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如意再“渡劫”！但是下月到期的大額美元債才是真考驗(yàn)啊

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2019.12.15

關(guān)注

今天，“紡織業(yè)老大”山東如意科技集團(tuán)有限公司（下稱“如意科技集團(tuán)”）又被熱搜了。

11月13日，山東如意科技集團(tuán)發(fā)布了關(guān)于“17如意01”回售實(shí)時(shí)結(jié)果公告，按公告來看，今日“17如意01”將實(shí)行2.75億元的回售兌付：

來源：如意集團(tuán)公告

來源：DM小道消息

至此，山東如意算是又渡過了一劫。上次渡劫，還是10月回售的那期“15如意債”，雖然已經(jīng)兌付，但下個(gè)月即將到期的折合人民幣25億元的美元債才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

近幾個(gè)月波折不斷

10月23日， “15如意債”順利兌付了3億元的回售，市場不禁長舒了一口氣。此次能順利度過難關(guān)，多虧了趕在回售日前，“山東如意系”公司獲得國有資本“輸血”和全額擔(dān)保。

10月18日，山東如意科技集團(tuán)公告稱，控股股東如意時(shí)尚以35億元的對(duì)價(jià)向國資背景的濟(jì)寧城投轉(zhuǎn)讓26%股權(quán)，后者成為如意科技第二大股東。同時(shí)，濟(jì)寧城投將為如意科技“15如意債”10月23日回售后的剩余債券提供全額不可撤銷的擔(dān)保。如意時(shí)尚仍持有如意科技53.49%股權(quán)。

引入國資股東，這可不是如意集團(tuán)的第一次。這26%股權(quán)之前實(shí)際由有著銀川國資背景的銀川金控持有。值得注意的是，就在2019年10月18日轉(zhuǎn)讓前夕，銀川金控剛剛將這26%股權(quán)轉(zhuǎn)給如意時(shí)尚。

如意集團(tuán)目前沒有過違約債券，但是在今年8月“18如意01”有出現(xiàn)交易價(jià)格異動(dòng)和“19如意科技MTN001” 出現(xiàn)異常成交，對(duì)此山東如意集團(tuán)發(fā)布澄清公告稱，系個(gè)別投資者因自身流動(dòng)性問題被動(dòng)去杠桿拋售持有的多只債券，涉及其發(fā)行的債券，造成價(jià)格偏離。并表示目前生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)一切正常，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)??；具有較強(qiáng)的流動(dòng)性和償債能力，可保障按期足額兌付到期債券本息。

9月19日，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)將如意科技的長期主體信用評(píng)級(jí)從“B”下調(diào)至“B-”，并將該公司擔(dān)保的優(yōu)先無抵押債券的債項(xiàng)評(píng)級(jí)從“B-”下調(diào)至“CCC ”。

穆迪評(píng)級(jí)也在10月把山東如意科技集團(tuán)有限公司的公司家族評(píng)級(jí)從B2下調(diào)至B3，同時(shí)將盛茂控股有限公司發(fā)行、如意科技擔(dān)保的高級(jí)無抵押票據(jù)的B3評(píng)級(jí)下調(diào)至Caa1。

兩家機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)均屬外界俗稱的“垃圾債”。

山東如意的前世今生

山東如意科技集團(tuán)被稱為“中國的LVMH”。LVMH是全球最大的奢侈品集團(tuán)，旗下?lián)碛新芬淄?、迪奧、紀(jì)梵希等頂級(jí)品牌。

它的起步卻非常草根，前身是1972年成立的濟(jì)寧毛紡織廠，后更名為山東如意毛紡服裝集團(tuán)股份有限公司。2001年，山東如意毛紡織集團(tuán)的掌舵人邱亞夫等20自然人出資，注冊成立濟(jì)寧如意創(chuàng)業(yè)有限公司，一年后更名為山東如意科技集團(tuán)有限公司，2007年底在深交所上市。

除了了在國內(nèi)上市的如意集團(tuán)，如意科技旗下還有另外兩家上市子公司——在東京證券交易所上市的日本瑞納（Renown）和巴黎泛歐交易所上市的SMCP集團(tuán)。這是如意系在全球時(shí)尚版圖中最具表率的兩個(gè)部分。

近十年來，“如意系”耗資40多億美元，在海外高調(diào)收購時(shí)尚和奢侈品公司，從一家地方民營企業(yè)搖身一變，成了全球時(shí)尚界的明星公司。

大肆收購，開啟“買買買”

2009年，如意的掌門人邱亞夫徹底掌控如意科技后，迅速開始全球化并購擴(kuò)張，包括2010年斥資40多億日元（約3.1億元）收購了日本瑞納；2011年至2014年，先后收購澳大利亞羅倫杜牧場及棉業(yè)巨頭庫比棉場、英國泰勒毛紡公司等。

邱亞夫的海外并購在近三年達(dá)到高潮。2016年，如意科技斥資13億歐元成為法國輕奢集團(tuán)SMCP的控股股東；2017年又以1.17億美元收購英國風(fēng)衣品牌Aquascutum（雅格獅丹）、22億港元拿下經(jīng)營高端男裝的港股上市公司利邦控股；2018年邱亞夫通過如意時(shí)尚以約6億歐元估值收購瑞士奢侈品牌Bally；2019年初，如意科技?xì)v時(shí)三年從美國英威達(dá)（Invista）手中以26億美元收購了萊卡品牌的服飾及高級(jí)紡織品業(yè)務(wù)。

買這么多，錢從哪里來？利用政府資金做杠桿，是這家山東省龍頭企業(yè)和地方名片可以想到的妙招。在收購過程中，政府的支持給了山東如意非常大的動(dòng)能。以收購美國英威達(dá)為例，如意控股集團(tuán)投資總監(jiān)尹亢在接受山東《大眾日報(bào)》采訪時(shí)表示：“4億元政府引導(dǎo)基金撬動(dòng)了170億元的跨國收購，發(fā)揮了很大的杠桿作用，讓我們順利實(shí)現(xiàn)了對(duì)美國萊卡集團(tuán)（注：交易完成后新公司更名為萊卡集團(tuán)）的收購?！?/span>

大舉收購釀債務(wù)危機(jī)

據(jù)了解，山東如意科技集團(tuán)并非每一筆收購都是雙贏，如意在對(duì)于品牌的挑選上，似乎總是看中一些業(yè)績虧損、頹勢漸起的對(duì)象，甘作“接盤俠”。

1

被如意收購的2010年，日本瑞納已進(jìn)入下滑通道，當(dāng)年?duì)I收同比跌17.27%至1290億日元，2011年?duì)I收繼續(xù)大跌43.24%至733億日元，數(shù)年來營收再未突破過800億日元大關(guān)，凈利潤也一直在虧損和盈利的臨界點(diǎn)徘徊。

2

雅格獅丹在被如意收購前，業(yè)務(wù)也已在持續(xù)萎縮。據(jù)聯(lián)商網(wǎng)報(bào)道，該品牌2014/2015財(cái)年收入為6.448億港元，2015/2016財(cái)年?duì)I收大跌19.6%至5.185億港元。截至2016年9月30日前六個(gè)月，品牌收入僅為1.916億港元，跌勢不止。

3

利邦男裝從2015年開始業(yè)績持續(xù)虧損，當(dāng)年凈利潤虧損0.89億港元，2016年虧損4.42億港元，2017年虧損6.08億港元。2017年被如意收購后，啟動(dòng)業(yè)務(wù)重組計(jì)劃，通過大量關(guān)店、關(guān)廠、裁員來控制成本，2018年凈利虧損終于收窄至2.48億港元。

以上種種，給如意帶來巨大的債務(wù)壓力。

如意科技集團(tuán)資金鏈緊張嗎？

截至19年上半年末，如意科技集團(tuán)其賬上貨幣資金88.87億元，但其中46.9億為受限資金，可用資金僅41.97億元。

盈利能力方面，2018年開始略有下降，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入342.82億元，同比減少4.07%。2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入203.39億元，同比增長15.57%；歸母凈利5.49億元，同比增長20.53%；經(jīng)營性現(xiàn)金流流入8.88億元。

銀行授信方面，截至2019年6月末如意科技集團(tuán)共獲銀行授信187億元，未使用授信31.3億元。

來源：DM客戶端

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