疫情給聚烯烴等化工行業(yè)帶來了不小的沖擊，當(dāng)前雖然復(fù)工潮已開啟，但節(jié)奏緩慢，供需錯配的影響短期內(nèi)仍不容小覷。為打贏疫情防控這場硬仗，化工行業(yè)萬眾一心，無論是國企還是民企，在做好疫情防控的同時，積極參與到聚丙烯、聚氯乙烯等化工期貨市場。以中化石化銷售為代表的企業(yè)，通過多樣的期現(xiàn)模式，在非常時期為企業(yè)生產(chǎn)、運(yùn)營保駕護(hù)航。心中有力量，眼前有希望，化工企業(yè)正用“期貨力量”抵御“寒冬”。
復(fù)工之路上有期貨工具相伴
2020年2月19日，是明日控股節(jié)后復(fù)工的第8天。在這個非常時期，企業(yè)員工打起十二分精神，用責(zé)任和愛心，共同守護(hù)明日家園，構(gòu)筑堅(jiān)固防疫線。
雖然已經(jīng)復(fù)工，但疫情當(dāng)前，為了有效防控，明日控股目前主要實(shí)行線上線下靈活辦公。“釘釘打卡、CRM線上審批、視頻會議、電話銷售、遠(yuǎn)程協(xié)助……公司充分利用信息化手段，在保障員工自身健康安全的前提下，保證工作效率不降低。”明日控股研投部經(jīng)理陳方一告訴期貨日報(bào)記者。
疫情就是命令，責(zé)任彰顯擔(dān)當(dāng)。面對疫情，作為國內(nèi)重要的塑化產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)平臺，明日控股等國內(nèi)大型化工企業(yè)在積極做好企業(yè)內(nèi)部疫情防控工作的同時，還發(fā)揮自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢，積極調(diào)運(yùn)PP纖維料、PC等原料供應(yīng)下游醫(yī)療企業(yè)，以生產(chǎn)口罩、護(hù)目鏡、消毒設(shè)備等疫情防控物資，履行應(yīng)盡的社會責(zé)任，助力疫情防控工作。
作為產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，貿(mào)易商就像一個蓄水池，起到“承上啟下”的作用，可以幫助產(chǎn)業(yè)鏈庫存更好地流轉(zhuǎn)。然而，讓上述負(fù)責(zé)人感慨的是，目前，下游需求因不可抗力導(dǎo)致貿(mào)易商“承上”壓力驟增。
據(jù)陳方一介紹，疫情導(dǎo)致聚烯烴中下游企業(yè)節(jié)后復(fù)工較以往推遲了至少1周。2月10日起聚烯烴行業(yè)迎來復(fù)工潮，部分貿(mào)易商已經(jīng)復(fù)工，但多數(shù)貿(mào)易商仍處于在家辦公狀態(tài)，目前市場交投氣氛一般。
“從下游市場調(diào)研的情況看，截至目前，華東、華南這兩個大區(qū)的塑料制品廠復(fù)工節(jié)奏相對較快，但由于工人返程受阻或處于隔離狀態(tài)，整體開工率不高?！标惙揭槐硎?，華北區(qū)域復(fù)工更為緩慢，據(jù)悉，即使上漲工人工資，普通工人工資由160元/日增加至240元/日，但仍陷入用工荒的困境。據(jù)多數(shù)企業(yè)反饋，平時，春節(jié)之后，工人返崗率能有80%—90%，而目前不足50%，甚至僅為1/3。
此外，運(yùn)力不足導(dǎo)致聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游庫存流轉(zhuǎn)不暢。記者了解到，部分貨物雖可以運(yùn)出，但由于多地物流沒有恢復(fù)，運(yùn)輸方面還是比較困難。
“目前，多數(shù)倉庫處于滿庫狀態(tài)，已經(jīng)停止接貨，僅個別倉庫仍在少量接貨，并且部分倉庫人工較少，卸貨能力跟進(jìn)不足。此外，多數(shù)貨車司機(jī)尚未復(fù)工，車輛短缺，運(yùn)費(fèi)小漲，運(yùn)力不足?！标惙揭蝗缡钦f。
復(fù)工時間后置必然對市場需求產(chǎn)生較為明顯的影響，而供應(yīng)方面則因生產(chǎn)的連續(xù)性導(dǎo)致貨源充沛。上游庫存攀升，去庫難度陡增，兩桶油庫存已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高。
據(jù)了解，各地需求端恢復(fù)緩慢，倒逼石化企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)，以此緩解庫存壓力。就PP而言，除了生產(chǎn)高熔纖維企業(yè)要保證疫情物資需要外，其余生產(chǎn)企業(yè)被迫下調(diào)開工率，如東北地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)，開工較節(jié)前下降兩三成；華東地區(qū)受疫情影響，生產(chǎn)企業(yè)的開工在六七成；華中地區(qū)整體開工在七成附近。此外，不少上游聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)也開始采取優(yōu)惠政策，如返利等，來降低庫存壓力。
“對于下游大多數(shù)中小型的塑料制品廠來說，目前也非常被動，除了口罩等醫(yī)療制品一直在生產(chǎn)外，其他產(chǎn)品雖有訂單在手，卻沒有工人生產(chǎn)，巧婦難為無米之炊?！标惙揭环Q。
盡管當(dāng)前壓力增加，但作為國內(nèi)最早轉(zhuǎn)型升級的聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商之一，明日控股利用自身資源協(xié)調(diào)能力以及對金融衍生工具的理解和運(yùn)用能力，通過點(diǎn)價、遠(yuǎn)期預(yù)售、保價等新型貿(mào)易模式，幫助大批下游塑料制品企業(yè)，包括部分醫(yī)護(hù)物資生產(chǎn)企業(yè)，為當(dāng)前及未來企業(yè)復(fù)工后的生產(chǎn)提前鎖定遠(yuǎn)期原材料貨源及生產(chǎn)成本，較好地保障了生產(chǎn)企業(yè)的遠(yuǎn)期貨物供應(yīng)，為一線“抗疫”提供了堅(jiān)實(shí)的后勤保障。
明日控股用實(shí)際行動助力打贏疫情防控這場硬仗?！靶闹杏辛α?，眼前有希望。”陳方一坦言。
央企借力期貨做好渠道保障
事實(shí)上，在疫情對化工品市場的沖擊下，“只有自己活得好，才能幫助別人”已在聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈中成為共識。不少企業(yè)積極利用期貨這一工具提升自身的“免疫力”，應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場情緒，增強(qiáng)市場信心，更好地做好渠道保障，提升服務(wù)能力。
作為國內(nèi)最早從事化工品進(jìn)出口經(jīng)營、化工品市場化業(yè)務(wù)占比最高的央企，中化集團(tuán)一方面做好對產(chǎn)業(yè)鏈的保障工作，另一方面通過期貨市場規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，確保生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定且有序，彰顯了央企的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)。
中化集團(tuán)中化能源下屬的專業(yè)石化產(chǎn)品銷售公司——中化石化銷售有限公司(下稱中化石化銷售)總經(jīng)理李波在采訪中感慨，新冠肺炎疫情對能化行業(yè)帶來了較為嚴(yán)重的沖擊，疊加春節(jié)長假傳統(tǒng)淡季，上游煉化企業(yè)庫存高企，終端開工率持續(xù)偏低，生產(chǎn)人員復(fù)工延遲、物流遭遇瓶頸，社會商業(yè)庫存極高，上游企業(yè)大面積被動減產(chǎn)降負(fù)。此外，部分產(chǎn)品庫存已創(chuàng)下歷史新高，并出現(xiàn)港口難以繼續(xù)進(jìn)貨的局面。煉化行業(yè)裂解利潤大幅壓縮，產(chǎn)能和消費(fèi)的錯配造成國內(nèi)外市場價差扭曲。
面對節(jié)后產(chǎn)業(yè)高庫存的狀況，實(shí)際上，中化石化銷售早在前期就做了相應(yīng)準(zhǔn)備。春節(jié)前，為了規(guī)避長假傳統(tǒng)淡季期間的外部風(fēng)險(xiǎn)，中化石化銷售將商品庫存和風(fēng)險(xiǎn)敞口控制到近幾年的最低水平，公司一方面通過加大終端用戶直送率、調(diào)配海外貨源轉(zhuǎn)港其他國家和地區(qū)等方式降低存貨；另一方面通過期貨、遠(yuǎn)期交易對沖敞口風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)李波介紹，在對沖經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)敞口方面，中化石化銷售充分利用期貨和遠(yuǎn)期市場工具，提前在聚烯烴、聚酯、苯乙烯、瀝青、甲醇等產(chǎn)品上套期保值，現(xiàn)貨端通過跨商品和近遠(yuǎn)期交易，保持穩(wěn)定的經(jīng)營收益，使得疫情對市場價格和公司經(jīng)營的影響極為有限。
“春節(jié)后，在市場期現(xiàn)結(jié)構(gòu)價差方面，我們通過產(chǎn)業(yè)上下游高頻數(shù)據(jù)，細(xì)致跟蹤和深入研究產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品間、地區(qū)間、期現(xiàn)間的價差結(jié)構(gòu)，通過產(chǎn)品族群的對沖配置，有效平衡了風(fēng)險(xiǎn)敞口，在整體頭寸的控制下，使業(yè)務(wù)對上游生產(chǎn)企業(yè)和下游終端用戶的渠道保障和服務(wù)能力獲得了更大提升空間?！崩畈ㄈ缡钦f。
據(jù)介紹，產(chǎn)業(yè)參與者可以通過期貨實(shí)現(xiàn)跨商品對沖?，F(xiàn)貨經(jīng)營企業(yè)，特別是中化石化銷售這種化工品經(jīng)營基本全覆蓋的企業(yè)，通過各產(chǎn)品上下游的產(chǎn)業(yè)關(guān)系，可以做以產(chǎn)業(yè)鏈邏輯的產(chǎn)品間價差收斂和擴(kuò)張的對沖操作和套利。
期貨日報(bào)記者了解到，中化石化銷售的化工品經(jīng)營體系較為多元，包括中化泉州、國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的產(chǎn)品分銷渠道的多種組合，同時也擔(dān)負(fù)著中化泉州乙烯項(xiàng)目產(chǎn)品渠道的開發(fā)和保障工作。
“前段時間，受疫情的影響，聚酯、聚丙烯等行業(yè)加工企業(yè)被動降負(fù)，客戶庫存和產(chǎn)品壓力告急，我們充分理解客戶的短期處境，并考慮到海外供應(yīng)商面臨的庫存高企問題，通過在各品種2005合約上進(jìn)行精確到按日計(jì)價的對沖保護(hù)，進(jìn)行船貨轉(zhuǎn)港和移庫，同時緩解了終端用戶和上游企業(yè)的壓力，并規(guī)避了自身成本端市場波動率風(fēng)險(xiǎn)?！崩畈ū硎?，在遠(yuǎn)端基差上，也“吃進(jìn)”了倉儲、資金等無風(fēng)險(xiǎn)套利貼水與升水的轉(zhuǎn)化空間。
類似的操作，在苯乙烯、聚乙烯等大商所的期貨品種上也有穩(wěn)健的運(yùn)用，同樣取得了較為理想的效果。通過在期貨市場中的操作，中化石化銷售在特殊時期的協(xié)調(diào)與保障能力得到了供應(yīng)商和終端用戶的肯定。
在李波看來，期貨市場對能化大宗商品現(xiàn)貨起到了積極的穩(wěn)定作用。2月3日復(fù)市以來，除第一天跟隨國際國內(nèi)市場長假積累的風(fēng)險(xiǎn)的釋放而大幅大跌之外，期貨主力合約并未出現(xiàn)像現(xiàn)貨市場那樣受悲觀情緒影響而持續(xù)下挫的現(xiàn)象。
“期貨合約價格在市場化交易價格形成機(jī)制上，對庫存極、利潤極、基差極都有清晰的結(jié)構(gòu)定價，期貨主力合約對現(xiàn)貨的升水結(jié)構(gòu)也反映出市場對后續(xù)產(chǎn)業(yè)秩序恢復(fù)和需求向好的積極預(yù)期，這對產(chǎn)業(yè)參與者的保值策略以及穩(wěn)定市場情緒、提升市場信心有很大幫助?！崩畈ǚQ。
他還提到，公司的部分客戶是重點(diǎn)“抗疫”物資的生產(chǎn)保障企業(yè)，涉及制藥、口罩、防護(hù)服原料，以及新建收治醫(yī)院建材等。對這些客戶，公司在訂貨、發(fā)運(yùn)、授信等方面進(jìn)行精準(zhǔn)施策、特殊對待，一家企業(yè)一個辦法，審批特事特辦，并綜合運(yùn)用期貨等工具，全力做好保障工作。
“口罩期權(quán)”升級期現(xiàn)操作模式
可以看到的是，隨著聚烯烴期貨規(guī)模與影響力的不斷擴(kuò)大，國有石化企業(yè)對于聚烯烴期貨的重視程度也在不斷加深，在期貨運(yùn)用上以套期保值為主，操作上相對謹(jǐn)慎。
相較于“國家隊(duì)”的穩(wěn)健，聚烯烴民營企業(yè)運(yùn)用期貨工具則是靈活多變。從最初的傳統(tǒng)期貨套期保值，發(fā)展到基差交易、點(diǎn)價、含權(quán)貿(mào)易等，通過多樣化的期現(xiàn)形式，能夠更好地規(guī)避價格風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤，實(shí)現(xiàn)企業(yè)更加有效和穩(wěn)健運(yùn)營。
“期貨的保證金交易、多空雙向機(jī)制給聚烯烴產(chǎn)業(yè)客戶帶來了節(jié)省資金成本和期現(xiàn)對沖的便利。此外，場外期權(quán)也在聚烯烴產(chǎn)業(yè)中得到了關(guān)注和利用。在傳統(tǒng)的大宗商品庫存風(fēng)險(xiǎn)管理中，企業(yè)管理者運(yùn)用較多的是期貨，而如今，場外衍生品的出現(xiàn)對傳統(tǒng)套保模式進(jìn)行了有益補(bǔ)充，受到了實(shí)體企業(yè)的青睞?！惫獯笃谪浄治鰩熤苠郾硎?。
在當(dāng)前這個非常時期，實(shí)體企業(yè)正在不斷挖掘金融衍生品服務(wù)實(shí)體的潛力?！翱谡制跈?quán)”的出現(xiàn)顯示出了聚烯烴企業(yè)在期現(xiàn)模式上的再升級。
期貨日報(bào)記者了解到，近日，建信期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司建信商貿(mào)積極響應(yīng)號召，在建行總行的支持下，主動為道恩集團(tuán)免費(fèi)提供一份行權(quán)價格為7234.5元/噸的PP2005亞式看漲期權(quán)，規(guī)模為500噸，相當(dāng)于保障4.5億個一次性外科口罩或1億個N95口罩的原料成本。
據(jù)了解，相較于期貨，期權(quán)通?？梢岳斫鉃橐环?span web='1' target='_blank'>保險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理公司相當(dāng)于保險(xiǎn)公司，生產(chǎn)企業(yè)為投保人，風(fēng)險(xiǎn)管理公司為生產(chǎn)企業(yè)提供原材料的價格保險(xiǎn)。當(dāng)采購價格超過約定標(biāo)準(zhǔn)(即行權(quán)價格)時，由風(fēng)險(xiǎn)管理公司進(jìn)行賠付。
據(jù)道恩化學(xué)研投部經(jīng)理訾曉明介紹，該業(yè)務(wù)在約定時間內(nèi)，當(dāng)大商所PP2005合約價格低于執(zhí)行價格，建信商貿(mào)不做賠付?！叭绻牧蟽r格漲幅較大，PP2005價格超過了執(zhí)行價格，那么建信商貿(mào)向客戶賠付超出執(zhí)行價格的漲幅，使我們可以有效把原材料成本控制在執(zhí)行價格以下。”訾曉明說。
記者了解到，道恩集團(tuán)從事聚丙烯無紡布原材料的定制研發(fā)及銷售已有20多年的歷史。他們在此次抗擊疫情過程中，多次定制聚丙烯紡粘料，該材料用于生產(chǎn)口罩無紡布(S層)。
同時，道恩集團(tuán)旗下的道恩股份是國內(nèi)最大的聚丙烯熔噴專用料供應(yīng)商，是聚丙烯熔噴專用料國家標(biāo)準(zhǔn)的制定者。整個道恩集團(tuán)在春節(jié)假期加班加點(diǎn)，積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全力保障口罩布原材料的供應(yīng)。
“口罩的關(guān)鍵部位是中層的熔噴布，熔噴布的主要原材料是高熔纖維聚丙烯。由于當(dāng)下口罩需求激增，作為原材料的聚丙烯的價格，有一定的上漲動力，熔噴布生產(chǎn)企業(yè)存在降低采購成本、鎖定加工利潤的需求。”周遨表示，有了這樣一份場外期權(quán)工具，現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)可以用有限的、少量的資金來鎖定PP原材料的最高采購成本，且不需要擔(dān)心除權(quán)利金之外的任何虧損。與此同時，而期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司可以運(yùn)用自身的專業(yè)優(yōu)勢，將賣出期權(quán)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)對沖掉，從而實(shí)現(xiàn)雙贏。
實(shí)際上，道恩集團(tuán)早在去年就已在期權(quán)上嘗到了“甜頭”。2019年是一個投產(chǎn)大年，臨近年底，石化裝置大規(guī)模投產(chǎn)，對市場價格帶來沖擊。通過場外期權(quán)，道恩集團(tuán)對客戶進(jìn)行價格保護(hù)。
“2019年12月11日，道恩集團(tuán)銷售2000噸聚丙烯給某下游，市場處于下跌趨勢，下游客戶不愿意備貨，道恩集團(tuán)給予現(xiàn)貨讓利，補(bǔ)貼客戶權(quán)利金，幫助買入看跌期權(quán)，給客戶二次點(diǎn)價權(quán)限。PP期貨主力合約上，以7647元/噸的開倉價、7532元/噸的行權(quán)價，買入2000噸平值看跌期權(quán)，12月23日結(jié)束。”訾曉明告訴記者，通過此次操作，客戶二次點(diǎn)價控制了采購成本，還實(shí)現(xiàn)了40100元的收益。道恩集團(tuán)穩(wěn)定銷售渠道，整體實(shí)現(xiàn)雙贏。
表為具體操作
在訾曉明看來，疫情對整個行業(yè)產(chǎn)生了階段性影響，供需錯配是主要問題，而隨著疫情防控形勢的好轉(zhuǎn)，需求逐步修復(fù)，但短期上游的高庫存不可忽視。期貨和期權(quán)等抗風(fēng)險(xiǎn)的對沖保護(hù)，在后期的業(yè)務(wù)操作中會被實(shí)時應(yīng)用。
“合理利用期貨衍生品工具，可以規(guī)避市場的波動性風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)保駕護(hù)航?！宾悦鞅硎?，當(dāng)前來看，物流出現(xiàn)阻斷，造成階段性的空間錯配，節(jié)后石化庫存無法有效消化也是物流能力急劇降低帶來的副作用。石化及中游庫存高企、下游需求斷檔，導(dǎo)致市場價格承壓。通過期貨進(jìn)行賣出套保，可以合理規(guī)避市場價格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
疫情結(jié)束后，需求的釋放及物流的恢復(fù)，可能帶來市場價格的快速反彈?！叭艨蛻魝湄洸蛔?，則要承擔(dān)價格快速上漲導(dǎo)致的原材料成本抬升風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)可根據(jù)訂單，進(jìn)行買入套?；蜻M(jìn)行期權(quán)保值?！宾悦鞣Q。
記者了解到，除建信商貿(mào)之外，瑞達(dá)新控、華泰長城資本等期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司也通過大連期貨市場，為企業(yè)量身定制“口罩期權(quán)”“防護(hù)服期權(quán)”“消毒液期權(quán)”等衍生品工具，在支持實(shí)體企業(yè)保障防疫物料生產(chǎn)、共抗疫情方面彰顯作用。
（文章來源：期貨日報(bào)）
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