價(jià)值投資需要做到定性和定量相結(jié)合來分析一家企業(yè)，而其中的定量分析即為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，透過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，看到企業(yè)深層的經(jīng)營管理盈利狀況，為企業(yè)估值做準(zhǔn)備。
財(cái)務(wù)分析的質(zhì)量如何，可以從下面這三個(gè)層次判斷：
第一個(gè)層次，簡單的數(shù)據(jù)比較，找出異常；
第二個(gè)層次，對數(shù)據(jù)異常的原因做出解釋；
第三個(gè)層次，找出業(yè)務(wù)原因，然后找出問題數(shù)據(jù)背后的問題點(diǎn)，并提出相應(yīng)的解決方案。
只有你的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析做到了第三個(gè)層次，財(cái)務(wù)分析才能被視為管理工具。
一家企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)好不好，可以從這三個(gè)角度來看：增長性、盈利性、流動(dòng)性。這三個(gè)角度就好像企業(yè)的三個(gè)支撐角，可以穩(wěn)定企業(yè)的價(jià)值。如果一個(gè)企業(yè)能同時(shí)做到增長性、盈利性、流動(dòng)性都好，那這個(gè)企業(yè)就是具有較高價(jià)值的企業(yè)。
我們來分別詳細(xì)說說，幫助你理清思路，看透本質(zhì)：
增長性是指企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。企業(yè)一旦停止了業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，止步不前，就可能陷入危險(xiǎn)境地。逆水行舟，不進(jìn)則退，這一點(diǎn)在企業(yè)發(fā)展的道路上表現(xiàn)得尤為明顯。
企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，主要看銷售收入的增長，確切地說，應(yīng)該看主營業(yè)務(wù)收入的增長。
盈利性體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是企業(yè)層面的盈利性，也就是凈利潤的大?。欢钱a(chǎn)品層面的盈利性，就是看產(chǎn)品毛利率的高低。
不管是經(jīng)營者還是投資者，都希望企業(yè)盈利，企業(yè)的產(chǎn)品也盈利。如果一家企業(yè)的產(chǎn)品盈利，但企業(yè)不盈利，這說明什么呢？很可能是這家企業(yè)管理效率低，企業(yè)有必要在管理上挖掘潛力，把管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用降下來。
如果企業(yè)不盈利，企業(yè)的產(chǎn)品也不盈利，這樣的企業(yè)應(yīng)盡快尋求轉(zhuǎn)型。產(chǎn)品不盈利，說明企業(yè)沒有市場競爭力，轉(zhuǎn)型也存在困難，則企業(yè)很可能會(huì)面臨破產(chǎn)與倒閉的危機(jī)。
流動(dòng)性主要看三點(diǎn)：一看現(xiàn)金流是否健康。企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的內(nèi)核是什么？是有利潤的收入，有現(xiàn)金流的利潤。企業(yè)經(jīng)營不能只謀求盈利，僅盈利是不夠的，還要賺到真金白銀。企業(yè)有現(xiàn)金流的利潤，才叫賺到錢。
二看資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。一家企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，就意味著管理規(guī)范。
三看負(fù)債率。企業(yè)的負(fù)債率是否維持在合理水平，是投資之前需要重點(diǎn)關(guān)注的。也并不是說負(fù)債率越低越好，在市場拓展期，企業(yè)適當(dāng)舉債是有利于實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的。當(dāng)然，如果負(fù)債率太高，企業(yè)可能會(huì)有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
所以，圍繞增長性、盈利性、流動(dòng)性做財(cái)務(wù)分析，簡單又實(shí)用，也很明確。
接下來，木子再對三張財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)構(gòu)進(jìn)行簡要的分析，幫助你用簡單有效的方法分析財(cái)報(bào)，搭建起財(cái)報(bào)分析框架，讓財(cái)報(bào)分析不再難。
利潤表構(gòu)成的簡要分析
第一，產(chǎn)生利潤的來源包括主營業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益、其他收益和營業(yè)外收入。觀察企業(yè)利潤構(gòu)成的比例，可以看出企業(yè)的經(jīng)營狀況是否正常。正常情況下，凈利潤主要來源于主營業(yè)務(wù)收入。
第二，導(dǎo)致利潤減少的因素包括營業(yè)成本、稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、營業(yè)外支出和所得稅。
從這幾項(xiàng)可知，企業(yè)削減成本可以從哪些方面入手。營業(yè)成本的發(fā)生體現(xiàn)在采購與生產(chǎn)環(huán)節(jié)；銷售費(fèi)用的發(fā)生體現(xiàn)在銷售環(huán)節(jié)；管理費(fèi)用的發(fā)生體現(xiàn)在管理環(huán)節(jié)；財(cái)務(wù)費(fèi)用的發(fā)生體現(xiàn)在籌資環(huán)節(jié)；研發(fā)費(fèi)用的發(fā)生體現(xiàn)在研發(fā)環(huán)節(jié)；營業(yè)外支出屬于例外損失；稅金及附加與所得稅支出是企業(yè)的法定義務(wù)，但可適當(dāng)運(yùn)用稅收籌劃降低稅負(fù)。
第三，銷售收入確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)包括以下四點(diǎn)：一是企業(yè)已將商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給買方；二是企業(yè)既沒有保留通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒有對已售出的商品實(shí)施控制；三是與交易相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益能夠流入企業(yè)；四是相關(guān)的收入和成本能夠可靠計(jì)量。
具體解釋銷售收入確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，是為告訴大家，在確認(rèn)收入時(shí)不能僅僅以是否簽有銷售合同或開具發(fā)票作為評判標(biāo)準(zhǔn)。
第四，資產(chǎn)負(fù)債表中“盈余公積”和“未分配利潤”的增加，取決于企業(yè)“可供分配的利潤”，“可供分配的利潤”主要取決于企業(yè)“凈利潤”。
資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表的聯(lián)結(jié)在于利潤表中的“凈利潤”最終通過分配歸并到了資產(chǎn)負(fù)債表的“盈余公積”和“未分配利潤”中。當(dāng)然，也有分配現(xiàn)金股利和配股的情況。
第五，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，真正做到股東權(quán)益最大化，最直接的手段就是增加企業(yè)的利潤，不斷開拓產(chǎn)生利潤的來源，壓減導(dǎo)致利潤減少的因素。
利潤表對企業(yè)價(jià)值的反映
第一，凈利潤是企業(yè)價(jià)值增加最重要的體現(xiàn)。
第二，利潤的構(gòu)成能反映企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的能力，企業(yè)的主要利潤應(yīng)由主營業(yè)務(wù)利潤構(gòu)成。
第三，營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例能體現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品在市場上的競爭力。
第四，銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比例能體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理效率的高低。
第五，財(cái)務(wù)費(fèi)用與有息負(fù)債總額的比率能反映企業(yè)借貸成本的高低。
對現(xiàn)金流量表構(gòu)成的簡要分析
木子先來介紹現(xiàn)金流量表的幾點(diǎn)說明：
第一，在一定程度上，現(xiàn)金流量表是對資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表反映企業(yè)價(jià)值時(shí)過分注重凈資產(chǎn)、凈利潤的校正。
第二，企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)不僅體現(xiàn)在利潤的高低上，也體現(xiàn)在現(xiàn)金流上。
第三，現(xiàn)金流的水平能夠反映企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值能力的高低。
第四，經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量能反映企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞。
如果企業(yè)經(jīng)營狀況正常，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量應(yīng)占整體現(xiàn)金凈流量的主要部分；相反，如果投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量占了較大的比重，就說明企業(yè)主業(yè)處于蕭條狀態(tài)；如果籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大，說明企業(yè)可能處于擴(kuò)張期，比如發(fā)行新股、債券，或者運(yùn)營困難，需要借錢度日。
現(xiàn)金流量表對企業(yè)價(jià)值的反映
第一，現(xiàn)金就是企業(yè)的血液，是生命，企業(yè)要樹立現(xiàn)金流量至上的觀念。
第二，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正，是企業(yè)賴以維持正常運(yùn)營的前提。
第三，凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力大小的兩大衡量指標(biāo)。
對資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成的簡要分析
同樣，對資產(chǎn)負(fù)債表的幾點(diǎn)說明如下：
第一，資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，資產(chǎn)多不一定意味著企業(yè)實(shí)力強(qiáng)。
第二，資產(chǎn)與負(fù)債都是按照“流動(dòng)性強(qiáng)弱”排列，流動(dòng)性反映的是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力；流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)，相對而言質(zhì)量也較高，但兩個(gè)概念不能等價(jià)。
第三，企業(yè)“凈資產(chǎn)”也就是“股東權(quán)益”，才是真正屬于股東的資產(chǎn)。
第四，“未分配利潤”的正負(fù)可以反映企業(yè)前期經(jīng)營狀況的好壞；資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤不是指本年的未分配利潤，而是指企業(yè)自經(jīng)營以來所累積的未分配利潤。
資產(chǎn)負(fù)債表對企業(yè)價(jià)值的反映
第一，當(dāng)你在看資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注凈資產(chǎn)，而不是總資產(chǎn)，凈資產(chǎn)在一定程度上能反映企業(yè)的價(jià)值。
第二，資產(chǎn)的質(zhì)量影響企業(yè)的價(jià)值，長期待攤費(fèi)用、無形資產(chǎn)、遞延稅款等就屬于垃圾資產(chǎn)。
第三，應(yīng)收賬款的多少既能反映企業(yè)的銷售質(zhì)量，又能反映企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
“應(yīng)收賬款”賬戶與企業(yè)的銷售收入相對應(yīng)，有一筆應(yīng)收賬款，就對應(yīng)一筆收入，自然也對應(yīng)可實(shí)現(xiàn)的利潤。相對而言，現(xiàn)金銷售對企業(yè)是最有利的，因?yàn)樗淮嬖趬馁~風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)的賒銷往往都伴隨著一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，一方面，賒銷所占銷售總額的比例越大，銷售的質(zhì)量越低；另一方面，賒銷收現(xiàn)的時(shí)間越長，銷售質(zhì)量也越低。銷售質(zhì)量越低，意味著壞賬發(fā)生的可能性越大，企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)也越大。
第四，相關(guān)比率能反映企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，比如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)資產(chǎn)比率等等。資本結(jié)構(gòu)越好，企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)越小。
第五，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值重點(diǎn)體現(xiàn)在增加股東權(quán)益上。
第六，在股東不增加投入資本的情況下，股東權(quán)益的增加體現(xiàn)在“盈余公積”與“未分配利潤”的增加上。
以上，就是對資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析的基本框架，多做練習(xí)熟能生巧，就會(huì)越來越簡單了。
在增長性、盈利性和流動(dòng)性大前提下進(jìn)行財(cái)報(bào)分析，再耐心等待好公司好價(jià)格的出現(xiàn)，果斷出擊，堅(jiān)定持有，低估加倉，高估分批賣出，這樣才是一套完整的價(jià)值投資體系。
助你早日擁有適合自己的價(jià)值投資體系，并最終實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由……
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