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朱格拉周期受設(shè)備更替和資本投資驅(qū)動，長度約為9至10年。

疫情后期全球經(jīng)濟重啟，存在天然的設(shè)備購置和更新契機。海外發(fā)達經(jīng)濟體乘“寬松”東風(fēng)，抓緊推動經(jīng)濟“更新”計劃，美版“四萬億”計劃蓄勢待發(fā)，“歐洲地平線”第一期框架即將公布，中國“十四五”期間也將進一步推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

從整體規(guī)模上看，碳中和涉及行業(yè)眾多，不論是上游的煤炭、石化，中游的化工、鋼鐵、電力，還是下游的新能源汽車等行業(yè)，其均會受到碳中和相關(guān)政策的影響。

從推進節(jié)奏上看，考慮到近期政府的一系列文件與表態(tài)，碳中和近期相關(guān)領(lǐng)域便會有實質(zhì)性落地，長期來看有更大的發(fā)展空間。我國明確提出了“2030年實現(xiàn)碳達峰、2060年實現(xiàn)碳中和”的發(fā)展目標(biāo)，碳中和將是未來A股中長期投資主題之一。同時，今年作為十四五開局之年，各級政府均有較強動力去推動碳中和相關(guān)規(guī)劃短期快速落地，特別是在兩會之后，中央和地方層面的相關(guān)規(guī)劃便有望正式落地實施。

碳中和投資主線一：尋找需求擴張行業(yè)的β投資機會。在碳中和發(fā)展目標(biāo)下，以光伏、風(fēng)電、新能源汽車、裝配式建筑為代表的清潔、節(jié)能型行業(yè)將迎來總需求的擴張，行業(yè)整體將存在β投資機會。

碳中和投資主線二：尋找供給收縮行業(yè)的α投資機會。對于煤炭、鋼鐵、電力、化工等高耗能、高碳排放的行業(yè)而言，在碳中和目標(biāo)約束下，行業(yè)供給將存在收縮壓力。參考供給側(cè)改革經(jīng)驗，行業(yè)供給收縮時，相關(guān)工業(yè)品價格往往會有所改善，同時行業(yè)龍頭市占率會有所提升，此類行業(yè)龍頭將存在α投資機會。

從鋼鐵行業(yè)大趨勢上來看，增加碳排放較低的電爐鋼產(chǎn)量、減少碳排放相對較高的高爐-轉(zhuǎn)爐鋼產(chǎn)量，這將對電爐鋼產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成利好，而石墨電極的最主要下游就在電爐鋼，因此較為利好；高爐-轉(zhuǎn)爐鋼的減少有利于改善鋼鐵行業(yè)的供求關(guān)系以及供給秩序，對普碳鋼行業(yè)也構(gòu)成利好；而原料行業(yè)一方面受制于鋼產(chǎn)量的減少而使得需求下降，另一方面部分品種的供給也會受到影響，因此總體會受損，但部分品種綜合考慮下來仍然受益。我們重點推薦的股票是：華菱鋼鐵、寶鋼股份、方大特鋼；建議關(guān)注方大炭素、柳鋼股份、新鋼股份、南鋼股份等。

1.源頭減量：按照目前的碳配額發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)和碳價情境下，碳減排（碳捕捉）等方式的經(jīng)濟性尚未滿足大規(guī)模市場化推廣的需求，政府可能通過“能耗”等措施長周期進行供給側(cè)改革，需要關(guān)注是否發(fā)生階段性沖刺，引發(fā)大宗商品價格進一步上漲。噸產(chǎn)品能耗大戶：電解鋁、硅鐵（鋼鐵）、石墨電極、水泥、銅加工、燒堿、滌綸、黃磷、鋅等。

2.能源替代：以光伏、風(fēng)電、儲能、氫能、新能源汽車為代表的的新能源行業(yè)，包括供應(yīng)鏈上下游、制造端、運營端在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈都將收益于碳中和對投資的拉動。分行業(yè)來看，建議關(guān)注：

逆變器（貫穿風(fēng)光儲氫且更接近數(shù)字和系統(tǒng)概念，需持續(xù)關(guān)注格局變化）：陽光電源、固德威、錦浪科技；光伏（格局相對穩(wěn)定，但是需關(guān)注潛在的新技術(shù)放量帶來的格局變化可能）：隆基股份、通威股份、福斯特等；風(fēng)電（尋找裝機量的預(yù)期差）：日月股份、明陽智能等；儲能（剛剛起步，市場廣闊）：寧德時代、派能科技、永福股份、國軒高科；氫能與燃料電池（關(guān)注成本下降曲線）：億華通-U、濰柴動力；鋰電新能源車（中游格局相對穩(wěn)定，上游及芯片彈性較大）：寧德時代、億緯鋰能、孚能科技、國軒高科、先導(dǎo)智能、贏合科技、杭可科技；光伏/風(fēng)電運營商（平價后量/現(xiàn)金流穩(wěn)定性提升，未來有部分CCER收益）：太陽能、節(jié)能風(fēng)電、龍源電力（H）、大唐新能源（H）；鋰電回收（市場蓄勢待發(fā)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套）：格林美、寧德時代、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、光華科技；充電樁（新能源車配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）：特銳德、盛弘股份、中恒電氣、許繼電氣、國電南瑞。

3.節(jié)能措施：利好相關(guān)設(shè)備公司，建議關(guān)注匯川技術(shù)；4.回收利用：利好再生資源——廢鋼、電池回收、垃圾分類及固廢類，相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注：

廢鋼利用：華宏科技；

電池回收（市場蓄勢待發(fā)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套）：格林美、寧德時代、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、光華科技等；垃圾分類：龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境、瀚藍環(huán)境、ST宏盛、偉明環(huán)保、旺能環(huán)境、三峰環(huán)境；再生資源：中再資環(huán)。

5.工藝改造：電池技術(shù)升級、智慧電網(wǎng)、分布式、特高壓、能源互聯(lián)網(wǎng)、裝配式等方面，相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注：國電南瑞、許繼電氣、南網(wǎng)能源。

風(fēng)險提示

“碳中和”是一個中長期規(guī)劃，其中期目標(biāo)是在2030年實現(xiàn)“碳達峰”，長期目標(biāo)是2060年實現(xiàn)“碳中和”，較長時間跨度可能導(dǎo)致短期政策力度不及預(yù)期56

政策推進力度不及預(yù)期的風(fēng)險

宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險

宏觀經(jīng)濟的波動除了受到市場規(guī)律影響以外，還會受到政府調(diào)控、以及一切突發(fā)、不可測的事件的影響，進而對行業(yè)及上市公司造成影響。

產(chǎn)業(yè)供給波動的風(fēng)險

大部分周期品的供給在短期內(nèi)大概率是很難釋放的，但是不排除存在一些已經(jīng)停產(chǎn)的產(chǎn)能重啟改變市場預(yù)期、以及替代品對風(fēng)險。

公司治理、經(jīng)營風(fēng)險

公司經(jīng)營、治理也存在一定難以預(yù)測的風(fēng)險。