預(yù)計(jì)從一季度開始，亞洲可能步入加息周期股指短期出現(xiàn)大幅上攻的概率不大政策指向是投資關(guān)鍵

　　高端訪談

　　嘉賓介紹：左嘉，長城證券沈陽營業(yè)部副總經(jīng)理

　　在中國上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后不久，印度央行也宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率75個(gè)基點(diǎn)。

　　這或許顯示出，整個(gè)亞洲乃至于世界都已對(duì)存在于局部的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了擔(dān)憂。左嘉表示：“面對(duì)這種資金政策調(diào)整，中國投資者要有心理準(zhǔn)備，但不必過分恐慌。”

　　印韓可能先加息

　　中國股市趨勢(shì)不變

　　華商晨報(bào)：中印均在今年1月宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這是否說明通脹壓力的緩解已不容小視？這對(duì)中國的金融市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生怎樣影響？

　　左嘉：中國這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,應(yīng)該說是央行“適時(shí)適度調(diào)節(jié)思想”的體現(xiàn)。整體分析，目前還是處在數(shù)量調(diào)控的階段，主要目標(biāo)還是希望信貸投資更均勻，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更平穩(wěn)，防止經(jīng)濟(jì)硬著陸。個(gè)人預(yù)計(jì)，后續(xù)操作手段上也不排除央行在加息前，再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能。

　　印度方面，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率更旨在進(jìn)一步抑制信貸的同時(shí)，暗示“加息在即”。

　　綜合多方影響來看，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，亞洲經(jīng)濟(jì)體紛紛表達(dá)對(duì)過剩流動(dòng)性推升資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，亞洲決策當(dāng)局也在積極調(diào)控流動(dòng)性以防經(jīng)濟(jì)過熱。因此市場(chǎng)中也產(chǎn)生了這種預(yù)期，那就是預(yù)計(jì)從2010年一季度開始，亞洲可能步入加息周期，其中印度、韓國或?qū)⒙氏壬险{(diào)利率。

　　中國投資者對(duì)上述變化則不必過分恐慌。按常規(guī)理解，上調(diào)準(zhǔn)備金率會(huì)收緊流動(dòng)性，對(duì)市場(chǎng)而言是利空；但從上次加息周期中股市表現(xiàn)來看，加息周期初期股市是向上，而到加息周期末期股市才會(huì)往下走。所以盡管這種政策變化對(duì)股市總體偏空，但也不能算重大利空，市場(chǎng)不會(huì)因此產(chǎn)生趨勢(shì)性變化，只不過可能會(huì)有一些震蕩。

　　有色金屬或成利率調(diào)整最先受益者

　　華商晨報(bào)：這種宏觀政策變化背后，會(huì)對(duì)股市中哪一方面率先產(chǎn)生影響？

　　左嘉：從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，貨幣政策一向具有延續(xù)性。而此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率意味著貨幣政策在實(shí)施層面上的手段變化，因此也凸顯了緊縮拐點(diǎn)的一種標(biāo)志。實(shí)際上，不同貨幣工具在具體實(shí)施過程中存在一定差異存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)更多是貨幣層面的考量，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系較少；但利率變動(dòng)則需要考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金運(yùn)用成本，而利率上調(diào)的背后更意味著經(jīng)濟(jì)的全面好轉(zhuǎn)。

　　個(gè)人認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)到利率上調(diào)之間（市場(chǎng)普遍對(duì)此預(yù)期在今年下半年），將是金屬價(jià)格敏感期。

　　利率的上調(diào)通道也往往是金屬價(jià)格的上升通道，而在利率上調(diào)的初期表現(xiàn)得尤為明顯。如果央行宣布提高利率，那很可能意味著有色金屬板塊投資機(jī)會(huì)的真正來臨，而推動(dòng)金屬價(jià)格上漲的動(dòng)力也將從流動(dòng)性轉(zhuǎn)化為基本面的供求關(guān)系。

　　未到大舉買入良機(jī)

　　多持現(xiàn)金耐心等待

　　華商晨報(bào)：還記得去年底市場(chǎng)對(duì)“紅一月”期待可嘉，不知道一連串的資金政策調(diào)整后，二月的行情還值不值得期待，投資者要如何調(diào)整投資心態(tài)？

　　左嘉：其實(shí)在經(jīng)歷了連續(xù)兩周的大幅下跌之后，A股市場(chǎng)的投資價(jià)值已經(jīng)得到一定程度的修復(fù)。目前，多空雙方正在3000點(diǎn)附近處于“膠著之勢(shì)”，但現(xiàn)在還不是大舉買入A股的最佳時(shí)機(jī)。

　　理由如下

　　首先，股指在經(jīng)歷了大幅下跌之后，一般都需要盤整一段時(shí)間來恢復(fù)市場(chǎng)人氣，目前的市場(chǎng)成交量顯示這一過程仍將持續(xù)一段時(shí)間，股指短期出現(xiàn)大幅上攻的概率不大，此時(shí)多持有一部分現(xiàn)金是明智的。

　　其次是2月的信貸又將開始發(fā)放，由于1月的政策管制，預(yù)計(jì)2月第一周的信貸數(shù)據(jù)會(huì)有些驚人，但同時(shí)1月份全月信貸數(shù)據(jù)也將在這周出爐，市場(chǎng)對(duì)這兩個(gè)數(shù)據(jù)的解讀將存在很大的“不確定性”，因此也將對(duì)股指走勢(shì)產(chǎn)生重大影響，甚至不排除股指在目前多空弱勢(shì)平衡的情況下再次出現(xiàn)大幅下挫。

　　不過，如果股指再次出現(xiàn)近百點(diǎn)大跌的話，成為“最后一跌”的可能也較大，反而會(huì)形成買入良機(jī)。

　　對(duì)于A股而言，投資者還是應(yīng)采取多看少動(dòng)的策略，對(duì)于自己心儀的個(gè)股采用逢低分批介入的方式，但忌滿倉，總體股票倉位不宜超過一半，要繼續(xù)耐心等待最佳投資時(shí)機(jī)的來臨。

　　管理層或許想“慢點(diǎn)漲”

　　政策指向是投資關(guān)鍵

　　華商晨報(bào)：短期不要過分樂觀，長期不要過分悲觀，這說起來容易做起來難，從管理層的呵護(hù)心態(tài)上看，投資者后市可期，然而具體到操作上，他們應(yīng)該怎樣把握短線時(shí)機(jī)？

　　左嘉：可以肯定的說，3000點(diǎn)絕不是市場(chǎng)的終點(diǎn)，而股指的上漲是“大概率事件”。目前的市場(chǎng)震蕩主要是受政策影響，不過我們要知道今年的調(diào)控和2007年不一樣本次調(diào)控主要是因?yàn)?009年市場(chǎng)漲得太快，現(xiàn)在的管理層或許想要“慢點(diǎn)漲”，而總體還是希望上漲的,絕不會(huì)像2007年那樣“打下去”。

　　所以，雖然政策正在變化，但今年和去年的實(shí)際信貸規(guī)模仍然會(huì)差不多，因此流動(dòng)性還是很好的。同時(shí)，政府的調(diào)控松松緊緊也都是要根據(jù)市場(chǎng)的變化而變化，但所有政策的前提都是為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乃至于好轉(zhuǎn)服務(wù)。

　　在2010年這個(gè)“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹”的年份，政策指向性不可忽視。所以要基于政策確定投資品種。

　　一是，基于國家對(duì)農(nóng)業(yè)的高度重視，受益于政策扶持的農(nóng)業(yè)相關(guān)上市公司，尤其是種子行業(yè)龍頭值得關(guān)注；

　　二是，今年將重點(diǎn)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)方面，可關(guān)注受政策扶持力度較大的信息服務(wù)（3G、物聯(lián)網(wǎng)）和衛(wèi)生（醫(yī)藥）等行業(yè)成長性較高的公司；

　　三是，以服務(wù)為主導(dǎo)的消費(fèi)升級(jí)，如旅游首次被定位為國家戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，以及連鎖商業(yè)、電子商務(wù)、品牌消費(fèi)等行業(yè)成長性較高的公司個(gè)股。