巴菲特以前從來不投資海外市場，從2004年投資中國石油H股開始，最近幾年將越來越多的資金開始投資于海外市場。
原因很簡單，經(jīng)濟全球化已經(jīng)成為事實，巴菲特不得不與時俱進。
目前美國公司1/3以上的收入和利潤來自國際業(yè)務(wù)。中國經(jīng)濟激蕩30年，經(jīng)濟增長的三駕馬車——出口、投資、消費中，出口是最核心的驅(qū)動力。
隨著經(jīng)濟越來越全球化，股市也隨之越來越全球化。2009年年底，美國以外的國家股票市值已經(jīng)占據(jù)全球股票市值總額的一半，中國股市總市值占全球股市總市值的比例也超過10％。
根據(jù)摩根士丹利的研究，1970～2006年期間，以摩根士丹利MSCI EAFE指數(shù)衡量的外國股票的年均投資收益率略高于以標準普爾500指數(shù)衡量的美國本土公司股票的年均投資收益率。但是美國公司股票各年之間的收益率波動性更小，表明投資風險更小。馬爾基爾的模擬組合表明，從投資組合100％的美國本土公司股票開始，逐步在投資組合中增加外國股票，投資組合的整體收益率將相應(yīng)提高。值得注意的是，外國股票比例從零增加到24％時，投資收益率逐漸提高的同時，收益率的波動性卻也逐漸減小，說明投資收益越高投資風險卻越小。
這并不難理解?？傮w而言，組合中加入一小部分外國公司股票，能夠分享其他發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展的高增長。美國這個成熟、穩(wěn)定的市場投資者，之所以部分投資于外國股票指數(shù)基金，是想在對美國股市的投資獲得穩(wěn)定回報的同時追求更高的收益率。美國本土優(yōu)勢公司與外國優(yōu)秀公司同時進入投資組合，反映了全球化的經(jīng)濟整合，投資組合整體上效益更高，穩(wěn)定性更強。
不過，在外國股票的比例超過24％后，高成長的外國公司占有比例更大，組合整體投資收益率逐漸提高，但美國本土成長性十分穩(wěn)定的龍頭公司占的比例更小。由于外國市場尤其是新興市場的波動性比美國股市大得多，整個組合的收益率的波動性逐漸提高，投資收益更高的同時，投資風險更大。
24％的外國公司股票比例，只是對2006年中期以前36年的模擬分析結(jié)果，事實上目前全球化的程度越來越深，全球股市的相關(guān)性越來越強。2008年年底的金融危機中，美國以外的國家股市經(jīng)常巨幅波動，尤其是以金磚四國為代表的新興市場，美國這個非常成熟、非常龐大的股市竟然也像新興市場一樣巨幅波動，實在是出乎所有人的意料。
對于中國這個典型的新興市場來說，中國投資者面臨的問題正好和美國投資者相反，部分投資于外國股票指數(shù)，是想在主要投資于中國股市獲得高收益率的同時，適當分散風險，減小投資收益率的巨大波動性。
中國股市有很高的投資收益率，2007年10月最高曾上漲60多倍，到2009年9月上證指數(shù)19年內(nèi)上漲30多倍，最快的時候從2005年6月到2007年10月兩年多的時間上漲6倍多。
但中國股市也有很大的波動性。暴漲，也會暴跌，殺傷力很大。從2001年6月到2005年6月暴跌了50％以上，2007年10月到2008年10月一年就暴跌70％以上。
因此，將部分資金適當分散投資于國外股市指數(shù)基金，是一個分散風險的比較好的選擇。
美國人研究認為最多配置24％的外國股票指數(shù)基金，我個人認為中國投資者配置外國股票指數(shù)基金的比例應(yīng)當更小一些。有兩個原因：
一是現(xiàn)在中國的上市公司，很多以出口為主，或者與國際市場相關(guān)很大，其業(yè)務(wù)已經(jīng)相當全球化，其股價也深受國際市場影響。
二是中國股市與國際股市的相關(guān)性越來越大。我們過去經(jīng)?？吹紸股這邊風景獨好，而2008年年底的金融危機以來，經(jīng)常是全球齊漲齊跌，甚至有時是A股影響全球股市的漲跌。沒有辦法，中國經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)迅速接近日本，即將成為全球第二大經(jīng)濟體，中國出臺的4萬億政策震驚全球，中國股市大漲大跌也將影響全球。
我個人建議，目前中國投資者最多配置20％的覆蓋全球股市的國際股票指數(shù)基金，其中通過QDII投資國際股票指數(shù)基金是途徑之一。
由于國內(nèi)第一批購買QDII基金的投資者很快就被深度套牢，一直以來很多人都對QDII“另眼看待”，甚至看都不看。
和很多人的看法不同，我認為，在全球股市遭遇金融危機暴跌之后，中國股市率先大幅反彈，2009年漲幅遠遠領(lǐng)先于全球其他主要股市，這時購買QDII指數(shù)基金反而是趁低配置外國股票指數(shù)的較好時機。2010年QDII基金下跌11％，大家需要以理性的眼光重新看待這一低成本投資海外股市的工具。
對于內(nèi)陸投資者來說，QDII主要起到的作用是通過參與更多市場從而降低投資者的投資風險，因此，這是一個很好的資產(chǎn)配置工具。從長遠來看，隨著中國投資者金融資產(chǎn)規(guī)模增加、風險承受能力多元化，無論市場如何變化，分散單一市場風險的需求將不斷增加，越來越多的投資者將會配置QDII這類產(chǎn)品。
遺憾的是，目前國內(nèi)的QDII基金，絕大部分都是主動型股票基金，極少數(shù)是被動型指數(shù)基金。
中國股市第一只國際股票指數(shù)基金是國泰納斯達克100指數(shù)基金，于2010年4月23日結(jié)束募集，以納斯達克100指數(shù)作為基準，涵蓋在納斯達克上市的100家市值最大的美國國內(nèi)和國際非金融公司。
2009年2月26日，國泰基金管理有限公司宣布，其與納斯達克OMX集團簽署獨家許可協(xié)議，使用納斯達克100指數(shù)在中國開發(fā)場內(nèi)交易產(chǎn)品。
2010年3月南方基金管理有限公司表示，已與美國標準普爾簽署排他性協(xié)議，計劃開發(fā)指數(shù)化QDII基金產(chǎn)品，跟蹤標準普爾500指數(shù)。
鵬華基金管理有限公司已與摩根士丹利資本國際公司簽署一系列的排他性指數(shù)使用授權(quán)協(xié)議，包括摩根士丹利美國指數(shù)、摩根士丹利歐澳亞遠東指數(shù)、摩根士丹利新興市場指數(shù)。鵬華基金管理有限公司的國際業(yè)務(wù)負責人稱，公司將利用這些指數(shù)以最快的速度在2010年開始推出一系列的全球ETF產(chǎn)品。
據(jù)悉，華夏基金管理有限公司已經(jīng)開始研發(fā)海外指數(shù)基金，跟香港恒生等指數(shù)公司建立了合作關(guān)系。
上海證券交易所和嘉實基金公司聯(lián)合推出的上證聯(lián)合研究計劃課題報告披露，嘉實道瓊斯指數(shù)ETF正在積極準備之中。
目前已經(jīng)有十多家基金公司正在同海外著名指數(shù)公司進行洽談合作開發(fā)海外指數(shù)基金產(chǎn)品。預(yù)計未來會有更多的海外指數(shù)基金投資產(chǎn)品可供中國投資者選擇。
表1-12 中國股市QDII股票基金
（續(xù)）
資料來源：萬得資訊（截至2010年6月30日）。
凡是規(guī)則，皆有例外
投資國際股市指數(shù)基金，最大的一個風險是貨幣匯率風險。
人民幣升值的壓力越來越大，美元等國際貨幣貶值的風險也越來越大。
在這種情況下，一旦人民幣大幅升值，美元等國際貨幣繼續(xù)貶值。如果你投資的國際股市指數(shù)基金本身凈值上漲幅度不大，一旦計算對應(yīng)的外幣資產(chǎn)貶值，你的投資其實已經(jīng)虧錢了。
這是一個重大的問題，但也是一個看不清、說不明的問題。
這也是我建議中國投資者投資國際股市指數(shù)基金時要控制在20％比例之下的一個重要原因。
總的原則是，國際指數(shù)基金，可以配置，但不能多配。
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