yè)，也就是說經(jīng)濟周期對他的影響其實很小，大家發(fā)現(xiàn)沒有資本市場醫(yī)藥的核心公司這些年來一直處于牛市狀態(tài)。所以我們今天就來梳理下醫(yī)藥行業(yè)，感興趣的朋友們歡迎關注我謝謝，后續(xù)會持續(xù)分享好的文章。
1、醫(yī)藥板塊：近期突顯防御屬性、長期持續(xù)受外資青睞
1.1
醫(yī)藥板塊長期業(yè)績優(yōu)異、近期凸顯防御屬性
長期來看，自2010年1月1日至2020年4月24日，中信醫(yī)藥指數(shù)（代碼：CI005018.WI）取得了190.56%的收益，同期滬深300收益率為8.33%、Wind全A的收益率為44.50%。短期來看，醫(yī)藥板塊在近期普遍下跌的市場中凸顯了防御屬性，今年以來（2020/01/01-2020/04/23）取得18.89%的正收益，而同期滬深300和Wind全A分別下跌6.51%與2.32%。
與各中信一級行業(yè)橫向比較而言，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)同樣優(yōu)秀。長期來看，醫(yī)藥行業(yè)自2010年來的累計收益在所有中信一級行業(yè)中排名4/30；短期來看，今年以來醫(yī)藥行業(yè)收益排名2/30。
1.2
醫(yī)藥板塊持續(xù)受到外資青睞
從陸股通持股的行業(yè)分布來看，外資偏好大消費板塊，持股市值前三大的行業(yè)分別為食品飲料、醫(yī)藥、家電，持股市值占比分別為18.71%、13.45%、9.57%。
從外資重點配置的醫(yī)藥股票來看，具備“先導性領域”和“龍頭公司”特征的中國醫(yī)藥行業(yè)“核心資產”受到境外投資者的追捧，陸股通重點持倉前20大醫(yī)藥個股中的較多企業(yè)屬于目前或許尚未成熟、但未來有著光明發(fā)展情景的先導性領域，且均為各自領域的頭部公司。我國正迎來金融賬戶的逐步開放，今后將充分享受到由此帶來的開放紅利，外資的不斷流入將逐漸提高醫(yī)藥板塊的估值中樞。
2、生物科技：聚焦創(chuàng)新藥產業(yè)鏈、醫(yī)藥板塊核心資產
近年來在政策驅動下醫(yī)藥行業(yè)正處于深刻變革進程中，隨著MAH、藥包材藥用輔料關聯(lián)審批、優(yōu)先審評、eCTD等一系列政策持續(xù)推進，促使醫(yī)藥行業(yè)未來更加規(guī)范化和集中化，與國際接軌。與此同時，行業(yè)內部也產生深刻分化，政策、資本、人才、藥企等層面的多重變革使生物科技領域迎來機遇。
2.1
政策層面：多項政策加速審評，醫(yī)保局成立加速創(chuàng)新藥放量轉化
審評加速，大量創(chuàng)新藥品獲批上市：自2015年起，國務院、國家藥品監(jiān)督管理局陸續(xù)出臺多項政策來解決藥品注冊存在的諸多問題，國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心（CDE）審評速度顯著提升。在藥品注冊申請積壓情況改善、政府鼓勵藥品創(chuàng)新的背景下，從2016年起，藥品研發(fā)的申報數(shù)量從臨床核查后的低谷逐步回升，2018年化藥、生物制品、中藥的申報數(shù)量都創(chuàng)了2016年以來的新高。
多項措施針對國內創(chuàng)新藥研發(fā)端激勵不足、臨床試驗產能受限、臨床和上市申報審批時間過長等多方面困境，為創(chuàng)新藥提供了諸多實際的利好，一批重要或急需的品種在2018年獲批上市實現(xiàn)彎道超車。國內企業(yè)獲批方面，安羅替尼、吡咯替尼等一系列具備一定臨床特點或有效的產品不斷涌現(xiàn)。整體來看，2018年國內的藥物研發(fā)申報數(shù)量和上市數(shù)量均呈逐步上升的趨勢，并且從2019年至今的申報和獲批來看，這一趨勢仍在延續(xù)。
以價換量，醫(yī)保局成立加速創(chuàng)新藥放量：醫(yī)保局成立前創(chuàng)新藥在國內獲批之后，往往很難實現(xiàn)放量提速，因為我國在藥物招標，進院采購，醫(yī)保準入等環(huán)節(jié)周期過長。在這個期間，藥企只能以醫(yī)院和省份為單位做招標和醫(yī)保準入工作，大大壓制了創(chuàng)新藥的放量速度。醫(yī)保局成立之后，醫(yī)保談判品種將直接實現(xiàn)在各省掛網(wǎng)采購，突破了之前醫(yī)保準入周期過長的限制，創(chuàng)新藥進入醫(yī)保周期大幅縮短，進而企業(yè)愿意接受藥價更大的降幅，以換取更大的市場，提高了藥品的可及性，降低了患者負擔，大大加速創(chuàng)新藥放量。
2.2
資本層面：港股18A與科創(chuàng)板助力生物科技企業(yè)融資
新藥研發(fā)上市需要經(jīng)歷藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前研究、臨床 I 期、II 期、III 期試驗，經(jīng)監(jiān)管部門審批后方可上市銷售，整個過程投入巨大，耗時長達數(shù)年，而每一步的失敗率也非常高，因此新藥研發(fā)需要資本市場助力、輸血。
港股18A——中國資本市場為生物科技公司首開大門，中國資本市場主板對企業(yè)盈利能力或經(jīng)營狀況要求較為嚴苛，并未有相關配套制度可接納尚處于研發(fā)階段的生物科技公司。如何在滿足生物科技公司融資需求的同時，盡可能地保護公眾投資者的權益，成為制定相關上市制度的一大核心考慮要素。從三個維度來厘定生物科技發(fā)行人是否具備上市資格（產品受主管當局規(guī)管、已通過概念開發(fā)流程、最少一名資深投資者作出相當數(shù)額的投資），允許一些尚未盈利的生物科技公司在港交所上市融資，同時制定了額外的上市規(guī)定及股東保障措施，助力生物科技公司加速創(chuàng)新。自2018年4月30日聯(lián)交所新訂《上市規(guī)則》生效，至今已有15家生物科技公司按照18A章節(jié)指導順利登陸聯(lián)交所，總計募集資金47.35億美元，截至2020年4月23日收盤，合計市值406.46億美元，平均市值27.10億美元。
科創(chuàng)板——全面試水市場化，創(chuàng)新生物醫(yī)藥企業(yè)有望充分獲益：科創(chuàng)板是面向科技創(chuàng)新企業(yè)，增強市場包容性的一次服務能力提升，也是中國證券業(yè)全面試水市場化制度的一次大膽嘗試，創(chuàng)新生物醫(yī)藥企業(yè)無疑將從中獲益。截至2020年4月23日，共有225家（除IPO終止）企業(yè)向上海證券交易所申報科創(chuàng)板股票發(fā)行上市，其中28家屬于生物醫(yī)藥產業(yè)，擬募集資金總計311.65億元、17家屬于生物醫(yī)學工程產業(yè)，擬募集資金總計102.58億元。
定位于服務具有高成長性的科技型、創(chuàng)新型企業(yè)的納斯達克也已經(jīng)多次驗證了“資本驅動研發(fā)，研發(fā)創(chuàng)造價值”。2000年以來，納斯達克生物技術指數(shù)(NBI.GI)幾乎穩(wěn)穩(wěn)跑贏納斯達克指數(shù)(IXIC.GI)。
2.3
人才層面：人口紅利轉向工程師紅利
國內碩博人數(shù)逐年攀升，進入工程師紅利期：隨著高等教育的大規(guī)模擴招，國內的本碩博人才供給進入井噴期。這批年輕的高素質人才成本低、效率高、質量好，使國內的醫(yī)藥研發(fā)產業(yè)技術水平能與全球其他地區(qū)比肩，同時為醫(yī)藥研發(fā)產業(yè)的轉移提供了巨大的成本優(yōu)勢。同時，國家給予創(chuàng)新藥從資金到政策的全方面支持，海外人才在不斷回流，醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)創(chuàng)新人才日漸豐富。
2.4
藥企層面：創(chuàng)新主體豐富，創(chuàng)新方式多元
中國醫(yī)藥產業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)水平與國際的差距正在逐步收窄，中國正在經(jīng)歷“仿制藥-難仿藥-同類最佳-同類首創(chuàng)”的轉變與突破。國內大型綜合藥企、?？扑幤髽I(yè)、轉型企業(yè)或者初創(chuàng)型生物技術公司，通過自主研發(fā)、合作研發(fā)、收購或購買等方式，持續(xù)向創(chuàng)新挺進。中國藥企的研發(fā)費用也在快速增加，尤其是創(chuàng)新藥轉型企業(yè)，2018年恒瑞醫(yī)藥、復星醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療的研發(fā)投入分別達到26.70億元、25.07億元、14.20億元人民幣。
2.5
公共衛(wèi)生事件之下醫(yī)藥行業(yè)分化，生物科技領域受益
從短期來看，當前公共衛(wèi)生事件會對部分企業(yè)（包括一些核心資產）的Q1業(yè)績產生擾動，主要體現(xiàn)在三個維度：
1、患者客流量的變化對部分醫(yī)療服務企業(yè)的影響（短期沖擊可能會較大，但具有一過性）；
2、公立醫(yī)院大部分科室患者流量的減少對藥品銷售的影響，以及由于一些學術推廣活動暫停而對新品放量的影響；
3、部分臨床試驗短期的擱置對CRO企業(yè)的影響等等。
但從中期來看，這些影響都具有一過性。對于短期受到需求略有下降的企業(yè)而言，其影響只是暫時的。與其他消費品行業(yè)（如餐飲旅游、影視娛樂等）不同的是，醫(yī)藥產品的需求具有一定的剛性（即部分服務和產品的需求可以推后，但很難消失，因為絕大部分相關疾病不會自愈，后續(xù)醫(yī)療需求有望再次釋放出來），因此，對于全年的業(yè)績影響，投資者需要保持理性、客觀、也可以謹慎樂觀（對于相當部分公司而言，下調幅度會比較有限）。
對于一些核心資產類的企業(yè)（如愛爾眼科、恒瑞醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥、港股石藥集團、中國生物制藥等），如果3-4月份由于一季度業(yè)績預期的擾動導致階段性的回調，從全年來看，大概率將是投資者中線布局的機會。
最后，從行業(yè)長期的變化看，健全國家應急管理體系，補齊公共衛(wèi)生短板是長期的方向，這些可能會帶來一部分新增需求，對此我們也必須保持關注，創(chuàng)新藥產業(yè)鏈、醫(yī)療服務、器械等是最為利好的賽道之一，生物科技行業(yè)會因此受益。
3、中證生物科技主題指數(shù)
中證生物科技主題指數(shù)（930743.CSI）選取涉及基因診斷、生物制藥、血液制品及其它人體生物科技的上市公司作為成份股，反映生物科技類上市公司整體表現(xiàn)，創(chuàng)新屬性突出。指數(shù)匯聚了醫(yī)藥細分行業(yè)的龍頭，長短期業(yè)績優(yōu)異，具備防御屬性，注重研發(fā)投入，盈利能力穩(wěn)定優(yōu)異，成長性突出，備受外資青睞。
3.5
注重研發(fā)投入，盈利能力與成長性突出，注重研發(fā)投入：根據(jù)最近一期的年報（2018）數(shù)據(jù)，當前41只成分股全部有研發(fā)費用，加權平均研發(fā)費用為5.28億元，高于同類的CS生醫(yī)指數(shù)（2.79億元）、CSWD生科指數(shù)（1.73億元）和生物醫(yī)藥指數(shù)（1.69億元）。
盈利能力優(yōu)秀穩(wěn)定：和同類的3個生物科技類指數(shù)相比，中證生科指數(shù)的ROE在近2年都處于較高的水平，2018年和2019年三季度的ROE分別達到15.88%、11.75%，顯示出較為優(yōu)秀穩(wěn)定的盈利能力。
成長性突出：自中證生科指數(shù)發(fā)布以來，指數(shù)的營收同比增長率在2018年及之前都逐年上升，2019年三季度有所下降，但仍高于其他3個同類的生物科技指數(shù)。指數(shù)的歸母凈利增長率在近4年都高于0，比其他指數(shù)更為穩(wěn)定，2019年三季度增速達到17.90%。
成分股備受外資青睞：截至2020年4月23日，中證生科指數(shù)的成分股中外資通過陸股通持倉的市值占到全部成分股自由流通市值的11.16%，高于其他3個相同類型的生物科技指數(shù)。
前十大龍頭股
000661 長春高新
600276 恒瑞醫(yī)藥
603259 藥明康德
002007 華蘭生物
300142 沃森生物
300601 康泰生物
300760 邁瑞醫(yī)療
300347 泰格醫(yī)藥
600196 復星醫(yī)藥
300122 智飛生物
我大概梳理了消費+科技+部分熱門行業(yè)代表的ETF基金，主要從規(guī)模和流動性中選取。僅供參考
科技類ETF
159995 芯片ETF
159801 芯片基金
515050 5GETF
159994 5GETF
159997 電子ETF
515980 人工智能ETF
159939 信息技術
515880 通信ETF
515000 科技ETF
512480 半導體ETF
512760 半導體50ETF
512729 計算機ETF
515750 科技50ETF
消費類ETF
159928 消費ETF
515650 消費50ETF
159938 醫(yī)藥ETF
512170 醫(yī)療ETF
159936 可選消費
159992 創(chuàng)新藥
159996 家電ETF
還是有一些寬基和行業(yè)ETF
159948 創(chuàng)業(yè)板ETF
159902 中小板
510900 H股ETF
159928 恒生ETF
512380 MSCI中國指數(shù)ETF
512160 MSCI中國A股ETF
510230 金融ETF
512070 非銀行金融ETF
512710 軍工龍頭ETF
512670 國防ETF
512400 有色金屬ETF
510410 資源ETF
515700 新能車ETF
515030 新能源車ETF
518880 黃金ETF
512200 房地產ETF
納斯達克綜合指數(shù)，恒生指數(shù)，道瓊斯指數(shù)，標普500指數(shù)，富時A50指數(shù)主連。
風險提示：本基金屬于股票型基金，預期風險收益水平較高；歷史表現(xiàn)不代表未來。本研究報告內容中的資料均來自公開信息，我們力求準確可靠，但對這些信息的正確性、公開性及完整性不做任何保證。本報告沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要，并不構成個人投資建議，客戶據(jù)此投資責任自負。
聯(lián)系客服
