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在天貓、支付寶之外，阿里巴巴于2013年6月推出余額寶憑借高額收益率，靈活方便的消費(fèi)方式掀起了互聯(lián)網(wǎng)金融的序幕，在阿里眾籌、p2p以及數(shù)據(jù)戰(zhàn)略風(fēng)生水起之際，新一輪商業(yè)價(jià)值一觸即發(fā)。

阿里金融帝國(guó)勾勒雖美，但背后卻存有四處重大隱患，阿里巴巴若在這些問(wèn)題上掉以輕心，恐怕辛苦搭建起來(lái)的龍頭地位將被后起之秀反超。

上篇：阿里模式取得巨大成就

全產(chǎn)業(yè)鏈布局互聯(lián)網(wǎng)金融的最早試水者

B2B出身的阿里巴巴在經(jīng)過(guò)淘寶、支付寶以及天貓三個(gè)產(chǎn)品，對(duì)海量用戶交易數(shù)據(jù)、風(fēng)控管理可謂是駕輕就熟。從其阿里小貸壞賬率僅為1%的績(jī)效水平來(lái)看，阿里利用數(shù)十年里積累下的用戶信息實(shí)現(xiàn)了大數(shù)據(jù)的完美轉(zhuǎn)型，在電商技術(shù)上取得不菲的成績(jī)。

與其他企業(yè)相比，阿里在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域中的思路和戰(zhàn)略最為清晰和超前，而縱觀阿里金融的業(yè)務(wù)布局，幾乎涵蓋全產(chǎn)業(yè)鏈：支付寶、余額寶、基金、阿里理財(cái)、阿里保險(xiǎn)、阿里小貸、阿里擔(dān)保等，還包括阿里云所提供的金融云服務(wù)。同時(shí)，阿里也是擁有牌照最多的互聯(lián)網(wǎng)公司：第三方支付牌照、基金牌照、擔(dān)保牌照和小貸牌照。但最助力阿里巴巴成長(zhǎng)的還屬支付寶。

阿里借助支付寶可謂是“一招先吃遍天”，第三方支付覆蓋場(chǎng)景廣闊，不僅有網(wǎng)購(gòu)、電信充值，還包括水電煤繳費(fèi)、信用卡還款、日常小額多頻轉(zhuǎn)賬匯款等，極大地便利了人們?nèi)粘Ｉ?。隨著阿里國(guó)際化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2012年6月阿里與Qiwiwallet成功聯(lián)姻。據(jù)悉，Qiwiwallet是俄羅斯最大的第三方支付工具，其服務(wù)類(lèi)似于支付寶。買(mǎi)家可以很方便地對(duì)Qiwiwallet進(jìn)行充值，再到阿里巴巴旗下的全球速賣(mài)通購(gòu)買(mǎi)商品。Qiwiwallet完善的風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制，可以免去24小時(shí)的審核期限制，支付成功后中國(guó)賣(mài)家可立刻發(fā)貨。另?yè)?jù)Hitwise發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2013年第二季度支付寶和財(cái)付通占我國(guó)第三方支付平臺(tái)點(diǎn)擊訪問(wèn)超過(guò)90%的市場(chǎng)份額。其中，支付寶超過(guò)60%，財(cái)付通以29.4%排名第二。

在“2014中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融高層論壇暨第七屆中國(guó)電子金融年會(huì)”上，阿里巴巴小微金融服務(wù)集團(tuán)金融事業(yè)部總經(jīng)理袁雷鳴肯定了大數(shù)據(jù)對(duì)客戶的流動(dòng)性需求預(yù)測(cè)的價(jià)值，通過(guò)十幾年來(lái)支付寶為阿里帶來(lái)的穩(wěn)定的用戶基礎(chǔ)，到2014年第一季度，余額寶整個(gè)存量的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)2500億，有接近兩千萬(wàn)的客戶，平均的戶均投資金額只有4000塊錢(qián)左右，充分的體現(xiàn)了碎片化的資金的特性。其中在用戶構(gòu)成上，年輕化成了余額寶最主要的特點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，余額寶的平均年齡28歲，18-35歲占比82.8%，年輕用戶未來(lái)再發(fā)力將為阿里帶來(lái)新一輪的增長(zhǎng)點(diǎn)。

在阿里金融生態(tài)一片叫好以及外貿(mào)蓬勃的大環(huán)境下，阿里或于8月赴美上市的計(jì)劃就有其天然吸引力。正如武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出：“赴國(guó)外上市可以延伸企業(yè)觸角，募資外幣、外匯資金。同時(shí)，還可以起到境外廣告作用，對(duì)于企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略大有好處。”這充分體現(xiàn)了阿里作為國(guó)際第二大電商的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)。有分析據(jù)此估計(jì)，老虎基金入股阿里巴巴給出的估值大約在1280億美元，未來(lái)IPO上市，阿里巴巴集團(tuán)的估值可能沖刺1500億美元，其融資規(guī)模有望創(chuàng)下2012年5月Facebook上市以來(lái)最大的IPO。

總體來(lái)看，阿里如今的各項(xiàng)投資案都顯示其整合、利用和完善產(chǎn)業(yè)鏈的雄心：社交媒體數(shù)據(jù)為其理財(cái)產(chǎn)品推廣奠定了廣泛的用戶基礎(chǔ)；高德的地圖數(shù)據(jù)提高了落地率；與中國(guó)氣象局公共氣象服務(wù)中心達(dá)成戰(zhàn)略合作，未來(lái)醫(yī)院“智能化看病”的構(gòu)想……未來(lái)的阿里將在帶來(lái)更大的商業(yè)價(jià)值的同時(shí)，更好地服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)民生。

下篇：四大隱患制約未來(lái)發(fā)展

電商龍頭地位遭遇沖擊品牌效應(yīng)不斷下滑

在電商之間的拉鋸戰(zhàn)中，淘寶天貓憑借老大的地位多年火力全開(kāi)戰(zhàn)績(jī)斐然，但這些年來(lái)，關(guān)于品牌超賣(mài)、物流延遲、中小賣(mài)家遭遇差評(píng)師、商家作假刷量等指責(zé)始終不絕于耳，這些問(wèn)題對(duì)于如日中天的淘寶來(lái)說(shuō)愈加棘手。

2011年，“上校艦長(zhǎng)辭去十大網(wǎng)商稱號(hào)”把“十大網(wǎng)商”與阿里巴巴的矛盾公之于眾，昭示阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)面臨的誠(chéng)信危機(jī)愈發(fā)嚴(yán)重。阿里巴巴與網(wǎng)上之間的關(guān)系變得微妙，資料顯示，一些賣(mài)家交過(guò)費(fèi)用后得不到預(yù)先承諾的服務(wù)，這使得許多商家開(kāi)始不安與淘寶一家平臺(tái)，紛紛尋找下家使得賣(mài)家信譽(yù)難以保證。同時(shí)，平臺(tái)上同質(zhì)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)過(guò)大，賣(mài)家為了吸引用戶開(kāi)啟降價(jià)模式，這種惡性的低價(jià)售賣(mài)令人不免質(zhì)疑產(chǎn)品的質(zhì)量。另外，也有新進(jìn)賣(mài)家稱享受不到及時(shí)業(yè)務(wù)培訓(xùn)，這種令賣(mài)家成本增加的風(fēng)險(xiǎn)可能觸發(fā)劫持媒體效應(yīng)，成了賣(mài)家和用戶不斷詬病淘寶的因素之一。這種潛在的商業(yè)危機(jī)正亟待阿里做出理性地思考。

就在阿里巴巴電商品牌效應(yīng)不斷下滑之際，騰訊與京東的聯(lián)姻無(wú)異又給了阿里一記悶棍。2014年3月10日，騰訊收購(gòu)3.5億股京東普通股，占京東上市前在外流通普通股的15%，與此同時(shí)，京東也將100%收購(gòu)騰訊B2C平臺(tái)QQ網(wǎng)購(gòu)和C2C平臺(tái)拍拍網(wǎng)。本在電商上毫無(wú)起色的騰訊，這次借了京東直接抄了阿里的老家。京東與騰訊弱電聯(lián)合后，也對(duì)阿里電商地位構(gòu)成了一定的威脅，阿里以往一家獨(dú)大的電商格局或?qū)⒈恢貙?xiě)，逐漸走向兩強(qiáng)爭(zhēng)霸局面。

阿里小貸存在的致命局限：資金來(lái)源

作為首批為小微企業(yè)敞開(kāi)融資懷抱的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，阿里小貸的確成功解決了部分中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者的資金困境，但阿里小貸模式存在一個(gè)致命局限：由于不能吸收公眾存款的法律規(guī)定，阿里的放款都是阿里小貸公司先用自有資金放款，其有限的自由資金將成為制約阿里小貸發(fā)展的瓶頸。

很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，阿里小貸始終面臨著嚴(yán)重的資金瓶頸。按監(jiān)管規(guī)定，除了資本金外，小貸公司可以從銀行拿到的融資上限為資本凈額的50%，亦即杠桿率只有0.5倍。阿里小貸所在的浙江和重慶都出臺(tái)了鼓勵(lì)政策，允許從銀行融資額度提高至100%，即便如此，阿里小貸兩家公司注冊(cè)資本金總和為16億元，最多可貸金額為32億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足線上電商的龐大融資需求。數(shù)據(jù)顯示，2013年阿里小貸累計(jì)客戶數(shù)超過(guò)49萬(wàn)家，貸款余額超過(guò)120億元，成立以來(lái)累計(jì)放貸超過(guò)1000億元。

為突破資金瓶頸，阿里小貸曾多次通過(guò)融資成本較高的信托渠道融資，但由于信托計(jì)劃的私募性質(zhì)，融資規(guī)模受到限制，籌得資金仍屬杯水車(chē)薪。隨著阿里小貸的進(jìn)一步發(fā)展壯大，資金瓶頸問(wèn)題更為突出，阿里金融的戰(zhàn)略布局也將遭到波及。

為了彌補(bǔ)這一缺陷，阿里將目光放到了資產(chǎn)證券化上。所謂資產(chǎn)證券化，就是將債權(quán)打包轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄟ^(guò)發(fā)行可交易證券來(lái)進(jìn)行融資。2013年7月，深交所發(fā)布公告稱，東方證券的“阿里巴巴1號(hào)至10號(hào)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，可以在深交所綜合協(xié)議交易平臺(tái)上掛牌轉(zhuǎn)讓。這就意味著，阿里巴巴在未來(lái)的三年內(nèi)可以將阿里小貸的優(yōu)質(zhì)貸款資源出售給東方證券，來(lái)補(bǔ)充自身的貸款額度，資金瓶頸問(wèn)題看似迎刃而解。

然而，阿里金融這一奇招只能作為緩兵之計(jì)，并不能從根源上解決資金的供需匹配問(wèn)題。

首先，按照東方證券介紹，3年內(nèi)將不定期發(fā)行10期產(chǎn)品，每期發(fā)行額度為2億元至5億元，計(jì)算下來(lái)總共補(bǔ)血資金不超過(guò)50億元，盡管融資規(guī)模相較以前實(shí)現(xiàn)翻番，但與頻繁的線上貸款需求相比，仍然不能實(shí)現(xiàn)匹配。

其次，法律上的漏洞或?yàn)榘⒗镞@一金融創(chuàng)新投下陰影。據(jù)北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書(shū)長(zhǎng)黃嵩介紹，阿里小貸此次選擇證券公司的專(zhuān)項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃作為SPV實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，或在最核心的破產(chǎn)隔離上存在法律問(wèn)題。專(zhuān)業(yè)人士表示，由于缺乏法律上的強(qiáng)制力，資產(chǎn)證券化發(fā)起人一旦破產(chǎn)，投資人可能會(huì)與債權(quán)人出現(xiàn)糾紛。

金融產(chǎn)品創(chuàng)新走下坡路

2013年6月，余額寶的問(wèn)世被視為互聯(lián)網(wǎng)金融全面興起的重大標(biāo)志，短時(shí)間籠絡(luò)大量人心。截至2014年3月底，余額寶已坐擁8100萬(wàn)用戶，總規(guī)模達(dá)到5413億元，為客戶累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益75億元。但余額寶最大的成績(jī)并不在于為用戶帶來(lái)多少收益，而是讓人們投資理念發(fā)生了徹底的轉(zhuǎn)變，貨幣基金理財(cái)開(kāi)始走入人們視野，被傳統(tǒng)銀行拒之門(mén)外的“屌絲用戶”也因余額寶的誕生享受到了高于活期存款收益十余倍的理財(cái)服務(wù)。

這場(chǎng)由余額寶引發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)金融逆襲浪潮在后期更加一發(fā)不可收拾，各種寶類(lèi)產(chǎn)品相繼推出，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)甚至電信運(yùn)營(yíng)商紛紛加入其中，產(chǎn)品創(chuàng)新程度不斷提高，貨幣基金通過(guò)ATM機(jī)提取甚至成為可能，而相比之下，余額寶顯得不再特殊。意識(shí)到這一問(wèn)題后，想在金融理財(cái)產(chǎn)品上繼續(xù)發(fā)力的阿里巴巴果斷推出了更多的產(chǎn)品。

“娛樂(lè)寶”打眾籌擦邊球風(fēng)險(xiǎn)屬性被遮掩

2014年3月26日，阿里巴巴數(shù)字娛樂(lè)事業(yè)群宣布新產(chǎn)品“娛樂(lè)寶”，預(yù)期年化收益高達(dá)7%，遠(yuǎn)超余額寶。娛樂(lè)寶將依附于淘寶移動(dòng)端，通過(guò)向消費(fèi)者發(fā)售產(chǎn)品進(jìn)行融資，網(wǎng)民出資100元即可投資熱門(mén)影視作品。數(shù)據(jù)顯示，娛樂(lè)寶首期4個(gè)投資項(xiàng)目全部售罄，共計(jì)78.5萬(wàn)份，總金額7300萬(wàn)元，共有22.38萬(wàn)網(wǎng)友參與投資。

從宣傳手段上來(lái)看，“花100元就可以投資電影”像極了眾籌模式，但事實(shí)上，娛樂(lè)寶并不屬于眾籌范疇，而是不折不扣的一款理財(cái)產(chǎn)品。

首期在娛樂(lè)寶平臺(tái)上線的是一款名為“國(guó)華華瑞1號(hào)終身壽險(xiǎn)A款”的投資連結(jié)型保險(xiǎn)產(chǎn)品，產(chǎn)品供應(yīng)商為曾與阿里有過(guò)多次合作的國(guó)華人壽，預(yù)期年化收益7%，不保本不保底；1年內(nèi)領(lǐng)取或退保收取3%的手續(xù)費(fèi)，1年后自動(dòng)全部領(lǐng)取。與傳統(tǒng)險(xiǎn)種相比，投連險(xiǎn)屬于新興產(chǎn)品，從專(zhuān)業(yè)角度講，投連險(xiǎn)其實(shí)就是一種投資產(chǎn)品，保障功能在里面所占的成分很小。

此外，投保人購(gòu)買(mǎi)投連險(xiǎn)后，實(shí)際收益取決于公司的投資水平和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。數(shù)據(jù)顯示，在2007年到2013年的400多部國(guó)產(chǎn)電影中，國(guó)產(chǎn)片總體虧損，累計(jì)投資回報(bào)率為-42%，這就意味著投資者購(gòu)買(mǎi)娛樂(lè)寶需承受的投資風(fēng)險(xiǎn)非常高，但在阿里巴巴的宣傳口號(hào)中，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的警示并不突出。

“阿里一號(hào)保本”陷信任危機(jī)

2014年4月，由阿里巴巴投資成立的“招財(cái)寶”正式上線并掛靠于淘寶理財(cái)，截至今日已向投資者提供了數(shù)十種借款類(lèi)、保險(xiǎn)類(lèi)、基金類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。其中第一批推出的4只票據(jù)貸款產(chǎn)品上線當(dāng)日便迅速售罄。

與4只票據(jù)貸款產(chǎn)品同時(shí)推出的還有“新華阿里一號(hào)保本混合基金”。這款本應(yīng)“打頭炮”的產(chǎn)品卻因延期募集給招財(cái)寶帶來(lái)了信任危機(jī)。其計(jì)劃募集時(shí)間原本是2014年4月10日至2014年4月21日。然而，新華基金于4月18日發(fā)公告稱，將阿里一號(hào)募集截止日期延長(zhǎng)至5月9日，這就意味著已認(rèn)購(gòu)的用戶在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)將享受不到任何收益。但此舉卻惹怒了投資者，“大家是相信支付寶相信招財(cái)寶相信馬云才會(huì)購(gòu)買(mǎi)阿里一號(hào)，請(qǐng)不要踐踏我們的信任！”迫于壓力，新華基金最終將募集截止日期調(diào)整至4月24日。但如此的出爾反爾已讓不少用戶倍感失望。該產(chǎn)品在線下延長(zhǎng)募集兩日后，規(guī)模僅有5.6億元，遠(yuǎn)未達(dá)到10億元的募集上限。

盡管余額寶為阿里奠定了互聯(lián)網(wǎng)金融中的龍頭地位，但隨后的金融產(chǎn)品創(chuàng)新和用戶體驗(yàn)卻開(kāi)始走向下坡路，過(guò)度宣傳也一度令其深陷信任危機(jī)。如何在金融產(chǎn)品上繼續(xù)發(fā)力，阿里還需要更多的思索。

支付寶頻現(xiàn)安全隱憂成移動(dòng)戰(zhàn)略最大絆腳石

支付寶在第三方支付世界中的確一家獨(dú)大、無(wú)可匹敵，但其頻頻曝出的安全隱患同樣令眾人無(wú)比揪心。

在2013年雙十一期間，支付寶賬戶金額被盜刷事件被推上了輿論的風(fēng)口浪尖，先后有多名受害者，損失金額少則幾百，多則上萬(wàn)，有的用戶是因?yàn)檩p信騙子，或釣魚(yú)網(wǎng)站，導(dǎo)致賬戶被盜刷，而有的則是由于支付寶漏洞引發(fā)。除此之外，近年來(lái)關(guān)于支付寶安全的負(fù)面新聞并不少見(jiàn)。

據(jù)易觀國(guó)際發(fā)布的《中國(guó)第三方網(wǎng)絡(luò)支付安全調(diào)研報(bào)告》，目前安全問(wèn)題仍然是用戶不使用網(wǎng)絡(luò)支付的主要原因，占比高達(dá)54%。用戶在網(wǎng)絡(luò)支付過(guò)程中由于木馬、釣魚(yú)網(wǎng)站和賬戶、密碼被盜的原因帶來(lái)資金損失所占的比例最高，分別為24%和33.9%，成為第三方支付的頭號(hào)大敵。