文/小白讀財(cái)經(jīng)
國(guó)債有很多種，但是特別國(guó)債你肯定搞不懂，畢竟那是10年前的事了！
8月22日，財(cái)政部宣布將采取滾動(dòng)發(fā)行的方式，向有關(guān)銀行定向發(fā)行6000億元特別國(guó)債，具體信息如下：
1、擬發(fā)行國(guó)債的期限為7年期和10年期，均為固定利率附息債；
2、第1期期限是7年，面值4000億，票面利率3.6%。第2期期限是10年，面值2000億，票面利率是3.62%；
3、發(fā)行方式：在銀行間債券市場(chǎng)面向境內(nèi)有關(guān)銀行定向發(fā)行。
小白查了下資料，發(fā)現(xiàn)在新中國(guó)的歷史上特別國(guó)債只發(fā)行過(guò)兩次，一次是在1998年發(fā)行的2700億元長(zhǎng)期特別國(guó)債，用于補(bǔ)充商業(yè)銀行的資本金；最近一次是在2007年發(fā)行的1.55萬(wàn)億特別國(guó)債，其中有6000億今年到期，用來(lái)作為組建中投公司的資本金。
2007年正值我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)入快速發(fā)展期，貿(mào)易和資本項(xiàng)目雙雙為順差，居民和企業(yè)用在海外賺取的美元兌換成人民幣，作為交換，央行被迫向市場(chǎng)投放大量的人民幣，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫。
而財(cái)政部在那時(shí)發(fā)行1.55億的特別國(guó)債，最終都形成了央行的資產(chǎn)，當(dāng)市場(chǎng)資金緊張的時(shí)候央行會(huì)賣出這些國(guó)債，使央行有更多的工具（國(guó)債）應(yīng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性壓力。
可見(jiàn)，財(cái)政部發(fā)行的特別國(guó)債實(shí)際上體現(xiàn)了特殊時(shí)期下特殊的應(yīng)對(duì)方式，而如今時(shí)隔10年，財(cái)政部再次重啟特別國(guó)債，這體現(xiàn)出了背后哪些意圖呢？
一、什么是特別國(guó)債？
我們看前兩次發(fā)行的特別國(guó)債就知道，特別國(guó)債實(shí)際上是為特別用途而發(fā)行的國(guó)債，為啥這么說(shuō)呢？
1、一般情況下，普通國(guó)債發(fā)行籌集到的資金主要用于籌措軍費(fèi)、經(jīng)濟(jì)建設(shè)等，普通國(guó)債一般分為憑證式國(guó)債、記賬式國(guó)債、無(wú)記名國(guó)債三種；
2、而特別國(guó)債卻不同，有的是為了調(diào)節(jié)市場(chǎng)的流動(dòng)性（錢的數(shù)量），有的是為了扶持和組建國(guó)有企業(yè)，如2007年的組建中投公司。
二、今年為何要發(fā)行特別國(guó)債？
這得要從2007年說(shuō)起，那個(gè)時(shí)候財(cái)政部發(fā)行了1.55萬(wàn)億的特別國(guó)債，相當(dāng)于財(cái)政部用國(guó)債換回市場(chǎng)上的錢，市場(chǎng)的資金減少；
現(xiàn)在進(jìn)入2017年當(dāng)中有些國(guó)債已經(jīng)到期，財(cái)政部需要償還本金和利息，相當(dāng)于財(cái)政部“收回”國(guó)債，這樣會(huì)產(chǎn)生一個(gè)問(wèn)題：
2007年發(fā)行的特別國(guó)債主要是為了組建中投公司的，也就是說(shuō)這部分本金和利息需要中投公司和有關(guān)部門償還，但是中投公司大部分資金已經(jīng)用來(lái)對(duì)外投資，主要是國(guó)外的股票、債券等資產(chǎn)，如果要償還國(guó)債本金和利息必須得拋售海外資產(chǎn)（股票、債券等），但這樣看顯然不現(xiàn)實(shí)。
下面是中投公司境外投資組合分布及比例圖
所以財(cái)政部本次發(fā)行特別國(guó)債實(shí)際上是對(duì)2007年那次進(jìn)行續(xù)作，“延長(zhǎng)”特別國(guó)債的期限，本質(zhì)上是“借新債償還舊債”。
三、財(cái)政部如何發(fā)行特別國(guó)債？
財(cái)政部發(fā)行的特別國(guó)債往往會(huì)有央行的輔助：
1、2007年那次：財(cái)政部向農(nóng)行發(fā)行6000億元的特別國(guó)債→財(cái)政部獲得6000億元人民幣→財(cái)政部用6000億元人民幣購(gòu)買央行的外匯→央行得到了6000億元人民幣，少了等值的外匯→央行用6000億元人民幣購(gòu)買農(nóng)行的特別國(guó)債。
這個(gè)過(guò)程中相當(dāng)于央行直接購(gòu)買了財(cái)政部6000億特別國(guó)債，有的讀者肯定會(huì)很奇怪，既然如此為什么還繞這么大一個(gè)圈呢？那是因?yàn)殂y行法有規(guī)定，央行不能直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債或其他政府債券。
2、而本次其實(shí)也很類似：財(cái)政部向相關(guān)銀行發(fā)行6000億元的特別國(guó)債→財(cái)政部獲得6000億元人民幣償還2007年特別國(guó)債→央行向相關(guān)銀行購(gòu)買特別國(guó)債。
四、本次發(fā)行特別國(guó)債對(duì)市場(chǎng)有何影響？
這個(gè)過(guò)程中對(duì)市場(chǎng)的影響主要有兩方面：
1、原本央行發(fā)行的6000億特別國(guó)債相當(dāng)于向市場(chǎng)“抽水”，現(xiàn)在央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)方式購(gòu)買特別國(guó)債，已經(jīng)完全對(duì)沖了發(fā)行國(guó)債帶來(lái)的負(fù)面影響，所以這個(gè)影響是中性的。
2、本次發(fā)行的7年期國(guó)債票面利率是3.6%，而目前7年期國(guó)債收益率是3.69%，票面利率相較目前利率低，這說(shuō)明財(cái)政部也有引導(dǎo)7年期國(guó)債利率下行的用意。原因很簡(jiǎn)單，近期的數(shù)據(jù)表明8月初的資金面偏緊張，利率有上行的態(tài)勢(shì)，你看余額寶收益率就知道了，有上行的態(tài)勢(shì)。引導(dǎo)利率下行體現(xiàn)了財(cái)政部呵護(hù)市場(chǎng)的一面。
五、如何購(gòu)買國(guó)債？可以在小白微信公眾號(hào)（小白讀財(cái)經(jīng)）《如何購(gòu)買國(guó)債？很多人都搞不懂》（2月20號(hào)發(fā)布）一文中詳細(xì)了解。
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